經(jīng)歷業(yè)績(jī)大幅下滑后，“食醋第一股”恒順醋業(yè)正“賣子瘦身”，逐步出售非主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)。近期，恒順醋業(yè)資本運(yùn)作頻頻，先后出售恒順商城、恒順米業(yè)，并收購(gòu)恒順老陳醋剩余35%的股權(quán)。對(duì)此，其解釋為回歸調(diào)味品主業(yè)。

恒順醋業(yè)雖然是食醋行業(yè)中最大的企業(yè)，但市場(chǎng)占有率并不高。食醋行業(yè)門(mén)檻不高，競(jìng)爭(zhēng)格局以小作坊為主，導(dǎo)致行業(yè)集中度較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。另外，國(guó)內(nèi)存在四大名醋，不同地區(qū)口味不同，使得行業(yè)擴(kuò)張困難重重。

此間，恒順醋業(yè)是鎮(zhèn)江香醋的代表，主要銷售地區(qū)為華東，規(guī)模增長(zhǎng)緩慢。與此同時(shí)，海天味業(yè)、中炬高新等綜合調(diào)味品企業(yè)在背后窮追不舍，并擁有更為完善的經(jīng)銷商渠道。恒順醋業(yè)如何在重圍中殺出一條“血路”，穩(wěn)固醋業(yè)冠軍的寶座？

持續(xù)剝離子公司，聚焦調(diào)味品主業(yè)

公開(kāi)資料顯示，恒順醋業(yè)始創(chuàng)于1840年清道光年間，是國(guó)內(nèi)“老字號(hào)”企業(yè)，于1998年8月份進(jìn)行股份制改造，并于2001年2月份登陸創(chuàng)業(yè)板上市，被稱為“食醋第一股”。恒順醋業(yè)旗下產(chǎn)品以香醋為主，同時(shí)生產(chǎn)料酒、醬油、復(fù)合調(diào)味品等產(chǎn)品。

近些年來(lái)，恒順醋業(yè)對(duì)外投資頗為頻繁，且是與主業(yè)無(wú)關(guān)的企業(yè)。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，恒順醋業(yè)直接投資的企業(yè)共計(jì)35家，涵蓋房地產(chǎn)、文化旅游、生物工程、LED光電、金融等行業(yè)。其投資副業(yè)較多，主業(yè)反而投入偏少，使得整體業(yè)績(jī)受拖累。

2019年至2021年前三季度，恒順醋業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為18.32億元、20.14億元和13.59億元，同比增速分別為7.51%、9.94%和-6.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為3.246億元、3.148億元和1.346億元，同比增速分別為5.68%、-3.01%和-41.73%。

近期，恒順醋業(yè)資本動(dòng)作頻頻，逐步回歸調(diào)味品主業(yè)，剝離其他業(yè)務(wù)給控股股東。12月24日，恒順醋業(yè)宣布將旗下恒順米業(yè)72%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東恒順集團(tuán)，交易價(jià)格為1136.88萬(wàn)元。該交易資產(chǎn)增值率為43.23%。

12月14日，恒順醋業(yè)宣布籌劃將持有恒順商城100%股權(quán)出售給恒順集團(tuán)。恒順商城是房地產(chǎn)企業(yè)，恒順醋業(yè)持有100%股權(quán)。截至9月末，恒順商場(chǎng)主要資產(chǎn)為投資性房地產(chǎn)和存貨，合計(jì)4.48億元。

對(duì)于上述交易，恒順醋業(yè)均表示聚焦調(diào)味品主營(yíng)業(yè)務(wù)，圍繞“做深醋業(yè)、做高酒業(yè)、做寬醬業(yè)”三大核心主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略，進(jìn)一步優(yōu)化和調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

為推進(jìn)調(diào)味品主業(yè)發(fā)展，恒順醋業(yè)于11月10日推出非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃，擬非公開(kāi)發(fā)行13000萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)20億元，投入食醋、料酒、醬油、復(fù)合調(diào)味料等8個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目。

此次定增除了擴(kuò)張食醋業(yè)務(wù)產(chǎn)能外，還擴(kuò)充10萬(wàn)噸料酒產(chǎn)能，以及10萬(wàn)噸復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能。復(fù)合調(diào)味料主要包括豆瓣、火鍋底料、小龍蝦調(diào)味料等。

由此可見(jiàn)，恒順醋業(yè)擴(kuò)張的野心并不止步于食醋業(yè)務(wù)，還進(jìn)一步向綜合調(diào)味料企業(yè)擴(kuò)張。有分析指出，恒順醋業(yè)將資金投入于食醋和料酒之外的產(chǎn)品，是一件值得商榷的事情，因?yàn)樵趶?fù)合調(diào)味料領(lǐng)域，恒順醋業(yè)并不具備品牌優(yōu)勢(shì)。

