“雪花勇闖天涯好像漲價了”，每天都喜歡來一瓶啤酒的石頭，在超市里發(fā)現(xiàn)了這個對自己影響“不小”的變化。

超市的導(dǎo)購員告訴他，“9月份之前的雪花勇闖天涯系列每瓶終端價要便宜一元”。漲價對于一直以來被打上“低價低質(zhì)”標(biāo)簽的啤酒來說，算是頗為罕見的。這引起了石頭的注意。

伴隨著接二連三的漲價公告，啤酒行業(yè)又一次回到了大眾視野中。作為“價美物廉”的代表產(chǎn)品，即使經(jīng)歷了十?dāng)?shù)年的行業(yè)洗禮，徘徊于個位數(shù)的價格浮動也從未真正引起消費者有關(guān)“啤酒自由”的擔(dān)憂。

只不過蘊含著品牌高端化戰(zhàn)略思想的新一輪啤酒廠商漲價潮，廠家終于忍不住要對中高端產(chǎn)品動刀，品牌也不得不在消費群體流失與高端化之間做出微妙權(quán)衡。

于是壓力來到了青島、華潤和百威的身上。原材料成本頻繁上浮，讓漲價看似是一個無奈之選。而啤酒行業(yè)近年來下行的產(chǎn)量和銷量，加之顧客不斷提質(zhì)的生活習(xí)慣，使得漲價又看似啤酒廠商們一次“曖昧”的嘗試。

另一方面，華潤、青島、百威主導(dǎo)的啤酒市場小品牌難以獲取話語權(quán)，便形成了“一家上漲，萬家跟風(fēng)”的畫面。

本文研究和探索了與近期啤酒漲價相關(guān)的三個關(guān)鍵問題：

1、啤酒價格到底上漲了多少？

2、什么原因?qū)е缕【苾r格上漲？

3、漲價之后，國產(chǎn)啤酒就能更好嗎？

01  看似“微不足道”的漲價

臨近年底，在外地工作的宗佳已經(jīng)開始憧憬過年的場景。

小的時候，每到了除夕夜晚，還在上學(xué)的宗佳最期待的就是奶奶給的五個鋼镚。這個時候她就會邁著歡快的步伐，手里揣著沉甸甸的硬幣，跑向樓下的小賣部用五元換取一瓶布滿銹跡的雪花啤酒，其中三元是買酒錢，兩元是押金。

如今十年過去了，奶奶和樓下的便利店都不在了，宗佳要走出小區(qū)數(shù)百米去到馬路邊的中百羅森便利店才能買到玻璃瓶裝的烏蘇啤酒，并且一瓶的價格要比以前貴出了4,5元。

經(jīng)歷了十?dāng)?shù)年的演化，一個顯而易見的事實是，盡管仍然維持了個位數(shù)的價格，我們崇尚的啤酒自由真的沒那么“容易”實現(xiàn)了。

尤其是今年下半年開始的啤酒廠商相繼漲價，也令市場開始擔(dān)憂雙位數(shù)的啤酒時代將要來臨。

11月15日，有傳聞烏蘇公司湖北分公司發(fā)布了調(diào)價通知，11月22日，嘉士伯中國（烏蘇母公司）內(nèi)部發(fā)布《關(guān)于2022年嘉士伯中國業(yè)務(wù)單元區(qū)域劃分調(diào)整的公告》，進行中國區(qū)市場大調(diào)整。對于后續(xù)是否有具體的調(diào)價計劃烏蘇相關(guān)負(fù)責(zé)人也不置可否。

啤酒變貴了嗎？帶著這樣的話題我們走訪了武漢本地的各大商超和各類啤酒銷售場景。

在武商和中百等大型超市，啤酒占酒精類產(chǎn)品擺放區(qū)域的面積在縮小，但對比調(diào)制酒和白酒品類，價格優(yōu)勢依舊明顯。價格區(qū)間在2元-14元不等，最便宜一款產(chǎn)品“森力皇室小麥啤酒”售價僅為1.8元，最貴的一款產(chǎn)品百威鵝島IPA瓶售價為13.2元。青島、雪花、金龍泉等品牌相關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)品均價維持在5元左右。相較于2018年前價格有所上浮，但幅度不大。

