從財(cái)報(bào)中看，海天味業(yè)為去年那場(chǎng)“雙標(biāo)”風(fēng)波付出了不小的代價(jià)。

4月25日晚間，海天味業(yè)披露2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告及2022年全年報(bào)告。2022全年，海天味業(yè)營(yíng)業(yè)收入256.1億元，同比微增2.42%，凈利潤(rùn)61.98億元，同比萎縮7.09%——這是海天味業(yè)自2014年上市以來(lái)，首次出現(xiàn)全年凈利潤(rùn)同比下降。

而這樣的頹勢(shì)在今年一季度仍沒(méi)能停止。一季度，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.8億元，同比下滑3.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.16億元，同比下滑6.2%。這也是它單季度營(yíng)收自上市以來(lái)的首次下滑。

海天味業(yè)表示，2022 年，受外部環(huán)境的影響及經(jīng)濟(jì)周期的波及，調(diào)味品行業(yè)也受到一定沖擊；此外，前所未有的“輿情”沖擊，也給公司造成了較大影響。

2022年9月，一條“海克斯科技”話題在抖音、小紅書(shū)等短視頻平臺(tái)發(fā)酵的話題——“?？怂箍萍肌?，本是游戲用語(yǔ)，指魔法與科技的融合技術(shù)，后延伸到食品領(lǐng)域，多指使用食品添加劑制作的食物。有短視頻博主稱，海天味業(yè)的醬油是“?？怂箍萍际称贰?，因?yàn)楹Ｌ靽?guó)內(nèi)售賣的海天醬油含食品添加劑，而國(guó)外售賣的海天醬油零添加，只有水、大豆、小麥、食鹽等，其產(chǎn)品存在雙標(biāo)。

為此，海天味業(yè)連發(fā)三份聲明試圖為自己澄清，但也難挽回輿論。

而在這場(chǎng)風(fēng)波中，消費(fèi)者一定程度上轉(zhuǎn)向了主打0添加的醬油品牌，例如千禾味業(yè)。

比起海天，千禾味業(yè)2022年的財(cái)報(bào)則另外一番景象。根據(jù)它披露的2022年年度報(bào)告，2022年公司公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24.36 億元，同比增長(zhǎng) 26.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.44 億元，同比增長(zhǎng) 55.35%。

光大證券此前在研報(bào)中指出，千禾味業(yè)整體調(diào)味品中0添加收入占比約6成，0添加醬油占整體醬油收入約占5成。海天添加劑事件后，部分消費(fèi)者愈加注意對(duì)醬油產(chǎn)品成分的選擇，有可能轉(zhuǎn)向使用0添加醬油。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，該風(fēng)波發(fā)生之后，千禾味業(yè)確實(shí)增長(zhǎng)顯著。第四季度單季度營(yíng)收8.83億元，同比增長(zhǎng)54.92%，環(huán)比第三季度增長(zhǎng)63.82%。

除了輿論壓力之外，海天味業(yè)還面臨著過(guò)去一年餐飲消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)。山西證券研報(bào)指出，2022年在疫情反復(fù)影響下，B端餐飲消費(fèi)場(chǎng)景缺失，整體需求偏弱。而此前中金的研報(bào)指出，海天味業(yè)的餐飲渠道的流通量占據(jù)6成以上。

這些因素疊加，讓海天味業(yè)的醬油、調(diào)味醬和耗油的產(chǎn)品在2022年都出現(xiàn)下滑。

其中，業(yè)績(jī)支柱產(chǎn)品醬油在過(guò)去一年的收入約為138.61億元，同比下滑2.3%；調(diào)味醬的收入約為25.84億元，同比下滑3.07%；蠔油的收入約為44.17億元，同比下滑2.54%；其他產(chǎn)品的收入約為29.32億元，同比增長(zhǎng)32.61%。

圖片拍攝：界面新聞 范劍磊

此外，和其他消費(fèi)品公司一樣，海天味業(yè)還面臨著成本上升的壓力。

海天味業(yè)表示，由于材料采購(gòu)成本上升，去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減少0.84%，但成本增長(zhǎng)5.31%，致使毛利率減少2.67個(gè)百分點(diǎn)。海天味業(yè)的直接材料為最主要成本，約占全部成本的83.91%，例如大豆、豆粕、小麥、麩皮、面粉等，這些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在2022年都不斷上升，侵蝕著公司的毛利率。

海天味業(yè)表示，報(bào)告期內(nèi)，各主要原包材物料成本呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，公司實(shí)施“全方位全員降本增效”對(duì)沖成本壓力，一定程度上消化了部分成本上漲帶來(lái)的不利影響。后續(xù)公司將持續(xù)推動(dòng)成本競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提升。

圖片拍攝：界面新聞 范劍磊

重重壓力之下，海天味業(yè)也在試圖尋找業(yè)績(jī)新增點(diǎn)。

財(cái)報(bào)稱公司瞄準(zhǔn)了大健康產(chǎn)業(yè)里的新增長(zhǎng)極，諸如應(yīng)用發(fā)酵技術(shù)的特色預(yù)制菜產(chǎn)品、快手餐飲的復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品、有機(jī)及低糖低鹽類等健康導(dǎo)向調(diào)味品及油脂產(chǎn)品等。

事實(shí)上，海天味業(yè)近年來(lái)投入頗多的復(fù)合調(diào)味料、米面等的其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)已取得一定成果。2022年在支柱產(chǎn)品醬油、調(diào)味醬、耗油均營(yíng)收下滑的情況下，其他產(chǎn)品的收入約為29.32億元，同比增長(zhǎng)32.61%——從營(yíng)收占比上看，這已超過(guò)調(diào)味醬業(yè)務(wù)收入。

