作為一個互聯(lián)網(wǎng)廣告從業(yè)者，長期不規(guī)律的作息和高強度的工作，讓他時常會覺得自己處于亞健康狀態(tài)。特別是當一堆“過勞”新聞席卷網(wǎng)絡的時候，Kevin的不安感就更強了。

于是，Kevin不自覺地就開始通過購買保健品的方式來緩解焦慮——他會大量查閱保健品的成分和效果，翻遍網(wǎng)絡來驗證保健品究竟是不是智商稅，然后買各種各樣的保健品回家。

信息不對稱和大眾對于健康的“過激”反應，以及部分商家的“制造焦慮”式營銷，讓平時不被大眾過多關注的保健品成為了“香餑餑”。

中產(chǎn)商業(yè)研究院曾對近年保健品市場存增量有這樣的統(tǒng)計和預測——從2017年的1482億元增長至2020年的1847億元，預計2022年將超2000億元。

與之相伴的則是保健品引發(fā)的問題層出不窮，比如2019年，國內保健品巨頭無限極就曾被媒體報道“幼童疑因服用無限極產(chǎn)品致心肌損害”。

事件的調查結果，各說紛紜。無限極也并沒有因此隱匿于人海，江湖中關于無限極的傳說，一直都在。

從中式醬料到保健食品

一個平平無奇的廣東漁村，有一位先生發(fā)現(xiàn)生蠔精煉極其美味，于是反復調制，制成耗油，并于1888年，成立品牌，產(chǎn)品廣銷。

漁村是南水鎮(zhèn)，先生是李錦裳，品牌是李錦記。

借緣意外，李錦記于1902年遷至中國澳門，立足澳門半島。后又因發(fā)展需求，于1932年將總部遷至中國香港。此后，李錦記越戰(zhàn)越勇，適時調整經(jīng)營策略，在一家四代的不懈努力下，輝煌發(fā)展130余年。

時至今日，李錦記依然在調味品領域中占有一席之地。

圖/李錦記官微

保持品質，重視口碑，深耕專一市場。這樣很好，也是一家企業(yè)發(fā)展良久的向好之相。

但李家的志向顯然不止于此。

1992年，一家從事健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務的現(xiàn)代化大型企業(yè)投入運營，它被我們所熟知的名字叫做無限極（中國）有限公司。是李錦記健康產(chǎn)品旗下成員，法定代表人，李惠森——李文達的第四子。

無限極一開始就是沖著中草藥制品去的。在其自我介紹中，“致力于為消費者提供高品質的中草藥健康產(chǎn)品”仍是消費者最先看見的一句話。

可惜的是，說得容易，做起來難，起碼從目前為止的產(chǎn)品來看，表現(xiàn)略顯不足。

但無限極無疑是成功的，“瘋狂”發(fā)展的直銷模式加上隨之而來的品牌曝光度，也讓無限極在那個年代賺得盆滿缽滿，不然也不會有“北權健，南無限極”之稱。

圖/無限極官微

因緣際會也好，眼光獨特也罷，不得不說，李家?guī)状说纳虡I(yè)頭腦一直很敏銳。從調味產(chǎn)品到保健食品，再到各類健康日化衍生產(chǎn)品，在食品賽道上，李家人一直眼光獨到地挑選著具有發(fā)展價值的品類。

作為旁觀者，當然也希望無限極能把這份成功和榮光延續(xù)下去。但具體如何，還是要著眼未來。

保健品和保健品行業(yè)

疫情當下，引發(fā)了更多人們對于健康產(chǎn)業(yè)的思考，也驗證了保健品在人們心中的地位。

在某些企業(yè)的防疫套裝中，會給大家發(fā)放口罩、酒精和維生素泡騰片。

在確診后痊愈的博主視頻中，會給大家講述周圍人有在按時服用治療藥物的同時，還會服用護肝片、護肺片等保健品的故事。

當然，這種做法不一定正確，并有可能是不理智的，但這足夠說明保健品在人們心中的位置了。

況且，中醫(yī)文化一直倡導醫(yī)不如養(yǎng)、藥不如食的養(yǎng)生概念，強調養(yǎng)生于未病，而這，不正是保健品發(fā)展的底層邏輯嗎？

所以，從多方角度來看，保健品當然是個“績優(yōu)股”。只可惜國內的保健品行業(yè)發(fā)展得并不是那么好。

國內的直銷式保健品行業(yè)一直在野蠻生長。曾經(jīng)的“權健”還有許多甚至叫不上名，但仍讓無數(shù)老年人為之淪陷，不禁大掏腰包來成堆購買的產(chǎn)品。

歸根結底，市場監(jiān)管和行業(yè)自覺度，沒有跟上全速增長的保健品市場，造成了這樣的局面。

圖/pexels

千億的市場規(guī)模，光靠野蠻生長、拼命搶占市場份額來賺快錢的方式，是遠不能得到滿足的。

在這個方面，保健品從業(yè)者們應該反思古印第安人信奉的這樣一句話：別走的太快，要等一等靈魂。

要反思自己是不是被錢迷了心竅，一心賺快錢、恰爛錢，從而忽視了產(chǎn)品品質。

保健品，本質上不是藥品，因為它不以治病為目的。它是食品，但它的功效和作用應遠大于日常食用品。

關系到個體健康，從事保健品行業(yè)的企業(yè)更應該將推出實際有效的產(chǎn)品，承擔社會責任奉為圭臬。

拐點在2019年，權健被zf出手整治。這一事件，似乎是一個燃點。

一時間，飽受詬病的保健品行業(yè)，再次激起了群情激憤。以致時至今日，國內的保健品行業(yè)仍舊不溫不火。讓人不禁要問——國內的保健品行業(yè)還有發(fā)展前景嗎？

當然有，但這和企業(yè)與產(chǎn)品有關，也和官方政策息息相關。

放眼全球，縱觀世界范圍內的保健品產(chǎn)品，可以說，是大有市場。像Kevin這樣的焦慮者，家中常備的保健品便有十余種，但很遺憾，常備保健品中，很少有國內產(chǎn)出的。

不是因為外來的和尚會念經(jīng)，實在是因為，國內的保健品產(chǎn)品發(fā)展確實不如國外。

無限極可以前途無限嗎

說回無限極，1992年掛牌成立，1994年即推出至今仍是拳頭產(chǎn)品的增健口服液。這款口服液的主打內容據(jù)說是某大學研究了二十多年的復合多糖技術，復合多糖，據(jù)說可以提高人體免疫力。