高價啤酒在終端渠道的身影奇偶派拍攝

據(jù)超市導(dǎo)購員介紹，他們并未感知今年下半年的啤酒廠商集體漲價事件帶來的影響，平時向顧客推薦產(chǎn)品時也未曾聽聞消費者有關(guān)價格方面的抱怨，更多還是在品牌之間的口感差距以及性價比因素上進行選取。

在楚河漢街的KKV生活店內(nèi)，零食和美妝之外出現(xiàn)了樣式精美的啤酒產(chǎn)品。以科羅娜、福佳、藍妹為代表的的進口產(chǎn)品過去售價都在兩位數(shù)以上，而如今不到兩位數(shù)的價格就可以帶走一瓶。

這種“高端”產(chǎn)品低價化售賣的趨勢也蔓延至了小酒館、清吧等啤酒消費頻率較高的場景。國內(nèi)“小酒館第一股”海倫司曾經(jīng)依靠不足兩位數(shù)的精釀啤酒售價一舉叩開了港交所的大門，也成為了小酒館行業(yè)中走大眾路線先驅(qū)。

而就在上市后不久，海倫司于今年10月27日發(fā)布公告稱將對旗下自營和第三方產(chǎn)品進行漲價，預(yù)計本次漲價將會給海帶們（海倫司對于顧客的昵稱）每人次的消費帶來1塊左右的負(fù)擔(dān)。

同時，在公告中海倫司提及了來自原材料、包裝、物流成本的不斷上漲帶來的壓力最終導(dǎo)致公司在做出3次降價策略后第一次做出漲價決定。

奇偶派制表

然而受制于漲價幅度實在太小，大部分消費者很難將此次海倫司漲價事件與6月開始的啤酒廠商漲價潮聯(lián)系到一起。與之相反的是，公眾號下的各種力挺海倫司的留言，讓海倫司完成了一波“逆向吸粉”。

最后，貼近大眾的KTV，啤酒產(chǎn)品同樣沒有大幅度上漲。各大團購平臺的入駐，讓ktv廠家頂住了疫情帶來的流量焦慮。在武漢的空境·派對KTV里，線上團購的啤酒鹵味套餐綜合下來一瓶啤酒的價格在7元左右。

俯瞰下游啤酒各大消費場景中，盡管與十年前相比2元暢享雪花、青島、燕京還是有所差距，但啤酒漲價傳聞帶來的影響，沒有或者說還未完全輻射整個下游端。

02  漲價潮背后的高端化困境

在消費者還在后知后覺的狂歡時，廠家最先開始“叫苦不迭”。

2021年下半年開始，頭部廠商帶頭開啟了新一輪的啤酒漲價潮。截至2021上半年 華潤、青啤、燕京三大國內(nèi)廠商的噸酒價同比漲幅分別為7.5％、7.8％、11.9％。

上游原料端的上漲很快波及中端市場，2021年7月，華潤啤酒勇闖天涯系列產(chǎn)品率先完成提交，出廠價每箱價格上漲約4元，提價幅度達到了10%左右。9月至11月，青島啤酒純生系列、重慶啤酒烏蘇系列、百威亞太、等知名品牌也先后完成提價，并且幅度均在5-10％之間。

數(shù)據(jù)來源：光大證券奇偶派制表

這輪啤酒漲價潮緣起何處？原材料獲取成本上升和啤酒市場的下行周期或許是其中的元兇。

根據(jù)國家統(tǒng)計局前段時間公布的10月份的通脹數(shù)據(jù)表明，10月份居民消費價格（CPI）為101.5，同比上升1.5%，環(huán)比上升0.8％；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲13.5%，環(huán)比上漲2.5％。國家統(tǒng)計局也將兩項指數(shù)上升的原因歸結(jié)為了商品供需矛盾及成本上漲、主要能源和原材料供應(yīng)偏緊。

