疫情“黑天鵝”翅膀煽動(dòng)，暴擊了一些行業(yè)，也催化了部分行業(yè)。

憑借核酸檢測(cè)“出圈”，杭州博日科技股份有限公司（下稱(chēng)“博日科技”）于近日通過(guò)港交所聆訊，有望沖擊2022年港股IPO第一股。

作為國(guó)產(chǎn)PCR的一匹黑馬，博日科技的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，擠進(jìn)中國(guó)PCR設(shè)備市場(chǎng)TOP3?！覆欢芯俊乖谄湔泄蓵?shū)發(fā)現(xiàn)：受疫情催化影響，2020年?duì)I收同比增長(zhǎng)757%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)623%；今年上半年，其凈利高達(dá)3.5億元，超過(guò)2020年全年的凈利總額。

疫情催化作用下，PCR賽道成為爆發(fā)的新風(fēng)口，但頭部競(jìng)爭(zhēng)激烈。借助核酸檢測(cè)的東風(fēng)，博日科技迅速崛起；這股東風(fēng)同樣催化了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其亟需繼續(xù)突圍。

IPO僅是一個(gè)新開(kāi)始。疫情催化效應(yīng)之外，博日科技如何向資本市場(chǎng)展示業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性，將是一個(gè)更嚴(yán)苛的新考驗(yàn)。

核酸檢測(cè)出圈，去年數(shù)百倍增長(zhǎng)

博日科技成立于2002年，最早涉足的產(chǎn)品是PCR基因擴(kuò)增儀；此后，其產(chǎn)品線擴(kuò)展到PCR（聚合酶鏈?zhǔn)椒磻?yīng)）分子檢測(cè)領(lǐng)域領(lǐng)域，并形成從樣本采樣、保存到核酸提取、檢測(cè)的一整套PCR解決方案。

新冠疫情爆發(fā)后，核酸檢測(cè)逐漸被公眾熟知，目前的核酸檢測(cè)主要通過(guò)PCR檢測(cè)實(shí)現(xiàn)，其通過(guò)對(duì)特定的RNA/DNA片段進(jìn)行擴(kuò)增，實(shí)現(xiàn)對(duì)病原體的檢測(cè)；現(xiàn)在的主流檢測(cè)技術(shù)為第二代技術(shù)：qPCR（實(shí)時(shí)熒光）。

博日科技也因此迎來(lái)增量機(jī)遇，其在招股書(shū)坦承：2020年爆發(fā)的COVID-19疫情導(dǎo)致中國(guó)及海外對(duì)PCR產(chǎn)品的需求大幅增加。

招股書(shū)顯示，博日科技由日本商人山村章、中國(guó)商人王默堅(jiān)聯(lián)合創(chuàng)辦，山村章是日本制造企業(yè)Ferrotec的創(chuàng)始人；當(dāng)前，博日科技董事長(zhǎng)賀賢漢同時(shí)也擔(dān)任Ferrotec的董事、總裁及集團(tuán)執(zhí)行總裁。

在IPO前，賀賢漢持股的58.58%，為控股股東；山村章持股18.95%，為第二大股東。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，2020年，博日科技國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量以14.5%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)PCR設(shè)備市場(chǎng)的第三位；其海外銷(xiāo)量在中國(guó)出口PCR設(shè)備的公司中排名第一。

疫情催化之下、PCR市場(chǎng)爆發(fā)，博日科技的業(yè)績(jī)也因此呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018-2021上半年，營(yíng)收分別為0.71億元、1.44億元、12.34億元及7.88億元；其中，2019年、2020年及2021上半年的營(yíng)收增長(zhǎng)率為105.71%、756.94%、120.73%。

同期，凈利潤(rùn)分別為277.2萬(wàn)元、3014.2萬(wàn)元、2.17億元、3.55億元；其中，2019年、2020年的凈利同比增長(zhǎng)率為987.37%、623.33%。今年上半年，較去年同期凈虧損2.05億元扭虧為盈。

有個(gè)注腳是，博日科技在2019年及2020年，分別派發(fā)股息1500萬(wàn)、6070萬(wàn)，在當(dāng)期凈利占比49.7%、27.9%。

從毛利率維度，與醫(yī)藥行業(yè)高毛利率特點(diǎn)一致，博日科技的毛利率保持較高水平且穩(wěn)步提升。2018-2021上半年，其毛利率分別為43.1%、52.9%、63.8%及64%。

