號(hào)稱歐洲第三大IPO的保時(shí)捷，在歐洲的資本市場(chǎng)掀起波瀾。

母公司大眾集團(tuán)將保時(shí)捷的首次公開募股（IPO）估值目標(biāo)設(shè)為700億歐元至750億歐元，認(rèn)購(gòu)期于9月20日開始，9月29日在法蘭克福證交所正式上市。

9月20日，一位參與保時(shí)捷上市的簿記管理人表示，投資者對(duì)保時(shí)捷首次公開募股(IPO)的認(rèn)購(gòu)需求非常強(qiáng)勁,甚至超過了保時(shí)捷的發(fā)行總額。

相比較IPO后投資者能帶來多大的收益，有不少人更關(guān)心保時(shí)捷IPO后的權(quán)力之爭(zhēng)，畢竟保時(shí)捷這家近百年的車企，承載著太多的故事。

01 家族內(nèi)斗史，并購(gòu)與反并購(gòu)

有的車企出自一人之手，而有的卻是靠整個(gè)家族來支撐，比如保時(shí)捷的發(fā)展就離不開保時(shí)捷家族和皮耶希家族。

保時(shí)捷品牌的創(chuàng)始人叫費(fèi)迪南德·保時(shí)捷，此人在德國(guó)乃至世界汽車史上赫赫有名，曾職于戴姆勒-奔馳，之后另起爐灶，成立保時(shí)捷工作室。

在1951年的彌留之際，費(fèi)迪南德把兒子費(fèi)利·保時(shí)捷和女兒路易絲·保時(shí)捷叫到了床頭，決定將保時(shí)捷公司的股份對(duì)半分給這一兒一女，由于當(dāng)時(shí)路易絲已經(jīng)嫁入皮耶希家族，因此保時(shí)捷家族和皮耶希家族也就各占了50%的股份。

之后兩大家族共同經(jīng)營(yíng)保時(shí)捷公司，齊心協(xié)力，各自為政，相安無事，但到了第三代繼承人，也就是保時(shí)捷創(chuàng)始人的孫子那一輩（家族譜如下所示，來源：《家族企業(yè)》雜志），兩大家族產(chǎn)生裂痕，你爭(zhēng)我奪。

當(dāng)時(shí)保時(shí)捷家族的第三代子嗣們的“汽車基因”依然在延續(xù)，“暗斗”的痕跡已經(jīng)顯現(xiàn)。

保時(shí)捷家族方面，創(chuàng)始人的大孫子——費(fèi)迪南德·亞歷山大·保時(shí)捷（見家族譜第三排，左一）設(shè)計(jì)出了保時(shí)捷一代經(jīng)典車型保時(shí)捷911，風(fēng)靡一時(shí)。

皮耶希家族方面也不甘示弱，創(chuàng)始人的二外孫——費(fèi)迪南德·卡爾·皮耶希（見家族譜第三排，右二）也帶來了保時(shí)捷917，但后來因?yàn)榉N種故障讓保時(shí)捷蒙羞且損失慘重。

盡管卡爾·皮耶希的激進(jìn)設(shè)計(jì)理念闖下大禍而遭到舅舅費(fèi)利·保時(shí)捷的指責(zé)，但是經(jīng)過改進(jìn)后，保時(shí)捷917依然成為了保時(shí)捷旗下的當(dāng)紅賽車，因此當(dāng)時(shí)兩個(gè)家族的關(guān)系并沒有破裂。

讓兩家人徹底撕破臉的，則是卡爾·皮耶希偷情自己二表哥——格爾哈德·皮特·保時(shí)捷（見家族譜第三排，左二）的妻子瑪雷娜。

這表明上是一起桃色事件，實(shí)則不然。

因?yàn)橐氖牵?dāng)時(shí)瑪雷娜還擁有一部分保時(shí)捷的股份，而她卻選擇丟下前夫，帶著保時(shí)捷家族的股份跑到了皮耶希家族。

這一舉動(dòng)打破了兩家人此前保持平衡的股份比例，也徹底惹惱了保時(shí)捷家族。

當(dāng)時(shí)，時(shí)捷家族的掌門人費(fèi)利不惜以保時(shí)捷和皮耶希家族全部退出保時(shí)捷控股，交由職業(yè)經(jīng)理人管理為由，將卡爾·皮耶希逐出了保時(shí)捷體系。

卡爾·皮耶希被逐出家門后，帶著滿身的才華，投奔了大眾集團(tuán)旗下的奧迪，帶領(lǐng)奧迪一路狂飆，后進(jìn)入了大眾集團(tuán)，一步步的做到董事長(zhǎng)的位置而掌舵整個(gè)大眾集團(tuán)。