同時，也是2019年鬧得沸沸揚揚的“陜西女童事件”當事人長期服用的8種產(chǎn)品中的一種。

2019年初，正是北權健、南無限極的中“北方霸主”權健被查處整治期，無限極作為同類產(chǎn)品本身已被架上了“烤架”，上述事件更是為無限極加了一把“火”。

圖/網(wǎng)絡

但無限極不愧為百余年跨民族企業(yè)李錦記的全資子公司，公司反應之迅速，公關處理之到位，可謂是危機公關處理方法典范。

事件發(fā)酵后，無限極迅速致歉并表示與當事人進行聯(lián)系，自己也將承擔相應的社會責任。

也許，這也正是一家百年企業(yè)的商業(yè)素養(yǎng)。

細看這幾年，從積極踐行社會公益，到屢次到官方媒體面前“刷臉”，無限極的發(fā)展，一步一個腳印，穩(wěn)打扎實。

從這個層面看，有理由相信，品牌亦有發(fā)展前景。

不過，若是只靠營銷，而沒有實質與之支撐的產(chǎn)品，一個品牌即便做大了，也很難做強。

因為激起群眾一時熱情很簡單，長久地維持這種熱情卻很難。

無限極當然自己也意識到這個問題，他們也在積極尋找出路——參研十三五重點項目等。

但具體的作用有多大還要看市場的評價。

Kevin還是有很大意愿來嘗試保健品的，但只愿意嘗試有口碑及理論支撐的產(chǎn)品。

比如，花青素對視力好，他可能就會服用一段時間花青素片，因為經(jīng)常用眼。或者，他也會根據(jù)自己的身體狀況，適量嘗試一些其他的產(chǎn)品，護肝的，護肺的，增強抵抗力的。

“無限極的產(chǎn)品現(xiàn)階段還不太會嘗試，畢竟信任感還不太強，現(xiàn)在還是進口保健品為主，國內的主要還是買點維生素片?！盞evin如是說。

無論營銷如何宣傳，說到底，關乎個體健康的保健品，總要先用產(chǎn)品和效果贏得消費者的信賴。

商業(yè)就是這樣。

現(xiàn)在，口服美容的熱度越來越高。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國口服美容市場2022年有望突破238億元。同時，因為口服美容市場的邊界逐漸與千億代餐、3000億保健品市場相融，未來口服美容市場容量遠不止于此。

口服美容，對于相信“吃啥補啥”、“食療養(yǎng)顏”的中國人來說，在邏輯理念上接受并不難，甚至還有一定的相通性。早在上世紀90年代，國內就已經(jīng)興起過口服美容的熱潮。比如1993年，太太藥業(yè)推出了“太太口服液”，打出“讓女人一直美下去”的廣告語。該產(chǎn)品將口服保健品與美容相結合，當時一經(jīng)推出就迅速占領了消費者的心智，有很高的知名度。

但早期，這類市場還不是很規(guī)范。在諸多媒體的曝光下，口服美容、保健品的市場缺陷也逐漸顯露出來，缺乏明確的監(jiān)管標準、功效不顯著、生產(chǎn)成本和研發(fā)投入低等問題頻出，這一品類也隨后慢慢沉寂。

直到最近幾年，海外品牌尤其是日本品牌通過跨境電商進入中國市場，口服美容類產(chǎn)品再度進入消費者的視野。在社交平臺上，經(jīng)過明星、紅人的種草推薦，POLA、Swisse、Fancl等知名品牌旗下的口服美容產(chǎn)品均收獲了比較高的熱度。

新時代的口服美容產(chǎn)品，在產(chǎn)品形態(tài)、功效上更加細分化。而為了迎合年輕消費者的需求，這些產(chǎn)品通常以零食的形式出現(xiàn)，主打膠原蛋白、透明質酸等成分的各種飲品、軟糖、果凍備受歡迎。

△圖片來源于Swisse、POLA、Unichi、姿美堂

從護膚領域誕生的成分黨，是口服美容的核心消費群體之一。因此，“以成分為中心”的產(chǎn)品邏輯也適用于口服美容產(chǎn)品當中。我們會看到，主打成分正在成為口服美容產(chǎn)品的一大競爭點，但圍繞這些成分是否能在吸收后對皮膚產(chǎn)生正面影響，也一直是不小的爭論點。

口服小分子膠原蛋白能作用于皮膚嗎？

據(jù)CBNData消費大數(shù)據(jù)顯示，與口服美容相關的美白、抗老、補水和防脫功能在線上均有一定搜索量，這是消費者的四大主要訴求，其中關注美白和抗老的人數(shù)最多。在細分品類和需求下，除了消費者耳熟能詳?shù)哪z原蛋白和葡萄籽之外，魚子醬、玻尿酸、煙酰胺、益生菌等成分的應用也十分火熱。

據(jù)了解，目前業(yè)內主要將口服美容市場分為三類：膠原蛋白、膳食纖維所屬的美容保健食品，燕窩、魚膠原蛋白為主的中式滋補性食品，還有以抗糖、美白為主的功能性品。

在眾多口服美容原料中，膠原蛋白一直是使用率最高的。在“小紅書”平臺上，膠原蛋白筆記數(shù)量達到87w+篇，與膠原蛋白相關的話題包括“膠原蛋白飲品”“膠原蛋白粉”“膠原蛋白軟糖”等標簽。這也說明，在護膚、美容和營養(yǎng)保健食品中，應用膠原蛋白能夠在成分的角度，為產(chǎn)品帶來一波流量。

膠原蛋白是人體中一種非常重要的蛋白質，主要存在于結締組織中。它具有很強的伸張能力，是韌帶和肌鍵的主要成分，也是細胞外基質的主要組成成分。它能夠使皮膚保持彈性，影響著皮膚皺紋和衰老。

受傳統(tǒng)思想影響，很多中國人認為食用富含膠原蛋白的阿膠、豬蹄、雞爪等食物能夠達到美容養(yǎng)顏、對抗衰老的功效。曾經(jīng)，膠原蛋白也一度被營銷為“美容神話”。

但事實上，很多業(yè)內人士對此并不認同：食物中含有的膠原蛋白，吃下去后會經(jīng)過胃腸道會被分解成普通的氨基酸，合成膠原蛋白的轉化率極低，就算合成了極少膠原蛋白，也不會精準補充到臉上。還有人極端地認為，膠原蛋白不能被皮膚吸收，營養(yǎng)價值也極低，無論是吃還是抹膠原蛋白產(chǎn)品都沒有用。

不過，在大多數(shù)動物試驗中，口服水解膠原蛋白產(chǎn)物和膠原蛋白肽對皮膚具有一定功能。2010年，Mari Watanabe-Kamiyama等人利用放射性同位素示蹤研究了I型膠原蛋白水解產(chǎn)物吸收后在小鼠身體的分布情況。結果顯示，被標記的膠原蛋白三肽分布至全身各主要器官，14天后，皮膚中還保持著70%的放射水平。

