作為一個(gè)兼具創(chuàng)意和奇思妙想的潮流文化品牌，泡泡瑪特自2010年進(jìn)入大眾視野以來(lái)，便迅速成為了不少年輕人們的新寵。轉(zhuǎn)眼間，如今已經(jīng)邁入品牌成立的第十三個(gè)年頭，泡泡瑪特卻面臨著新的難題。 

剛剛過(guò)去的2022年，已是泡泡瑪特自2018年以來(lái)連續(xù)第五年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，但泡泡瑪特的營(yíng)收增速已從巔峰時(shí)期的220%以上跌至2.8%。盡管泡泡瑪特去年出海的戰(zhàn)績(jī)不俗，但作為其大本營(yíng)的內(nèi)地市場(chǎng)卻面臨營(yíng)收下滑的境況。對(duì)此，泡泡瑪特將原因主要?dú)w咎為疫情的影響。 

而營(yíng)收增長(zhǎng)降速的背后，泡泡瑪特的利潤(rùn)指標(biāo)同樣不容樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示， 去年泡泡瑪特的毛利同比減少3.8%，毛利率同比也下滑3.9個(gè)百分點(diǎn)，而泡泡瑪特的凈利潤(rùn)更是減少超過(guò)四成。

盡管泡泡瑪特的注冊(cè)會(huì)員在去年增長(zhǎng)超過(guò)642萬(wàn)，且這些消費(fèi)者為其貢獻(xiàn)了不少的銷售額，但由于泡泡瑪特在產(chǎn)品質(zhì)量、廣告宣傳、售后服務(wù)等方面仍存在不足，因此引發(fā)部分消費(fèi)者投訴。 

“潮玩第一股”失速，最大市場(chǎng)營(yíng)收下滑

3月29日，有著“潮玩第一股”之稱的泡泡瑪特，拿著自己上市后的第三份年報(bào)向著投資者們徐徐走來(lái)。對(duì)于剛剛過(guò)去的一年，泡泡瑪特董事長(zhǎng)兼CEO王寧不禁發(fā)出這樣的感慨，“最艱難的一年已經(jīng)過(guò)去了?！?nbsp;

天眼查顯示，成立于2010年的泡泡瑪特于2020年12月登陸港交所。在上市前的兩年時(shí)間里，泡泡瑪特的營(yíng)收一直保持著超高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其2018年、2019年的營(yíng)收同比分別實(shí)現(xiàn)225.49%、227.19%的增長(zhǎng)。上市當(dāng)年，泡泡瑪特的營(yíng)收增速有所回落，降至49.31%。到了上市的第二年，泡泡瑪特再一次以78.66%的營(yíng)收增速，交出了一份亮眼的答卷。 

不過(guò)，相比此前那個(gè)增長(zhǎng)十分迅猛的泡泡瑪特，當(dāng)下的泡泡瑪特卻顯現(xiàn)出了頹軟之勢(shì)。2022年，泡泡瑪特的營(yíng)收為46.17億元，相較上年44.91億元的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)2.8%的增長(zhǎng)。 對(duì)于泡泡瑪特而言，過(guò)去一年是其自2018年以來(lái)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)的第五年，但這一增速卻創(chuàng)下泡泡瑪特近幾年?duì)I收增速的新低。

具體來(lái)看，泡泡瑪特去年在港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)的表現(xiàn)取得了一定的突破。財(cái)報(bào)顯示，去年泡泡瑪特在該市場(chǎng)共錄得4.54億元的營(yíng)收，相比上年1.84億元的營(yíng)收增長(zhǎng)近1.5倍。 

了解到，剛剛過(guò)去的2022年，是泡泡瑪特出海戰(zhàn)略加速推進(jìn)的一年。截至去年末，泡泡瑪特在港澳臺(tái)及海外地區(qū)的門店數(shù)已經(jīng)達(dá)到43家（含合營(yíng)及加盟），在該地區(qū)的機(jī)器人商店數(shù)量也已達(dá)到120臺(tái)（含合營(yíng)及加盟），跨境電商平臺(tái)站點(diǎn)數(shù)則多達(dá)13個(gè)。 