大宗商品的價格普遍上漲，而啤酒行業(yè)正是受到通脹影響的熱門地帶。

進口大麥、鋁材料、紙箱、玻璃以及易拉罐等包裝的價格浮動都會影響啤酒廠商最終的定價。

華福證券在研報中預(yù)測，由于今年以來進口大麥達到了歷史新高價位，同比漲幅超過了20％，因此預(yù)計在2021-2022年啤酒上游原材料的價格大幅上升會推動啤酒廠商對最終產(chǎn)品定價做出調(diào)整。

另一方面，在啤酒廠商的成本占比中包裝物和制造過程占據(jù)了絕大部分。根據(jù)光大證券發(fā)布的《啤酒及飲料行業(yè)跟蹤報告》顯示，2013年青島啤酒產(chǎn)品的成本構(gòu)成中。包裝物和制造過程成本占比達到了近65％，遠超麥芽糖和大米的22.8％。因而瓦楞紙、玻璃、鋁等包裝材料價格變動對成本影響同樣巨大。

據(jù)統(tǒng)計，2021上半年華潤啤酒噸成本同比增長4.1%；2021年三季度青島啤酒、百威亞太的噸成本同比上升6.9%、3.4%，各品牌在不同程度承壓，也直接導(dǎo)致了通往下游市場單品價格的上漲。

圖片來源：光大證券

當(dāng)然成本驅(qū)動進行的提價只能算是“被動式漲價”，相比之下近年來不斷下行的啤酒市場才是品牌主動進行提價的真正因素。

據(jù)Global Data數(shù)據(jù)顯示，從2013年到2018年我國啤酒市場總消費量下降了51.4％，消費者的啤酒購買意愿在逐年下降。2020年我國啤酒產(chǎn)品銷量為4269.4萬千升，相較于2013年的高點下降了15.6％。銷量的不景氣也直接導(dǎo)致了各大品牌廠商凈利潤的下滑。共同提價也成為了掌握市場話語權(quán)的五大廠商所一致認(rèn)同的自救措施。

當(dāng)然，評價近年來的啤酒市場伴隨著提價還有一個名詞被反復(fù)提到，即高端化。隨著人均可支配收入的不斷上漲。3元一瓶的玻璃瓶不再能夠滿足大眾的所有需求。

據(jù)川財證券研究報告統(tǒng)計，2015-2019 年期間我國高端啤酒銷量從 336.6萬千升上升至 495.9 萬千升，年復(fù)合增速達 10.17%，遠超傳統(tǒng)工業(yè)啤酒的增速水平。預(yù)計 2021 年我國高端啤酒市場規(guī)模有望超 500 萬千升。

強烈的利潤訴求也使得各大廠商不遺余力的轉(zhuǎn)型高端戰(zhàn)略。2020年嘉士伯與重慶啤酒的資產(chǎn)重組，徹底顛覆了品牌一貫的調(diào)性。品牌旗下兩位數(shù)的啤酒產(chǎn)品成為了市場主流，高端化轉(zhuǎn)型也為重慶啤酒帶來了高達68％的毛利率，可見市場對于高價啤酒并沒有直接排斥。

其他廠商同樣沒在高端化進程中停下腳步。華潤推出馬爾斯綠、黑獅等本土高端品牌；青啤旗下?lián)碛邪倌曛?、皮爾森、白啤等多款高端產(chǎn)品。2021年上半年，華潤啤酒次高端及以上啤酒銷量實現(xiàn) 100 萬噸，同比漲幅達到了51％，青島啤酒高端及以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量 137 萬噸，同比漲幅也達到了41％。

對比2008年與2018年的兩輪提價也能夠看出，原材料成本上漲始終是提價的最大驅(qū)動。但隨著行業(yè)高端化趨勢的不可逆轉(zhuǎn)，低價搶占市場份額的意義下降，也讓“高端化”理所應(yīng)當(dāng)?shù)某蔀榱诵袠I(yè)玩家提價緣由的“替罪羊”。