口服水解膠原蛋白產(chǎn)物或者膠原蛋白肽，在人體臨床試驗中，還表現(xiàn)出增加皮膚水合度、減少皮膚皺紋、改善皮膚結構等作用。

2015年發(fā)表在《美容皮膚病學雜志》上的一項隨機對照試驗中，Asserin等人對66位日本女性志愿者使用了膠原蛋白肽，并觀察皮膚水合作用和皮膚經(jīng)皮失水（TEWL）。

研究結果表明：使用膠原蛋白肽的皮膚水分有明顯統(tǒng)計學上的增加。但是，服用膠原蛋白肽對皮膚經(jīng)皮失水（TEWL）沒有影響，通過生物顯微鏡顯示，皮層中的膠原蛋白網(wǎng)密度顯著提升。

此外，護膚專家冰寒曾表示，口服膠原蛋白及水解膠原蛋白能夠高效補充皮膚合成膠原蛋白所需要的氨基酸。對機體來說，利用現(xiàn)有能夠直接利用的氨基酸、多肽是耗能最低、速度最快的途徑，這很可能是口服膠原蛋白對皮膚和其它富含膠原蛋白的結締組織有高效作用的重要機制之一。

相關的研究還有很多，但大多數(shù)基于動物試驗，關于口服膠原蛋白還需要更多臨床研究，以更加全面地了解其對皮膚的作用機理。

目前，市面上大多數(shù)口服膠原蛋白產(chǎn)品中，使用的成分以“小分子膠原蛋白”或者膠原蛋白肽主。

比如，來自日本的知名品牌Fancl推出的膠原蛋白粉，主打抗衰老和美白功效，其宣稱三種有效成分協(xié)同發(fā)揮作用，HTC膠原蛋白、玫瑰花蕾稀有提取物、維生素C。核心成分HTC膠原蛋白，由膠原蛋白最小單位——三肽組成，據(jù)稱分子量更小，易于吸收。

△Fancl膠原蛋白粉

再如，國內新銳品牌IndiePure樂了，提倡“妝食同研”。該品牌推出了“5d小白飲”，主打三重膠原小分子肽，并復配鱈魚膠原蛋白肽。此外，產(chǎn)品中還使用了谷胱甘肽、桑葉提取物、煙酰胺等抗氧化成分，宣稱能夠對抗膚色暗黃和皮膚初老。

△IndiePure樂了“5d小白飲”

國內入局者眾多，口服透明質酸能被人體吸收嗎？

透明質酸，俗稱玻尿酸，廣泛分布于人體的結締組織、上皮組織和神經(jīng)組織內，最早由美國哥倫比亞大學的KarlMeyer和JohnPalmer于1934年從牛眼玻璃體中被分離出來。它是細胞基質和多種組織的重要組成成分，其獨特的分子結構和理化性質在機體內顯示出多種重要的生理功能，也被稱為“天然保濕因子”。

根據(jù)應用領域和技術要求的不同，透明質酸主要分為醫(yī)藥級、化妝品級和食品級，具體區(qū)別可以見下圖：

2021年1月7日，國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)文，批準透明質酸鈉為“新食品原料”，可應用于普通食品添加。短短一年時間，眾多透明質酸食品涌向市場，牛奶、飲料、氣泡水、軟糖等各種食品均將透明質酸成分添加作為賣點宣傳。

其實早在上世紀80年代末，日本就出現(xiàn)了口服透明質酸美容保健食品。至今，日本市面上已有超過161種食品含有玻尿酸成分，涵蓋零食、糖果、飲料等普通食品，以及口服液、膠囊等保健食品。

在國內，口服透明質酸產(chǎn)品包括：華熙生物率先推出的玻尿酸食品品牌“黑零”和首款玻尿酸水“水肌泉”，漢口二廠和代餐品牌Wonderlab推出的玻尿酸氣泡水和玻尿酸軟糖，還有樂純和光明乳業(yè)推出的玻尿酸酸奶，樂樂茶推出的玻尿酸“粉椰水光凍”等。

△Wanderlab玻尿酸軟糖、福瑞達旗下善顏玻尿酸口服飲、漢口二廠玻尿酸氣泡水

與膠原蛋白類似，口服透明質酸的功效同樣存在諸如疑問。理論上來看，口服透明質酸經(jīng)過人體復雜的吸收代謝，分解為小分子物質后，很難確定其是否能夠再度合成有利于皮膚的物質，以及是否還能夠繼續(xù)作用在皮膚上。

不過，有一些研究證明，口服透明質酸能夠被身體吸收，并在皮膚上積累。2014年，在《自然》雜志上發(fā)表的一篇論文中，通過一項小鼠研究，表明90%的口服透明質酸可被身體吸收加以利用，并有一部分可留在皮膚組織中[3]。

同時也有文獻提出，透明質酸會通過血液與淋巴運輸系統(tǒng)到達皮膚。日本學者在《臨床美容儀器》雜志上發(fā)表的一項為期12周的雙盲、安慰劑對照研究中，通過在60位志愿者身上試驗，證實了口服透明質酸可以緩解皺紋、改善皮膚光澤和粗糙度[4]。

這些研究為透明質酸口服美容提供了初步的依據(jù)。但知乎博主胡曉波曾表示，目前大部分關于口服透明質酸的文獻都存在利益相關，而且口服透明質酸需要大劑量才起效（口服透明質酸的最低推薦劑量是每天120毫克），而市面上的產(chǎn)品在價格高昂的同時，透明質酸含量可能還遠遠不夠。

內用益生菌，據(jù)說能保濕還抗紫外線？

改善消化和提升免疫力是益生菌最為人所知的兩大功能，除了化妝品之外，益生菌在口服美容、口腔健康、減肥、醫(yī)藥等領域的需求量更大。

已有研究表明，皮膚疾病與精神疾病具有共病性，基礎和臨床研究發(fā)現(xiàn)精神心理因素對皮膚病發(fā)病有影響作用。此外，腸道微生物可影響皮膚疾病的發(fā)生，并且精神狀態(tài)與腸道微生物狀況可反映皮膚健康狀況。這種相關性在1930年首次被描述為關于情緒狀態(tài)、腸道微生物群和全身性皮膚炎癥之間相互關系的理論，即腸道-皮膚-腦軸。

2016年，發(fā)表在《科學通報》上的一篇文章表示，皮膚不僅是人的第一道免疫防線，也是精神狀態(tài)和腸道微生物健康狀況的晴雨表。未來皮膚病的治療趨勢是采取多種影響腸道-皮膚-腦軸的干預措施，綜合運用飲食、益生菌、益生元、藥物和心理干預等方式[5]。

△腸-腦-皮軸（圖片來源于“我是科學家”公眾號）

腸-腦-皮軸的研究與敏感性皮膚的改善也存在一定關聯(lián)。有科學證明，腸道菌群失衡（腸道失調）會導致皮膚動態(tài)失調，從而削弱皮膚屏障。基于這一原理，法國原料商仙婷就曾推出針對敏感性皮膚而開發(fā)的口服益生菌：SETHIBIOTIC SSL3仙衡均益生菌，該原料主要由3種益生菌菌株組成的，分別是副干酪乳桿菌，鼠李糖乳桿菌和瑞士乳桿菌。