博日科技在招股書(shū)解釋稱(chēng)，毛利率增長(zhǎng)主要由于生產(chǎn)效率的提高及若干原材料的采購(gòu)價(jià)格的下降，及利潤(rùn)率相對(duì)較高的試劑產(chǎn)品的收益增加，占總收益的比例增加所致。

疫情肆虐之時(shí)，也是業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。作為一家受疫情催化的醫(yī)藥公司，其業(yè)績(jī)可持續(xù)性待考，研發(fā)費(fèi)用率或是判斷其未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要維度。

2018-2021上半年，博日科技的研發(fā)費(fèi)用為978.2萬(wàn)元、1079.3萬(wàn)元、8427.8萬(wàn)元、3043.1萬(wàn)元；當(dāng)期營(yíng)收占比分別為13.8%、8.2%、6.8%、3.9%，研發(fā)費(fèi)率呈下降趨勢(shì)。

儀器&試劑各半壁，7成收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)

目前，博日科技的產(chǎn)品線主要圍繞PCR檢測(cè)的各個(gè)環(huán)節(jié)布局，包括儀器、試劑、耗材及移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室等。

從營(yíng)收構(gòu)成而言，來(lái)自儀器、試劑兩者的收入，撐起整體營(yíng)收；來(lái)自耗材的收入較少，營(yíng)收占比僅在個(gè)位數(shù)。

招股書(shū)顯示，2018-2021上半年，儀器收入為0.64億、1.13億、6.75億、4.02億，當(dāng)期營(yíng)收占比90.6%、78.1%、54.7%、51.0%。

同期，試劑收入分別為0.06億、0.31億、5.20億、3.67億，當(dāng)期營(yíng)收占比分別為9.2%、21.6%、42.1%、46.8%。

此外，耗材收入在2018-2021上半年分別為：18萬(wàn)、38.7萬(wàn)、3918.1萬(wàn)及1747.4萬(wàn)，當(dāng)期營(yíng)收占比為0.2%、0.3%、3.2%及2.2%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，來(lái)自試劑的收入逐年增加，與儀器收入的差距逐漸縮??；從2020年起，儀器與試劑各占半壁營(yíng)收。

具體而言，儀器產(chǎn)品包括核酸提取儀、基因擴(kuò)增儀、qPCR檢測(cè)儀；試劑包括樣本保存液、核酸提取試劑、PCR檢測(cè)試劑；耗材則包括檢測(cè)中用到的多孔板、吸頭等。

從銷(xiāo)量維度，2018-2021上半年，PCR儀器銷(xiāo)量約2.2萬(wàn)件、2.7萬(wàn)件、9.6萬(wàn)件及3.2萬(wàn)件。其在2020年銷(xiāo)量約為2019年的4.2倍；盡管今年上半年的儀器銷(xiāo)量同比下降，但已超過(guò)2018全年及2019全年銷(xiāo)量。

同期，試劑銷(xiāo)量分別約349.3萬(wàn)份、890.6萬(wàn)份、8078.1萬(wàn)份、7710.8萬(wàn)份。其在2020年銷(xiāo)量約為2019年的9倍；今年上半年的試劑銷(xiāo)量繼續(xù)攀升，與去年全年銷(xiāo)量相距不遠(yuǎn)。

以適配二代檢測(cè)技術(shù)的qPCR儀為例，由于核酸檢測(cè)試劑盒的需求驟增，博日科技的自產(chǎn)試劑盒，也帶動(dòng)品牌qPCR儀的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

據(jù)招股書(shū)：2019年，其qPCR儀銷(xiāo)量為875臺(tái)，2020年增長(zhǎng)至4850臺(tái)，翻了5倍；在中國(guó)的市場(chǎng)占有率增至14.5%，超過(guò)羅氏等外企巨頭。

硬幣的另一面，盡管博日科技的產(chǎn)品線幾乎全部爆發(fā)式增長(zhǎng)，卻暗藏存貨水平過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。2018-2021上半年，其存貨分別為1030萬(wàn)元、1973.1萬(wàn)元、9390.0萬(wàn)元、9343.7萬(wàn)元，整體處于較高的存貨水平。

另一方面，盡管博日科技在招股書(shū)展示，其直接銷(xiāo)售的終端客戶包括畜牧業(yè)、 OEM客戶、醫(yī)院及獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室等，但「不二研究」發(fā)現(xiàn)，其約7成收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商。

2018-2021上半年，博日科技來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)的銷(xiāo)售收入為4550.8萬(wàn)元、9804.5萬(wàn)元、78951.6萬(wàn)元、41970.7萬(wàn)元，在當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入占比分別為64.2%、67.9%、64%、77.3%。