03  漲價了，國產(chǎn)啤酒會變好嗎？

結(jié)合啤酒行業(yè)提價的緣由分析和消費市場的初步反映，消費者并非一邊倒的排斥高價，高端化對于緩解廠商利潤困境有著天然的鍥合度，尤其是成立初期以低價占領(lǐng)市場的國產(chǎn)啤酒。

這是品牌經(jīng)歷了市場初期低價搶市場份額到市場份額瓜分殆盡費用投入的邊際效用開始下降再到如今市場需求升級高端化邏輯橫行后所得出的一致結(jié)論。

早在2018年之前甚至20年代初期，2元還是啤酒產(chǎn)品價格的天花板，廠商為了市場占有率打的頭破血流。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2007年華潤雪花、青啤、燕京三大品牌，占據(jù)了國內(nèi)市場份額的40%，總產(chǎn)量接近1500萬噸。即便后來寡頭市場形成加之澳大利亞旱產(chǎn)導(dǎo)致價格略微上升也沒有影響“寡頭們”的瘋狂增長。

2011年，三大國產(chǎn)啤酒品牌總產(chǎn)量和利潤已經(jīng)分別能夠占到市場總額的49.2%和88.4%，并且總產(chǎn)量占比還在逐年提升。據(jù)2020年最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，百威和嘉士伯與三大國產(chǎn)啤酒品牌市占率達到了73％，剩下份額被地方啤酒品牌瓜分，而此時品牌廠商的基礎(chǔ)產(chǎn)品價格已經(jīng)來到了接近4元的價位，相比于十幾年前幾乎翻了一倍。

那時候的餐館內(nèi)，到處都是“充值消費即送100瓶啤酒”的博人眼球的活動，啤酒幾乎成為了廉價的象征。

數(shù)據(jù)來源：光大證券奇偶派制圖

只是與以往提價特征不盡相同的是，高端產(chǎn)品開始代替中低端產(chǎn)品成為漲價的主力，提價空間進一步打開，并且持續(xù)周期預(yù)計也會比之前要長。

從追逐市場占有率到破解毛利率低的難題，國產(chǎn)品牌利潤訴求逐漸清晰，問題是高端化是一條能夠走到底的路線嗎？

啤酒高端化的端倪可以追溯到2018年，奈雪喜茶、元氣森林的出現(xiàn)給了啤酒高端產(chǎn)品生存的空間。從業(yè)績上來看，提價帶來的最為明顯的變化是收入的激增。華潤啤酒2018年上半年噸收入同比增長13.0％；青島啤酒和重慶啤酒的在2018年二季度的噸收入同比增幅也達到了5.9%、4.7%。

毛利率的改善是高端化提價后的第二大顯著效應(yīng)。在經(jīng)歷了短暫的高端化渠道布局導(dǎo)致毛利率下滑以后，各大公司毛利率開始出現(xiàn)上升勢頭。青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、 2019二季度毛利率同比增幅分別達到4.7％、0.7％、0.8％。最新一輪的提價對于成本端的壓力緩解更為直接順暢。

以華潤啤酒為例，2021年上半年，華潤啤酒營收為196.3億元，同比上升12.8％，毛利為83.1億元，同比上升18.1％。啤酒總銷量為633.7萬千升，次高端及以上產(chǎn)品銷量達到了100萬千升，銷量占比16％。

據(jù)統(tǒng)計，自2017年底啤酒市場第一輪高端化提價以來，公司實現(xiàn)連續(xù)三年銷售毛利率提升，2021年上半年華潤銷售利潤率達到了42.3％，相較于2017年同比上升達到了25.6％。高端化對于實現(xiàn)品牌利潤訴求起到了立竿見影的效果。

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高端化的第三大效應(yīng)是拉近了品牌和年輕人之間的距離。華潤雪花旗下的高端化產(chǎn)品SuperX自推出以來先后聘請了王嘉爾、王一博等流量明星代言，并且連續(xù)多年贊助流量綜藝節(jié)目《這！就是街舞》，一度讓產(chǎn)品火爆出圈，引起了巨大的話題度。