事實(shí)上，早在2018年，泡泡瑪特便已經(jīng)開始布局出海戰(zhàn)略。2020年9月，泡泡瑪特在韓國(guó)當(dāng)?shù)亻_設(shè)了品牌旗下的第一家海外直營(yíng)店，此后泡泡瑪特的足跡開始從亞洲逐步延伸至包括英國(guó)、新西蘭、美國(guó)、澳大利亞等在內(nèi)的更多國(guó)家和地區(qū)。而泡泡瑪特副總裁、泡泡瑪特國(guó)際總裁文德一此前也曾表示，泡泡瑪特未來(lái)十年內(nèi)將把國(guó)際業(yè)務(wù)作為最為重要的發(fā)力點(diǎn)之一。 

與出海取得亮眼成績(jī)截然相反的是，泡泡瑪特去年在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的表現(xiàn)卻難言出色。財(cái)報(bào)顯示，去年泡泡瑪特在內(nèi)地市場(chǎng)取得的營(yíng)收為41.63億元，雖然在體量上遠(yuǎn)大于其在港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)的營(yíng)收，但與上年相比泡泡瑪特在該市場(chǎng)的營(yíng)收卻出現(xiàn)下滑，同比下降3.33%。 

兩大市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)的趨勢(shì)差異，使得中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特的營(yíng)收貢獻(xiàn)從2021年的95.9%下降至去年的90.2%，而同期港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特總營(yíng)收的貢獻(xiàn)比則從4.1%上升至9.8%。 

若將泡泡瑪特內(nèi)地市場(chǎng)的營(yíng)收進(jìn)一步按銷售渠道拆分可以發(fā)現(xiàn)，泡泡瑪特在內(nèi)地市場(chǎng)內(nèi)除了零售店銷售收益增長(zhǎng)1.3%外，其余幾個(gè)銷售渠道的營(yíng)收規(guī)模全部下跌。

其中，去年泡泡瑪特內(nèi)地市場(chǎng)來(lái)自線上渠道的營(yíng)收同比減少1.7%至18.3億元；內(nèi)地市場(chǎng)中源自機(jī)器人商店渠道的營(yíng)收為3.79億元，同比減少近兩成；內(nèi)地市場(chǎng)中通過(guò)批發(fā)渠道取得的營(yíng)收同比也減少14.3%至2.64億元。 

到底是什么原因?qū)е屡菖莠斕卦趦?nèi)地市場(chǎng)的銷售遇冷？其中，疫情原因是影響較大的一個(gè)因素。受疫情的影響，去年泡泡瑪特內(nèi)地閉店時(shí)間在一周到三個(gè)月的零售店店鋪數(shù)量達(dá)到232家、機(jī)器人商店數(shù)量達(dá)627間。此外，疫情對(duì)泡泡瑪特線上銷售渠道的物流、消費(fèi)者的消費(fèi)力以及經(jīng)銷商的店鋪銷售均造成影響。 

值得注意的是，出于滿足銷售需求的考量，泡泡瑪特在2022年增加了產(chǎn)品庫(kù)存，但由于疫情的影響泡泡瑪特去年的銷售并未達(dá)到預(yù)期的效果，因此泡泡瑪特的存貨余額在去年進(jìn)一步攀升。 

財(cái)報(bào)顯示，截至去年末，泡泡瑪特的存貨為8.67億元，相較截至上年末7.89億元的存貨增加了9.91%。與此同時(shí)，泡泡瑪特的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由上一年的128天增長(zhǎng)至2022年的156天，同比增加28天。 

盈利能力下滑

營(yíng)收增長(zhǎng)放緩以及在內(nèi)地市場(chǎng)的銷售降溫，讓泡泡瑪特在過(guò)去一年里放慢了腳步，但讓泡泡瑪特面臨更大挑戰(zhàn)的則是其在利潤(rùn)方面承受的巨大壓力。 

