作家汪曾祺有過這樣一段描述，“幾個山西人在北京下飯館，坐定之后，還沒有點菜，先把醋瓶子拿過來，每人喝了三調(diào)羹醋。鄰座的客人直瞪眼?！?/p>

山西人愛吃醋，是眾人皆知的事情。網(wǎng)上關(guān)于山西人愛吃醋的段子也不少——“打開任何一個自來水管，流出來的是醋不是水”、“飯局都干醋，酒水不常見”……

段子有些夸張，但是山西人愛吃醋卻是不爭的事實。山西姑娘林云見過身邊最夸張的，“喝個米湯都要往里倒醋?！?/p>

不僅喜歡吃醋，也擅長制醋。中國四大名醋中——山西老陳醋，江蘇鎮(zhèn)江香醋，四川保寧醋，福建永春老醋——山西老陳醋位列其首，且最被人熟知。就連外省人提及山西，印象最深的還是當(dāng)?shù)仃惔住?/p>

醋文化如此濃厚，也讓山西孕育了非常多食醋品牌。比如紫林、水塔、東湖、寧化府等，皆是山西知名老陳醋品牌。單是“醋都”太原清徐縣，就有超過70家食醋企業(yè)，并形成以紫林、水塔為龍頭的食醋產(chǎn)業(yè)群，占全國醋產(chǎn)量的六分之一。

盡管醋企數(shù)量如此之多，然而山西至今還沒有一家食醋公司成功上市。而中國食醋行業(yè)中唯一一家上市公司，是2001年就登陸A股的江蘇鎮(zhèn)江醋代表企業(yè)——恒順醋業(yè)。

山西的醋企沒有放棄沖擊資本市場的努力。9月17日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露山西龍頭醋企紫林醋業(yè)的招股說明書，公司擬在上交所主板上市，保薦機構(gòu)為中德證券。

如果紫林醋業(yè)此次能夠順利上市，那么這意味著山西將誕生第一家上市醋業(yè)公司，A股多年來“山西老陳醋不香”的局面也將被打破。

1、3次沖刺IPO未果

紫林醋業(yè)已不是第一次籌劃上市。

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，紫林醋業(yè)分別于2016年、2017年、2020年3次遞交招股書。算上此前遞交招股書的次數(shù)，紫林醋業(yè)已經(jīng)是第4次沖刺IPO了。

2016年6月，紫林醋業(yè)首次遞交上市申請。2017年12月，紫林醋業(yè)第2次遞交招股書，證監(jiān)會于當(dāng)年12月27日給出了反饋意見。

意見中，證監(jiān)會要求紫林醋業(yè)對招股書存在的規(guī)范性問題、信息披露問題、與財務(wù)會計資料相關(guān)的問題進行核實。但不知為何，2018年4月上會前夕，紫林醋業(yè)突然撤銷了所有審核資料。

緊接著，2018年4月10日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告稱：鑒于山西紫林醋業(yè)股份有限公司尚有相關(guān)事項需要進一步核查，決定取消對該公司發(fā)行申報文件的審核。

證監(jiān)會沒有說明什么具體事項。但是據(jù)了解，事情原因之一，可能是紫林醋業(yè)在2016年和2017年遞交的兩版招股說明書中，存在多處前后財務(wù)數(shù)據(jù)不一致的問題。

以原材料成本占比為例。據(jù)2016年的招股書，2014-2015年，公司原材料成本占比分別為33.89%和34.04%。到了2017年的招股書，這兩個數(shù)字變成了31.67%和31.25%。

經(jīng)銷商銷售收入占比也存在出入。如2016年招股書中，2015年經(jīng)銷商渠道收入占比為97.01%，到了2017年中，這一數(shù)字變成了96.71%。

除此之外，兩版招股書中披露的員工人數(shù)、包裝材料、制造費用等營業(yè)成本占比數(shù)據(jù)均不相同。

新京報的報道進一步印證了事實，“紫林醋業(yè)存在多項數(shù)據(jù)異常、大量采銷面對非法人單位、研發(fā)人員薪酬極低等問題，最終被取消了審核。”

2020年7月，紫林醋業(yè)第3次遞交招股書，此后一年并未有明顯進展。

直到2021年9月，證監(jiān)會再次要求公司和保薦機構(gòu)就規(guī)范性、信息披露等問題作出核實。很快，9月17日，紫林醋業(yè)第4次遞交了更新的招股書。這也是其上市最新消息。

