這個(gè)季度，京東交出了一份利潤(rùn)無(wú)比亮麗的財(cái)報(bào)。

2022 年第三季度，京東營(yíng)收 2435 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 11.4%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 87 億元，同比大增240%；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為 60 億元，去年同期則虧損 28 億元。

財(cái)報(bào)發(fā)出后，摩根大通將京東目標(biāo)股價(jià)上調(diào)，高盛、交銀、大和、東吳證券等機(jī)構(gòu)也紛紛給出買入評(píng)級(jí)。

其實(shí)，這個(gè)季度京東的營(yíng)收增長(zhǎng)并不明顯，甚至有些令人失望。但利潤(rùn)突然翻了兩番，確實(shí)驚人。那么，這 87 億元的利潤(rùn)究竟從何而來(lái)？

細(xì)看財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其中一部分，和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，是省下來(lái)的。

用京東 CEO 徐雷的話說(shuō)，“今年利潤(rùn)改善主要來(lái)自降本”。這一點(diǎn)確實(shí)一目了然，Q3 京東履約開(kāi)支、營(yíng)銷開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支、一般行政開(kāi)支等費(fèi)用率錄得 11.79%，開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，同比下降 1.52pct，環(huán)比下降 0.22pct。在總營(yíng)收保持增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)就這么被擠出來(lái)了。本季度京東的整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到 3.6%，去年同期僅為 1.2%。

把財(cái)報(bào)數(shù)字再拆分更細(xì)一些就會(huì)發(fā)現(xiàn)，物流是最亮的仔，但更大頭的利潤(rùn)增量，其實(shí)還是來(lái)自于電商。

這個(gè)季度，京東零售部門的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率陡增至近年最高位 5.2%，這一部分釋放出了驚人的 109.3 億利潤(rùn)額，創(chuàng)下近年新高。對(duì)比一下， 2021 年同期，這兩個(gè)數(shù)字是 4.0% 和 79.4 億。也就是說(shuō)，京東零售貢獻(xiàn)的利潤(rùn)同比增加了 29.9 億。

在下沉市場(chǎng)和即時(shí)零售兩大戰(zhàn)略，一個(gè)收縮、一個(gè)仍未放量的情況下，要去找利潤(rùn)增量，還是要抓緊電商。

01、省出來(lái)的錢

企業(yè)的成本不是只有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，京東這個(gè)季度省下來(lái)的錢，也不僅只有上面說(shuō)的 4 億。

對(duì)于突然暴增的利潤(rùn)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，徐雷是這樣說(shuō)的，“京東業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)質(zhì)量在今年有實(shí)質(zhì)性的提升，是基于我們年初對(duì)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)態(tài)勢(shì)的預(yù)判。面對(duì)今年以來(lái)外部環(huán)境的變化，京東主動(dòng)有效地做出了關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、聚焦核心業(yè)務(wù)的策略調(diào)整。這確保了京東業(yè)務(wù)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，帶來(lái)了健康的利潤(rùn)率和現(xiàn)金流，為未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展積累了勢(shì)能?！?/p>

“關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、聚集核心業(yè)務(wù)”，簡(jiǎn)單翻譯一下，就是降本增效和出售了一點(diǎn)非核心資產(chǎn)。

先說(shuō)增效，本季增幅最大的業(yè)務(wù)，要數(shù)京東物流。

以往京東的廣告?zhèn)蚪鸱?wù)收入往往高于物流服務(wù)收入，但今年前兩季，兩者收入規(guī)模逐漸旗鼓相當(dāng)，而到了第三季度，物流和其他服務(wù)收入 276 億，同比增速高達(dá) 73%，把廣告?zhèn)蚪鸱?wù)收入（190 億）遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。

本季度這一部分得益于收購(gòu)的德邦物流開(kāi)始并表，讓外部客戶收入大增 67.8% 達(dá)到 248.7 億元。不過(guò)即便剔除這一因素，京東物流增長(zhǎng)仍然可觀。在物流板塊營(yíng)收大增的同時(shí)，履約費(fèi)用與去年持平，于是利潤(rùn)錄得 2.5 億，好于市場(chǎng)預(yù)期的虧損 3000 萬(wàn)元，較去年同期的 7.3 億虧損大大改善。

京東物流也遭遇了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們類似的困境。京東在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，今年是疫情三年物流受影響最嚴(yán)重的一年。從 9 月份開(kāi)始，京東四級(jí)地址中，靜止比例超過(guò) 17%（衡量公司能否順利履約）。

也正因此，商家們對(duì)履約能力的要求優(yōu)先級(jí)更高了，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶收入 182.3 億元，同比增加了 6.4%。

新興業(yè)務(wù)投入一向是互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤(rùn)殺手。這個(gè)季度，京東新業(yè)務(wù)反而對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)極大，直接從去年同期虧損 20.73 億元，變?yōu)橛?2.7 億元。

