特殊的大背景下，6家公司融資過億，其中一家機構(gòu)半年內(nèi)融資了三次。

上市公司行動教育，前三個季度凈利潤1.1億，預(yù)計大概率連續(xù)5年凈利潤過億。

“悶聲發(fā)大財”企業(yè)培訓(xùn)，為何能夠“風景這邊獨好”，這是一個滿地黃金的賽道嗎？

密集融資

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國企業(yè)培訓(xùn)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，2021年中國企業(yè)培訓(xùn)行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計達到8013億元，2025年預(yù)計突破9000億元。

因此，賽道中的機構(gòu)，即便在教育行業(yè)變革的當下，也仍然不斷傳出融資消息。

藍鯨教育不完全統(tǒng)計，今年以來，超過六家企業(yè)培訓(xùn)公司獲得數(shù)億元融資。其中，今年3月、5月、6月，UMU先后三次融資，融資額號稱數(shù)億元；

今年3月，云學(xué)堂獲得1.9億美元融資；今年6月，小鵝通獲得1.2億美元的D輪融資；

7月，魔學(xué)院獲得了近億元融資；開課吧獲得6億元B1輪融資；

11月，酷學(xué)院獲得數(shù)億元B輪融資。

據(jù)艾瑞咨詢研究院統(tǒng)計，截至2021年9月26日，今年以來，企業(yè)培訓(xùn)賽道共融資17筆，融資金額超29億元，較2020年的全年的15億元，增長超14億元。

不僅如此，今年4月，行動教育成功上市，上市至今股價上漲85%，總市值達42億元，賽道依舊火熱。

那么，備受資本青睞的企業(yè)培訓(xùn)賽道，是個好做的生意嗎？

高毛利、高盈利

以今年4月在上交所上市的企業(yè)培訓(xùn)公司行動教育為例，探討企業(yè)培訓(xùn)的盈利模型和發(fā)展難題。

行動教育的客戶主要集中于中小型企業(yè)，以線下培訓(xùn)為主。目前，行動教育的公司在北京、上海、深圳、杭州、成都設(shè)立了五家銷售服務(wù)子公司，在南京、武漢、合肥、鄭州、濟南、石家莊、西安、昆明、長沙、廣州、佛山、 東莞、廈門等省城市設(shè)立了分支機構(gòu)。

財報顯示，行動教育的業(yè)務(wù)主要包括企業(yè)管理培訓(xùn)、管理咨詢服務(wù)和相關(guān)圖書音像制品銷售等。

自2015年起至2021年前三季度，行動教育共實現(xiàn)營收24.6億元，實現(xiàn)凈利潤共計6.35億元。

近七年，除了2020年以外，行動教育的營收、凈利潤均處于穩(wěn)步增長狀態(tài)。2020年，受疫情影響，行動教育營收3.8億元，同比下滑14%；凈利潤為1.1億元，同比下滑9%。

但從2021年的財報數(shù)據(jù)可以看出，行動教育逐漸走出了疫情的影響。2021年前三季度，行動教育營收3.7億元，同比上漲62%；凈利潤為1.1億元，同比增長89%。

不到七年時間，行動教育凈賺6.35億元。

為何行動教育如此賺錢？

這與行動教育的高毛利水平有關(guān)。近七年，行動教育的毛利率水平均保持在70%以上，而且，行動教育的毛利率從2016年的70.4%一路增長至2021年前三季度的79.4%。

高毛利的背后，或許與教研、銷售網(wǎng)絡(luò)的整體布局密切相關(guān)。

行動教育表示，其定位于為國內(nèi)眾多中小民營企業(yè)服務(wù)，在管理培訓(xùn)和咨詢領(lǐng)域有著十余年的運營經(jīng)驗。旗下設(shè)有在線EMBA、濃縮EMBA、校長EMBA等培訓(xùn)項目。

在師資方面，根據(jù)招股書，行動教育匯聚了包括李踐、付小平、陳軍、張曉嵐、羅伯特·卡普蘭（Robert . Kaplan）等講師。

銷售網(wǎng)絡(luò)方面，行動教育已經(jīng)在北京、上海、深圳、杭州、成都設(shè)立了五家銷售服務(wù)子公司， 在南京、武漢、合肥、鄭州、濟南、石家莊、西安、昆明、長沙、廣州、佛山、 東莞、廈門等省會城市和經(jīng)濟發(fā)達城市設(shè)立了分支機構(gòu)，形成了覆蓋全國的服務(wù)及營銷網(wǎng)絡(luò)。

那么，教研、師資、銷售，哪些要素更為關(guān)鍵？

“風險”

從成本看，“人”對于企業(yè)培訓(xùn)至關(guān)重要。雖然具有高毛利和持續(xù)盈利能力，但行動教育的成本始終高企。

一方面是高額的人力成本。2018-2020年，行動教育的人員成本分別為1.6億元、1.7億元和1.5億元，人員總成本較高。行動教育也表示，未來，隨著行業(yè)競爭的加劇，公司存在人員成本持續(xù)增加的可能，公司的盈利能力存在因人員成本上升而下滑的風險。

