剛剛公布的8月宏觀數(shù)據(jù)備受市場關注。

      9月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月社會消費品零售總額同比增長2.5%，前值為8.5%；1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長8.9%，前值為10.3%；8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.3%，前值為6.4%。

     萬博新經(jīng)濟研究院院長滕泰對澎湃新聞表示，上述3項指標的同比增速下滑在市場預期之中，不過社會商品零售總額同比增速的下滑幅度有點超出市場預期。

     為何下行

      8月社會消費品零售總額同比增速比7月下降了6個百分點。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

        數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

        國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉在新聞發(fā)布會上給出了兩個原因：一是由于疫情汛情多點發(fā)生，居民出行減少，暑期消費受到一定影響。其中，餐飲收入8月份同比下降4.5%，上月是增長14.3%。二是上年同期基數(shù)升高的因素。上年社零總額的增速在去年8月份首次由降轉(zhuǎn)升，回升的幅度達到了1.6個百分點。

        滕泰表示，消費受居民可支配收入和消費傾向的影響。自疫情以來，中國居民可支配收入增速下行較快。同時居民的儲蓄傾向上升，消費傾向降低。

      “利率高會增加居民的儲蓄傾向。中國在全球來看，利率是相對比較高?！彪┱f道。

        1-8月固定資產(chǎn)投資同比增速較7月下降1.4個百分點。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

        數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

        分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資9048億元，同比增長18.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資104911億元，增長12.9%；第三產(chǎn)業(yè)投資232954億元，增長6.8%?？梢姷谌a(chǎn)業(yè)投資增速低于總體8.9%的增速。在第三產(chǎn)業(yè)中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長2.9%。

       可見的是，房地產(chǎn)投資也繼續(xù)降溫，1-8月同比增長10.9%，兩年平均增長7.7%，比1-7月份回落0.3個百分點。

       “在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)升級的背景下，房地產(chǎn)貸款保持收緊態(tài)勢，房屋新開工面積回落，商品房銷售面積增速回落，部分房企面臨一定經(jīng)營壓力，對房地產(chǎn)投資起到了降溫作用。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

       房地產(chǎn)投資降溫的同時，商品房銷售面積和銷售額增速也在回落。1-8月份，商品房銷售面積兩年平均增長5.9%，比1-7月份回落1.1個百分點；商品房銷售額兩年平均增長11.7%，回落了1.4個百分點。

       植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平對澎湃新聞表示，房地產(chǎn)成交增速下降導致房價回落，使房地產(chǎn)整體運行狀況趨冷，對消費、投資的拉動都有所減弱。

        工業(yè)增加值也在8月延續(xù)了增長放緩趨勢，同比增速比7月回落1.1個百分點。

      數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

     數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

      “一方面，去年同期經(jīng)濟逐漸從疫情中恢復，生產(chǎn)加快形成了較高基數(shù)。另一方面，近期工業(yè)增加值增速的持續(xù)超預期回落，體現(xiàn)了生產(chǎn)動能有所放緩?！?溫彬表示，2019年以來的工業(yè)增加值兩年平均增長5.4%，這一增速在上月回落0.9個百分點的基礎上，本月進一步回落0.2個百分點。

        他認為，除了疫情反彈和洪澇災害等對生產(chǎn)的連續(xù)性形成一定影響之外，需求端也有放緩跡象，8月新訂單PMI指數(shù)自去年疫情以后首次回落至榮枯線下方，反映內(nèi)外部需求的進口PMI指數(shù)和新出口訂單PMI指數(shù)呈持續(xù)回落態(tài)勢。

    何時企穩(wěn)

      值得注意的是，雖然消費、投資、工業(yè)增加值同比增長均持續(xù)下滑，但其環(huán)比增長卻有所回升。8月社會消費品零售總額環(huán)比增速0.17%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速0.16%，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速0.31%。

      滕泰表示，接下來幾個月社會消費品零售總額數(shù)據(jù)不會像8月這么差，其他各項指標也會企穩(wěn)，有可能會有所好轉(zhuǎn)。

      連平表示，隨著地方政府專項債、一般債和中央政府債券的發(fā)行和金融支持力度的加大，預期固定投資在接下來的幾個月可能會回升。

      他還認為，由于9月份疫情影響可能會相對減少，消費可能將在低位逐步企穩(wěn)。

      上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院副教授、金融發(fā)展研究所副所長鐘輝勇也向澎湃新聞表示：“短期里面對消費影響最大的是疫情，隨著疫情好轉(zhuǎn)能夠改善。下個月消費品零售總額的數(shù)據(jù)，可能會略有好轉(zhuǎn)。其它兩項數(shù)據(jù)，可能會維持現(xiàn)狀?！?/p>

        澎湃新聞記者注意到，相對于消費、投資這兩個內(nèi)需指標，8月份的出口增速則超市場預期：按美元計算，中國8月中國出口同比增長25.6%，較7月的同比增速19.3%有所反彈。

        不過，連平表示，中國有效的疫情控制加上本身強大的出口供給能力，在前8月展現(xiàn)出供給優(yōu)勢，但今年后4個月仍有擔憂。他表示，若其他國家疫情得到控制，自身供給能力上升，則可能會減弱他國對中國的需求。

       連平認為，中國供給方面的原材料、勞動力、運輸?shù)瘸杀驹谏仙?，加上去年人民幣升值所帶來的壓力，將削弱中國對全球供給的優(yōu)勢。由于去年同期出口基數(shù)較高，9月份以后出口的季節(jié)性因素的淡化，今年后4個月的出口增速很可能將會明顯放緩。

    政策怎么走

         談到宏觀政策，滕泰表示，應該及時出臺刺激措施，比如降息。他認為，下半年政策的重點應該放在穩(wěn)消費。

“對于擴大內(nèi)需而言，投資、消費都重要，不過，目前過了快速工業(yè)化和快速城鎮(zhèn)化的階段，所以投資的下滑是歷史的趨勢，人為刺激會造成重復建設，政府債務負擔過重等。從長期來看，穩(wěn)消費是擴大內(nèi)需的主要出路?！彪┱f道。

鐘輝勇則認為，短期里面并不需要出臺大型的刺激政策，更重要的是需要改善營商環(huán)境，穩(wěn)定各界信心。投資方面需要重點提高政府項目的投資效率。

       連平表示，為應對內(nèi)需不足，可以適當調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場相關政策。前期有關房地產(chǎn)的調(diào)控政策總體上方向正確。但在政策的具體實施過程中，存在偏離現(xiàn)象，使得一些合理健康的貸款受到收緊影響。政策應適當控制需求，又適當擴大供給。在重要的一、二線城市，增加合理價格的土地供給，用適當?shù)慕鹑谑侄?，包括直接融資方式，支持合理進行開發(fā)的房企；同時配合貨幣政策的穩(wěn)健偏松和信貸政策，并加快保障房推進步伐。

       他說，長期來看，促進消費不能拔苗助長。消費能力提升涉及有關的許多領域。比如促進城鎮(zhèn)化發(fā)展的過程，將使得1.5-2億人走向城市，會給消費帶來很大增量，就能保持消費的穩(wěn)定增長。