此外，餐飲行業(yè)的回暖也有利于它業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年一季度，全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)13.9%，增速比1-2月份加快4.7個(gè)百分點(diǎn)，高于商品零售額增速9個(gè)百分點(diǎn)。而據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月外出就餐增多帶動(dòng)餐飲收入同比增長(zhǎng)9.2%，大幅高于2022年12月的-14.1%。

但相較于滲透進(jìn)佐餐市場(chǎng)的飲料行業(yè)，或者消耗較快的半成品菜那樣，餐飲行業(yè)回溫傳導(dǎo)到海天味業(yè)最重業(yè)績(jī)表現(xiàn)上還需要一定時(shí)日。

開(kāi)源證券指出，2023年消費(fèi)復(fù)復(fù)蘇主線貫穿全年，調(diào)味品受益于餐飲回暖，需求也有恢復(fù)性增長(zhǎng)。新品中零添加醬油已經(jīng)鋪市，未來(lái)可樂(lè)觀展望；糧油類產(chǎn)品也已推出市場(chǎng)，將構(gòu)建未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容，授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人

中炬高新的股權(quán)之爭(zhēng)云開(kāi)霧散，火炬集團(tuán)及一致行動(dòng)人時(shí)隔8年后重登第一大股東之位。

火炬系與寶能系纏斗的這些年，中炬高新謹(jǐn)小慎微，以至于和海天味業(yè)的差距越來(lái)越大。當(dāng)海天超越百億規(guī)模、多元化發(fā)展時(shí)，公司戴著千年老二的帽子，靜待這場(chǎng)暴風(fēng)雨結(jié)束。

雨停之后，火炬系面臨最大的問(wèn)題，是在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)疲軟背景下，今后醬油該怎么賣。

纏斗八年

1月中旬，中炬高新（600872.SH）控制權(quán)之爭(zhēng)終于明朗，火炬集團(tuán)及一致行動(dòng)人鼎暉雋禺、鼎暉按鄴成為第一大股東，寶能系中山潤(rùn)田則位居其后。

二者座次互換，一個(gè)重要背景是，中山潤(rùn)田所持公司股權(quán)不斷被動(dòng)減持，而經(jīng)過(guò)鼎暉雋禺、鼎暉桉鄴等不斷增持，火炬集團(tuán)及兩位小弟，才重新實(shí)現(xiàn)超越。

不過(guò)，目前二者持股比例差距并不太大，截至1月17日，中山潤(rùn)田持有公司13.75%股權(quán)，與火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持15.48%，相差僅1.73%。

20多天前，中山潤(rùn)田所持公司1.061%股權(quán)被法院拍賣后，神秘買家上海尚若豐爽約支付，法院已準(zhǔn)備重新拍賣，火炬系的安全邊際將進(jìn)一步拉大。

這場(chǎng)殘酷的股權(quán)爭(zhēng)奪，已經(jīng)歷時(shí)8年。

2015年，姚振華在資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨，而且精力旺盛，左手寶萬(wàn)之爭(zhēng)、血洗南玻，右手通過(guò)前海人壽在二級(jí)市場(chǎng)增持中炬高新，當(dāng)年4月所持股權(quán)直逼火炬集團(tuán)。

彼時(shí)，火炬集團(tuán)曾準(zhǔn)備增持反擊，可計(jì)劃不知為何擱淺，后來(lái)又披露向中山潤(rùn)田增發(fā)股權(quán)等事宜，也是虎頭蛇尾。前海人壽兵不血刃繼續(xù)增持，至當(dāng)年10月，成為第一大股東。

在這個(gè)過(guò)程中，火炬集團(tuán)似乎放棄了“抵抗”，前海人壽于2018年將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶能系企業(yè)中山潤(rùn)田。

通過(guò)中山潤(rùn)田涉足調(diào)味品企業(yè)，是姚振華除汽車、地產(chǎn)、金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，精心布局的高端制造板塊。所以，在入主之后，一向財(cái)大氣粗的姚老板，即祭出近78元的定增案，用于陽(yáng)西基地300萬(wàn)噸調(diào)味品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

該項(xiàng)目是當(dāng)時(shí)調(diào)味品行業(yè)最大規(guī)模定增案，預(yù)計(jì)每年給公司帶來(lái)收入204.09億元、凈利潤(rùn)51.57億元，同時(shí)，中山潤(rùn)田持股比例升至42.31%。

但這個(gè)項(xiàng)目的前提是處置公司旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這一下點(diǎn)燃了火炬系與寶能系的硝煙。2021年11月，地產(chǎn)平臺(tái)中匯合創(chuàng)部分股權(quán)被法院查封。

在這之前，2020年9月，工業(yè)聯(lián)合翻出20年的土地舊案與公司對(duì)薄公堂，直接導(dǎo)致公司2022年對(duì)未決訴訟擬計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債9億元至12億元。

這對(duì)公司業(yè)績(jī)影響巨大，預(yù)計(jì)在歸母凈利潤(rùn)-3.14億元至-6.14億元，較上年同期下降142.32%至182.75%。

鼎暉系暗中助力

火炬集團(tuán)能夠一雪前恥，最大的助力來(lái)自于鼎暉系。

2022年7月，鼎暉雋禺通過(guò)大宗交易增持中炬高新1.09%股權(quán)，兩個(gè)月后，又完成增持937.3489萬(wàn)股，增持比例1.19%。