2005年，創(chuàng)始人的大孫子——亞歷山大·保時(shí)捷（見家族譜第三排，左一）從保時(shí)捷董事會(huì)主席退位，權(quán)力交接棒并沒有交給自己的孩子，而是交由四弟——沃爾夫?qū)けr(shí)捷（見家族譜第三排，左四）。

與大哥不同的是，沃爾夫?qū)靶母?，想把大眾集團(tuán)收入囊中。

當(dāng)時(shí)，大眾集團(tuán)的規(guī)模大約是保時(shí)捷的15倍，且是德國(guó)政府持有的國(guó)營(yíng)企業(yè)，難度可想而知。

保時(shí)捷的如意算盤是利用外部借款，以小吃大，最終“蛇吞象”。

保時(shí)捷向15家銀行聯(lián)貸、預(yù)定籌資超過100億歐元，一邊備足銀彈，一邊隱秘買下大眾在外流通的股票。

2007年，保時(shí)捷持股占比已達(dá)到31%，正式成為大眾的最大股東，2009 年初，保時(shí)捷如愿，最終購(gòu)得50.7%的控股權(quán)。

眼看到手的大象到嘴邊時(shí)，2008年突發(fā)的全球金融風(fēng)暴，讓保時(shí)捷的收購(gòu)計(jì)劃轉(zhuǎn)為泡沫。

2008年開始，保時(shí)捷的銷售業(yè)績(jī)每況愈下，出現(xiàn)虧損，且負(fù)債高達(dá)100億歐元。當(dāng)初借款的聯(lián)貸銀行也因?yàn)槭袌?chǎng)不景氣，緊縮銀根，督促保時(shí)捷償還貸款。

保時(shí)捷陷入騎虎難下的局面，最終雙方經(jīng)過斡旋，達(dá)成協(xié)議：大眾公司反向現(xiàn)金收購(gòu)保時(shí)捷旗下的跑車部門（保時(shí)捷AG），保時(shí)捷家族控股大眾公司50.7%，大眾董事會(huì)仍由卡爾·皮耶希掌舵。

有了保時(shí)捷的加持，大眾集團(tuán)在收入層面與品牌層面均有提升，但終究保時(shí)捷只是大眾集團(tuán)的一枚棋子，同時(shí)也是保時(shí)捷集團(tuán)的棄子，此次IPO正是大眾集團(tuán)運(yùn)作該棋子的巔峰之作。

02 保時(shí)捷IPO，華麗的輸血

汽車品牌分拆上市已經(jīng)成為主流。

2015 年，法拉利從母公司菲亞特克萊斯勒汽車公司脫離，并在紐約證交所上市，短短 3 年時(shí)間已經(jīng)漲了超 5 倍。

比如，國(guó)內(nèi)的北汽藍(lán)谷是從北汽集團(tuán)下分拆出去的，吉利旗下的極氪、廣汽旗下的埃安也均有單獨(dú)上市的打算。

保時(shí)捷的此次IPO對(duì)大眾與保時(shí)捷的意義不同。

先看大眾方面，大眾集團(tuán)期望通過保時(shí)捷上市撈一筆錢，給自己輸血。

大眾集團(tuán)轉(zhuǎn)型新能源如大象轉(zhuǎn)身，在各方面均需大額資金投入，比如在電動(dòng)化方面與各大動(dòng)力電池廠商合資建廠需要資金；在智能化方面，需要重新組建團(tuán)隊(duì)，尤其自動(dòng)駕駛方面的研發(fā)投入需要巨額資金。

關(guān)于保時(shí)捷的IPO，大眾方面表示，將出售保時(shí)捷總股本12.5%的股份，股份出售價(jià)格區(qū)間為76.5-82.5歐元，于9月20日開始發(fā)售。按照預(yù)計(jì)，上市股份將為大眾汽車集團(tuán)帶來87.1億-93.3億歐元的收益。

保時(shí)捷全球執(zhí)行董事會(huì)副主席麥思格也承認(rèn)了這一點(diǎn)，“通過 IPO，保時(shí)捷可以進(jìn)一步提升品牌形象，并且增加企業(yè)的自由度。大眾汽車集團(tuán)也將從保時(shí)捷公司上市當(dāng)中收益，IPO 將為集團(tuán)帶來更多的靈活性，也有助于企業(yè)快速發(fā)展起來?！?/p>

大眾集團(tuán)財(cái)務(wù)長(zhǎng)兼營(yíng)運(yùn)長(zhǎng) Arno Antlitz 之前也表示，IPO能讓大眾進(jìn)一步加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