新業(yè)務(wù)分部主要包括京東產(chǎn)發(fā)、京喜、海外業(yè)務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新等非核心業(yè)務(wù)。本次扭虧為盈原因之一，來(lái)自京東物業(yè)資產(chǎn)出售收益 12.3 億，如果去掉這筆錢，新業(yè)務(wù)板塊仍然虧損約 10 億元，但相比去年的 20.73 億，已經(jīng)大幅收窄。

據(jù)虎嗅報(bào)道，二、三季度京東也對(duì)這一業(yè)務(wù)做了優(yōu)化，包括架構(gòu)改變、業(yè)務(wù)線調(diào)整，一些虧損情況嚴(yán)重的項(xiàng)目被暫停，部分冗余人員被優(yōu)化。與此同時(shí)，季度內(nèi)收入也同比下降 12.7% 至 49.97 億元。

以京喜為例，京東對(duì)于“下沉市場(chǎng)”的投入開(kāi)始規(guī)模性收縮，當(dāng)然這也一定程度上也讓其拉新作用衰減，京東最新年活躍用戶數(shù)為 58,830 萬(wàn)人，今年以來(lái)增長(zhǎng)趨于停滯。

而京東押注的下一個(gè)增長(zhǎng)曲線“即時(shí)零售”，效率和回報(bào)仍在磨合中。達(dá)達(dá)在 Q2 正式并表之后，這兩個(gè)季度收入分別為 23 億、24 億，還未見(jiàn)到大幅增長(zhǎng)，不過(guò)運(yùn)營(yíng)效率正在提升，虧損正在縮減。

02、電商的存量紅利

電商貢獻(xiàn)了最大頭利潤(rùn)的同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)其實(shí)很一般。

本季度，京東的電商零售業(yè)務(wù)開(kāi)始有乏力跡象。零售部門錄得 2119 億元營(yíng)收，同比增速約為 6.9%。高于全國(guó)社零大盤，但低于全國(guó)線上實(shí)物商品增速。對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，這是除去今年 Q2，京東零售近年來(lái)最差的增速。

從去年下半年開(kāi)始，京東的電商業(yè)務(wù)受益于外部環(huán)境特別是行業(yè)規(guī)范治理，曾連續(xù)三個(gè)季度取得兩位數(shù)增長(zhǎng)，這相當(dāng)于是在存量里搶到了難得的增長(zhǎng)。本季度，在后二選一以及履約確定性加持下的增長(zhǎng)，開(kāi)始放緩。

但是，與同行不同，京東雖然規(guī)模擴(kuò)張不大，但傭金收入?yún)s增加了。本季度，相較于老對(duì)手阿里同期的客戶管理收入同比跌幅 6.5%（超過(guò) GMV 跌幅），京東的傭金和廣告平臺(tái)服務(wù)收入（剔除并表達(dá)達(dá)）同比增速雖然在縮窄，但仍保持了正增長(zhǎng) 7%。

利潤(rùn)的逆勢(shì)大增，除了存量競(jìng)爭(zhēng)紅利，一定程度上也跟品類變化有關(guān)。線上自營(yíng)店引進(jìn)高端品牌，有利于拓展利潤(rùn)空間。而盡管 3C 整體景氣度持續(xù)低迷，但 9 月蘋果和華為的新機(jī)發(fā)布紅利仍被京東斬獲，支撐數(shù)碼家電大類增長(zhǎng)（7.58%）超過(guò)京東零售大盤。

徐雷在業(yè)績(jī)會(huì)上還提到，商超業(yè)務(wù)整體的健康度、利潤(rùn)和品類管理能力今年還會(huì)上一個(gè)新的臺(tái)階，這或許會(huì)幫助到之后的利潤(rùn)優(yōu)化。

03、增量還在哪里？

一個(gè)有意思的事實(shí)是，許多京東平臺(tái)商家，在看到本季度數(shù)據(jù)時(shí)，同樣感到意外。

一位小家電細(xì)分領(lǐng)域頭部品牌高管表示，自己公司三季度在京東銷售一般，對(duì)比前兩個(gè)季度有所下滑。另一位出版社發(fā)行負(fù)責(zé)人也表示，雖然京東沒(méi)有在財(cái)報(bào)中給出詳細(xì)數(shù)據(jù)，但根據(jù)開(kāi)卷數(shù)據(jù)，圖書電商渠道銷售前三個(gè)季度整體下滑，他認(rèn)為京東圖書 Q3 銷量也不會(huì)跑贏大盤。而他自己的圖書 Q3 也賣的不好。

不過(guò)，他認(rèn)為，未來(lái)京東電商的增量還有很大潛力?！澳憧匆幌?618 和雙十一京東新品類的數(shù)據(jù)，京東上的服飾品牌肯定會(huì)越來(lái)越多。

就核心的零售業(yè)務(wù)而言，京東正在深入對(duì)手腹地，去開(kāi)發(fā)新品類——服裝、居家，這些拼多多也未能從阿里手中打下來(lái)的核心堡壘。