似乎是一場(chǎng)“安排”，早在去年6月，國(guó)泰君安QFII-CC率先點(diǎn)燃硝煙，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司0.50%股權(quán)。

鼎暉系與國(guó)泰君安偷襲式增持的同時(shí)，中山潤(rùn)田所持股權(quán)不斷被司法拍賣，導(dǎo)致被動(dòng)減持。

在這個(gè)過(guò)程中，未見(jiàn)姚振華發(fā)聲，或采取相關(guān)措施。他為應(yīng)對(duì)寶能系流動(dòng)性危機(jī)，不斷甩賣資產(chǎn)償債，應(yīng)該想象得到，大概他也騰不出手，打理中山潤(rùn)田了。

去年11月，鼎暉雋禺再次在二級(jí)市場(chǎng)增持中炬高新0.49%股權(quán)，鼎暉桉鄴增持0.99%。同時(shí)，二者的關(guān)聯(lián)方CYPRESS CAMBO,L.P.通過(guò)認(rèn)購(gòu)流通A股收益權(quán)，持有公司0.83%股權(quán)。截至1月18日公告，三者合計(jì)持有公司4.61%股權(quán)，成為火炬集團(tuán)的堅(jiān)定盟友。

姚振華可能不會(huì)輕言放棄，1月19日，中國(guó)寶能官微披露姚在2023集團(tuán)經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議上的講話，強(qiáng)調(diào)要在今年逐步化解流動(dòng)性問(wèn)題，確保公司發(fā)展基本盤(pán)等。

如果他真的化解寶能系危機(jī)，騰出手來(lái)，火炬集團(tuán)和鼎暉系還能否安枕無(wú)憂？

行業(yè)掉隊(duì)

中炬高新調(diào)味品主業(yè)掉隊(duì)之后，怎么追趕龍頭才是重點(diǎn)。

2020年、2021年，中炬高新?tīng)I(yíng)收規(guī)模徘徊在51億元上下，同期，海天味業(yè)（603288.SH）營(yíng)收規(guī)模已超過(guò)200億元，2021年達(dá)到250億元。

美味鮮是公司調(diào)味品業(yè)務(wù)主要運(yùn)營(yíng)主體，2021年?duì)I收規(guī)模46.18億元，占公司營(yíng)收比重超過(guò)9成，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)6.47億元，占公司凈利潤(rùn)規(guī)模8成以上。但收入和凈利潤(rùn)較上年分別減少7.24%和31.04%。

據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年，海天味業(yè)、美味鮮及李錦記，分別擁有市場(chǎng)占有率7.3%、3%和3%。歐睿披露以2020年零售額統(tǒng)計(jì)，美味鮮的市場(chǎng)份額僅2%，遠(yuǎn)低于海天、雀巢、李錦記及老干媽。

梳理2019年至2020年公司披露的重大事項(xiàng)，已明確剝離園區(qū)及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，聚焦調(diào)味品業(yè)務(wù)，但總是聽(tīng)到反對(duì)聲音，導(dǎo)致公司在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新方面屢失良機(jī)。

2019年，公司擬斥資3.4億元收購(gòu)廣東廚邦20%股權(quán)、2021年擬定增77.91億元擴(kuò)產(chǎn)，均停下腳步。

火炬系重回大股東之位，是好事，也面臨挑戰(zhàn)。

醬油行業(yè)格局也在變化，國(guó)內(nèi)醬油年產(chǎn)量從2015年1011.9萬(wàn)噸跌至2021年的788.15萬(wàn)噸，同期醬油年人均需求量近乎折半。

平安證券研報(bào)披露，自2016年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醬油行業(yè)零售額增速均低于10%。

時(shí)下調(diào)味品行業(yè)硝煙滾滾，新入局者、攪局者眾多，就連金龍魚(yú)、魯花都出了醬油等調(diào)味品。

在這種背景下，醬油老大海天味業(yè)也扛不住了，去年前三季度營(yíng)業(yè)收入190.9億元、歸母凈利潤(rùn)46.67億元，同比分別增長(zhǎng)6.11%和-0.86%。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容，授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

從一個(gè)打工妹晉級(jí)海天味業(yè)絕對(duì)權(quán)力中心，程雪可能從未想到，但這一天確實(shí)到來(lái)了。

日前公司董事會(huì)通過(guò)議案，聘任程雪為公司執(zhí)行總裁，地位僅次于創(chuàng)始人龐康，成為這家醬油企業(yè)真正的“二把手”。

她的擔(dān)子不輕。在添加劑雙標(biāo)信任危機(jī)之后，既要重塑品牌影響，又得帶領(lǐng)公司擺脫業(yè)績(jī)疲軟。

這位神秘的打工女皇，能否如愿？

人事變陣

進(jìn)入今年最后一個(gè)月，海天味業(yè)在人事上開(kāi)始大變動(dòng)，跟隨龐康創(chuàng)業(yè)20多年的程雪，對(duì)這家醬油企業(yè)的影響再進(jìn)一步。

12日晚間，公司公告披露，董事會(huì)通過(guò)決議，聘任程雪為公司執(zhí)行總裁。

根據(jù)公告，程雪目前持有公司股份約1.47億股，占公司股份總數(shù)的3.17%、通過(guò)公司控股股東間接持有公司股份總數(shù)的9.41%，位列前十大股東陣列。

程雪是海天味業(yè)不折不扣的“老人”。如果從2010年成為第一屆董事會(huì)成員算起，已在管理層歷煉了12年，且先后擔(dān)任過(guò)副總裁、常務(wù)副總裁、董事等職務(wù)。在以往年度薪酬支出中，她的薪酬僅次于董事長(zhǎng)龐康。