有喜就有憂，高價背后品質(zhì)的落后，可能會成為國產(chǎn)啤酒擺脫“低價低質(zhì)”的最大累贅。

2020年勇闖天涯SuperX銷量只有幾十萬噸，與勇闖天涯的300萬噸相比仍有較大差距。品牌后續(xù)推出的馬爾斯綠也反響平平。

而華潤啤酒推出的高端系列啤酒“醴”，售價達到了近500元一盒，然而這款被品牌CEO稱為與茅臺同桌一點都不違和的產(chǎn)品，在其天貓旗艦店上銷量僅為44，線下終端市場更是難尋蹤影。在微博上，#雪花500元一瓶的啤酒值得買嗎#的話題下，網(wǎng)友們大多留下了消極和戲謔的評論。

可見對于啤酒市場來說，價格的上浮并不會驅(qū)趕消費者遠離產(chǎn)品，但如果沒法將品質(zhì)和價格匹配，再廣闊的市場需求、再完美的營銷策劃、再豐富的產(chǎn)品矩陣也終將成為“泡沫”。

04  寫在最后

普通啤酒從來都是大江南北世界各地飯桌上的“?？汀?，啤酒漲價幅度在一定范疇內(nèi)，人們一般不會選擇其他可替代的酒品，而情愿接受更高的啤酒成本。

但是，一旦走向高端化，啤酒市場就進入了另一個領(lǐng)域的競爭。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，品質(zhì)與價格的匹配度，直接影響了消費者對于高端化啤酒產(chǎn)品的購買意愿。據(jù)東北證券統(tǒng)計，2014-2020年中國市場中高檔啤酒銷量由972萬千升提升至1338萬千升，銷售額由2587.35億元提升至3618.17億元。

新消費時代下，中國啤酒的高端化拐點已至，這既是啤酒行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段，也是反復(fù)博弈后啤酒龍頭公司的最終結(jié)果。

當(dāng)然，市場從來都是現(xiàn)實的。國產(chǎn)啤酒的高端化能否實現(xiàn)，以及高端化能為國產(chǎn)啤酒廠商帶來多少收益，最終取決于消費者是否買單。

從當(dāng)前的結(jié)果看，國內(nèi)消費者對于漲價后的國產(chǎn)啤酒價格并不敏感，但是對于啤酒品質(zhì)的落后也并不認(rèn)同。這樣現(xiàn)實的矛盾和尷尬的處境，限制著國產(chǎn)啤酒的未來。

聊起啤酒大家都不陌生，夏天炎熱的夜晚，三五好友來幾杯冰冰的啤酒，再來點烤肉，幾盤花生米，侃侃人生，愜意自在的很。

啤酒是人類最古老的酒精飲料，是水和茶之后世界上消耗量排名第三的飲料。啤酒于二十世紀(jì)初傳入中國，相比白酒等中國傳統(tǒng)行業(yè)，啤酒屬于舶來品。

最早的啤酒只是大麥汁稍微發(fā)酵，有點酒味的飲料。根據(jù)溫度和酵母菌種類的不同，分成了拉格(Lager)和艾爾(Ale)，它們的區(qū)別在于發(fā)酵位置的不同，拉格在發(fā)酵桶的下面低溫發(fā)酵，艾爾在上面溫暖環(huán)境下發(fā)酵。比起艾爾，拉格要更為普遍，中國所有的啤酒、喜力(Heineken)、嘉士伯(Carlsberg)、百威(Budweiser)、很多德國啤酒，都屬于這類。拉格其實小批量發(fā)酵難度要高于艾爾，因為溫度要求比較低，但后來的工業(yè)生產(chǎn)解決了這個問題，拉格發(fā)酵溫和、能大批量產(chǎn)、酒體純凈、口味清淡，這是導(dǎo)致它普及的根本原因。比起拉格，艾爾就文藝的多，荷比盧（荷蘭、比利時、盧森堡）地區(qū)、北歐諸國、英倫都是這種風(fēng)格，這種酒，高端大氣上檔次，一般說的啤酒精釀大多數(shù)都是指這些。

