今年下半年，市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的悲觀預(yù)期開(kāi)始一個(gè)接一個(gè)兌現(xiàn)，最近的一個(gè)是英偉達(dá)。
英偉達(dá)在9月發(fā)布了新一代的RTX40系列顯卡，以及DRIVE Thor這類自動(dòng)駕駛和數(shù)據(jù)中心芯片。不僅資本市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，40系顯卡也因?yàn)檫^(guò)高的定價(jià)被游戲玩家痛罵。
但英偉達(dá)遇到的麻煩事還不止這些：
40系顯卡發(fā)售前夕，北美最大的合作伙伴EVGA私下召開(kāi)非公開(kāi)媒體會(huì)宣布，不再制作發(fā)售任何英偉達(dá)相關(guān)產(chǎn)品。在這之前，EVGA是英偉達(dá)在北美市場(chǎng)最大的合作伙伴之一。
受到加密貨幣市場(chǎng)下行的影響，英偉達(dá)的二季度營(yíng)收環(huán)比下降19%，游戲業(yè)務(wù)（顯卡）環(huán)比更是下降了44%。
上一代的30系顯卡面臨嚴(yán)重的庫(kù)存壓力。上一年被炒到了22000價(jià)格的3090顯卡，價(jià)格一度跌到六千起步。
在一片玩家的聲討中，英偉達(dá)上個(gè)月宣布取消RTX 4080 12GB的顯卡。在玩家的預(yù)期里，RTX 4080 12GB的規(guī)格不足以支撐899美元的定價(jià)——上一代RTX3080的定價(jià)只有699美元。
英偉達(dá)是一家典型的芯片設(shè)計(jì)公司，與高通、AMD和聯(lián)發(fā)科別無(wú)二致。但由于他們最主要的用戶，是一群在社交媒體上非?；钴S的游戲玩家，所以，英偉達(dá)并不是芯片公司里規(guī)模最大的，卻是梗最多的，也是輿論層面風(fēng)浪最大的。
過(guò)去兩年，由于加密貨幣影響，大多數(shù)游戲玩家承受了動(dòng)輒原價(jià)兩到三倍的顯卡溢價(jià)，英偉達(dá)則借此一度穩(wěn)定全球市值最高的芯片公司。
如今，這種情況正在反轉(zhuǎn)。
一、礦工與黃牛齊飛，顯卡是怎么炒起來(lái)的？
2021年年初，一位湖北店主在知乎上說(shuō)，官方指導(dǎo)價(jià)2999元的RTX 3060 Ti，“礦場(chǎng)老板”直接以3700元求購(gòu)，還有直接轉(zhuǎn)賬200萬(wàn)來(lái)收卡的。
加密貨幣漲勢(shì)最盛的時(shí)期，還有“礦廠老板”直接把貨車開(kāi)到了顯卡廠家的門口，不計(jì)代價(jià)，不計(jì)成本，排隊(duì)等出貨，有多少要多少。
顯卡，字面意思很好理解，用于圖像顯示的卡，它的核心部件是一個(gè)叫做GPU的芯片，它的第一片藍(lán)海則誕生于2000前后高度爆發(fā)的游戲市場(chǎng)。
但作為兩大主流GPU巨頭，無(wú)論是英偉達(dá)還是AMD，他們都沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到虛擬貨幣的迅速爆發(fā)，會(huì)帶來(lái)GPU顯卡市場(chǎng)的二次爆發(fā)。只因?yàn)?，幾乎一切虛擬貨幣，也都擁有著與圖像處理相同的計(jì)算要素——簡(jiǎn)單、暴力。
相比傳統(tǒng)的CPU，GPU的特點(diǎn)是運(yùn)算簡(jiǎn)單暴力。舉個(gè)不太恰當(dāng)?shù)睦?，CPU可以算加減乘除微積分，但GPU可能只能算加法，但算的比CPU快好幾倍。因此，無(wú)論在圖像處理，還是只需要不斷執(zhí)行單一算法的挖礦領(lǐng)域，都具備極大的應(yīng)用爆發(fā)力。