PCR賽道風(fēng)口，頭部競(jìng)爭(zhēng)激烈

規(guī)模龐大、增長(zhǎng)迅速，這是全球PCR產(chǎn)品市場(chǎng)的主要發(fā)展態(tài)勢(shì)。

據(jù)招股書(shū)披露，全球PCR產(chǎn)品市場(chǎng)由2015年的55億美元增至2020年的187 億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.7%，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到388億美元。

中國(guó)PCR產(chǎn)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)更為迅速，從2015年的5億美元增長(zhǎng)至2020年的32億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.9%，并預(yù)計(jì)在2021-2030年仍將保持較高增長(zhǎng)率，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.9%。

PCR雖是潛力巨大的風(fēng)口賽道，但風(fēng)口往往意味著“風(fēng)疾浪高”，博日科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容小覷。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，細(xì)分到PCR設(shè)備領(lǐng)域，排名TOP4的頭部競(jìng)爭(zhēng)者占據(jù)74.5%市場(chǎng)份額，頭部公司間差距較小、競(jìng)爭(zhēng)激烈，稍有不慎即面臨市場(chǎng)份額被侵蝕。

細(xì)分到 PCR試劑的競(jìng)爭(zhēng)則更為激烈，截止2020年，有超過(guò)100名行業(yè)參與者；若按收益計(jì)，排名TOP5的頭部競(jìng)爭(zhēng)者占據(jù)約54%市場(chǎng)份額。

若從qPCR應(yīng)用場(chǎng)景劃分，主要分為臨床、非臨床兩大類(lèi)。前者包括新冠病毒檢測(cè)、流感病毒檢測(cè)、HPV檢測(cè)等；后者包括如海關(guān)檢測(cè)、非洲豬瘟檢測(cè)等。

兩大類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景，均有眾多國(guó)外醫(yī)藥巨頭以及國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手布局。于博日科技而言，能否在新冠試劑盒之外，獲批更多的其它檢測(cè)試劑盒、且用于商業(yè)化，關(guān)系其在行業(yè)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)地位。

「不二研究」據(jù)其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，截止報(bào)告期內(nèi)，除了新冠病毒試劑盒，博日科技僅甲/乙型流感、非洲豬瘟兩款試劑盒獲批，其它產(chǎn)品仍在臨床試驗(yàn)或商業(yè)化的過(guò)程中。

另一方面，作為中國(guó)出口PCR設(shè)備海外銷(xiāo)量的第一，其出口銷(xiāo)量增長(zhǎng)也伴隨外匯風(fēng)險(xiǎn)上升。

2018-2021上半年，博日科技來(lái)自海外的銷(xiāo)售收入分別為2630萬(wàn)元、2830萬(wàn)元、4.55億元及2.44億元，當(dāng)期營(yíng)收占比為37.1%、19.6%、36.9%及31.0%。

博日科技也在招股書(shū)中坦言，由于其經(jīng)營(yíng)開(kāi)支主要以人民幣計(jì)值，而來(lái)自境外來(lái)源的收益主要以美元計(jì)值；因此，人民幣兌美元的匯率變動(dòng)可能會(huì)對(duì)其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

在「不二研究」看來(lái)，PCR賽道魚(yú)大水大，風(fēng)浪也大；疫情爆發(fā)是博日科技的業(yè)績(jī)催化劑，但同樣催化了同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。成長(zhǎng)為真正的“大魚(yú)“、構(gòu)筑核心護(hù)城河之前，博日科技亟需繼續(xù)突圍。

對(duì)于此次IPO募資，博日科技擬用于加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、用于潛在收購(gòu)、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、發(fā)展第三方檢測(cè)服務(wù)等。

疫情催化的“東風(fēng)”，總有靜止時(shí)

疫情的B面，催熟了PCR風(fēng)口。

創(chuàng)立之后“低調(diào)”十九載，博日科技憑借核酸檢測(cè)“出圈”；選擇此時(shí)登陸資本市場(chǎng)，或是最好的時(shí)機(jī)。

二次遞表之后，博日科技終于通過(guò)港交所聆訊；在歲末年初的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，有望沖刺2022年港股IPO第一股。

半年凈利3.5億，營(yíng)收、凈利數(shù)百倍增長(zhǎng)……諸多光鮮數(shù)據(jù)之外，投資人也在不斷拷問(wèn)其業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。如何在疫情催化劑失效之前，尋找到新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，已是博日科技等被疫情“催熟“公司的一個(gè)迫切命題。