再看保時(shí)捷方面，保時(shí)捷擁有超強(qiáng)的賺錢能力，它是眾多車企中唯一一家能將利潤(rùn)率保持在 15% 以上的品牌，幾乎達(dá)到大眾品牌的 10 倍。

保時(shí)捷 2021 年在全球范圍內(nèi)總共交付了 30 萬輛新車（約占大眾集團(tuán)的 3.3%）；營(yíng)收達(dá)到 331 億歐元，利潤(rùn)達(dá) 53 億歐元（約占大眾集團(tuán)的 27%），全球最賺錢的車企這一稱號(hào)當(dāng)仁不讓。

雖然賺錢能力強(qiáng)，但保時(shí)捷同樣面臨轉(zhuǎn)型的壓力，原本計(jì)劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元，而2022 年上半年，公司的汽車業(yè)務(wù)的凈現(xiàn)金流為 23.9 億歐元（去年為 26.0 億歐元），依然吃緊。

另外，保時(shí)捷今年上半年的銷量出現(xiàn)下滑跡象。

保時(shí)捷的成功離不開中國(guó)，中國(guó)已經(jīng)連續(xù) 7 年成為保時(shí)捷全球最大單一市場(chǎng)。2021 年保時(shí)捷全球交付量為 30 萬臺(tái)左右，其中中國(guó)市場(chǎng)銷量接近 9.6 萬臺(tái)，占比高達(dá) 31.69%，相當(dāng)于每賣出三輛就有一輛銷往中國(guó)。

今年上半年，保時(shí)捷中國(guó)市場(chǎng)交付 4.10 萬臺(tái)新車，同比下降 16%，全球交付 14.59 萬臺(tái)新車，同比下滑 5%。

危機(jī)感，讓保時(shí)捷倒吸一口冷空氣。

車企上市本身就是最有力的宣稱，上市一旦成功，全球上億人都知道這品牌了，無聲勝有聲。

上市公司的標(biāo)簽可以進(jìn)一步提升自身的品牌形象，無形中為打開市場(chǎng)添加籌碼。

03 保時(shí)捷的地位動(dòng)搖了嗎？

保時(shí)捷的豪華車地位在傳統(tǒng)燃油車時(shí)代是堅(jiān)固的，但如今新能源汽車取代燃油車的步伐日益加快，保時(shí)捷能否在即將到來的新能源車時(shí)代已然保持當(dāng)初的大佬地位呢？

還真不好說。

首先，補(bǔ)能的方式變革是汽車天翻地覆的變革，這等于是保時(shí)捷的二次創(chuàng)業(yè)，電動(dòng)化與智能化這兩條核心部件最領(lǐng)先的陣地已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了中韓日，歐洲已經(jīng)落后了，保時(shí)捷轉(zhuǎn)型的壓力不小。

其次，新能源超級(jí)豪華車的新入局者越來越多，保時(shí)捷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手愈來愈多，原本的市場(chǎng)份額逐漸被蠶食。

比如，比亞迪在今年即將推出售價(jià)百萬起步的豪華車 ；

賈躍亭旗下的FF 91也是主打純電豪華車市場(chǎng)，將于今年第四季度交付，在中國(guó)和美國(guó)的售價(jià)分別高達(dá)200 萬人民幣和20萬美元；

特斯拉旗下的Model S售價(jià)也在百萬上下，性能優(yōu)異，風(fēng)阻系數(shù)僅為0.208 Cd，百公里加速時(shí)間僅為2.1秒；

寶馬旗下的寶馬iX售價(jià)在70~90萬之間，搭載第五代eDrive電驅(qū)系統(tǒng)，表現(xiàn)也亮眼；

廣汽埃安近期推出的全新高端品牌Hyper昊鉑，預(yù)售價(jià)分別為128.6萬元和168.6萬元，擁有1225匹馬力、峰值扭矩達(dá)12000N·m，百里加速低至1.9秒。

反觀保時(shí)捷旗下的豪華車Taycan，其續(xù)航里程465km表現(xiàn)一般；智能網(wǎng)聯(lián)配置夠用，但不算出彩，OTA升級(jí)功能也未配備，百里加速根據(jù)不同版本在2.8秒~5.4秒之間，表現(xiàn)也一般。

第三個(gè)因素，則是在消費(fèi)者層面，前文提到過，保時(shí)捷最大的市場(chǎng)是在華，中國(guó)人的汽車消費(fèi)群體正在由60后、70后轉(zhuǎn)移到80后、90后甚至是00后。

這些新一代的人貌似更加看好國(guó)貨，喜歡嘗試新鮮事物，奔馳、寶馬、奧迪、保時(shí)捷這類老外資品牌能否獲得這群人青睞，仍屬未知。

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