雖然在公開(kāi)渠道，66歲的龐康目前還沒(méi)有退隱二線的消息，這次扶程雪上馬，或許有著儲(chǔ)備接班人才的考慮。

程雪肩上的擔(dān)子并不輕松，不單單是公司剛剛經(jīng)受10月份添加劑雙標(biāo)事件的暴擊，還有這3年來(lái)疫情重創(chuàng)餐飲端、原材料價(jià)格上漲等因素，已讓公司倍感壓力。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.94億元、歸母凈利潤(rùn)46.67億元，同比分別增長(zhǎng)6.11%和-0.86%。第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入55.62億元、歸母凈利潤(rùn)12.74億元，同比分別增長(zhǎng)-1.77%和-5.99%。

業(yè)績(jī)?nèi)绱死?，?dāng)然不是龐康愿意看到的。在今年年初，他提出今年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)12%的目標(biāo)，現(xiàn)在看來(lái)懸之又懸。

程雪是誰(shuí)？

與龐康一樣，程雪一直對(duì)外保持著神秘感，鮮有接受媒體采訪，外界對(duì)她的人生經(jīng)歷，知之寥寥。

唯一能看到的是，程雪跟隨龐康之后，個(gè)人財(cái)富迅速膨脹，成為富豪榜單上的?？?。

2015年，程雪以100億元財(cái)富，躋身2015胡潤(rùn)女富豪榜單第32位。5年之后，在胡潤(rùn)財(cái)富榜單上排名雖然降至第57位，但財(cái)富規(guī)模暴增至650億元。

2022年，程雪的財(cái)富規(guī)模盡管有所縮水，仍以440億元財(cái)富排名胡潤(rùn)百富榜第105位。在中國(guó)調(diào)味品行業(yè)，擁有財(cái)富最多的女性，非程雪莫屬。據(jù)說(shuō)，在她的老家江蘇鹽城，對(duì)她不乏“打工女皇”、“醬油女王”等稱謂。

但很少人知道，海天味業(yè)1995年啟動(dòng)股改時(shí)，25歲的程雪就參與認(rèn)購(gòu)，成為當(dāng)時(shí)參與股份認(rèn)購(gòu)的749名員工之一。

程雪1997年任職公司策劃總監(jiān)，負(fù)責(zé)企宣之類，這為海天品牌走出廣東做足了鋪墊。

廣東是海天的發(fā)家之地，全國(guó)市場(chǎng)對(duì)其有著更大的誘惑力。

1999年，海天品牌出現(xiàn)在央視《新聞聯(lián)播》節(jié)目整點(diǎn)報(bào)時(shí)的黃金時(shí)段，打響了進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)第一槍。

經(jīng)過(guò)廣告宣傳和銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2001年，公司銷售規(guī)模突破10億元，國(guó)民調(diào)味品產(chǎn)品的形象，在國(guó)人印象里越來(lái)越深刻。

隨著企業(yè)發(fā)展，程雪進(jìn)入創(chuàng)始人龐康的視野。2010年，她成為公司第一屆董事會(huì)成員，2012年2月當(dāng)選為副董事長(zhǎng)。2013年至今兼任常務(wù)副總裁。

2020年12月，程雪、龐康、陳軍陽(yáng)、吳振興和黃文彪確定為一致行動(dòng)人。截至今年6月，這5人合計(jì)持有海天集團(tuán)71.37%股權(quán)，直接及間接持有上市公司海天味業(yè)55.48%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

內(nèi)憂外患

程雪的成功，有個(gè)人的努力，也是企業(yè)發(fā)展的必然。

她此時(shí)被推上前臺(tái)，將面對(duì)的至少有兩大難題：添加劑雙標(biāo)事件的沖擊，以及疲軟的業(yè)績(jī)。

從9月底到整個(gè)10月上旬，公司在添加劑雙標(biāo)質(zhì)疑中選擇硬杠，先后三次回應(yīng)，均沒(méi)能化解廣泛的質(zhì)疑。那段時(shí)間，海天醬油產(chǎn)品一度在市場(chǎng)上風(fēng)聲鶴唳，消費(fèi)終端難拾信心，轉(zhuǎn)投其他品牌懷抱。

與此同時(shí)，公司股價(jià)持續(xù)下行，國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日即大跌9.35%。截至10月27日三季報(bào)披露當(dāng)天，14個(gè)交易日蒸發(fā)市值880億元以上。12月12日，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)80.45元，市值3728億元，相比高峰時(shí)期7000億市值，蒸發(fā)3000億元以上。

讓消費(fèi)者重拾信心，提升品牌美譽(yù)度等方面，海天還有很多工作要做。

公司從醬油產(chǎn)品起家，醬油每年貢獻(xiàn)收入占比5成以上，但這一核心業(yè)務(wù)也遭遇到了挑戰(zhàn)。今年前三季度，醬油業(yè)務(wù)收入增速僅有2.16%。

為了分散業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，公司早前培育了調(diào)味醬和蠔油兩大單品，以往這兩大產(chǎn)品成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的助攻，如今也呈現(xiàn)出頹勢(shì)。2022年前三季度，調(diào)味醬、蠔油收入增速分別-1.49%和0.59%。

今年還沒(méi)結(jié)束，全國(guó)已經(jīng)有將近50萬(wàn)家餐飲企業(yè)關(guān)店，餐飲業(yè)從重創(chuàng)到修復(fù)需要更長(zhǎng)的時(shí)間，這也海天帶來(lái)極大考驗(yàn)。以往年份，公司收入有超過(guò)一半來(lái)自餐飲端，公司短期內(nèi)通過(guò)餐飲業(yè)回血的可能性不太大。

