“提到過(guò)去，每個(gè)時(shí)代都承認(rèn)它是事實(shí)，但提到當(dāng)前，每個(gè)時(shí)代都否認(rèn)它是事實(shí)?！?/em>

——羅素

自元宇宙概念奔向臺(tái)前以來(lái)，總是令人"心馳神往"：人們可以在元宇宙內(nèi)做任何事情，包括辦公、交友、游戲、旅游，限制你的恐怕只有想象力。我們雖身形未動(dòng)，卻能神游萬(wàn)方；可以隨時(shí)隨地切換身份，穿梭于真實(shí)和虛擬世界——神仙也不過(guò)如此。

作為元宇宙的主要硬件端口，大家望眼欲穿地盼著VR產(chǎn)品早日成熟，可以打開(kāi)元宇宙的大門(mén)。其中倍受關(guān)注的當(dāng)屬M(fèi)eta，不僅占據(jù)全球近八成的市場(chǎng)份額，而且旗下Quest2成為行業(yè)首款銷(xiāo)量突破1000萬(wàn)臺(tái)的VR產(chǎn)品。在Quest 2全球熱賣(mài)的背景下，資本市場(chǎng)期盼著Meta完成2022年1200萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量目標(biāo)。

2016-2021年VR產(chǎn)品銷(xiāo)量榜單（單位：百萬(wàn)臺(tái)）；資料來(lái)源：Counterpoint Research’s XR (AR &VR headsets) Model Tracker

在市場(chǎng)一片看好聲中，業(yè)內(nèi)知名人士爆料Meta將下調(diào)2022年VR產(chǎn)品出貨量預(yù)期。Meta作為全球VR市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，其出貨情況無(wú)疑具有風(fēng)向標(biāo)作用，該消息一出引來(lái)A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈板塊大震蕩，Quest 2的代工廠(chǎng)歌爾股份“無(wú)辜躺槍”，盤(pán)中一字跌停。

與Meta遇到的出貨量下降的情況截然不同，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)卻玩的風(fēng)生水起，儼然是大干快干的景象：字節(jié)跳動(dòng)調(diào)整旗下公司Pico的2022年VR產(chǎn)品銷(xiāo)售目標(biāo)，從100萬(wàn)大幅調(diào)高至180萬(wàn)臺(tái)。要知道2021年P(guān)ico的出貨量不過(guò)僅有50萬(wàn)臺(tái)左右。

VR玩家的動(dòng)態(tài)變化時(shí)刻牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)，Meta和Pico的差異化策略背后折射了哪些行業(yè)新風(fēng)向？

01、Meta還能否繼續(xù)引領(lǐng)？

1.以屈求伸或是最優(yōu)解

早在2014年，Meta便開(kāi)始謀篇布局VR，先以20億美元高價(jià)收購(gòu)VR初創(chuàng)企業(yè)Oculus，此后又以O(shè)culus名義將不少VR相關(guān)技術(shù)公司收入囊中。Meta希望搶在谷歌、蘋(píng)果和微軟等公司之前搶占元宇宙的硬件端口，以鞏固自身在社交媒體市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

砸錢(qián)又投技術(shù)，成績(jī)是業(yè)內(nèi)有目共睹的。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球VR頭顯出貨量達(dá)1095萬(wàn)臺(tái)，其中Meta的市場(chǎng)份額達(dá)80%左右，是第二名的10倍之多，實(shí)現(xiàn)了“獨(dú)上高樓”。

然而亮眼數(shù)據(jù)的背后卻難掩隱憂(yōu)，Meta已經(jīng)深感“高處不勝寒”。

隨著VR等領(lǐng)域的持續(xù)高額投入，公司現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室的虧損面逐漸擴(kuò)大，2021年全年現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室部門(mén)（Reality Labs）總收入約23億美元，虧損竟高達(dá)101.9億美元——相當(dāng)于1個(gè)B站。根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司現(xiàn)金流大幅下滑至44.5億美元，雖然不足以動(dòng)搖Meta的根基，但足以讓不少投資者警惕。

2022年Meta自由現(xiàn)金流大幅下滑（單位：百萬(wàn)美元）;資料來(lái)源：公司公告，安捷證券

Meta現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室（Reality Labs）虧損面擴(kuò)大（單位：億美元）;資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