從經(jīng)營(yíng)分析來(lái)看，恒順醋業(yè)收入主要靠食醋和料酒兩大產(chǎn)品，2021年上半年，食醋業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入占比達(dá)到80.58%，料酒貢獻(xiàn)收入占比為16.91%，而其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入占比僅為2.50%。

在復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域，各大品牌“廝殺”激烈，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增長(zhǎng)。與醬油和醋業(yè)不同，復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域尚未出現(xiàn)明顯突出的品牌，以致資金向該領(lǐng)域集中，使得行業(yè)賽道變得擁擠。其中，海天、廚邦、李錦記等品牌已在該領(lǐng)域取得一定規(guī)模，恒順醋業(yè)欲借募資大舉殺入，能否取得良好的效益仍未可知。

食醋江湖地位存危，后來(lái)者虎視眈眈

恒順醋業(yè)作為國(guó)內(nèi)最大的食醋制造企業(yè)，持續(xù)加碼其他業(yè)務(wù)，食醋業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)頗為緩慢。2021年上半年，其食醋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為7.171億元，同比增長(zhǎng)10.19%。分地區(qū)來(lái)看，恒順醋業(yè)主要市場(chǎng)為華東地區(qū)，收入規(guī)模增長(zhǎng)也是由該地區(qū)推動(dòng)。

食醋行業(yè)區(qū)域性較強(qiáng)，不同地區(qū)口味不同，國(guó)內(nèi)形成了四大名醋，即鎮(zhèn)江香醋、山西老陳醋、永春老醋和四川保寧醋。恒順醋業(yè)便是鎮(zhèn)江香醋的代表，口味輻射地區(qū)主要為上海、浙江、江蘇、安徽等。在其他地區(qū)，鎮(zhèn)江香醋市場(chǎng)份額就非常小。

為穩(wěn)住食醋行業(yè)冠軍寶座，恒順醋業(yè)除擴(kuò)充產(chǎn)品品類外，還繼續(xù)擴(kuò)張食醋品類。在定增預(yù)案中，恒順醋業(yè)擬在鎮(zhèn)江新增年產(chǎn)6萬(wàn)噸產(chǎn)能（含4萬(wàn)噸黑醋，2萬(wàn)噸白醋），還在山西擴(kuò)張年產(chǎn)3萬(wàn)噸老陳醋，在徐州擴(kuò)張年產(chǎn)4.5萬(wàn)噸原釀醬油醋（含4萬(wàn)噸高鹽稀態(tài)原釀醬油醋，0.5萬(wàn)噸液態(tài)原釀米醋）。

對(duì)此，恒順醋業(yè)表示，多管齊下的戰(zhàn)略布局有助于公司整合行業(yè)品牌空間，減少因地域?qū)е碌南M(fèi)差異，將公司打造成全國(guó)性食醋龍頭企業(yè)。

此間，恒順醋業(yè)于12月2日發(fā)布公告宣布以1917萬(wàn)元的交易價(jià)格，收購(gòu)山西恒順老陳醋有限公司剩余35%股權(quán)，對(duì)其實(shí)現(xiàn)100%控股。

值得注意的是，跟醬油行業(yè)“一超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局不同，食醋行業(yè)門(mén)檻不高，行業(yè)集中度相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)格局以小作坊為主。據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，食醋產(chǎn)量規(guī)模前五企業(yè)分別為恒順醋業(yè)、紫林醋業(yè)、山西水塔、海天味業(yè)和四川保寧，2018年CR5僅占比約18.9%，2019年提高到19.3%，相對(duì)日本CR5的70%還有很大差距。

此外，海天味業(yè)、千禾味業(yè)、李錦記等調(diào)味品企業(yè)也持續(xù)加碼食醋業(yè)務(wù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，老牌食醋企業(yè)地位岌岌可危。其中，海天味業(yè)增速較快，在2019年產(chǎn)量已超過(guò)水塔醋業(yè)，成為行業(yè)第三名。而行業(yè)第二名紫林醋業(yè)3次沖刺IPO未果，恒順醋業(yè)是食醋上市公司中的“獨(dú)苗”。

恒順醋業(yè)逐步聚焦主業(yè)，并募資擴(kuò)張產(chǎn)能，增加產(chǎn)品品類，穩(wěn)固食醋行業(yè)冠軍寶座。不過(guò)，恒順醋業(yè)主要銷售地區(qū)在華東，對(duì)其他地區(qū)將如何深耕細(xì)作呢？在復(fù)合調(diào)味品行業(yè)，恒順醋業(yè)積累較少，多品類能否改善業(yè)績(jī)呢？