益生菌的菌株有很多，不同的菌株被賦予了不同的功能。比如，植物性乳酸菌K-1、乳酸菌Lactococcus lactis H61、鼠李糖乳桿菌GG株、短乳桿菌LB27等被證明對皮膚具有保濕作用。

曾經(jīng)有一項針對54名皮膚干燥女生的試驗，讓她們在冬季服用100毫克植物性乳酸菌K-1或安慰劑。結果顯示，持續(xù)6周后，植物性乳酸菌K-1組的經(jīng)皮水分蒸發(fā)得到了抑制，皮膚狀態(tài)和青春痘均得到改善。

益生菌對皮膚保濕的作用機理來自于它能將較大的玻尿酸分解成2～6個片段，以利于小腸吸收而運送至關節(jié)，以及其它組織。目前研究發(fā)現(xiàn)，分子量小于10萬道爾頓的玻尿酸可以經(jīng)由腸道旁細胞被動擴散路徑而被小腸吸收，而分子量較大的玻尿酸則借由腸道細菌分解，經(jīng)吸收分布至皮膚。因此，將玻尿酸與益生菌結合的口服美容產(chǎn)品，能獲得更好的補水效果。

此外，也有企業(yè)宣稱，通過在產(chǎn)品中添加益生菌，可以在一定程度上抵御紫外線對皮膚的損傷。日本明治公司推出的“紫外線防護美容酸奶”中添加的主要成分之一為SC-2乳酸菌（保加利亞乳桿菌(OLL1247)，同時還含有嗜熱鏈球菌(3078）、膠原蛋白肽和鞘磷脂。

明治公司的研究小組對該產(chǎn)品的紫外線防護作用進行了臨床驗證，針對30～49歲的女性健康人群進行對比實驗。試驗結果顯示，連續(xù)6周食用后，受試者的MED值（照射24小時后產(chǎn)生紅斑所需的最小光線量，分值越高皮膚越不容易發(fā)紅）顯著上升。

在安全性和功效性上，口服美白產(chǎn)品面臨更大的挑戰(zhàn)

臨床上，口服維生素C、氨甲環(huán)酸等藥物能夠有效緩解面部黃褐斑癥狀，因此被認為是科學有效的美白方式。市面上的口服美白產(chǎn)品通常為口服保健品或藥品，從機理來看，口服美白產(chǎn)品主要有兩大類，一種是抗氧化，另一種是抑制黑色素沉淀。

在成分應用上，口服美白產(chǎn)品通常會使用維生素類、白藜蘆醇、花青素、谷胱甘肽、氨甲環(huán)酸等成分。

比如，日本品牌Transino的口服美白產(chǎn)品中，使用的主要成分為維生素C、L-半胱氨酸堿、維生素E琥珀酸酯、煙酰胺等。主要通過半胱氨酸來補充人體內谷胱甘肽的含量，增加體內抗氧化能力，同時添加維生素C來協(xié)助抗氧化，以改善色素沉著。

△Transino口服美白產(chǎn)品

“這些小分子物質通過口服能夠作用于皮膚美白是毋庸置疑的，它們的作用機理和護膚品中的美白成分并沒有區(qū)別，主要是抗氧化和抑制酪氨酸酶。當然，制劑技術需要嚴格控制，比如有些成分在需要制成腸溶型制劑才能保證不在胃中被降解，從而能到達吸收部位””弗圖醫(yī)學創(chuàng)始人梅鶴祥說道。

江蘇省人民醫(yī)院皮膚科主任醫(yī)師駱丹在接受媒體采訪時也曾表示，內服美白產(chǎn)品中的維C、維E是抗氧化劑，而半胱氨酸、還原型谷胱甘肽、氨甲環(huán)酸等這些看起來很復雜的名字，有類似的抗氧化作用，同時可抑制酪氨酸酶、阻斷黑色素形成。

每個人的皮膚特性、復原能力不盡相同，即使口服美白產(chǎn)品的成分理論上能抗氧化，抑制黑素顆粒形成，但也只是針對某類人或某種特定情況導致的肌膚變黑，并不能達到所有人預期的美白效果。

相較于前文中的膠原蛋白、透明質酸、益生菌等為主要成分的產(chǎn)品，口服美白產(chǎn)品的安全性面臨著更大的挑戰(zhàn)。比如，此前，Pola、Fancl、Unichi三款網(wǎng)紅口服美白產(chǎn)品被某博主送檢，并聲稱檢出含有禁用雌激素，這一新聞在當時引起了熱烈討論。雖然后續(xù)經(jīng)過澄清說明，證明了產(chǎn)品的安全性，但口服美白產(chǎn)品的副作用也受到不少消費者的質疑。

△POLA口服美白產(chǎn)品

以維生素C為例，國家衛(wèi)生部給出的成人每日維生素C推薦攝入量為100毫克，大量服維生素C會對人體腎臟造成一定負擔。但有些口服美白產(chǎn)品，每粒的維生素C含量已達1000毫克，遠遠超出了這一標準。

在日本市場，口服美白產(chǎn)品擁有著更加完善和嚴格的監(jiān)管。日本相關部門會按照藥品的危險性、副作用等進行分類，危險性最高的是一類和二類藥品，三類藥品管制相對寬松，副作用低甚至無副作用，只要不是長時間的過度使用，基本上不會對人體帶來傷害。三類藥品在藥妝店、便利店即可購買，主要包括口服美白產(chǎn)品、各種維生素制劑、調節(jié)腸胃的藥品等。

在國內，口服美白產(chǎn)品并不按藥品管理，因此也不存在對于口服美白產(chǎn)品的功效認證。不僅如此，在保健食品或普通食品中宣稱美白或許會違反《廣告法》，涉嫌虛假宣傳。

一方面，市面上大多數(shù)功能性食品并不具備保健食品認證；另一方面，中國現(xiàn)行相關法規(guī)規(guī)定，目前保健食品可以宣稱的功能共27種，包括了“祛痤瘡”“祛黃褐斑”“改善皮膚水份”“改善皮膚油份”四種美容相關內容，并不包含明確的美白宣稱內容。

除了上述幾種成分之外，口服美容產(chǎn)品中的專利植物提取物、煙酰胺等同樣也得到了廣泛的應用。

“相比于化妝品，口服小分子美容產(chǎn)品在研發(fā)上存在更高的技術壁壘。比如，成分在胃腸道中的吸收、代謝以及在體內的分布狀況，這些研究涉及到制劑和藥理學領域。同時口服比外用有更高的生物利用度，更應該加強毒理和和代謝相關的研究?！泵氟Q祥說道。