不為大眾所熟知的是，Meta在近兩年才靠著Meta Quest 2這款產(chǎn)品奠定行業(yè)老大地位，而不是大家想象的出道即巔峰。從2020年10月份Meta Quest 2上市以來(lái)，銷(xiāo)量和市占率得到大幅度提升，截止2021年底，Meta Quest 2總銷(xiāo)量超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，超過(guò)了前面數(shù)代產(chǎn)品銷(xiāo)量之和，也一舉超越索尼的PSVR成為最受歡迎的VR產(chǎn)品。

再挖深一層，其實(shí)是Meta充分利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)快速搶占市場(chǎng)，以Meta Quest2的配置，對(duì)比同類(lèi)型競(jìng)品，299美元的起售價(jià)在消費(fèi)者眼里確實(shí)足夠香。說(shuō)得更直白一點(diǎn)，Meta Quest 2的超高性?xún)r(jià)比背后其實(shí)就是半賣(mài)半送，結(jié)果當(dāng)然就是賣(mài)得越多，虧得越厲害。

Meta發(fā)布Oculus Quest 2以來(lái)市占率快速提升;資料來(lái)源：Counterpoint官網(wǎng)

一年就要虧掉100億美元，而近兩年廣告收入又受到影響，導(dǎo)致地主家也沒(méi)有多少余糧了。比廣告收入減少更危險(xiǎn)的是Meta在社交領(lǐng)域的成長(zhǎng)性正在失速，旗下Facebook用戶(hù)DAU增速已經(jīng)放緩。

Facebook的DAU增速放緩；資料來(lái)源：公司公告，富途證券

最后Meta也不得不控制燒錢(qián)節(jié)奏，減少產(chǎn)品補(bǔ)貼。自今年8月起，Meta Quest 2正式調(diào)價(jià)，128GB型號(hào)上漲到399美元（漲幅達(dá)33%），256GB型號(hào)上漲到499美元。話(huà)說(shuō)回來(lái)，即使扎克伯格愿意一年燒掉100億美元，董事會(huì)也不扛不住。

對(duì)于處在十字路口的Meta，減少補(bǔ)貼、開(kāi)源節(jié)流實(shí)在無(wú)可厚非。雖然產(chǎn)品漲價(jià)之后會(huì)影響全年出貨量目標(biāo)，不過(guò)目前Meta在VR領(lǐng)域仍是“一哥”，在行業(yè)沒(méi)有迎來(lái)重大拐點(diǎn)之前，保存實(shí)力、伺機(jī)而動(dòng)不失為更穩(wěn)妥的辦法。

2.能做好軟件就能做好硬件？

從收購(gòu)Oculus開(kāi)始，Meta已經(jīng)在VR行業(yè)大手筆投入了8年時(shí)間。從市場(chǎng)地位看，Meta一家獨(dú)大的局面相對(duì)穩(wěn)固。不過(guò)頗有遺憾的是，Meta發(fā)布的數(shù)代產(chǎn)品都乏善可陳，目前這一代產(chǎn)品最大的貢獻(xiàn)在于降低了VR體驗(yàn)的門(mén)檻，而其它關(guān)鍵硬件性能并未獲得質(zhì)的突破，離消費(fèi)者期望的產(chǎn)品顯然還有一些距離。

下面選取幾個(gè)指標(biāo)作為探討：

l 輕量化。Quest 2的厚度超過(guò)了80mm，包含頭帶的整體重量超過(guò)了500克。戴上Quest 2是什么樣的體驗(yàn)?zāi)?相當(dāng)于在你額頭掛著一瓶農(nóng)夫山泉。估計(jì)連一部電影還沒(méi)看完，你的頸椎已經(jīng)扛不住了。

l 分辨率。目前Quest 2的顯示模組仍然采用Fast-LCD方案，好處是技術(shù)成熟、成本低，可以讓更多用戶(hù)接受產(chǎn)品售價(jià)，但是分辨率低、色彩飽和度低的缺點(diǎn)又拉低用戶(hù)體驗(yàn)效果，反而不利于VR產(chǎn)品的滲透。

l 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。Quest 2采用的前置電池方案導(dǎo)致眼部、額頭承受壓力不均衡，特別是在玩競(jìng)技游戲時(shí)候主機(jī)往往會(huì)有下墜情況。另外Quest 2的電池容量只有3640mAh，充滿(mǎn)電后的Quest 2只能連續(xù)使用約兩個(gè)小時(shí)。