于是，從比特幣開(kāi)始，顯卡的潘多拉魔盒被打開(kāi)了，一個(gè)原本屬于游戲的芯片市場(chǎng)與挖礦不斷強(qiáng)綁定。在這之前，顯卡是一個(gè)典型的跟隨摩爾定律前進(jìn)的消費(fèi)電子產(chǎn)品，每?jī)赡攴€(wěn)定迭代新產(chǎn)品，同時(shí)舊產(chǎn)品被淘汰，價(jià)格也保持相對(duì)穩(wěn)定。
但與虛擬貨幣綁定后，顯卡的價(jià)格也隨著虛擬幣的價(jià)格而出現(xiàn)周期性的劇烈波動(dòng)。
比如2021年上半年，以太幣價(jià)格從700美元漲到了2500美元，主流顯卡價(jià)格也在礦場(chǎng)主的瘋搶中，出現(xiàn)了兩到三倍的漲幅。
這顯然是游戲玩家無(wú)法承受的價(jià)格波動(dòng)。畢竟游戲佬買顯卡是消費(fèi)，礦老板買顯卡是投資，只要連續(xù)24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)個(gè)把月，不管多貴的顯卡也足夠回本了。同時(shí)，大量黃牛聯(lián)手礦場(chǎng)主，壟斷了市面上的大部分貨源，然后一同默契的囤貨，將顯卡的價(jià)格炒上了天。
2020年上市的RTX3090顯卡，僅僅半年不到，價(jià)格就翻倍了。
彼時(shí)疫情在全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)爆發(fā)，包括顯卡，游戲機(jī)，內(nèi)存硬盤(pán)主板等大量產(chǎn)品都面臨供應(yīng)鏈危機(jī)，連幾百億市值的車企都買不著芯片，游戲玩家忍也就忍了。但到了2021年，各個(gè)品類的缺貨情況都開(kāi)始緩解，結(jié)果顯卡價(jià)格一點(diǎn)降的意思都沒(méi)有。
于是，圈內(nèi)知名的2021年“6·18卡吧起義”爆發(fā)了。
大概是從粉絲為明星水貼屠榜中獲得了啟發(fā)，憤怒的無(wú)卡階級(jí)涌入二手交易平臺(tái)，集體以原價(jià)掛出大量顯卡，把大量高于原價(jià)兩三倍的“黃?？ā毙畔⒀蜎](méi)了。玩家手里當(dāng)然沒(méi)有顯卡能賣，他們互相識(shí)別的方式來(lái)自“黑話”[5]：
嵩山少林寺習(xí)武，還俗后發(fā)貨；人在敘利亞打仗，買貨請(qǐng)自提；人在火星，火箭故障，回地球發(fā)貨。
沒(méi)有人知道今年大火的獨(dú)行月球是否有借鑒顯卡吧吧友的創(chuàng)意，但千言萬(wàn)語(yǔ)，歸結(jié)起來(lái)就四個(gè)字——懂的都懂。
在電影中，被拋棄的獨(dú)孤月沒(méi)能回到地球；現(xiàn)實(shí)中，玩家們淹沒(méi)了黃牛的信息，也依舊沒(méi)能等來(lái)一塊零售指導(dǎo)價(jià)的顯卡。
因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)，不是黃牛加價(jià)狠，是顯卡從官方口徑出貨的時(shí)候，價(jià)格就那么高。
二、高價(jià)顯卡背后，AIC的炒作思路
2022年5月，以太幣從半年前超4500美元跌到了2500美元以下，苦等已久的游戲玩家們一度以為遲來(lái)的春天終于到了，但各類電商平臺(tái)上，作為英偉達(dá)的官方合作伙伴，從七彩虹到華碩，從EVGA到技嘉，顯卡價(jià)格還是紋絲不動(dòng)。
雖然GPU芯片是英偉達(dá)生產(chǎn)的，但玩家們罵得大多是七彩虹、華碩這類合作伙伴。
這里需要解釋一下，什么是“英偉達(dá)的合作伙伴”：
一般來(lái)說(shuō)，玩家買到手里的顯卡，并不是直接從英偉達(dá)手上買的，而是七彩虹、華碩、微星、技嘉這類合作伙伴，前文提到的EVGA也在此列。
絕大多數(shù)情況下，英偉達(dá)賣給合作伙伴的只有GPU芯片，而合作伙伴會(huì)把芯片、風(fēng)扇、顯存顆粒、PCB板這些組件拼裝，變成玩家拿到手的顯卡，通過(guò)線下商場(chǎng)或電商銷售。