整體毛利率高達50%

說起啤酒類的上市公司，就不得不提青島啤酒和重慶啤酒了，雖然青島啤酒幾乎是中國啤酒的名片和代表，但近年來重慶啤酒的發(fā)展也十分迅速，如今重慶啤酒已經(jīng)超越昔日啤酒業(yè)“老大哥”燕京啤酒，成為中國第三大啤酒（僅次于華潤啤酒和青島啤酒）。重慶啤酒是中國為數(shù)不多同時擁有“本地強勢品牌+國際高端品牌”的啤酒公司。公司一直擁有重慶和山城等兩大本地品牌，深受消費者歡迎。成為嘉士伯集團成員后，公司不僅完成了重慶品牌的全面升級，還從大股東嘉士伯獲得了樂堡、嘉士伯、凱旋 1664 等嘉士伯旗下國際高端品牌的生產(chǎn)和銷售權(quán)，從而擁有了“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌組合。

2020年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入109.42億元，同比增長7.14%；全年實現(xiàn)凈利潤17.52億元，同比增長15.04%；全年實現(xiàn)毛利潤55.37億元，同比增長6.56%。營收、凈利等與先前出現(xiàn)較大幅度增幅是因為2020年12月公司已完成嘉士伯的資產(chǎn)注入，使得公司的規(guī)模體量變大，在計算增長率時我們采用的是重述后的口徑。2020年，受新冠疫情影響，啤酒行業(yè)受到較大沖擊。在中國啤酒總產(chǎn)量同比下降7.04%的背景下，公司的銷量同比增長3.30%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長3.26%。2020年的業(yè)績表現(xiàn)得益于公司董事會和管理層在嘉士伯“揚帆22”戰(zhàn)略指引下，繼續(xù)以“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌組合為依托，通過一系列市場活動，持續(xù)推進產(chǎn)品高端化，推動銷售模式變革。

2020年12月，嘉士伯履行此前解決同業(yè)競爭的承諾，通過重大資產(chǎn)重組將其在中國的啤酒業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司子公司——重慶嘉釀中。此次重組完成后，重慶啤酒通過重慶嘉釀（現(xiàn)更名為嘉士伯重慶啤酒有限公司）獲得原嘉士伯A包資產(chǎn)（昆明華獅、嘉士伯（中國）啤酒工貿(mào)、嘉士伯啤酒（廣東）、天目湖啤酒、嘉士伯啤酒（安徽））和B包資產(chǎn)（新疆烏蘇啤酒、寧夏西夏嘉釀啤酒），嘉士伯注入上市公司的資產(chǎn)中包括凱旋1664和烏蘇啤酒等嘉士伯旗下暢銷品牌，近年來銷量增長強勁，并且大多為中高端品牌，盈利能力強。同時優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將大幅提升公司規(guī)模體量，重慶啤酒資產(chǎn)總額自36.39億元增加至108.98億元，2020年重慶啤酒營業(yè)收入自2019年的35.82億元增長至109.42億元。另外，重慶啤酒正式從地方性啤酒企業(yè)成為全國性啤酒企業(yè)。

公司2021年上半年營收71.39億元，同比增長27.51%；凈利潤12.97億元，同比增長18.08%；毛利潤37.21億元，同比增長32.10%。上半年公司實現(xiàn)啤酒銷量154.99萬千升，同比增長22.59％。其中，高檔（消費價格人民幣10元以上）啤酒營收25.42億元，同比增長62.29%；主流（消費價格人民幣6-9元）啤酒營收36.02億元，同比增長17.44%；經(jīng)濟（消費價格人民幣6元以下）啤酒營收8.6億元，同比增長4.43%。受益于嘉士伯優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和嘉士伯優(yōu)秀的管理能力，重慶啤酒的盈利能力得到較大程度改善，由于公司高端化進展順利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級抵消成本大漲的影響，毛利率有所改善。