很多涉獵該領域的品牌方正在通過各種臨床試驗、動物試驗證明口服美容的科學性，但從研究文獻來看，目前這一領域的研究仍然不夠成熟。從原料生產(chǎn)過渡到配方技術，最終反饋到美容功效上，還需要克服不少應用難點。研究仍然不夠成熟。從原料生產(chǎn)過渡到配方技術，最終反饋到美容功效上，還需要克服不少應用難點。

保健品行業(yè)造富能力依舊十足，這一點在保健品龍頭湯臣倍健身上有著鮮明體現(xiàn)。

3月4日，湯臣倍健發(fā)布的2021年財報顯示，2021年湯臣倍健實現(xiàn)收入74.31億元，同比增長21.93%，歸母凈利潤17.54億元，同比增長15.07%。

業(yè)績可謂亮眼，但資本市場并不買賬。在財報發(fā)布后的三個交易日內，湯臣倍健的股價便從24.96元跌至21.41元，跌幅近15%，隨后更是震蕩下跌，股價在21元上下徘徊。

事實上，湯臣倍健的日子并不好過——近年來，湯臣倍健營收與凈利增速雙雙大幅下滑，同時寄予厚望的子品牌“健力多”和“Life-Space”發(fā)展也并不順利，難以成為營收支柱。

與此同時，市場環(huán)境也在發(fā)生著變化，越來越多競爭對手的涌入，給湯臣倍健帶來不小壓力。

成立20多年后，湯臣倍健再次走到了十字路口。

“慢下來”的湯臣倍健

保健品一直都算是一門賺錢的好生意。

在“藥食同源”的傳統(tǒng)文化理念熏陶下，中國人對于保健品的接受程度較高，由此也催生出了一個龐大市場。中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國保健食品行業(yè)市場規(guī)模預測分析》曾顯示，2016年，我國保健品市場規(guī)模已達1370億元，2021年預計將接近2000億元。

足夠大的市場規(guī)模讓諸多玩家賺得盆滿缽滿，作為其中的佼佼者，湯臣倍健無疑是獲益最多的玩家之一。

成立于1995年的湯臣倍健集團，是國內最大的保健品公司之一，旗下包括“湯臣倍健”

“健力多”“Life-Space”等多個子品牌。

27年來，湯臣倍健能取得今日的成就，離不開兩個關鍵詞：藥店與營銷。

當年，保健品行業(yè)受過度營銷、弄虛作假等影響而飽受爭議，被認為是“智商稅”“傳銷”的代名詞。相比于保健品傳統(tǒng)的直銷模式，湯臣倍健另辟蹊徑，將產(chǎn)品鋪至了全國的藥店之中，借助藥店的權威性消弭了人們對保健品“智商稅”的質疑，起到了正名的作用，同時其龐大的銷售網(wǎng)絡也進一步夯實了品牌壁壘。

圖源:湯臣倍健官微

此外，在營銷上面，湯臣倍健簽約了大量體育明星為其代言，包括奧運體操冠軍劉璇、籃球巨星姚明等，與體育明星的捆綁，強化了湯臣倍健產(chǎn)品的功能點，即“強身健體”，大大提升了品牌的知名度與美譽度。

不僅如此，湯臣倍健還創(chuàng)新性地提出了膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）這一全新概念。加之前述種種因素的共同作用，湯臣倍健迎來高速發(fā)展期，2010年便在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為“國內膳食營養(yǎng)補充劑第一股”。

上市后的湯臣倍健，發(fā)展速度進一步加快，營收也從2010年的不到4億元一路飆升至2021年的接近75億元（財報數(shù)據(jù)），同時歸母凈利潤也從2010年的不到1億元漲至17.5億元，彰顯出強大的吸金能力。

看起來風光無限，但細究之下會發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健近年來其實已漸露疲態(tài)。

從營收增速上來看，雖然2021年湯臣倍健營收實現(xiàn)21.93%的同比增幅，但與其去年訂下同比30%增長的目標相距甚遠，同時倘若刨除年內并表的麥優(yōu)公司對應數(shù)據(jù)（湯臣倍健于2020年收購麥優(yōu)），其同比增速僅為15.38%，這意味著湯臣倍健已連續(xù)第三年出現(xiàn)收入增速下滑的情況 ——2018~2021年，其收入同比增幅分別為39.86%、20.94%、15.83%和15.38%。

凈利潤方面同樣不容樂觀。

拋開2019年因并購澳洲益生菌品牌Life-Space Group Pty Ltd（即Life-Space子品牌）導致湯臣倍健當年出現(xiàn)上市以來的首度虧損，并因此為2020年帶來極高的凈利潤同比增幅，單看2021年15.07%的凈利潤同比增長率，其實遠低于2017年43.17%與2018年30.78%的同比增長率。

湯臣倍健亟需講出新故事。

青黃不接的子品牌

湯臣倍健的增速放緩與內外大環(huán)境的變化密切相關：內部，系列品牌不給力；外部，線上電商崛起以及新銳品牌不斷發(fā)起沖擊。

目前，湯臣倍健的營收主要由主打膳食營養(yǎng)的“湯臣倍健”、主打骨關節(jié)健康的“健力多”以及主打益生菌的“Life-Space”三個子品牌貢獻，但三者都存在不同程度的問題。

其中，作為湯臣倍健集團旗下主品牌，“湯臣倍健”系列產(chǎn)品一直以來都為集團貢獻著超過50%的營收，但近年來發(fā)展也逐漸疲軟，財報數(shù)據(jù)顯示，2019年與2020年“湯臣倍健”的同比增幅分別只有8%和11.41%，相比2018年的24.39%有明顯下滑。當然，2021年“湯臣倍健”品牌重回24.36%的較高增速，但其余兩個品牌又成了拖累。

作為被寄予厚望的新品牌，無論是“健力多”還是“Life-Space”，似乎都未撐起集團的期待。

“健力多”在經(jīng)歷了初期集團大力扶持下的狂飆猛進之后，陷入發(fā)展瓶頸：營收增速從2017年的160%大幅降低至2020年的10.37%，2021年更是進一步下滑至7.46%。

“Life-Space”貢獻的銷售收入只從2019年的5.87億元增至2021年的8.43億元（由境內+境外組成），尤其是在境內的業(yè)務，2021年貢獻不足2億元， 不僅增長緩慢，對于湯臣倍健整體營收盤的貢獻也微乎其微。

圖源:湯臣倍健官微

除內部品牌發(fā)展不順之外，外部大環(huán)境也沖擊著湯臣倍健。

電商的迅猛發(fā)展以及疫情的影響，讓中國膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）的渠道發(fā)生了極大的變化。華創(chuàng)證券的數(shù)據(jù)顯示，VDS銷售線上渠道占比從2010年的2.9%一路飆升至2020年的42.7%，超越直銷渠道排名第一。與此同時，藥店渠道則從原來的50%左右壓縮至不到20%，這也讓以藥店起家的湯臣倍健受到了極大沖擊。