顯卡（上）與GPU芯片（下圖中間NVIDIA logo部分）
全球最大的兩家GPU生產(chǎn)商——英偉達(dá)和AMD都有自己的合作伙伴體系，雙方的關(guān)系有點(diǎn)類似空調(diào)品牌和經(jīng)銷商，只不過(guò)GPU生產(chǎn)商的合作伙伴需要自己完成組裝，順便改改參數(shù)，比如顯存和頻率，再賣給玩家。
英偉達(dá)的合作伙伴一般被稱為AIC，AMD的合作伙伴則是AIB。但在玩家口中，他們都有一個(gè)共同的稱號(hào)——奸商。
只因?qū)ι?，他們瘋狂囤積顯卡；對(duì)下，他們與礦場(chǎng)主、黃牛們沆瀣一氣，哄抬顯卡價(jià)格，將玩家逼到絕路。
2021年2月，作為英偉達(dá)合作伙伴的索泰在微博曬出了用自家顯卡挖礦的礦機(jī)，還配上了“An army of #ZOTACGAMING GPU's hungry for coin！”這樣的文字。在玩家一卡難求的背景下，官方親自炫耀挖礦，傷害性極大，侮辱性極強(qiáng)。
實(shí)事求是的說(shuō)，顯卡最初的缺貨有疫情打斷供應(yīng)鏈的因素，但后來(lái)就變成了一場(chǎng)圍繞虛擬貨幣的產(chǎn)業(yè)鏈狂歡。一方面，英偉達(dá)本身就提高了出廠價(jià)格，而合作伙伴一邊高價(jià)出貨給礦老板，一邊假裝沒(méi)貨，甚至親自下場(chǎng)挖礦。
更離譜的是，2021年5月，一名消費(fèi)者拿電腦去華碩售后維修，結(jié)果發(fā)現(xiàn)售后人員拿著電腦去挖了五天礦。
無(wú)獨(dú)有偶，2021年6月，以太幣相比一個(gè)月前下跌2000美元。B站up主“鄰家小妹裝機(jī)館”表示，自家在賣顯卡時(shí)，比京東官方旗艦店賣便宜了1000元（仍然有錢賺），但卻接到了某品牌停止供貨的通知。
但如果翻一翻英偉達(dá)和這些合作伙伴的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)令人有些哭笑不得的事實(shí)：這些合作伙伴挨了最多的罵，但其實(shí)沒(méi)賺多少錢。
二十年來(lái)，英偉達(dá)毛利率一路從近40%暴漲至如今的65%；而合作伙伴的利潤(rùn)水平則從25%跌到了如今的5%。
也就是說(shuō)，在虛擬貨幣水漲船高的這些年，奸商們并沒(méi)有多賺多少錢。如今礦難來(lái)臨，他們的日子其實(shí)是更不好過(guò)的。
那么，誰(shuí)拿走了最大的一塊蛋糕，答案不言而喻。
三、英偉達(dá)的冬天也難過(guò)
在與英偉達(dá)的斷交聲明中，EVGA的CEO Andrew Han氣急敗壞表示，只要他在一天，就不會(huì)與英偉達(dá)合作。此外，EVGA還明確表示，沒(méi)有感受到英偉達(dá)應(yīng)有的尊重。
比如，英偉達(dá)只有在發(fā)布會(huì)當(dāng)場(chǎng)，才會(huì)披露產(chǎn)品的零售指導(dǎo)價(jià)；這就意味著“合作伙伴們”可能已經(jīng)采購(gòu)了大量GPU芯片，組裝好顯卡等出貨了，才知道英偉達(dá)“建議”自己賣多少，至于是虧是賺，那就不是英偉達(dá)操心的事情了。
再比如，英偉達(dá)RTX 4080 12GB已經(jīng)官方發(fā)布，又立刻宣布停止發(fā)售，而合作伙伴們只得到了英偉達(dá)一個(gè)報(bào)銷RTX 4080 12GB顯卡包裝盒費(fèi)用的承諾。
另外，為了維持價(jià)格體系穩(wěn)定，英偉達(dá)往往不顧下游合作伙伴的庫(kù)存壓力。比如顯卡大廠銘瑄僅僅因?yàn)樵蛢r(jià)賣過(guò)英偉達(dá)顯卡，一度被英偉達(dá)排除在了新品首發(fā)名單之外。