況且，今年以來(lái)原材料持續(xù)上漲，公司面臨成本壓力。前三季度，公司的毛利率36.24%，較上年同期下降2.63個(gè)百分點(diǎn)。去年公司對(duì)醬油、蠔油及醬料等產(chǎn)品的提價(jià)，還不足以對(duì)沖原材料價(jià)格上漲的壓力。

回溯這幾年來(lái)，公司已經(jīng)陷入增長(zhǎng)乏力的通道。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入增速?gòu)?7.06%降至9.71%，同期，歸母凈利潤(rùn)增速?gòu)?4.21%一路跌至4.18%。

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“醬油茅”海天味業(yè)(113.710, -0.96, -0.84%)產(chǎn)品漲價(jià)傳聞落地。

　　10月中旬，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，鑒于各主要原材物料、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)上漲，公司決定對(duì)旗下醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，幅度在3%-7%之間。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者查閱海天味業(yè)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，除公告提及的醬油、蠔油、醬料三類產(chǎn)品外，該公司旗下的產(chǎn)品還包括醋品、料酒&黃酒、雞精和腐乳等10余類產(chǎn)品。那么，后續(xù)這些產(chǎn)品是否也會(huì)相繼提升價(jià)格，上述公告并未具體提及。

　　“海天味業(yè)曾經(jīng)內(nèi)部消化成本壓力，但原材料價(jià)格仍然大幅攀升，資本市場(chǎng)對(duì)其利潤(rùn)也不滿意，綜合考慮內(nèi)部需求和外部因素，漲價(jià)成為必然?！敝袊?guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，鑒于漲價(jià)幅度不高，預(yù)計(jì)對(duì)銷售不會(huì)造成太大影響。

　　時(shí)隔5年海天提價(jià)

　　根據(jù)公開(kāi)資料，海天味業(yè)最近一次漲價(jià)可以追溯到2016年12月，彼時(shí)，其90%的產(chǎn)品提價(jià)約6%。直到今年3月底，海天味業(yè)董事長(zhǎng)龐康在2020年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)仍表示，提價(jià)一般會(huì)結(jié)合成本變化、銷售策略、企業(yè)持續(xù)發(fā)展等多種因素來(lái)考慮，短期內(nèi)公司沒(méi)有提價(jià)計(jì)劃。

　　然而，半年之后，海天味業(yè)對(duì)提價(jià)一事“松了口”。9月下旬，面對(duì)喧囂塵上的提價(jià)傳聞，海天味業(yè)曾發(fā)布澄清公告稱，“2021年以來(lái)各主要原材物料、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)大幅上漲，給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)，近期公司正在評(píng)估是否對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但調(diào)價(jià)計(jì)劃尚未最終確定?！?/p>

　　半個(gè)月后，漲價(jià)傳聞落地。根據(jù)海天味業(yè)2021年半年報(bào)，此次調(diào)整價(jià)格的醬油、醬料、蠔油是其三大核心業(yè)務(wù)，其中僅醬油業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)五成。對(duì)于上述品類實(shí)施提價(jià)的初衷，海天味業(yè)方面將其歸因于原材物料、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)上漲。

　　大豆（主要為黃豆和脫脂大豆）、白砂糖等農(nóng)產(chǎn)品(6.470, -0.05, -0.77%)是海天味業(yè)的主要原材料之一。東莞證券披露的最新研報(bào)顯示，自2020年以來(lái)，大豆、豆粕、包材等原材料價(jià)格持續(xù)走高。與2020年初相比，大豆、豆粕、玻璃目前的價(jià)格分別增長(zhǎng)34.32%、30.69%與64.66%，主要原材料價(jià)格均處于近五年高位水平。在成本上漲的壓力下，海天味業(yè)盈利能力持續(xù)承壓。

　　8月30日披露的半年報(bào)顯示，海天味業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.32億元，同比增長(zhǎng)6.36%；凈利潤(rùn)33.53億元，同比增長(zhǎng)3.07%。其中，其第二季度的收入同比下降9.4%，凈利潤(rùn)同比下降14.68%，這是其上市以來(lái)單季度的罕見(jiàn)下滑。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，海天味業(yè)在半年報(bào)中分析稱，在銷售端，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化帶來(lái)消費(fèi)需求減弱，新消費(fèi)、新渠道的裂變給調(diào)味品市場(chǎng)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，也使消費(fèi)需求呈現(xiàn)多樣化發(fā)展的趨勢(shì)；成本端，今年以來(lái)上游材料價(jià)格持續(xù)上升，企業(yè)生產(chǎn)成本面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，行業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年上半年，海天味業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由上年同期的109.98億元微升至117.46億元，但成本亦從60.96億元升至69.96億元。

　　值得一提的是，根據(jù)海天味業(yè)在其公告中的表述，如實(shí)施調(diào)價(jià)計(jì)劃，將會(huì)對(duì)公司的成本、利潤(rùn)、市場(chǎng)等多方面產(chǎn)生影響，因此調(diào)價(jià)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)是否增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。

　　不過(guò)，根據(jù)一位海天味業(yè)市級(jí)經(jīng)銷商人士給到記者的說(shuō)法，就目前來(lái)看，提價(jià)對(duì)海天味業(yè)的動(dòng)銷影響不會(huì)太大，“畢竟產(chǎn)品的原本單價(jià)并不高”。