此外，不少藥企也在加快布局保健品行業(yè)。2020年生物制藥公司益普生宣布與美國康龍集團旗下保健食品品牌康麥斯在相關渠道開展戰(zhàn)略合作，布局大健康領域；醫(yī)藥公司康恩貝也在2020年宣布實施以保健品為核心的大健康戰(zhàn)略。相比于傳統(tǒng)保健品公司，藥企無論在藥品研發(fā)還是渠道方面，都毫不遜色。

湯臣倍健某種程度上陷入了“內憂外患”的境地。

強科技會是強心劑？

為擺脫目前的發(fā)展困境，2021年湯臣倍健在股東會上喊出了“強科技”口號，強調將通過“科學營養(yǎng)”“高精尖產(chǎn)品”“成立研究院”三方面實現(xiàn)向強科技型企業(yè)轉型。

口號很響亮，但根據(jù)過往湯臣倍健在研發(fā)上的投入來看，能否真正執(zhí)行需要打一個問號。

財報數(shù)據(jù)顯示，2018~2021年，湯臣倍健的研發(fā)費用從1.03億元增長至1.5億元，但占收入的比重，已經(jīng)從2018年的2.36%，連續(xù)下跌至2021年的2.02%。不僅如此，公司的研發(fā)人員數(shù)量也在下滑，研發(fā)人員占比2020年的9.76%下滑至2021年的8.15%。

值得一提的是，湯臣倍健稱要向全球標桿制藥企業(yè)對標學習，然而公開數(shù)據(jù)顯示，早在2018年全球藥企平均研發(fā)支出占營收比重就已達到13.7%，中國同期研發(fā)支出占比也有7.5%。相比之下，湯臣倍健對研發(fā)的重視程度實在有待提高。

與之形成鮮明對比的是，湯臣倍健的銷售費用逐年增長。財報數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健的銷售費用從2018年的12.8億元攀升至2021年的24.8億元，其中前三年均占營收比重的30%，2021年則達到33.35%，同比增長了36.3%。

更為重要的是，如今的保健品行業(yè)早已過了蒙眼狂奔的階段，對湯臣倍健來說，舍得在研發(fā)上下本錢，真正成為“強科技”企業(yè)，才更有希望在新的競爭格局中持續(xù)保持優(yōu)勢。

每年3月21日是世界睡眠日或國際睡眠日，失眠和睡眠質量等成為熱議話題。

01 年輕人成失眠主要人群

近日發(fā)布的多份研究報告顯示，中國人的睡眠時間越來越短，失眠的人越來越多。

中國社科院社會學研究所、社科文獻出版社等機構在3月18日共同發(fā)布的《中國睡眠研究報告（2022）》報告顯示，過去10年國人的入眠時間晚了兩個多小時，睡眠平均時長從2012年的8.5小時縮減到2021年的7.06小時。

報告調查顯示，僅35%的國人每天睡夠8小時。

有專家建議晚上10點到11點睡覺，這一話題很快登上了熱搜，引發(fā)了網(wǎng)友熱議。有網(wǎng)友表示：這個時候還在加班呢。

很多人認為是加班熬夜，工作壓力大、生活節(jié)奏快、心理壓力大等原因偷走了自己的睡眠。

然而實際上很尷尬，上述報告顯示，看手機、上網(wǎng)才是導致睡眠拖延和失眠的一個重要原因，而且是偷走睡眠的罪魁禍首。

上述報告話題之所以能引發(fā)如此大的關注，背后有一個主要原因是年輕人成為主要失眠人群。

近日發(fā)布的《2022中國國民健康睡眠白皮書》中的數(shù)據(jù)顯示，19歲到35歲的青壯年時是睡眠問題高發(fā)年齡段，有44%的19歲至25歲的年輕人熬夜至零點以后。

在這些失眠人群中，以90后、95后、00后為代表的年輕人睡眠問題最為突出。

36氪發(fā)布的2021青年睡眠報告中有這樣一個觀點：能睡得好覺，你就擊敗了90%的年輕人。

02 年輕人為了改善失眠，到底有多拼？

“洗完澡，刷會兒短視頻，點燃香薰蠟燭，吃一粒褪黑素，打開助眠APP，戴好蒸汽眼罩，塞好防噪音耳塞……然后熬到深夜，難以入睡。”這是網(wǎng)絡上的一個段子描寫年輕人的失眠狀態(tài)。

這屆年輕人成為失眠主要人群，他們正想方設法讓自己睡得更好?！鞍咀钌畹囊?，敷最貴的面膜”，是年輕人睡眠消費的真實寫照。

這屆年輕人為了改善失眠簡直太拼了，這一點可以從各類助眠產(chǎn)品熱銷市場數(shù)據(jù)看出來。

根據(jù)京東消費及產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院日前發(fā)布的《2022線上睡眠消費報告》顯示，Z世代助眠產(chǎn)品的成交額同比增長近五成，其中助眠枕頭成為Z世代偏愛的助眠產(chǎn)品之一。

京東數(shù)據(jù)顯示，2021年智能床墊的銷售量同比增長2.4倍，26-35歲年齡段人群智能床的成交額同比增長106%。

睡眠也要有儀式感，氛圍照明、助眠噴霧、香薰蠟燭等也成為年輕人追捧的“助眠神器”，2021年成交額分別同比增長了216%、127%、91%，不僅能夠烘托“睡眠氣氛”，也是生活儀式感的一種體現(xiàn)。

2021年，Z世代人群蒸汽眼罩、防噪耳塞、褪黑素、蒸汽眼罩的成交金額分別同比增長220%、165%、155%和133%。

值得關注的是，很多年輕人喜歡上了科技助眠?？萍贾叱上M新趨勢：智能助眠產(chǎn)品成交金額同比增長169%

26-35歲年齡段人群看重生活質量，擁有一定消費實力，他們對科技充滿探索的欲望和興趣，擁有巨大的消費潛力。

2021年，26-35歲年齡段人群智能睡眠儀、睡眠呼吸機的成交金額同比增長了208%和167%。

03 萬億睡眠經(jīng)濟

睡眠消費成為近年來的一條熱門賽道，熱度一年高過一年，睡眠經(jīng)濟市場正在逐步形成一塊超級大蛋糕。

從整體數(shù)據(jù)來看，目前，中國有超過3億人存在睡眠障礙，中國成年人睡眠發(fā)生率高達38.2%。

為了讓自己睡得更好，提高睡眠質量，各種各樣的睡眠產(chǎn)品、助眠產(chǎn)品將會受到越來越多失眠人士的歡迎。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年，中國睡眠經(jīng)濟整體市場規(guī)模已從2616.3億元增長至3778.6億元，增長44.42%，2030年有望突破萬億。