因此，今年英偉達(dá)新品發(fā)布會(huì)后，銘瑄在B站動(dòng)態(tài)上發(fā)的一張圖片，一度被網(wǎng)友“合理懷疑”，這是在借機(jī)內(nèi)涵英偉達(dá)CEO黃仁勛以報(bào)陳年舊賬，還給圖片起了個(gè)名字：黃狗升天圖。
通過(guò)種種合理或不合理的措施，英偉達(dá)在保證自身利潤(rùn)的情況下維系了顯卡的價(jià)格體系。但另一方面，他們自己卻在破壞這種體系。
除了GPU芯片，英偉達(dá)也會(huì)自己組裝極少量的顯卡銷售。今年年初，英偉達(dá)在給零售商Best Buy供貨RTX 3090 Ti時(shí)，定價(jià)比EVGA供貨的價(jià)格低了300美元。換句話說(shuō)，英偉達(dá)繞過(guò)合作伙伴，以更低的價(jià)格直接出貨給零售終端，這在廣義的消費(fèi)品行業(yè)是大忌。
無(wú)奈之下，EVGA只好也調(diào)低了供貨的價(jià)格，含淚甩賣。隨后，趁著行業(yè)寒冬，EVGA以砍掉自己四分之三的營(yíng)收為代價(jià)，把自己和英偉達(dá)二十年來(lái)的糾葛，畫(huà)上了一個(gè)并不完滿的句號(hào)。
一直以來(lái)，英偉達(dá)敢于掀桌子的底氣是加密貨幣的規(guī)模和行情整體上揚(yáng)，同時(shí)數(shù)據(jù)中心和自動(dòng)駕駛這兩個(gè)場(chǎng)景也在快速擴(kuò)張，一起推高了GPU的需求，也讓英偉達(dá)的市值水漲船高。同時(shí)，最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD無(wú)論在技術(shù)上還是生態(tài)上都稍遜一籌，難以和英偉達(dá)正面對(duì)抗。
但如今，業(yè)內(nèi)在年初對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的種種悲觀預(yù)期正在一個(gè)個(gè)兌現(xiàn)，當(dāng)初飛的越高，現(xiàn)在就很可能摔得越慘。
首先是加密貨幣市場(chǎng)，9月15日以太坊合并完成，挖礦規(guī)則隨之變化，相比之前純拼算力（GPU數(shù)量），規(guī)則變更后，礦工只能通過(guò)質(zhì)押以太坊獲取新區(qū)塊的記賬權(quán)利了，宣告了大規(guī)模顯卡挖礦時(shí)代的終結(jié)。
由于加密貨幣暴跌，挖礦收益甚至無(wú)法覆蓋電力成本，大量礦卡流出，加上已經(jīng)堆積的30系顯卡庫(kù)存，可能會(huì)影響新一代40系顯卡的銷售。受到庫(kù)存問(wèn)題影響，英偉達(dá)二季度毛利率也跌至43.7%，遠(yuǎn)低于此前預(yù)測(cè)的65.1%。
需求端的萎靡則是半導(dǎo)體行業(yè)面臨的系統(tǒng)性問(wèn)題，無(wú)論是手機(jī)、PC這類終端設(shè)備，還是顯卡、內(nèi)存這些零部件都面臨消費(fèi)者買不動(dòng)的問(wèn)題。這也造就了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一個(gè)很有意思的現(xiàn)象：受益于去年的高景氣，半導(dǎo)體上下游的公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但股價(jià)卻持續(xù)下滑。
顯然，在嗅覺(jué)最靈敏的資本市場(chǎng)看來(lái)，無(wú)論當(dāng)下的情況有多好，未來(lái)也許都是悲觀的。
但游戲玩家們喜聞樂(lè)見(jiàn)劇情，“你（不買），我（不買），（顯卡降）200，（黃牛）空中飛人”，似乎即將返場(chǎng)上演。
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