招股書中提到，紫林醋業(yè)創(chuàng)辦于2000年2月，前身是山西省清徐金元老陳醋有限公司，由羅建純、劉志紅夫婦出資60萬成立。

2006年，公司更名為山西紫林食品有限公司；2012年，紫林食品整體變更為山西紫林醋業(yè)股份有限公司。

最新招股書中顯示，羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有公司71.16%的股份，是公司的控股股東及實際控制人，羅建純現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理。

很多人對羅建純并不熟悉，這里有必要介紹一下。他的創(chuàng)業(yè)故事，可以說是20世紀(jì)90年代國企改制大潮下，民營企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)樣本。

羅建純出生于1964年，清徐本地人。1981年，羅建純高中尚未畢業(yè)。當(dāng)時清徐縣有兩個企業(yè)來學(xué)校招工，一個是清徐縣化纖廠，一個清徐縣醋廠。

羅建純選擇了去醋廠上班，這也讓他與醋結(jié)下了不解之緣。在此后的十多年，他一直在這家醋廠，從基層崗位做到中層干部。

1992年，國家對調(diào)味品行業(yè)的管控逐漸放開，整個行業(yè)開始洗牌，調(diào)味品小作坊漸漸被清洗出市場。

1997年，34歲的羅建純被派到仁義村的一家山西老陳醋分廠擔(dān)任廠長。當(dāng)時，這家廠子已經(jīng)處于倒閉邊緣，只剩下20多名員工和賬面上可憐的3萬資金。

羅建純沒有放棄這個瀕臨關(guān)門的小醋廠，憑借著多年的行業(yè)經(jīng)驗，他硬是把這家醋廠盤活了。

適逢1999年，國有調(diào)味品企業(yè)改革，開始轉(zhuǎn)賣給管理層。羅建純順勢而為，走上創(chuàng)業(yè)之路，將這家小廠轉(zhuǎn)化為獨立的純民營企業(yè)。

此后便如前文所說，2000年2月，羅建純劉志紅夫婦成立山西省清徐金元老陳醋有限公司，后更名為紫林醋業(yè)。

經(jīng)過20年耕耘，羅建純將紫林醋業(yè)做成山西省乃至全國知名的食醋品牌。據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會統(tǒng)計，2018-2020年，紫林醋業(yè)連續(xù)三年食醋產(chǎn)量排名全國第二，僅次于江蘇的恒順醋業(yè)。

招股書披露，紫林醋業(yè)主要通過經(jīng)銷商、商超及自營等渠道進行銷售，目前在全國擁有900余家經(jīng)銷商，基本實現(xiàn)全國 30 余個省市自治區(qū)的業(yè)務(wù)覆蓋，產(chǎn)品銷往全國。

2、沖刺上市的不止紫林

在紫林醋業(yè)聲名鵲起的同一時期，山西的其他醋企也在快速發(fā)展。水塔、東湖、寧化府等一批新老品牌紛紛崛起，在三晉大地打響了名聲。

水塔醋業(yè)，也是清徐縣食醋行業(yè)的龍頭企業(yè)，實力僅次于紫林醋業(yè)。在紫林醋業(yè)沖刺IPO的同時，水塔醋業(yè)也在為上市努力著。

早在2015年12月，水塔醋業(yè)就啟動了上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)券商為國都證券。此后，山西證監(jiān)局官網(wǎng)一直在不斷披露國都證券輔導(dǎo)水塔醋業(yè)的工作報告，而國都證券一輔導(dǎo)就是5年時間。

到了2020年11月，水塔醋業(yè)突然更換輔導(dǎo)券商。根據(jù)山西證監(jiān)局官方顯示，渤海證券擔(dān)任水塔醋業(yè)新的輔導(dǎo)機構(gòu)，重新在山西證監(jiān)局進行備案登記。

今年6月23日，渤海證券股份有限公司關(guān)于山西水塔醋業(yè)股份有限公司的輔導(dǎo)工作進展報告（第二期）在山西證監(jiān)局網(wǎng)站公布，目前尚未有下文。

據(jù)了解，水塔老陳醋股份有限公司成立于2009年5月12日，在恒順醋業(yè)、紫林醋業(yè)之后，位居全國食醋行業(yè)前三。從中可見，水塔醋業(yè)的實力在全國也不容小覷。