　　行業(yè)面臨成本壓力

　　實(shí)際上，除了海天味業(yè)，一眾調(diào)味料巨頭們均面臨原料價(jià)格上漲的壓力。

　　“今年調(diào)味品原材料價(jià)格大幅上漲，海天等龍頭品牌提價(jià)后，預(yù)計(jì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大概率會(huì)在觀望一段時(shí)間后跟隨提價(jià)。”據(jù)清華大學(xué)品牌營(yíng)銷高級(jí)研究員孫巍推測(cè)，接下來(lái)調(diào)味品行業(yè)將迎來(lái)漲價(jià)潮，“調(diào)味品行業(yè)通常每四五年周期性提價(jià)，這源于原材料價(jià)格上漲和餐飲消費(fèi)回暖導(dǎo)致需求加大”。

　　這樣的推測(cè)并非沒(méi)有道理。

　　記者留意到，同為“醬油股”的千禾味業(yè)(21.000, -0.65, -3.00%)2021年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)業(yè)收入雖同比增加10.82%達(dá)8.86億元，但凈利潤(rùn)卻同比大降58.09%至6580多萬(wàn)元。對(duì)于盈利能力的大幅下降，千禾味業(yè)方面表示，今年上半年原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加是主要因素之一，“產(chǎn)業(yè)鏈上游大豆、包材等商品價(jià)格漲勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，持續(xù)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益帶來(lái)挑戰(zhàn)，極大考驗(yàn)企業(yè)靈活應(yīng)對(duì)和成本消化能力?！?/p>

　　此外，2021年上半年，被譽(yù)為“中國(guó)醬油第一股”的加加食品(4.550, -0.12, -2.57%)業(yè)績(jī)亦有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，上半年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.42億元，比上年同期下降27.19%；凈利潤(rùn)1908.02萬(wàn)元，比上年同期下降82.23%。

　　根據(jù)加加食品的解釋，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等線上平臺(tái)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)及傳統(tǒng)渠道沖擊較大、原料及輔料成本上漲等均是盈利能力減弱的主要“元兇”，“今年，受市場(chǎng)環(huán)境影響，原、輔材料等成本上漲，公司產(chǎn)品售價(jià)并未提高，導(dǎo)致毛利率下降”。

　　就接下來(lái)是否也會(huì)實(shí)施產(chǎn)品提價(jià)計(jì)劃，加加食品相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)記者稱，目前尚未收到相關(guān)信息，如要調(diào)價(jià)會(huì)提前通知。

中國(guó)人愛(ài)做菜，自然少不了油鹽醬醋。在調(diào)味品行業(yè)，海天味業(yè)（603288.SH)是一個(gè)繞不過(guò)去的投資標(biāo)的。

今年1月8日，海天味業(yè)迎來(lái)上市7年來(lái)的歷史顛峰，最高股價(jià)達(dá)到219元，盤(pán)中市值最高達(dá)9000億元，位列貴州茅臺(tái)、五糧液之后A股消費(fèi)品行業(yè)第三名。海天味業(yè)也被戲稱為“醬油茅”。

但在高光之后，其整整跌了9個(gè)月，最低時(shí)幾乎腰斬。享有“醬油界茅臺(tái)”美譽(yù)的海天味業(yè)，并未戴穩(wěn)這頂沉重的王冠。

醬油茅突然不香了

在海天味業(yè)2021年半年報(bào)中，其營(yíng)收達(dá)到123.32億元，歸母凈利潤(rùn)為33.53億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為32.50億元，三大指標(biāo)都小幅增長(zhǎng)3%以上。

但在二季度，海天味業(yè)其實(shí)遭遇了滑鐵盧。

單看二季度，海天味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為51.74億元，同比下滑9.39%；歸母凈利潤(rùn)13.99億元，同比下滑14.68%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為13.55億元，同比下滑15%。

這是海天味業(yè)自上市以來(lái)首次出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)下滑，同時(shí)，這也是海天味業(yè)自2014年上市以來(lái)中報(bào)期最低增速。

除此之外，今年上半年，海天味業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.54億元，較上年同期的15.70億元銳減83.85%，降至近五年最低水平。

“醬油茅”突然沒(méi)那么香了。

事實(shí)上，2021年整個(gè)行業(yè)都在下滑。比如海天味業(yè)的對(duì)手千禾味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)發(fā)布的半年報(bào)顯示：上半年歸母凈利分別同比下滑58.09%、38.51%、14.62%。

2020年是個(gè)特殊年份，面對(duì)突如其來(lái)的疫情，老百姓只能在家安心做飯。而在2021年，調(diào)味料巨頭們則面臨原料價(jià)格上漲的壓力。

海天味業(yè)曾公開(kāi)表示：“今年以來(lái)上游材料價(jià)格持續(xù)上升，企業(yè)生產(chǎn)成本面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，行業(yè)利潤(rùn)受到擠壓?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示：醬油的原材料黃豆價(jià)格正在上漲。上半年黃豆現(xiàn)貨價(jià)格最高到達(dá)5443元/噸，同比去年同期提升30%，同比去年平均黃豆現(xiàn)價(jià)提升17%，成本上漲成為必然風(fēng)險(xiǎn)。

從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，這些公司的醬油產(chǎn)品中，超過(guò)80%的成本均來(lái)自原材料（大豆、豆粕和包材），而原材料成本自2020年以來(lái)便開(kāi)啟持續(xù)上行態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，包裝物的價(jià)格走勢(shì)也已超過(guò)自2017年4月以來(lái)的最高位，這些成本的上行使醬油公司生產(chǎn)端壓力巨大。