實際上，企業(yè)培訓(xùn)公司業(yè)務(wù)的開展對營銷、研發(fā)等專業(yè)領(lǐng)域的人力資本的依賴性較高，擁有穩(wěn)定、高素質(zhì)的專業(yè)人才對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展壯大至關(guān)重要。

從員工構(gòu)成上看，銷售人員占比最高。2020年，行動教育共有741名員工。從員工專業(yè)結(jié)構(gòu)上看，行動教育的銷售人員有534人，占員工總數(shù)的72%，占比最多；講師及研發(fā)技術(shù)人員有77人，占員工總數(shù)的10.39%。

也就是說，銷售人員占據(jù)了公司絕大部分的人員成本。對此，行動教育也表示，因管理培訓(xùn)和管理咨詢行業(yè)的員工，特別是銷售人員，面臨較大業(yè)績壓力和學(xué)習壓力，離職現(xiàn)象較為普遍。如果短期內(nèi)，公司員工發(fā)生集中、大批量的離職， 則可能會對公司的銷售及經(jīng)營情況造成一定的影響。

然而，這并不是行動教育這一家企業(yè)培訓(xùn)公司獨有的現(xiàn)象。

另一家企業(yè)培訓(xùn)公司，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)黑馬同樣也存在這種現(xiàn)象。

2020年，創(chuàng)業(yè)黑馬共有員工415人，其中銷售人員215人，占全部員工總數(shù)的52%。

預(yù)付費模式同時導(dǎo)致企業(yè)培訓(xùn)存在較高的負債率。2018 年末、2019 年末和 2020年末，行動教育的資產(chǎn)負債率分別為 65.9%、60.9% 和 61.7%。其中，合同負債及其他流動負債余額（2018 年末至2019年末列式科目為預(yù)收款項）分別約為4.68億元、5.34億元和6.67億元。

以行動教育為例，其在提供管理培訓(xùn)或咨詢服務(wù)前需要客戶先預(yù)付全額費用，后續(xù)等客戶實際消費時或驗收后，行動教育再根據(jù)消費或驗收的結(jié)果確認業(yè)務(wù)收入并結(jié)轉(zhuǎn)合同負債及其他流動負債（2018年末至2019 年末列式科目為預(yù)收款項）。因此，公司在報告期末的預(yù)收賬款、合同負債余額較高。

值得一提的是，根據(jù)行動教育2021年第三季度財報，其資產(chǎn)負債率已經(jīng)降到44.7%。

行動教育也表示，雖然目前公司賬面資金較為充足，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流也較為健康。但是，如果在未來期間，公司出現(xiàn)重大虧損或者大規(guī)模的預(yù)收款退回情形，則行動教育可能面臨較高的償債風險。

除此之外，以線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)為主的行動教育，線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)還處于培育階段。這也解釋了其在2020年出現(xiàn)大幅業(yè)績下滑。

縱觀整個行業(yè)，近年來，線上學(xué)習已經(jīng)成為職場人學(xué)習的主要方式。根據(jù)《Linkedin 2020 職場學(xué)習報告》的最新研究，與3年前相比，57%學(xué)習與發(fā)展從業(yè)者表示，他們增加了在數(shù)字化學(xué)習方面的時間投入，37%人表示在線下學(xué)習的時間投入的占比在降低。

有需求就有市場，后疫情時代，線上培訓(xùn)的市場規(guī)模正在不斷增長。根據(jù)《2021年中國企業(yè)培訓(xùn)行業(yè)研究報告》，2020年，在新冠疫情的背景下，企業(yè)在線學(xué)習與培訓(xùn)需求激增，培訓(xùn)系統(tǒng)廠商迎來大規(guī)模推廣機會，市場規(guī)模近28億，同比增速提升至26.1%。

如此大的市場規(guī)模和需求，行動教育也開始布局線上培訓(xùn)，但是成效并不明顯。根據(jù)其招股書，行動教育的客戶數(shù)量并未包含線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)。主要因為，其線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)單次課程時間較短，僅一個小時左右，單次課程收費幾十至幾百元不等，雖然客戶數(shù)量較多，但是營業(yè)收入較少。

對此，行動教育在招股書中也曾表示，公司將加大在線培訓(xùn)和咨詢產(chǎn)品的投資力度，募集資金將用于“行動慕課智庫建設(shè)項目”，意在加強線上教育領(lǐng)域的競爭力。但目前行動教育線上教育業(yè)務(wù)相較于線下培訓(xùn)咨詢業(yè)務(wù)尚比較薄弱，公司融資渠道較為單一，融資量較小，主要依靠自身業(yè)務(wù)積累，限制了公司的發(fā)展速度，不利于公司的長遠發(fā)展。

從行動教育的模型看，企業(yè)培訓(xùn)是一個靠教研、靠師資但更靠銷售的模式，面對中小企業(yè)客戶，也許有更高的利潤水平，但也面臨著不小的競爭。特別在當前，疫情影響下，線上正在成為關(guān)鍵，或許也會成為新的增長點。