總結(jié)Meta Quest 2在硬件方面的痛點(diǎn)，再想想Meta花掉的時(shí)間、燒掉的錢(qián)，不由讓人聯(lián)想——Meta做硬件到底行不行？在2021年10月的Connect大會(huì)上，Meta公布了下一代全新高端VR頭顯Project Cambria，按照公司的說(shuō)法，該設(shè)備將會(huì)采用一系列黑科技，屆時(shí)新品面世或許可以給到更中肯的答案。

Meta Quest 2基本信息;資料來(lái)源：Quest 2官網(wǎng)，VR Compare，中信證券

02、攪局者Pico

1.走差異化路線(xiàn)

跟赫赫有名的Meta相比，成立于2015年的Pico一度是個(gè)微不足道的小角色。直到去年8月，Pico被字節(jié)跳動(dòng)以90億元納入麾下，Pico才開(kāi)始逐漸進(jìn)入大眾的視野。

當(dāng)初Pico的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)大多來(lái)自歌爾股份VR團(tuán)隊(duì)，特別是創(chuàng)始人周宏偉曾任歌爾股份硬件研發(fā)副總裁。跟Meta的互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)屬性不同，Pico是典型的硬件派。作為行業(yè)小老弟，Pico并沒(méi)有跟著大哥的節(jié)奏走，而是摸索出了自己的活法。

首先是電池設(shè)計(jì)方案。Pico Neo3直接使用電池后置方案，使得面罩設(shè)計(jì)寬大，整體受力更加均衡，帶來(lái)更好的配戴舒適度。另外，電池后置方案不僅可以配置更大的電池，增加產(chǎn)品續(xù)航，也更好利于散熱，這跟手機(jī)等消費(fèi)品是一樣的道理。（Pico Neo3配備5300mAh電池，相比Quest 2多出近50%）

其次是光學(xué)成像方案。Pico即將發(fā)布的新品Neo 4將采用Pancake方案，相比上一代采用的菲涅爾透鏡方案，Pancake方案通過(guò)折疊光路，其壓縮成像距離可達(dá)40%-60%，成像距離縮短到24mm左右，最終可以大幅度減少體積和重量，讓VR產(chǎn)品變得更加輕薄、靈巧。（國(guó)內(nèi)采用這種方案的還有VR新品牌創(chuàng)維數(shù)字（SZ：000810））

最后在供應(yīng)鏈上，雖然Pico的產(chǎn)品也是主要由歌爾股份代工，但Pico沒(méi)有選擇照抄作業(yè)，比如選擇紫建電子（SZ：301121）作為電芯供應(yīng)商。

2.坐上大船，加速追趕

憑借2021年50萬(wàn)臺(tái)的出貨量，Pico成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的VR廠(chǎng)商，不過(guò)對(duì)比Meta千萬(wàn)級(jí)的出貨量，Pico這艘小船恐怕不足以應(yīng)對(duì)未來(lái)的紅海之戰(zhàn)。從我們最近觀(guān)察看來(lái)，在獲得字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)后，我們已經(jīng)看到Pico不容小覷的追趕勢(shì)頭——Pico正逐步與字節(jié)跳動(dòng)形成協(xié)同效應(yīng)，開(kāi)拓VR市場(chǎng)。

1)在營(yíng)銷(xiāo)上，Pico依托字節(jié)跳動(dòng)的生態(tài)圈優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行多維度宣傳造勢(shì)，從而獲得大量線(xiàn)上線(xiàn)下曝光。在抖音等平臺(tái)的精準(zhǔn)推送之下，Pico的品牌影響力在C端逐漸提升，順利成為抖音第一VR品牌。坐上字節(jié)跳動(dòng)的大船，Pico可以更加聚焦硬件端的產(chǎn)品迭代，專(zhuān)心做好產(chǎn)品。

2)在技術(shù)研發(fā)上，字節(jié)跳動(dòng)的研發(fā)人員可以深度賦能Pico，增強(qiáng)其硬件端和軟件端能力。比如字節(jié)跳動(dòng)的獨(dú)特算法可以補(bǔ)足Pico的算法短板并減小與Meta Quest的差距。

提到軟件端，值得多說(shuō)兩句。雖然在硬件上，國(guó)內(nèi)外的企業(yè)差距并不明顯，但在軟件層面，還有明面上的差距。比較典型的是圖像識(shí)別定位系統(tǒng)，由于這一系統(tǒng)非常考驗(yàn)算法領(lǐng)域積累，有著更多產(chǎn)品線(xiàn)和消費(fèi)端的Meta Quest的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)了。不過(guò)背靠字節(jié)跳動(dòng)的算法實(shí)力和不斷增加的用戶(hù)群體，Pico的追趕之路值得期待。