我們始終有信心：疫情總會(huì)結(jié)束！東風(fēng)總有靜止時(shí)，作為PCR風(fēng)口下的一匹黑馬，博日科技未來(lái)能否繼續(xù)突圍？

說(shuō)到暴利行業(yè)，人們心目中可能有不一樣的答案，但是對(duì)于口腔牙科來(lái)說(shuō)，人們的認(rèn)同感就比較高了，像義齒成本很低但利潤(rùn)率非常高，這已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。

國(guó)內(nèi)一家從事固定義齒、活動(dòng)義齒和正畸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，以及口腔修復(fù)類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“家鴻口腔”）于2020年12月9日正式遞交創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)，擬募資2.9751億元。排隊(duì)一年后，深交所安排其在今年12月24日上會(huì)，可最后卻以“臨陣退縮”收?qǐng)觥?/p>

12月23日，家鴻口腔撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條，深交所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。同時(shí)，國(guó)信證券撤銷(xiāo)保薦。

事實(shí)上，家鴻口腔曾于2015年就掛牌新三板，只是首次年報(bào)披露就犯了信披違規(guī)的大忌。而對(duì)于近期，家鴻口腔也陷存在與大客戶關(guān)系“微妙”、海外營(yíng)收近六成卻沒(méi)有長(zhǎng)期銷(xiāo)售合同、應(yīng)收賬款激增等多重問(wèn)題，繼而也致使外界對(duì)其為何撤回申請(qǐng)的真正原因產(chǎn)生了廣泛討論。

耐人尋味的泰康拜博

其實(shí)，家鴻口腔在撤回IPO申請(qǐng)之前，已經(jīng)歷了兩輪深交所問(wèn)詢。值得注意的是，兩輪問(wèn)詢中家鴻口腔均被問(wèn)及與泰康拜博醫(yī)療集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰康拜博”)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

首輪問(wèn)詢中，深交所問(wèn)及家鴻口腔與泰康拜博的交易是否具備商業(yè)實(shí)質(zhì)，是否存在利益輸送；二輪問(wèn)詢中，深交所注意到家鴻口腔對(duì)泰康拜博的銷(xiāo)售單價(jià)持續(xù)下降、毛利率高于其他客戶，要求其說(shuō)明該定價(jià)的公允性、是否存在利益輸送。

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，家鴻口腔前五大客戶中唯一一家境內(nèi)公司就是泰康拜博，后者也為公司股東，且為第六大股東，本次發(fā)行前泰康拜博持股比例為4.91%。

招股書(shū)顯示，2018-2020年及2021年上半年，家鴻口腔前五大客戶的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.24%、44.45%、41.17%和39.44%。

同期內(nèi)，家鴻口腔分別對(duì)泰康拜博及其控制的企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2023.88萬(wàn)元、2097.25萬(wàn)元、1731.86萬(wàn)元和1083.69萬(wàn)元，占當(dāng)期銷(xiāo)售總收入的比例分別為8.11%、6.77%、5.84%和5.71%。

進(jìn)一步而言，在金屬類(lèi)、鋼托類(lèi)、膠托類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售中，家鴻口腔對(duì)泰康拜博的銷(xiāo)售價(jià)格大幅高于境內(nèi)其他客戶。

按招股書(shū)資料，2018-2020年，家鴻口腔對(duì)泰康拜博銷(xiāo)售種植修復(fù)類(lèi)產(chǎn)品的毛利率分別為60.23%、40.91%、43.74%；對(duì)其他客戶的毛利率為54.56%、38.16%、38.02%，平均高出近5個(gè)百分點(diǎn)左右。

綜上邏輯可見(jiàn)，家鴻口腔對(duì)關(guān)聯(lián)方泰康拜博銷(xiāo)售的種植修復(fù)類(lèi)產(chǎn)品的平均單價(jià)、毛利率均高于境內(nèi)其他客戶，自然擺脫不掉利益輸送的嫌疑。

對(duì)此，家鴻口腔解釋稱(chēng)，泰康拜博的平均單價(jià)和毛利率高于境內(nèi)其他客戶，主要系向泰康拜博銷(xiāo)售的種植體上部CNC純鈦支架牙和CNC純鈦固定橋體位兩種產(chǎn)品的中標(biāo)價(jià)格較高所致。