高端啤酒是新增長發(fā)動機

2021年Q1，重慶啤酒的高端啤酒營收同比增長高達98.9%，毛利率也高達67%，營收占比達34.44%。高端啤酒是重慶啤酒未來增長的引擎。

我國是啤酒生產(chǎn)大國和消費大國，我國啤酒制造已處于成熟期。我國啤酒行業(yè)進入新周期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中高檔需求增長。啤酒行業(yè)過去20年先后經(jīng)歷了量價齊升的繁榮期（2001~2013）、量縮價升的轉(zhuǎn)型期（2014~2017），而量穩(wěn)價升是2018年以來行業(yè)發(fā)展的主要特征，2020年行業(yè)受疫情影響部分消費場景，啤酒總產(chǎn)量下滑7%，2021年大部分消費場景將回歸常態(tài)化，行業(yè)有望實現(xiàn)修復(fù)性增長。

2010年嘉士伯成為公司第一大股東后，重啤便率先開啟高端化進程。本地品牌方面，2015年前公司把重心放在山城金樽、重慶純生、山城1958、山城國賓等中高端產(chǎn)品上；2015年“勇者之路”計劃落地，公司確認(rèn)“重慶”為未來發(fā)展方向，同時整合、淘汰中低端SKU（Stock Keeping Unit，庫存量單位）；2016年嘉士伯發(fā)布“揚帆22”戰(zhàn)略，在其指引下公司加大對重慶純生等重慶品牌高端產(chǎn)品的推廣力度，2019年在重慶、四川、湖南三大市場分別推出了國賓醇麥、一品醇麥和1958醇麥三款新品，實現(xiàn)了對重慶品牌的升級。

國際品牌方面，嘉士伯入主后公司逐步獲得了嘉士伯、樂堡、凱旋1664等一系列國際知名品牌在部分區(qū)域的生產(chǎn)和銷售權(quán)，品牌組合和產(chǎn)品線得到優(yōu)化，公司及下屬子公司還為嘉士伯廣東和烏蘇啤酒代工了嘉士伯、樂堡、凱旋1664、紅烏蘇等中高端產(chǎn)品。此次重大資產(chǎn)重組完成之后，委托加工也隨之成為歷史，公司作為嘉士伯中國經(jīng)營啤酒資產(chǎn)的核心運營平臺，直接獲得了上述國際與本土中高端品牌的生產(chǎn)與經(jīng)營權(quán)，高端產(chǎn)品的全國化協(xié)同加速。

得益于公司積極推動高端化，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)得到了顯著改善，重慶、樂堡等中高端品牌的營收占比持續(xù)多年提升，山城等低端品牌的占比則明顯下降，并且公司各檔啤酒銷售噸價近年來均穩(wěn)步提升。

根據(jù)歐瑞數(shù)據(jù)，我國高端啤酒（零售價14元/升以上）銷量占比從2006年的2%提升至2020年的11%，銷量從71.97萬千升增加至474.21萬千升，年復(fù)合增長率為14.42%。高端啤酒銷售額從2006年的8%提升到2020年的35%，銷售額占比已經(jīng)超過低端啤酒。由于高端啤酒占比的不斷提升，毛利率優(yōu)化，運輸半徑得到擴大，啤酒企業(yè)最優(yōu)競爭策略較10年前已發(fā)生根本性變化，過去的最優(yōu)策略是區(qū)域聚焦，現(xiàn)在及未來的最優(yōu)策略是區(qū)域升級+高端全國化，即嘉士伯中國所采取的策略。

74.22%資產(chǎn)負(fù)債率是隱患

公司原料成本中玻璃瓶、紙箱、易拉罐、麥芽占比約為46.98%、15.08%、14.80%、12.86%，瓦楞紙價格年初至今漲幅接近10%，玻璃、鋁材、進口大麥價格年初至今漲幅達20%左右，預(yù)計下半年乃至明年原材料成本仍將呈上升趨勢。針對原料成本持續(xù)攀升的情況，公司雖然采取包括漲價在內(nèi)的一系列舉措來應(yīng)對成本上漲，但成本上漲對公司利潤端產(chǎn)生影響或許是不可避免的，若按2020年原材料成本占總成本的比例來測算，今年成本上漲預(yù)計對利潤端的影響為1個點左右。