3)在產(chǎn)品內(nèi)容上，Pico通過(guò)整合字節(jié)跳動(dòng)旗下應(yīng)用和內(nèi)容生態(tài)，正從游戲拓展到短視頻、直播、觀(guān)影等領(lǐng)域。借力抖音大數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)推薦，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)展VR內(nèi)容生態(tài)，打造“硬件+內(nèi)容”全鏈路。

對(duì)于VR行業(yè)，其實(shí)早已不是海外企業(yè)的獨(dú)角戲。所以不要光看國(guó)外發(fā)生了什么，國(guó)內(nèi)同樣精彩紛呈。

03、元宇宙硬件端口之爭(zhēng)才剛開(kāi)始

1.VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展的桎梏在硬件端

1968年，美國(guó)計(jì)算機(jī)圖形學(xué)之父Ivan Sutherian組織開(kāi)發(fā)了第一個(gè)計(jì)算機(jī)圖形驅(qū)動(dòng)的頭盔顯示器及頭部追蹤系統(tǒng)，標(biāo)志著VR進(jìn)入技術(shù)萌芽期。但在此之后，VR行業(yè)一直浮浮沉沉，并未掀起大風(fēng)大浪，更多時(shí)間處在幕后。

半個(gè)世紀(jì)后的2021年，隨著元宇宙概念掀起新一輪產(chǎn)業(yè)浪潮，推動(dòng)著VR行業(yè)快速來(lái)到聚光燈下。這一年VR產(chǎn)品的全球出貨量達(dá)1095萬(wàn)臺(tái)，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是行業(yè)爆發(fā)的重要拐點(diǎn)。不過(guò)在我們觀(guān)察看來(lái)，離真正的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)還有一段距離，畢竟真實(shí)的VR產(chǎn)品滲透率就擺在眼前。（注：根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測(cè)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)VR滲透率僅為0.6%左右）

跟智能手機(jī)類(lèi)似的成長(zhǎng)路徑，VR行業(yè)爆發(fā)是要產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成共振之勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，VR的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硬件、軟件、內(nèi)容和應(yīng)用4個(gè)方面，核心硬件則涵蓋芯片、顯示屏幕、光學(xué)器件等。（正因?yàn)楹褪謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窒嗨?，所以我們看到VR和手機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈玩家有較高的重合度）

VR產(chǎn)業(yè)鏈；資料來(lái)源：信達(dá)證券

其實(shí)產(chǎn)業(yè)下游已經(jīng)有不少優(yōu)質(zhì)的VR內(nèi)容，比如《節(jié)奏光劍》、《半衰期：愛(ài)莉克斯》等知名大作。但很多時(shí)候往往是上游硬件沒(méi)有匹配上，產(chǎn)品體驗(yàn)不佳、售價(jià)過(guò)高等因素導(dǎo)致“硬件升級(jí)迭代-用戶(hù)體驗(yàn)變好-用戶(hù)數(shù)量增加-更多開(kāi)發(fā)者入場(chǎng)-應(yīng)用生態(tài)擴(kuò)容-成本下探”的正向循環(huán)還未打通。

其一，產(chǎn)品的重量與體積仍然過(guò)大，嚴(yán)重制約了舒適性和便攜性，要知道近視人士全天佩戴的眼鏡只有20-50克。每次要綁瓶礦泉水在額頭，哪里有心思深度體驗(yàn)。

其二，價(jià)格較高。雖然相比早期產(chǎn)品已經(jīng)降價(jià)50%以上，但無(wú)法刺激終端需求的快速增長(zhǎng)?，F(xiàn)在花2000多塊錢(qián)買(mǎi)一臺(tái)初代產(chǎn)品，還是有點(diǎn)難為廣大消費(fèi)者。

其三，性能還不夠強(qiáng)悍。先不考慮畫(huà)面的真實(shí)度，很多人戴著VR玩半個(gè)小時(shí)節(jié)奏光劍就頭暈受不了了，怎么談沉浸感？未來(lái)VR產(chǎn)品只有在分辨率、刷新率、渲染計(jì)算、眼動(dòng)追蹤等方面綜合優(yōu)化提升，用戶(hù)才能獲得理想中的沉浸感和真實(shí)度。

