今年以來，中國商超、便利店類上市公司股價(jià)下跌嚴(yán)重，以中國第一家上市便利店企業(yè)紅旗連鎖為例，股價(jià)從最高的13元跌至目前5元左右，跌幅超六成。這輪下跌的主要邏輯之一還是受新商品零售模式影響，更準(zhǔn)確地說是受社區(qū)團(tuán)購影響。

紅旗連鎖市值變化

01 紅旗連鎖的護(hù)城河在哪里？

紅旗連鎖深耕便利店20余年，客觀講已經(jīng)形成了渠道、品牌、口碑等特有的優(yōu)勢(shì)，雖然股價(jià)大幅下跌，鬼故事亂飛，但紅旗連鎖的基本盤比較穩(wěn)固。

1、密集的線下門店

紅旗連鎖成立于2000年，經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)與成都老百姓的生活深度綁定。根據(jù)紅旗連鎖2021年三季報(bào)數(shù)據(jù)，紅旗連鎖擁有3669家門店，在其大本營成都，已經(jīng)形成了密集的開店網(wǎng)絡(luò)，利用這種門店渠道優(yōu)勢(shì)，紅旗連鎖可以穩(wěn)固占據(jù)消費(fèi)者日常碎片、高頻消費(fèi)行為的一席之地。

2、擁有品牌優(yōu)勢(shì)

紅旗連鎖立足零售商品銷售主業(yè)，再利用渠道網(wǎng)點(diǎn)貼近老百姓、政府、社會(huì)組織等提更多供增值服務(wù)，形成了雙向正反饋：進(jìn)店人群越多，越多人需要進(jìn)店。這條正反饋之路滾起了雪球，使紅旗連鎖品牌深入人心?！胺奖恪?shí)惠、放心”是紅旗的經(jīng)營宗旨，正好契合了老百姓對(duì)便利店最主要的訴求。

3、與地方政府、團(tuán)體關(guān)系較好

紅旗連鎖招聘了大量的本地職工，17000多名員工中以年齡偏大的女工居多（與全家等其他便利店比，紅旗連鎖的店員年齡明顯偏大），解決了一定的社會(huì)問題，公司與當(dāng)?shù)卣⒘肆己玫年P(guān)系，加之在助農(nóng)、捐贈(zèng)、助學(xué)等方面也都樹立了良好的形象，公司在成都基本盤比較穩(wěn)固。今年半年報(bào)顯示，紅旗連鎖有6.48億元的合同負(fù)債，其中有5.71億元的預(yù)收卡券，可見紅旗連鎖與當(dāng)?shù)馗鲉挝槐３至溯^好的關(guān)系。

02 社區(qū)團(tuán)購顛覆的是什么？

社區(qū)團(tuán)購在疫情的背景下得到快速發(fā)展。每名剛開始使用社區(qū)團(tuán)購的顧客看見誘人的商品價(jià)格，好像忽然發(fā)現(xiàn)了“新大陸”。那么社區(qū)團(tuán)購能不能搶占傳統(tǒng)玩家的市場(chǎng)，能不能顛覆傳統(tǒng)的零售商業(yè)模式，答案在某種程度是肯定的。天風(fēng)證券以紅旗連鎖、永輝超市等11家上市超市為樣本的調(diào)查則顯示，從2020年第一季度到2021年第一季度，整體營收持續(xù)下行。永輝超市、步步高都在最新的財(cái)報(bào)中提到了社區(qū)團(tuán)購對(duì)收入的沖擊，坦言在2021年不排除會(huì)因此面臨更大的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

1、參與玩家的顛覆

互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)軍社區(qū)團(tuán)購，正在試圖通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來形成對(duì)傳統(tǒng)零售商的降維打擊。這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資金、信息、客戶群確實(shí)是商品零售傳統(tǒng)玩家不可比擬的。今年監(jiān)管趨嚴(yán)，但卻沒有在本質(zhì)上改變互聯(lián)網(wǎng)巨頭在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)里的強(qiáng)勢(shì)地位。資本一旦嗅覺到新的商機(jī)，自然會(huì)參與進(jìn)來，這是一種不可逆的趨勢(shì)。

2、扁平化流通模式的顛覆

社區(qū)團(tuán)購的生意模式在本質(zhì)上減少了流通環(huán)節(jié)，也就是減少了“中間商賺差價(jià)”，扁平化的流通能更多讓利給上下游，這種生意模式理論上是行得通的。盡管今年上市的社區(qū)團(tuán)購公司估計(jì)表現(xiàn)也較差，但這種模式一旦跑通，無論是在理論上，還是實(shí)踐中都會(huì)形成星星之火。新的模式剛剛產(chǎn)生，確實(shí)有很多弊端，如產(chǎn)品質(zhì)量不佳，補(bǔ)貼難以為繼等，但隨著不斷優(yōu)化，這種原本玩家看不起、看不懂的生意模式就會(huì)產(chǎn)生巨大的威脅。

03 社區(qū)團(tuán)購對(duì)便利店影響幾何？

2021年前三季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)紅旗公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70億元，同比增長(zhǎng)2.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.49億元，同比下滑13.33%。初步看這個(gè)財(cái)報(bào)，會(huì)認(rèn)為社區(qū)團(tuán)購對(duì)紅旗影響并不大，但實(shí)則不然，因?yàn)橄蚯翱矗净緵]有了增長(zhǎng)，這是癥結(jié)所在。