此外值得一提的是，2017年3月，泰康拜博將其所持家鴻口腔600萬(wàn)股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓價(jià)格為6.33元，短短一年持股溢價(jià)超38%，而同期個(gè)人投資者吳迪也將其所持家鴻口腔150.0萬(wàn)股份分3次進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓價(jià)格分別為12元、14.52元、14.52元，遠(yuǎn)超泰康拜博轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

對(duì)此，其與受讓方之間是否存在股權(quán)代持等利益安排也成了一大疑點(diǎn)。

另一方面，家鴻口腔應(yīng)收賬款持續(xù)走高。近三年，該公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4490.05萬(wàn)元、7521.98萬(wàn)元、9048.13萬(wàn)元和1.13億元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.50%、14.73%、16.51%和19.27%，從2019年起，家鴻口腔應(yīng)收賬款大幅增加，在2021年上半年應(yīng)收賬款破億。據(jù)悉，應(yīng)收賬款多來(lái)自其前五大客戶，其中就有泰康拜博的身影。

而應(yīng)收賬款的整體上升，也或意味著其每年增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)多為“賬面富貴”，雖有盈利，但并未轉(zhuǎn)化為真金白銀流入公司，具體流向了誰(shuí)的口袋耐人尋味。

圖源：招股書(shū)

市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)蹊蹺

家鴻口腔主要從事固定義齒、活動(dòng)義齒和正畸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，以及口腔修復(fù)類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，下游行業(yè)為口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，產(chǎn)品最終應(yīng)用于患者的口腔修復(fù)。

疫情以來(lái)，因口腔修復(fù)需醫(yī)生與患者近距離接觸，存較高傳染風(fēng)險(xiǎn)，故大量口腔醫(yī)院和口腔診所被臨時(shí)停業(yè)，進(jìn)而也殃及到家鴻口腔的核心業(yè)務(wù)。

2018年－2021年上半年，家鴻口腔的營(yíng)業(yè)收入分別為2.5億元、3.1億元、2.91億元和1.85億元，其中，境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.7億元、1.89億元、1.66億元和9826.7萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.20%、61.82%、57.09%和53.03%，家鴻口腔境外銷(xiāo)售收入占比較大，主要集中在美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)。

值得一提的是，境外客戶并未與公司簽訂銷(xiāo)售合同或框架性銷(xiāo)售協(xié)議，而是通過(guò)與牙模一同郵寄的方式下達(dá)訂單，家鴻口腔在收到訂單后進(jìn)行生產(chǎn)。要知道，采用這樣的合作方式，就意味著境外客戶隨時(shí)有可能與公司終止合作。

事實(shí)上，家鴻口腔異常的費(fèi)用數(shù)據(jù)，也是一大“看點(diǎn)”。據(jù)悉，為了開(kāi)發(fā)和維護(hù)境外客戶，家鴻口腔每年還要支出一筆市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)。2018年－2020年期間，這筆費(fèi)用分別為797.98萬(wàn)元、1164.6萬(wàn)元和976.54萬(wàn)元，同時(shí)期服務(wù)客戶的銷(xiāo)售收入為1.23億元、1.13億元和1.09億元。

可見(jiàn)，雖然近年來(lái)服務(wù)費(fèi)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但公司相對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售收入?yún)s在下降，這一情況顯然有違商業(yè)常理。

這一疑問(wèn)也得到了深交所第二輪問(wèn)詢的佐證，家鴻口腔解釋到，公司與境外服務(wù)商之間的合作系正常商業(yè)往來(lái)，不存在利益輸送或代發(fā)行人承擔(dān)成本費(fèi)用的行為，境外服務(wù)商不存在商業(yè)賄賂與不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的行為。

在采購(gòu)端，家鴻口腔也多被掣肘。據(jù)高禾投資研報(bào)顯示，美國(guó)等國(guó)原材料供應(yīng)商在產(chǎn)品質(zhì)量和加工水平優(yōu)于中國(guó)原材料供應(yīng)商，中國(guó)義齒加工企業(yè)所用的原材料普遍依賴(lài)美國(guó)等國(guó)家的原材料供應(yīng)商。

以2020年為例，家鴻口腔向前五大供應(yīng)商中的境外供應(yīng)商采購(gòu)0.47億元的原材料。這也意味著，家鴻口腔無(wú)論是從客源，還是從原材料都深度依靠境外市場(chǎng)。

總體來(lái)說(shuō)，深交所對(duì)家鴻口腔的問(wèn)詢比較一針見(jiàn)血，并且多種的邏輯推敲下矛頭也難以離開(kāi)家鴻口腔，因此，其臨門(mén)一腳之際“撤退”的操作或也不一定是壞事。