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月2日，與睡眠經(jīng)濟相關的企業(yè)現(xiàn)存總數(shù)量為7577家。從數(shù)據(jù)來看，3年多來，與睡眠經(jīng)濟相關的企業(yè)總數(shù)量均維持在7000家以上。

失眠的年輕人愿意消費各類失眠和助眠產(chǎn)品，未來將會繼續(xù)成為推動睡眠消費經(jīng)濟發(fā)展的主要驅動力。

可以說，年輕人的睡眠焦慮，正在撐起一個萬億市場，也不為過。

隨著90后們相繼邁入30歲門檻，輕醫(yī)美項目逐漸成為消費主流。區(qū)別于用手術、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學技術方法對人的容貌和人體各部位的形態(tài)進行修復與再塑的醫(yī)美，輕醫(yī)美創(chuàng)傷小、風險低、恢復快，更容易被接受，玻尿酸就是典型的輕醫(yī)美項目。

新氧數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)顯示，輕醫(yī)美市場快速發(fā)展，用戶占比持續(xù)提高，已從2019年的72.6%升至2021年的83.1%，在2022年春節(jié)之前，而這個數(shù)字上升到了87.32%。其中，玻尿酸的概念在民間愈發(fā)普及，與玻尿酸相關的企業(yè)也迅速崛起，“中國玻尿酸三巨頭”愛美客、華熙生物、昊海生科齊聚A股，很是熱鬧。

在這樣的背景下，玻尿酸行業(yè)的暴利也被放在日光燈下。從出廠開始，玻尿酸就被披上了一層又一層的光環(huán)，最后注射到顧客臉上時，一針玻尿酸的身家已經(jīng)高達上千或上萬元，毛利率甚至超過“股市硬通貨”的茅臺。玻尿酸的魅力何在？一針玻尿酸，又為何這么貴？

玻尿酸的魅力

玻尿酸又叫透明質酸，擁有優(yōu)質保濕性能等多種生物功能。從本質上來看，玻尿酸是由雙糖單位D-葡萄糖醛酸和N-乙酰葡糖胺組成的一種不含硫的直鏈黏多糖，廣泛分布于人體的結締組織、上皮組織和神經(jīng)組織內。也就是說，我們可以在皮膚、關節(jié)、軟骨等處發(fā)現(xiàn)玻尿酸。

玻尿酸獨特的分子結構和理化性質在機體內顯示出多種重要的生理功能，比如，潤滑關節(jié)、調節(jié)血管壁的通透性、調節(jié)蛋白質和水電解質的擴散及運轉、促進創(chuàng)傷愈合等。尤為重要的是，透明質酸分子能夠最大吸收其重量1000倍的水分，因此可作為一種優(yōu)質的保濕成分，具有極高的臨床應用價值。畢竟，隨著年齡增長和機體老化，人體玻尿酸逐漸開始流失，會讓皮膚變差。如果把20歲時人體玻尿酸含量看作100%，那么，30、50、60歲時就分別只有65%、45%、25%。

在醫(yī)療美容領域，玻尿酸除了保濕之外，更因為其分子量的不同，而起到塑性的獨特作用，比如墊鼻。具體來看，我們可以把單個的玻尿酸分子想象成兩個長長的面筋（單糖）以某種方式并排抱在一起，玻尿酸（雙糖）可以形成三維蜂窩網(wǎng)狀結構，如同“海綿”一樣，這使得玻尿酸的“吸水”能力非常強，可以吸收相當于自己體積500倍~1000倍的水分子。

而那些能夠把起到塑形作用的玻尿酸，體積更大、彈性更強，由很多個玻尿酸分子“交聯(lián)”而來。所謂交聯(lián)，是指玻尿酸與交聯(lián)劑發(fā)生分子間的交聯(lián)反應，得到不同交聯(lián)度的分子網(wǎng)狀結構，從而使玻尿酸分子鏈增長、平均分子質量增大、黏彈性增強、水溶性相對減弱、機械強度提高。

事實上，玻尿酸發(fā)展初期還并不能實現(xiàn)塑性的作用，當時，玻尿酸只能從動物組織內提取獲得，提取分離過程復雜，提取率極低，增加了成本，導致規(guī)?；a(chǎn)難以實現(xiàn)，限制了玻尿酸行業(yè)的發(fā)展。

直到2000年前后，交聯(lián)技術出現(xiàn)，玻尿酸才開始逐漸應用于醫(yī)美微創(chuàng)填充。通俗地來說，多個小的玻尿酸分子聚在一起變成了大分子玻尿酸，同時還具備一定的硬度，于是更容易以填充材料的身份，被注射到需要墊起來的地方。注射后還可以被捏、被塑形，讓臉的輪廓看起來自然一點。

因此，玻尿酸的保濕性和可“填充”也讓其受到了廣大消費者的追捧。2018年，中國有2000萬人接受醫(yī)療美容，其中，90、00后占比分別為64%、19%，如果從男女性別來看，女性占比90%。粗略估計，有約1000萬是90后女性接受了醫(yī)療美容服務，而全國90后女性總人口也就9000萬出頭，也就是說，90后女性中，差不多每9個就有1個整過容。

而這些醫(yī)美中，玻尿酸就是最常見，也是剛需的材料。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2018年全球透明質酸原料市場銷量達到500噸，14-18年復合增長率為22.8%，預計2023年全球市場銷量能達到1150噸。全球透明質酸原料銷量高速增長態(tài)勢昭然若是。

玻尿酸為什么這么貴？

當然，隨著玻尿酸的概念在民間愈發(fā)普及，與玻尿酸相關的企業(yè)也迅速崛起，通過國家藥品監(jiān)督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產(chǎn)品有23種，歸屬于14家企業(yè)，包括6家進口企業(yè)和8家國產(chǎn)企業(yè)。報告顯示，從銷量來看，華熙生物、昊海生科和愛美克位列國產(chǎn)品牌前三位。

當前，“中國玻尿酸三巨頭”愛美客、華熙生物、昊海生科已經(jīng)齊聚A股，很是熱鬧。其中，華熙生物主要生產(chǎn)玻尿酸原料產(chǎn)品，更是號稱全球最大玻尿酸生產(chǎn)商。弗若斯特沙利文調查報告顯示，2018年全球透明質酸原料總銷量達到500噸，僅華熙生物產(chǎn)量就近180噸，占比近36%，其在國內的市場份額約60%。

玻尿酸的發(fā)展如日中天，隨便一個醫(yī)美網(wǎng)絡平臺，在提供玻尿酸隆鼻、玻尿酸墊下巴、玻尿酸豐唇等15項玻尿酸塑形醫(yī)美服務里，價格便宜的都要500元，貴的高達4萬。在這樣的背景下，玻尿酸行業(yè)的暴利也被放在日光燈下。