由于2020年重大資產(chǎn)重組，公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，造成ROE達到107%，但即便不看2020年，2016年至今，公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上，同時流動負(fù)債占比較大。2016年-2019年，公司資金的流動比率分別是0.88、0.94、0.85和1.14，說明公司短期內(nèi)變現(xiàn)能力較差，短期債務(wù)承壓重。

“奪命大烏蘇”領(lǐng)銜爆品戰(zhàn)略

2016年，嘉士伯完全收購烏蘇啤酒。烏蘇在被嘉士伯收購后，開啟了高端化和全國化之路。烏蘇為近年來最火爆的高端啤酒大單品之一，銷量從18年的40萬噸快速增長至20年的60萬噸。烏蘇的走紅源于線上，由于度數(shù)高、酒勁大的特點，烏蘇啤酒被消費者冠上了“奪命大烏蘇”的綽號，形成了生動有趣的品牌形象，讓烏蘇在互聯(lián)網(wǎng)上自帶話題熱度。烏蘇在互聯(lián)網(wǎng)上的熱度也助推了烏蘇在線上的銷量增長，在2019年天貓雙十一中，烏蘇位列啤酒品牌成交榜前十。

在烏蘇全國化的過程中，餐飲渠道尤其是燒烤店，發(fā)揮著重要作用。新疆燒烤在全國范圍內(nèi)有很高的知名度，并且門店眾多，在烏蘇尚未大規(guī)模進軍全國時，這些燒烤店便把烏蘇帶到疆外，為烏蘇積累了初始消費群體。2018年烏蘇開啟全國化，積極利用自身在燒烤店的優(yōu)勢，與燒烤場景實現(xiàn)綁定。同時疆外旺盛消費需求疊加餐飲端自帶溢價屬性，使得烏蘇在疆外的價格較高，進而讓烏蘇擁有了更大的渠道與終端利潤空間，與主流啤酒相比，烏蘇的渠道和終端利潤較高，主流啤酒的渠道和終端利潤分別在10元/箱和6元/箱，而烏蘇的則達到40元/箱和20元/箱，高利潤保證了經(jīng)銷商有充足動力進行主動推廣烏蘇，也吸引終端積極備貨，從而進一步提升烏蘇的能見度，形成良性循環(huán)。

另外，1664品牌主打“法式浪漫”，定位白領(lǐng)（偏女性）、朋友歡聚，精準(zhǔn)切入女性、白領(lǐng)聚會場景，這一細分場景和細分人群仍具有廣闊的成長空間。樂堡啤酒定位6-10元的中端市場，是我國僅次于百威的第二大國際品牌。近幾年來，樂堡啤酒銷量穩(wěn)健增長，即便是受疫情影響嚴(yán)重的2020年，樂堡啤酒銷量仍保持5.59%的增長。

除了主流大單品外，公司6+6產(chǎn)品組合布局豐富的高端特色品牌以應(yīng)對消費需求的多元化。比如，定位國風(fēng)精釀的“風(fēng)花雪月”，清新果啤“夏日紛”等，這些特色產(chǎn)品尚處起步階段，但增長勢頭迅猛，同時，較高的產(chǎn)品定位，使得特色產(chǎn)品的利潤率可觀，能為公司帶來一定的利潤彈性。

中國消費者對本土啤酒還沒有形成絕對的品牌依賴，依然基于消費習(xí)慣和渠道便利進行選擇。重慶啤酒背后有著世界巨頭嘉士伯的身影，嘉士伯公司的目光是銳利的，啤酒作為西方文化的產(chǎn)物，外資在市場經(jīng)驗、產(chǎn)品品質(zhì)、市場文化營銷傳播方面均具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，而中國巨大的啤酒市場，也使外資有著很大的發(fā)力空間，公司未來值得期待。