財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去一年泡泡瑪特的毛利減少了3.8%，由2021年的27.59億元降至2022年的26.54億元。與此同時(shí)，泡泡瑪特的毛利率也從2021年的61.4%下降至2022年的57.5%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

泡泡瑪特毛利下降的背后，除了在內(nèi)地市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模不及預(yù)期外，其銷售成本的攀升也是一個(gè)重要原因。財(cái)報(bào)顯示，去年泡泡瑪特的銷售成本同比實(shí)現(xiàn)13.3%的增長(zhǎng)，達(dá)到19.63億元。造成泡泡瑪特銷售成本增長(zhǎng)的原因，主要是商品成本的單價(jià)增加以及設(shè)計(jì)及授權(quán)成本的增加。 

在進(jìn)一步談到設(shè)計(jì)及授權(quán)成本增加的原因時(shí)，泡泡瑪特解釋稱，這是由于公司自主產(chǎn)品的占比不斷提高，因此需要就IP授權(quán)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面支付更多的費(fèi)用。 

注意到，2022年泡泡瑪特自主產(chǎn)品對(duì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)的占比從上一年的88.6%上升至90.8%，而外采及代銷和其他產(chǎn)品錄得營(yíng)收的占比則分別從上一年的9.9%、1.5%降至去年的8.7%、0.5%。 

值得一提的是，此前長(zhǎng)期霸占泡泡瑪特營(yíng)收貢獻(xiàn)第一位置的MOLLY，去年共錄得8.02億元的營(yíng)收，但其17.4%的收入占比已被SKULLPANDA超越，后者去年憑借8.52億元的營(yíng)收及18.4%的收入占比，成為了泡泡瑪特新的銷量冠軍。 

相比毛利的小幅下滑，泡泡瑪特凈利潤(rùn)的下滑更為明顯。財(cái)報(bào)顯示， 去年泡泡瑪特的凈利潤(rùn)為4.76億元，而上一年泡泡瑪特的凈利潤(rùn)高達(dá)8.55億元，這相當(dāng)于泡泡瑪特去年的凈利潤(rùn)同比下滑了四成以上，這也是泡泡瑪特自2018年以來(lái)首次遇到凈利潤(rùn)下滑的局面。

泡泡瑪特凈利潤(rùn)的大幅下滑，一定程度上與其多項(xiàng)開支的增長(zhǎng)脫不了干系。過(guò)去一年，泡泡瑪特的一般及行政開支為6.86億元，與2021年5.58億元的一般及行政開支相比漲幅為23.1%，這部分開支主要用于雇員福利開支及使用權(quán)資產(chǎn)折舊。 

與此同時(shí)，泡泡瑪特規(guī)模更為龐大的經(jīng)銷及銷售開支，也由上一年的11.06億元漲至14.71億元，漲幅高達(dá)33%。一方面，這是由于泡泡瑪特的銷售規(guī)模有所擴(kuò)大，其銷售員工數(shù)量由2436人漲至2594人，導(dǎo)致其這部分的雇員福利成本大增37.1%。 

另一方面，泡泡瑪特還加大了廣告及市場(chǎng)費(fèi)用的支出，諸如在微信抽盒機(jī)和天貓的平臺(tái)推廣、MEGA產(chǎn)品等視頻推廣、全球旗艦店的宣傳、IP主題展等眾多的品牌及產(chǎn)品宣傳推廣活動(dòng)，讓泡泡瑪特的廣告及市場(chǎng)費(fèi)用陡增，由上一年的1.58億元增長(zhǎng)至2022年的2.33億元。 

盡管泡泡瑪特在過(guò)去一年增收不增利，但泡泡瑪特首席運(yùn)營(yíng)官司德對(duì)于泡泡瑪特接下來(lái)的表現(xiàn)仍保持樂(lè)觀態(tài)度，其在公司財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，泡泡瑪特2023年?duì)I收預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)30%至40%的增長(zhǎng)。 