1、搶走一部分特定客戶群

社區(qū)團(tuán)購依托社區(qū)內(nèi)居民團(tuán)體團(tuán)購形式，可以更加便捷、低價(jià)的購買到很多商品，本質(zhì)上是對(duì)渠道的一次變革。社區(qū)團(tuán)購可以繞開傳統(tǒng)的商超等零售體，因此價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)于老百姓的吸引力很大，盡管持續(xù)性存疑，但一旦圈定一部分客戶，形成了使用習(xí)慣，就會(huì)對(duì)傳統(tǒng)線下便利店產(chǎn)生分流效應(yīng)，搶走一部分客戶群，比如年輕客戶群。

2、競(jìng)爭(zhēng)激烈壓低毛利

社區(qū)團(tuán)購的確不會(huì)毀滅線下便利店，但其價(jià)格優(yōu)勢(shì)和便利性在實(shí)施上讓原本競(jìng)爭(zhēng)較為激烈和充分的商品零售市場(chǎng)變得更為激烈。紅旗連鎖近期常態(tài)化推出了購物小票下次抵現(xiàn)的促銷政策，實(shí)際上就是為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，主動(dòng)做出了一部分讓利。增收不增利，恰恰是因?yàn)榧t旗連鎖主營的食品、煙酒和日用百貨的毛利率都在下降。

04 紅旗連鎖還有擴(kuò)張前途嗎？

股價(jià)是對(duì)未來預(yù)期的反應(yīng)。盡管紅旗連鎖業(yè)績(jī)下滑幅度并不大，但股價(jià)的暴跌本身就不是對(duì)業(yè)績(jī)下滑的反應(yīng)，而是對(duì)未來成長(zhǎng)性的反應(yīng)。紅旗連鎖的成長(zhǎng)來自于毛利率提升和門店擴(kuò)張帶來的銷售收入提升，前面一條路已經(jīng)是負(fù)貢獻(xiàn)，那就要看擴(kuò)店之路能否行得通。

1、市內(nèi)門店趨于飽和

紅旗連鎖在成都市內(nèi)開店數(shù)量超過2500家，門店市占率約為42%，這一數(shù)字非常高，未來開店的數(shù)量不會(huì)太高，即使保持較高的新開店速度，也會(huì)對(duì)每店銷售額等產(chǎn)生內(nèi)卷效應(yīng)，單店效應(yīng)邊際遞減。整體判斷，成都市內(nèi)快速擴(kuò)店行不通。

2、省內(nèi)擴(kuò)張困難重重

紅旗連鎖在成都市以外的省內(nèi)開店范圍主要集中在川南， 2021年半年報(bào)顯示，這一部分市場(chǎng)僅僅貢獻(xiàn)1.77億的營業(yè)收入，占比僅為3.9%，從多年來的結(jié)果看，這一部分市場(chǎng)還沒有產(chǎn)生與成都一樣的規(guī)模效應(yīng)。面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，公司多年來在川內(nèi)二級(jí)城市的擴(kuò)張一直慢于成都，想通過二級(jí)地市來擴(kuò)大規(guī)模，難度可想而知。

3、省外擴(kuò)張還需觀察

紅旗連鎖的省外擴(kuò)張之路非常曲折，近兩年僅以品牌和技術(shù)輸出的方式在甘肅開店，目前僅開86家分店。由于各個(gè)地方的消費(fèi)習(xí)慣和供應(yīng)鏈實(shí)際上差別很大，中國目前并沒有真正意義上在全國范圍占領(lǐng)市場(chǎng)的便利店企業(yè)。紅旗選擇低投入的方式一方面求穩(wěn)，另一方面確實(shí)是異地占領(lǐng)市場(chǎng)極其困難，所以省外擴(kuò)張道路可能并不順利。

管理學(xué)博士、西南林業(yè)大學(xué)電子商務(wù)專業(yè)負(fù)責(zé)人劉曉東表示：社區(qū)團(tuán)購的發(fā)展必然會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，簡(jiǎn)單地說，菜市場(chǎng)、小型便利店都會(huì)受到影響，銷量減少。但這也是社會(huì)發(fā)展、市場(chǎng)認(rèn)可的結(jié)果，一些陳舊的商業(yè)模式被淘汰，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。從短期來看，特別是在西南部經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有做好充分的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，會(huì)受到波及，感受到陣痛。長(zhǎng)期來看，希望它能形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和線上經(jīng)濟(jì)互相競(jìng)爭(zhēng)，相互促進(jìn)和補(bǔ)充的發(fā)展模式，才有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

總體來講，食品、煙酒、日用百貨、生活繳費(fèi)，這些日常生活的最高頻需求都需要一個(gè)便利店來解決，但這個(gè)行業(yè)注定也是一個(gè)門檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的辛苦生意。紅旗連鎖的基本盤較為穩(wěn)固，有一定的護(hù)城河，但卻失去了成長(zhǎng)的想象空間。到底社區(qū)團(tuán)購對(duì)紅旗連鎖影響幾何，可能未來兩三年，市場(chǎng)就會(huì)給出答案。