3、醋企為何難上市？

雖然醋企數(shù)量眾多，并擁有紫林、水塔等實力雄厚的龍頭醋企，但是作為醋業(yè)大省的山西，至今卻沒有走出一家上市規(guī)模的醋企。

中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，“除了上市監(jiān)管比較嚴(yán)格之外，醋企上市未成功與其整體缺少規(guī)范化經(jīng)營和管理有關(guān)?！?/p>

根據(jù)相關(guān)行業(yè)研究報告，全國大小可生產(chǎn)食醋的企業(yè)達(dá) 6000 余家，專業(yè)生產(chǎn)的有 3000 多家，生產(chǎn)食醋的企業(yè)中，品牌企業(yè)產(chǎn)量僅占 30%，其他作坊式小企業(yè)占 70%。

雖然隨著部分地區(qū)規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)的發(fā)展壯大，市場集中度逐漸有所提升，但是整個行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量仍然較大，區(qū)域性、作坊式企業(yè)眾多，品牌集中程度低，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。

整個醋企行業(yè)面臨的問題，在山西醋企中更加典型。

拿品牌集中度來說，僅在山西省境內(nèi)，就有紫林、水塔、東湖、寧化府等十多個知名食醋品牌，擁有各自忠實的用戶，品牌之間十分“內(nèi)卷”。

例如紫林、水塔雖已位居省內(nèi)食醋品牌前兩名，但是二者合計在山西市場的占有率，也才只有30%-40%。因此在山西當(dāng)?shù)?，還沒有一家醋企真正可以占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。

醋企之間的競爭通常以價格戰(zhàn)的形式出現(xiàn)，這就導(dǎo)致山西老陳醋的平均噸價長期處于較低價位。頭部公司在價格上內(nèi)耗，更多中小企業(yè)更是按照相同套路發(fā)展。

如此競爭造成的現(xiàn)狀就是山西醋企的規(guī)?；潭容^低、資源分散，企業(yè)得不到市場的充分滋養(yǎng)，從而難以獲得資本市場的支持。

對比江蘇鎮(zhèn)江醋的代表企業(yè)恒順醋業(yè)，通過企業(yè)合并，幾乎一統(tǒng)本地醋業(yè)，占據(jù)了鎮(zhèn)江香醋85%以上的市場份額。在高市占率下，恒順因此可以掌握本地及周邊市場的定價權(quán)，多次提價均被市場消化。

區(qū)域性強，是山西醋企的另一個暗疾。

紫林醋業(yè)在招股書中就提到，公司產(chǎn)品的銷售區(qū)域集中在華北、華中和華東等區(qū)域，東北、西北和華南等仍有較大的市場開拓空間，在銷售區(qū)域的覆蓋面廣度仍相對不足。

在朱丹蓬看來，紫林醋業(yè)的局限在于，“它是一個很明顯的區(qū)域型品牌，缺乏相關(guān)的體系、團隊及客戶去支撐它的全國化，因此未來全國化運營將成為其較大的挑戰(zhàn)?！?/p>

此外，紫林的營收對食醋的依賴程度也相當(dāng)大，產(chǎn)品種類相對單一。

招股書顯示，2018年至2020年，食醋系列產(chǎn)品占紫林公司營收的比重均為90%以上，是公司最主要的營收和利潤來源。

盡管近幾年紫林醋業(yè)已經(jīng)開始多元化布局，拓展了料酒、醋飲料和醬油等其他產(chǎn)品品類，但三者加起來的占比也僅為5%左右。

除了相對聚焦的產(chǎn)品種類，紫林自身在渠道布局方面也有待提升。從招股書來看，紫林目前的銷售渠道主要分為經(jīng)銷商、商超及自營三種渠道。

其中，從2018年至2020年，紫林經(jīng)銷商銷售金額就占到了總營收的95%以上，而商超與自營渠道合計占比僅為5%左右。過度依賴經(jīng)銷商，無疑增加了紫林收入的風(fēng)險。

紫林醋業(yè)在招股書中就坦言，除經(jīng)銷關(guān)系外，經(jīng)銷商的經(jīng)營管理均獨立于公司。如果經(jīng)銷商不能較好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標(biāo)，或經(jīng)銷商的實力跟不上公司發(fā)展要求，或因經(jīng)銷商嚴(yán)重違反合同，將對公司的銷售收入造成一定影響。