拉新活動(dòng)引消費(fèi)者質(zhì)疑

經(jīng)過(guò)十三年的發(fā)展和積淀，泡泡瑪特觸達(dá)的消費(fèi)者群體愈發(fā)龐大。財(cái)報(bào)顯示，截至去年末，泡泡瑪特累計(jì)注冊(cè)會(huì)員總數(shù)已經(jīng)超過(guò)2600萬(wàn)人，較上年末新增超過(guò)642萬(wàn)的注冊(cè)會(huì)員。這些注冊(cè)會(huì)員展現(xiàn)出的購(gòu)買力也十分驚人，去年泡泡瑪特來(lái)自會(huì)員貢獻(xiàn)的銷售額占比高達(dá)93.1%，會(huì)員的復(fù)購(gòu)率更是高達(dá)50.7%。 

然而，通過(guò)豐富多樣的產(chǎn)品吸引到越來(lái)越多消費(fèi)者的泡泡瑪特，也“傷”了不少消費(fèi)者的心。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，截至發(fā)稿， 泡泡瑪特在黑貓投訴平臺(tái)上的投訴累計(jì)已超過(guò)1.13萬(wàn)條，其中僅近30天內(nèi)新增的投訴就多達(dá)220條，平均每天就有7個(gè)新的投訴。

消費(fèi)者發(fā)起的這些投訴中，不乏泡泡瑪特不予退貨、換貨后長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)貨、商品存在瑕疵、客服態(tài)度差、新人抽盒活動(dòng)未注明需要支付運(yùn)費(fèi)等諸多問(wèn)題。 

其中，多位消費(fèi)者反饋，泡泡瑪特為拉新客推出的新人首單抽盒活動(dòng)存在侵犯消費(fèi)者合法權(quán)益的情況。 消費(fèi)者在參與抽盒時(shí)，頁(yè)面并未在醒目位置提醒消費(fèi)者需要額外支付運(yùn)費(fèi)，但當(dāng)消費(fèi)者使用優(yōu)惠券對(duì)商品完成付款行為之后，頁(yè)面卻提示消費(fèi)者需要額外再支付8元的運(yùn)費(fèi)才能發(fā)貨。 

于是，感覺(jué)受到欺騙的消費(fèi)者聯(lián)系客服以尋求解決方案，希望對(duì)沒(méi)有發(fā)貨的商品進(jìn)行退款。但泡泡瑪特的客服卻表示，盲盒屬性特殊，不支持七天無(wú)理由退款。因此有不少消費(fèi)者認(rèn)為，泡泡瑪特此舉有誘導(dǎo)消費(fèi)、強(qiáng)買強(qiáng)賣的嫌疑。 

有行業(yè)人士指出，作為靠消費(fèi)者“吃飯”的企業(yè)，泡泡瑪特需要重視消費(fèi)者的意見(jiàn)和建議，不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，建立有效的消費(fèi)者反饋渠道，提升消費(fèi)者體驗(yàn)和滿意度。同時(shí)，泡泡瑪特還需要不斷加強(qiáng)企業(yè)管理和內(nèi)部控制，提高員工素質(zhì)和服務(wù)意識(shí)，以獲得消費(fèi)者的信任和支持，否則將不利于品牌的長(zhǎng)久發(fā)展。 

值得一提的是，目前在國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)處于龍頭地位的泡泡瑪特，“野心”已不僅僅滿足于潮流玩具領(lǐng)域。據(jù)泡泡瑪特董事長(zhǎng)兼CEO王寧透露，泡泡瑪特孵化的樂(lè)園及游戲業(yè)務(wù)，有望在年內(nèi)正式揭開神秘面紗。 

不過(guò)，目前資本市場(chǎng)對(duì)于泡泡瑪特的熱情仍不算十分高漲。截至3月30日收盤， 泡泡瑪特最新市值為296.77億港元，相較一年前市值已蒸發(fā)749億港元。

在潮玩、主題樂(lè)園、游戲等多元化布局的嘗試下，泡泡瑪特未來(lái)能否贏得更多消費(fèi)者和投資者的青睞？將持續(xù)關(guān)注。 

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