簡(jiǎn)單總結(jié)來(lái)說(shuō)，VR產(chǎn)品需要向輕量化、舒適度、性能升級(jí)、成本下沉等四個(gè)維度進(jìn)行深度優(yōu)化，甚至重構(gòu)。最終硬件的升級(jí)使得人們可以在虛擬世界中獲得身臨其境的體驗(yàn)和交互。

2.硬件端口之爭(zhēng)拉開(kāi)序幕

作為元宇宙的主要硬件端口，VR的另一端是沒(méi)有盡頭的元宇宙。全球范圍內(nèi)不管是互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)還是科技巨頭紛紛投注VR行業(yè)，國(guó)內(nèi)騰訊、華為等企業(yè)都已躬身入局。接下來(lái)還會(huì)有更多玩家進(jìn)入推動(dòng)VR產(chǎn)業(yè)“飛輪”旋轉(zhuǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)VR內(nèi)容應(yīng)用端生態(tài)的繁榮。

表面上看，VR有望成為智能手機(jī)一樣的人手一臺(tái)的下一代消費(fèi)品。但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭而言，硬件創(chuàng)造的價(jià)值畢竟有限，所以其背后的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)不止于此。最熟悉的例子便是智能手機(jī)，最賺錢(qián)的早已不是硬件部分，而是圍繞手機(jī)的各種軟件和生態(tài)鏈。從這個(gè)角度講，各路豪杰押注VR產(chǎn)品，本質(zhì)上是還是希望占領(lǐng)元宇宙的入口，從而打造內(nèi)生元宇宙生態(tài)，就像當(dāng)年的瀏覽器之爭(zhēng)。

目前VR產(chǎn)業(yè)鏈下游的內(nèi)容和應(yīng)用端已呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢(shì)，越來(lái)越多的虛擬化場(chǎng)景正在探索和驗(yàn)證的過(guò)程中，VR的生態(tài)池正在不斷擴(kuò)容。不過(guò)VR廠(chǎng)商們的心思還主要放在培養(yǎng)新用戶(hù)上，相互間的競(jìng)爭(zhēng)還未開(kāi)始，也就是圈地盤(pán)的階段。當(dāng)然接下來(lái)以字節(jié)跳動(dòng)為代表的中國(guó)企業(yè)與Meta等海外巨頭的正面交鋒只是時(shí)間問(wèn)題。

講到這個(gè)話(huà)題，不同聲音就多了起來(lái)，看到出貨量懸殊，很多人難免不自信，容易掉進(jìn)理論思維陷阱。就像英國(guó)哲學(xué)家羅素說(shuō)的：“提到過(guò)去，每個(gè)時(shí)代都承認(rèn)它是事實(shí)，但提到當(dāng)前，每個(gè)時(shí)代都否認(rèn)它是事實(shí)?！?/p>

雖然國(guó)外企業(yè)起步更早，產(chǎn)業(yè)規(guī)模較高，但我們并非沒(méi)有勝算。在硬件端，我們并不落后，畢竟大家都是歌爾股份代工的；在內(nèi)容生態(tài)端，我們不乏VR直播、VR短視頻等創(chuàng)新；在消費(fèi)端，我們有全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)。所以不要妄自菲薄，仗還沒(méi)開(kāi)打就先跪了。

回到三、四十年前，我們可以說(shuō)一窮二白，技術(shù)和規(guī)模上都無(wú)法跟發(fā)達(dá)國(guó)家相提并論，很多行業(yè)都嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口。如今在家電領(lǐng)域，我們有海爾和美的；在機(jī)械重工領(lǐng)域，有三一重工；在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，有百度；在動(dòng)力電池領(lǐng)域，有寧德時(shí)代；在新能源車(chē)領(lǐng)域，有比亞迪；在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，也有拼多多。即使在許多人認(rèn)為的薄弱的社交領(lǐng)域，我們也有Tiktok。在2020年Tiktok海外擴(kuò)張的時(shí)候，F(xiàn)acebook不得不推出與TikTok十分類(lèi)似的短視頻產(chǎn)品Reels以抵擋Tiktok的攻勢(shì)。

透過(guò)VR行業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在，VR行業(yè)更像是一場(chǎng)馬拉松，現(xiàn)在跑在前面的不代表是最后的贏(yíng)家，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商憑借硬件端的產(chǎn)業(yè)鏈勢(shì)能和龐大的生態(tài)群體，正在快速崛起，好戲才剛剛開(kāi)始。

*本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

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