不過，朱丹蓬認(rèn)為，在傳統(tǒng)的模式之下，經(jīng)銷商的占比達(dá)到95%屬于正常現(xiàn)象，但從線上與線下互動共通的角度來看，未來紫林醋業(yè)降低經(jīng)銷商占比才能符合未來的發(fā)展趨勢。

一邊是內(nèi)部的壓力重重，另一邊，山西的醋企也面臨著來自外省同行的競爭壓力。

例如紫林醋業(yè)雖位居全國第二，但其全國市占率卻并不高。根據(jù)恒順醋業(yè)的報告，2020年恒順的市占率為10%左右。而紫林醋業(yè)，去年的市占率僅有4.3%。

當(dāng)年恒順醋業(yè)還曾主動進駐山西市場，成立山西恒順老陳醋。但是由于食醋產(chǎn)品本身存在一定的地域性，加之本地人民對本土品牌的認(rèn)知，山西恒順老陳醋發(fā)展步履維艱，凈利潤從2019年的79.89萬元，下滑至2020年的55.41萬元，到了今年上半年，其凈利潤僅為6.63萬元。

恒順和紫林也曾因為商標(biāo)問題產(chǎn)生過糾紛。

今年5月，恒順醋業(yè)向法院提起訴訟，要求紫林醋業(yè)停止生產(chǎn)銷售涉嫌侵害其“金優(yōu)”商標(biāo)專用權(quán)的產(chǎn)品，并請求法院判處其賠償150萬元的費用損失。最后結(jié)果是雙方庭外達(dá)成和解，紫林醋業(yè)一次性賠償了恒順醋業(yè)60萬元。

就在兩家醋企纏斗之時，許多調(diào)味品企業(yè)也開始涉足醋業(yè)市場。海天味業(yè)、千禾味業(yè)，這些以醬油銷售為主的調(diào)味品巨頭，紛紛開始拓展自己的品牌，進軍食醋市場。

收購醋業(yè)公司股權(quán)，投資設(shè)立專門的醋業(yè)子公司，擴大產(chǎn)能，成了調(diào)味品巨頭們的基本操作。

2017年，海天味業(yè)子公司以4027萬元受讓鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)70%的股權(quán)，2019年，海天的食醋產(chǎn)量已經(jīng)進入前三甲；2019年，千禾味業(yè)也開始在食醋行業(yè)布局，計劃用現(xiàn)金收購鎮(zhèn)江恒康醬醋有限公司100%股權(quán)......

賽道涌進多路對手，這給未來的食醋行業(yè)市場格局，帶來了更多的不確定性。

4、山西也在著急

山西醋企沒有放棄努力，山西政府也在積極推動醋業(yè)企業(yè)上市。

2015年，山西省副省長王一新帶領(lǐng)省證監(jiān)局、金融辦來到清徐縣，指示各級有關(guān)部門在企業(yè)籌備上市期間要全力配合，“在依法依規(guī)的前提下，開辟綠色通道，完善相關(guān)手續(xù)，幫助企業(yè)盡早上市，打造全國乃至全世界醋業(yè)第一品牌”。

2016年，太原市政府發(fā)布《關(guān)于促進醋產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，明確要求推動水塔、紫林、東湖、寧化府四大骨干企業(yè)上市，融資規(guī)模達(dá)30億元，還給出了具體的上市進程時間表——水塔、紫林醋業(yè)2018年年底前完成A股上市，東湖、寧化府在2018年前完成新三板掛牌。

《意見》還表示，在主板上市成功的將獎勵1000萬元；在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市成功的將獎勵500萬元；在新三板掛牌成功的將獎勵165萬元，以此激勵本地醋企謀求上市。

2020年2月20日，山西省人民政府辦公廳印發(fā)《山西省人民政府關(guān)于加快推進農(nóng)產(chǎn)品精深加工十大產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的意見》。其中，發(fā)展食醋產(chǎn)業(yè)釀品產(chǎn)業(yè)集群，是實現(xiàn)文件目標(biāo)的重要組成部分。

今年3月，山西再次出臺政策，對規(guī)定期限內(nèi)在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市的企業(yè)，一次性獎勵500萬元；對將所融資金70%投資于太原市的企業(yè)，獎金翻番至1000萬元。

盡管山西政府一路打氣，但是山西醋企上市之路依然坎坷，現(xiàn)在的進程來看，已經(jīng)落后當(dāng)?shù)卣脑ㄓ媱潯?/p>

如今紫林醋業(yè)再次沖刺上市，是否能如愿？我們拭目以待。