其中，京東在 2022 年 5 月重新推出的、象征京東要重整時(shí)尚居家大品類的新品牌，“京東新百貨”就被賦予了聚合時(shí)尚居家事業(yè)部子品類，用統(tǒng)一形象面對(duì)用戶、強(qiáng)化用戶認(rèn)知的重任。

京東新百貨頁(yè)面

在二選一的時(shí)代終結(jié)之后，據(jù)京東高級(jí)副總裁馮軼表示，京東從 2021 年 9 月就已經(jīng)開(kāi)始大力招商，提高品類豐富度，并且邀請(qǐng) C 店入駐。京東零售被分為兩大板塊，分別為京東自營(yíng)（京東從廠家進(jìn)貨到倉(cāng)，自己運(yùn)營(yíng)賣貨）和POP（商家自己運(yùn)營(yíng)）。

和以往自營(yíng)占優(yōu)的情況不同，現(xiàn)在 POP（第三方加盟商）商家、品牌在京東新百貨的推薦占比更大。馮軼解釋，雖然京東自營(yíng)已經(jīng)有很多入倉(cāng)商品，但 POP 模式能夠更好地驅(qū)動(dòng)品牌和商家，去獲取更多的用戶來(lái)進(jìn)行銷售。馮軼也表示，自去年雙 11 來(lái)，新百貨的新增商家數(shù)同比增長(zhǎng)超過(guò) 60%，今年雙 11 的預(yù)售期間，時(shí)尚家居全品類的整體 GMV 增速則超過(guò)了 100%。

這可能是因?yàn)榫〇|新百貨是優(yōu)選機(jī)制，建立了選品會(huì)機(jī)制，根據(jù)選品規(guī)則，以品為核心進(jìn)行推薦。另外，為了保證品的充分競(jìng)爭(zhēng)力，馮軼也提到他們會(huì)全網(wǎng)實(shí)時(shí)比價(jià)并提供百億補(bǔ)貼。

這不禁讓人想起在 10 月末，一則在行業(yè)流傳的京東高層發(fā)言截圖。在截圖里，他強(qiáng)調(diào)要發(fā)起低價(jià)之戰(zhàn)，重點(diǎn)關(guān)注李佳琦直播間，要“守護(hù)低價(jià)心智”，要“長(zhǎng)期用刺刀見(jiàn)紅的方式應(yīng)對(duì)，直到廠家重視并管控其它渠道的低價(jià)行為”。否則，京東就會(huì)成為“下一個(gè)蘇寧”。

其次，這個(gè)發(fā)言還提到了內(nèi)部業(yè)務(wù)對(duì)立的問(wèn)題，要求“自營(yíng)/ POP 聯(lián)動(dòng)配合一致對(duì)外，不容許自營(yíng) POP 內(nèi)部相互投訴扯皮”。

也就是說(shuō)，新品類、最低價(jià)，可能會(huì)是京東整體接下來(lái)一段時(shí)間面對(duì)挑戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)和業(yè)務(wù)打法。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，服飾類可選消費(fèi)季節(jié)性明顯，且目前整體表現(xiàn)疲軟。京東本季度雖然 3C 數(shù)碼產(chǎn)品的增長(zhǎng)超乎預(yù)期，同比增長(zhǎng)達(dá)到了 8%；但是日用百貨的收入同比僅增長(zhǎng)了 3.5%。全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額在三季度的同比增速為 3.5%，可選消費(fèi)和化妝品、金銀珠寶等升級(jí)類消費(fèi)不振。

一名消費(fèi)品行業(yè)的市場(chǎng)從業(yè)者憂心忡忡地向我們表示，他所屬的公司在本次雙 11 的業(yè)績(jī)略見(jiàn)下降，在天貓和京東兩個(gè)平臺(tái)都一樣，只能在等待消費(fèi)回暖。

但從平臺(tái)來(lái)看，京東未來(lái)一段時(shí)間仍將從中獲益。

今年的兩次大促，京東新百貨表現(xiàn)十分驚艷。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，在 618 期間，有不少新趨勢(shì)品類都登上熱銷榜單。比如夏季冷感被、適老馬桶、升降桌超 60 個(gè)居家品類成交額同比增長(zhǎng)超 5 倍；時(shí)尚防曬衣、功能型童鞋、男士牛仔褲、皮具禮盒等超 100 個(gè)服飾品類成交額同比增長(zhǎng)均超 100%；服飾防曬新趨勢(shì)品類整體成交額同比增長(zhǎng)近 2 倍。到了今年雙 11，在大促開(kāi)啟 4 小時(shí)內(nèi)，京東新百貨全品類整體 GMV 增速超 100%。

當(dāng)然，這些新品顧名思義，此前體量并不大，要實(shí)現(xiàn)翻倍甚至數(shù)倍增長(zhǎng)是一件相對(duì)簡(jiǎn)單的事情。接下來(lái)，怎么讓新品類的規(guī)模迅速變大，可能是京東電商的核心問(wèn)題。

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