同行業(yè)巨頭千禾味業(yè)也表示：產(chǎn)業(yè)鏈上游大豆、包材等商品價(jià)格漲勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，持續(xù)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益帶來(lái)挑戰(zhàn)，極大考驗(yàn)企業(yè)靈活應(yīng)對(duì)和成本消化能力。

很顯然，成本壓力、庫(kù)存壓力均是短期的擾動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。

調(diào)味品醞釀漲價(jià)

今年3月31日，海天味業(yè)董事長(zhǎng)龐康在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，短期內(nèi)公司沒(méi)有提價(jià)計(jì)劃。

但在9月底，市場(chǎng)悄然傳出海天味業(yè)漲價(jià)消息：針對(duì)醬油、蠔油等部分產(chǎn)品提價(jià)5%左右。

為此海天味業(yè)發(fā)布澄清公告，但并未否認(rèn)漲價(jià)。

事實(shí)上，醬油不比白酒，海天更不是茅臺(tái)。醬油作為基本的調(diào)味品，一二線競(jìng)品之間的口感差距并不大。而餐飲行業(yè)對(duì)成本比較敏感，加上替代品牌不少，海天提價(jià)自然需要慎重。

在上半年各大調(diào)味品巨頭業(yè)績(jī)下滑的背景下，海天作為龍頭表現(xiàn)勉強(qiáng)及格，但降幅明顯。三季度即將過(guò)去，如果不提價(jià)，今年業(yè)績(jī)會(huì)很難看。

與此同時(shí)，成本價(jià)格的不斷上漲，也給海天味業(yè)帶來(lái)了提價(jià)動(dòng)力。

盡管公司公告尚未確定提價(jià)與否，但二級(jí)市場(chǎng)已給予了積極響應(yīng)。而在10月8日收盤(pán)時(shí)，海天味業(yè)已迎來(lái)連續(xù)七個(gè)交易日的翻紅。

從歷史數(shù)據(jù)看，海天味業(yè)上次提價(jià)是在2016年12月底——因原料上漲，提價(jià)在5%左右。

由于海天味業(yè)對(duì)經(jīng)銷商把控得當(dāng)，提價(jià)單品較低，因此沒(méi)有造成壓力。

海天提價(jià)后，中炬高新、千禾味業(yè)依次在2017年3月和4月進(jìn)行了提價(jià)。中炬高新提價(jià)幅度在5%左右，千禾提價(jià)則在8%-10%。

從2017年全年業(yè)績(jī)來(lái)看，海天、中炬高新、千禾的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，盈利水平進(jìn)一步提升。

海天和中炬高新當(dāng)年業(yè)績(jī)反映在了股價(jià)中。2017年，海天全年股價(jià)漲幅達(dá)86.94%，中炬高新達(dá)77.2%。

實(shí)際上，在2008-2014年間，海天基本上每?jī)赡晏醿r(jià)一次。2012年的提價(jià)也帶來(lái)了2013年公司毛利率的大幅提升。

自2016年底提價(jià)后，海天已經(jīng)五年未漲價(jià)，但公司整體銷售毛利率也在2018年達(dá)到46.47%的高點(diǎn)后逐漸下降。另一方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年醬油需求總量為929萬(wàn)噸，2015年沖高至1000萬(wàn)噸后震蕩回落，2020年需求量686萬(wàn)噸，較2014年下降26%。

這說(shuō)明，提價(jià)已帶來(lái)長(zhǎng)期效益的天花板。

而海天提價(jià)，必然帶動(dòng)行業(yè)整體提價(jià)。

雖然消費(fèi)品特別是調(diào)味品本來(lái)就是充分競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)類寡頭壟斷、需求穩(wěn)定（很難大幅增長(zhǎng)）、同步通脹（很難大幅漲價(jià)）、非常穩(wěn)健的行業(yè)，但隨著企業(yè)跨區(qū)域擴(kuò)張，醬油、食醋、復(fù)合調(diào)味料等熱門(mén)品類的賽道擁擠。

那么提價(jià)一定能贏么？

我們可以從涪陵榨菜這個(gè)案例中看出，其也曾遇到類似困境，同樣選擇了漲價(jià)之路。

涪陵榨菜在過(guò)去10年足足提價(jià)12次，從最開(kāi)始的0.5元/袋提升至3元/袋。

去年6月，涪陵榨菜再次變相提價(jià)，將產(chǎn)品凈含量80g減為70g，消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)以前包裝相當(dāng)飽滿，一頓吃半包，另一半放冰箱，現(xiàn)在一包倒不滿半碟。

而其股價(jià)也在步步上漲后遭遇跌落。今年2月起，涪陵榨菜來(lái)到54.2元/股的階段高點(diǎn)后便一路往下。不到半年，便跌去40%。

但漲價(jià)并未解決根本問(wèn)題，涪陵榨菜今年上半年業(yè)績(jī)?cè)俅位貧w平淡。通常來(lái)說(shuō)，漲價(jià)會(huì)帶來(lái)對(duì)產(chǎn)品的替代。而對(duì)于調(diào)味品巨頭來(lái)說(shuō)，需求端其實(shí)并未減弱，只是發(fā)展階段遭遇了瓶頸。

料酒會(huì)是下一個(gè)大單品嗎？

今年春節(jié)以來(lái)，高歌猛進(jìn)近一年的消費(fèi)板塊突然熄火。當(dāng)醬油這一主業(yè)面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而呈現(xiàn)銷售天花板時(shí)，海天味業(yè)銷售業(yè)績(jī)便會(huì)承受較大壓力。其核心產(chǎn)品收益率會(huì)隨著生命周期的發(fā)展而逐步收窄。所以，海天味業(yè)需要不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、以更高效率地提供價(jià)值。

