李克強總理日前表示，將圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降準。此前對于年內(nèi)央行是否會下調(diào)法定存款準備金率，市場意見并不統(tǒng)一，但現(xiàn)在分析師普遍認為，央行最快將在本月中旬實施一次全面降準。

據(jù)央視新聞報道，12月3日，國務(wù)院總理李克強在視頻會見國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃時指出，面對復(fù)雜環(huán)境和新的下行壓力，中國將繼續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，實施穩(wěn)定的宏觀政策，加強針對性和有效性。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降準，加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。

分析師普遍認為，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大，央行可能會在本月實施一次全面降準來減輕實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的融資成本。最近的時間窗口是12月15日中期借貸便利（MLF）到期日前。

他們表示，相較常規(guī)的公開市場操作和MLF操作，降準能夠在兼顧流動性管理的同時，釋放溫和穩(wěn)增長的信號，并推動信貸、社會融資增速較快回升。

此時提降準是何意？

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示，總理此時提及降準可能是出于兩方面的考量。一是，供給約束放松帶來的經(jīng)濟回溫尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性問題依然突出；二是，配合防范化解金融風(fēng)險。部分企業(yè)風(fēng)險出清之下，貨幣政策有必要配合性地寬松，對沖潛在的金融風(fēng)險。

東吳證券固定收益首席分析師李勇表示，首先，降準有利于讓中國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”?！?021年第三季度實際GDP當(dāng)季同比為4.9%，1992年以來，除去2020年疫情特殊時點外，實際GDP當(dāng)季同比首次跌破5%。隨著穩(wěn)增長壓力的加大，此時以降準來實現(xiàn)經(jīng)濟的‘軟著陸’是適時之舉。”他說。其次，降準還可以減輕實體經(jīng)濟的融資成本。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超也表示，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，貨幣政策首要目標(biāo)正在切換至穩(wěn)增長，通過降準應(yīng)對經(jīng)濟增長下行壓力正當(dāng)其時，這對于做好跨周期調(diào)節(jié)、維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)、增強經(jīng)濟發(fā)展韌性也至關(guān)重要。此外，當(dāng)前一般貸款加權(quán)利率仍需要進一步引導(dǎo)下行，而通過降準置換MLF也能幫助商業(yè)銀行降低資金成本，進而利于向資產(chǎn)端傳導(dǎo)，為實體部門降低綜合融資成本。

央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，9月，一般貸款加權(quán)平均利率為5.30%，比6月上升了0.1個百分點。

東方金誠國際信用評估有限公司宏觀團隊也認為，此時提降準主要是緩解經(jīng)濟增長壓力，尤其是需求疲弱、地產(chǎn)投資和銷售下滑等問題未見好轉(zhuǎn)。此外，他們還指出，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）和居民消費價格指數(shù)（CPI）之間的“剪刀差”仍在歷史高位，中下游小微企業(yè)經(jīng)營困難持續(xù)加劇，降準可以向銀行體系釋放穩(wěn)定、無息的長期資金，既能加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動銀行在對實體經(jīng)濟特別是對小微企業(yè)提供信貸過程中，控制綜合融資成本，進而在一定程度上對沖PPI和CPI“剪刀差”給企業(yè)造成的利潤侵蝕壓力。

何時降？

鐘正生認為，降準或較快推出?！翱紤]到本次會見級別較高、12月MLF續(xù)作窗口期將至、且2022年春節(jié)時點較早，降準或較快推出?！彼f。

中信證券宏觀團隊表示，近期比較可能的時間窗口期是12月15日，屆時將有一筆9500億元的MLF到期，或明年1月，屆時流動性需求會比較大。

李勇認為，12月15日MLF到期前進行降準的可能性更大，此時降準可以置換部分到期的MLF。

怎么降？

李超認為，12月若降準落地，全面降準的概率大于定向降準?！爱?dāng)前央行積極推進各項結(jié)構(gòu)性政策工具如3000億元支小再貸款、2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款及碳減排支持工具，結(jié)構(gòu)上能夠發(fā)揮較好的精準調(diào)控效果，而全面降準更便于各金融機構(gòu)置換MLF到期量，有助于全面支持實體經(jīng)濟，包括緩解經(jīng)濟下行壓力及降低實體融資成本?！彼f。

鐘正生也認為，本次央行或傾向于全面降準。一是，降準大概率會置換部分存量的MLF，資金凈投放數(shù)量可控；二是，央行對于貸款資金流向的引導(dǎo)能力加強，全面降準亦有直達效果；三是，國有大行在普惠金融領(lǐng)域發(fā)揮著“頭雁作用”。

東方金誠也認為全面降準的可能性要大于定向降準。他們表示，央行可能會采取與7月降準類似的“全面降準”+“置換到期MLF”的方式。