從2015年開(kāi)始，海天加速品類擴(kuò)張步伐。公司除三大品類外的其他品類收入占比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至8.7%。2015年以后，公司其他品類收入占比持續(xù)提升，截止2020年末已達(dá)到13.7%。

9月29日，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，將在湖北、廣東、海南等地設(shè)立醋業(yè)、大米等子公司，而海天味業(yè)旗下的海天耗油分別在天津、武漢、成都、宿遷和南寧設(shè)立子公司（孫公司）。

近年來(lái)，海天味業(yè)陸續(xù)布局醋、雞精、味精、料酒等細(xì)分領(lǐng)域，后又陸續(xù)推出火鍋底料、食用油、大米等產(chǎn)品。

而在眾多細(xì)分領(lǐng)域中，料酒是一個(gè)不容忽視的細(xì)分賽道。

在料酒行業(yè)，恒順醋業(yè)曾為擺脫產(chǎn)品單一化，自2012年推出第一款料酒產(chǎn)品。料酒收入快速增長(zhǎng)，已成為僅次于食醋的第二大產(chǎn)品。

2018-2020年，恒順料酒產(chǎn)品的收入增速分別為26.84%、26.6%和28.57%。雖然這幾年料酒收入在其總營(yíng)收中的比重只有11%-16%，但料酒已成為恒順醋業(yè)重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

目前，料酒行業(yè)也被眾多調(diào)味品巨頭盯上。在千禾味業(yè)產(chǎn)品收入中，其2020年年報(bào)中的調(diào)味品收入為14.96億元，其中醬油10.54億元（同比+26.20%）；食醋2.92億元（同比+33.79%）；料酒1.14億元（同比+42%）；焦糖色1.46億元（同比-13%）。

2021千禾味業(yè)的半年報(bào)顯示：投資總額12.60億元“年產(chǎn)60萬(wàn)噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”建設(shè)周期為2020年1月-2024年12月，分兩期建設(shè)，第一期將完成年產(chǎn)20萬(wàn)噸醬油、10萬(wàn)噸料酒生產(chǎn)線建設(shè)；第二期將完成年產(chǎn)30萬(wàn)噸醬油生產(chǎn)線建設(shè)。

千禾味業(yè)不僅是海天味業(yè)中高端醬油市場(chǎng)的“攪局者”，同時(shí)也是料酒市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪者。

與食醋、醬油等已成熟調(diào)味品相比，目前的調(diào)味料酒市場(chǎng)依然處于快速發(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示：2019年我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)中調(diào)味料酒產(chǎn)量增速達(dá)到14.4%，位列調(diào)味品市場(chǎng)第二位。

調(diào)味料酒行業(yè)市場(chǎng)占有率第一位的企業(yè)是老恒和，其市占率約8%；料酒行業(yè)CR5僅17.3%，集中度較低，格局分散。

料酒或許有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)調(diào)味品大單品突破口。畢竟料酒門(mén)檻較低，價(jià)格對(duì)消費(fèi)者不敏感，在一些中式烹飪中也需要。

其屬于調(diào)味品，市場(chǎng)未成熟，還不用征收消費(fèi)稅，毛利率起碼比飲用酒高10%以上。

眾多黃酒企業(yè)此前也曾為擴(kuò)展應(yīng)收瞄準(zhǔn)料酒行業(yè)，。古越龍山相關(guān)負(fù)責(zé)人就曾透露，公司將拓展高檔料酒市場(chǎng)，增加調(diào)味料(液體)的制造和銷售。

中協(xié)會(huì)上半年數(shù)據(jù)顯示：國(guó)內(nèi)料酒的靜態(tài)市場(chǎng)規(guī)模在70-80億元，遠(yuǎn)期或增長(zhǎng)至400億元左右。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，調(diào)味料酒產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景多，無(wú)論是清蒸還是紅燒都可使用。同時(shí)，調(diào)味料酒的消費(fèi)受地域性限制的影響較小，便于全國(guó)化推廣。

隨著居民人均收入的提高，人們的飲食習(xí)慣逐漸從追求“吃飽”轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蟆俺院谩?，其?duì)于飲食口味感受的要求也在不斷提高。因此，能在烹調(diào)過(guò)程中有效提升菜肴口感的料酒，更能有效迎合消費(fèi)者對(duì)于味蕾的消費(fèi)訴求，市場(chǎng)空間相當(dāng)廣闊。

海天味業(yè)自2014年下半年推出了中端料酒產(chǎn)品，同時(shí)布局高端料酒市場(chǎng)。其在努力提高料酒產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí),還進(jìn)行了產(chǎn)品品類細(xì)分,實(shí)現(xiàn)了料酒產(chǎn)品多元化。例如古道料酒、20度料酒、花雕料酒等。

2021上半年，海天味業(yè)除去醬油、蠔油、醬類，“其他”產(chǎn)品營(yíng)收11.25億，占收入比例為9.13%。在其他產(chǎn)品中，海天料酒營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)4.3億元。其在年報(bào)中特別提到了要注重醋、料酒等新品類研發(fā)和培育。今年8月，海天江南料酒和海天勁香白金標(biāo)料酒廣告更是強(qiáng)勢(shì)登陸中央廣播電視臺(tái)。

既然醬油能夠孵化出調(diào)味品巨頭，料酒說(shuō)不定也會(huì)成為下一個(gè)資本追逐的市場(chǎng)風(fēng)口呢。