招股書顯示，2018年，華熙生物的主營業(yè)務收入12.60億元，同比增長54.90%；歸母凈利潤達4.24億，同比增長90.7%。2018年，昊海生科實現(xiàn)營收15.58億元，凈利潤4.55億元。其中，昊海生科還在招股書中披露了玻尿酸產(chǎn)品的平均單價和成本，2018年，該公司一支成本為19.22元的玻尿酸產(chǎn)品，銷售單價能達到285.35元，毛利率高達93.26%，堪比茅臺。

究其原因，醫(yī)美行業(yè)的上游以原料及藥械供應商為主，從事玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白等原料以及激光美容器械的研發(fā)、生產(chǎn)。而由于醫(yī)藥領域的特殊監(jiān)管政策，產(chǎn)品需要進行臨床試驗并獲取國家藥品監(jiān)督管理局批準，行業(yè)上游進入門檻相對較高，上游的參與者相對較少。

華熙生物在招股書中披露，公司的醫(yī)藥級透明質酸鈉原料產(chǎn)品在國內取得了7項注冊備案資質，在國際上取得了包括歐盟、美國、韓國、加拿大等在內的注冊備案資質21項，并稱其是國內唯一同時擁有發(fā)酵法生產(chǎn)玻璃酸鈉原料藥和藥用輔料批準文號，并實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，同時是國內第一家申請透明質酸鈉作為新資源食品并獲批的企業(yè)。因此，上游生產(chǎn)廠商相對集中，競爭格局也最好，并且短時間內各企業(yè)市占率較為穩(wěn)固，單個企業(yè)反而處于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈高地。

當然，盡管上游廠商獲得了超過70%的毛利率，但對于終端買單的顧客來說，還要再經(jīng)歷下游的醫(yī)院和醫(yī)美機構的新一輪加價。翻看醫(yī)美平臺新氧和更美上的醫(yī)美機構，標價499元、599元、666元、799元的潤百顏、海薇、伊婉玻尿酸不在少數(shù)，有的則標明了限購一支，價格甚至高至幾千元到幾萬元。

事實上，對于中下游來說，要從玻尿酸產(chǎn)品上賺錢并不容易。根據(jù)國元證券研報數(shù)據(jù)，經(jīng)銷商和醫(yī)療美容機構共享的利潤中，經(jīng)銷商享有的毛利率區(qū)間在12%-25%，醫(yī)美機構一般在50%-70%，但是總的醫(yī)美機構超過了13000家，競爭激烈且營銷獲客成本居高不下，致使終端機構的利潤空間極大壓縮。

從上游到下游，經(jīng)過一環(huán)又一環(huán)，最后注射到顧客臉上時，一針玻尿酸的身家已經(jīng)高達上千或上萬元。

玻尿酸之傷

暴利的玻尿酸，也吸引著大量唯利是圖的投機者瘋狂涌入，干起非法勾當，最簡單也最直接的，就是造假玻尿酸。2015年底，山東青島警方，破獲一起跨國制售假藥案，查扣大批假冒肉毒素、玻尿酸成品、半成品，案值達10多億元。

有制假，就有售假。中國整形美容協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，國內市場上銷售的玻尿酸和肉毒素類產(chǎn)品中，70%是假貨和水貨。廣州某三甲醫(yī)院一名醫(yī)生，就曾轉投一家私立美容整形醫(yī)院，做起微整形醫(yī)生。同時，從山東一團伙處以每毫升不到200元的價格買進偽劣玻尿酸，再以每毫升2000~10000元賣給顧客。

一位整形外科醫(yī)生表示，現(xiàn)在市場上主要的假玻尿酸包括，奧美定、骨粉、硅膠和生理鹽水。其中，奧美定是一種無色透明凝膠狀的化學合成物，注入到人體內可能會分解并產(chǎn)生劇毒，傷害到生命循環(huán)系統(tǒng)，世界衛(wèi)生組織已將這種物質列為可疑致癌物之一。

不僅如此，玻尿酸造假還與各種各樣的假機構、假診所混雜在一起。根據(jù)《醫(yī)療美容服務管理辦法》，美容醫(yī)療機構必須經(jīng)衛(wèi)生行政部門登記注冊并獲得《醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證》后方可開展執(zhí)業(yè)活動。數(shù)據(jù)顯示，2019年我國擁有醫(yī)療美容合法資質的機構大致在13000家左右。

然而，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計，超范圍經(jīng)營的醫(yī)美機構數(shù)量（違規(guī)）則有超過2000家，非法經(jīng)營的醫(yī)美機構店鋪數(shù)量（違法）超過80000家。合法機構數(shù)量（具備醫(yī)美資質）在1.3萬家左右，按此計算合法機構占比約14%，而合法且合規(guī)機構占比僅12%。2018年中國數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的《中國醫(yī)美“地下黑針”白皮書》中提到的比例則更為驚人：每10名醫(yī)美從業(yè)者中就有9名“黑醫(yī)生”。

魚龍混雜的市場，就導致消費者白白花了冤枉錢不說，還可能求美不成，反毀容。有醫(yī)生曾打比方，如果注射了假冒或者不規(guī)范注射玻尿酸，就相當于“一把沙子撒進肉里，很難完全清除。”最終，皮膚發(fā)炎，可能潰爛，留下疤痕。

再退一步來說，哪怕通過正規(guī)渠道，注射正品玻尿酸，但還有一個不可回避的問題是，通過玻尿酸來維持美麗，注定是個無底洞。有玻尿酸注射狂熱愛好者總結，“這個東西會上癮。接觸了之后很難舍棄。因為，你自己很難接受再變回原來的樣子。”正如大S曾在《揭發(fā)女明星》一書中寫道：“女明星沒有玻尿酸不能活”。因為，玻尿酸效果一般只能維持半年到一年。

甚至，一些消費者被迫消費升級：從國貨到洋品牌，從低檔產(chǎn)品到中高檔產(chǎn)品。畢竟，國產(chǎn)的玻尿酸售價雖為幾千元的居多，但其可能只能保持6-8個月，喬雅登雖然作為國內市場上最貴的玻尿酸，美容機構能賣到9800元-12000元/支，但喬雅登卻能保持一年到一年半的時間。

醫(yī)美并非壞事。愛美之心，人皆有之。但如果美貌變成了一條硬性標準，以致于所有人都要被它劃分，而不得不在自己并不感興趣的地方耗費心力，以滿足這一標準的時候，它就成為了一種負擔。正如玻尿酸一樣，只打一針不能獲得永續(xù)的美麗，而需要靠持續(xù)打針來獲得的美麗，雖然永續(xù)，但也失去了美麗的意義。

近期的中藥板塊吸金效應明顯，賺足了市場眼球。 

整個板塊從11月初開始啟動，短短兩個月漲幅達30%，同時板塊牛股輩出。隴神戎發(fā)（ 300534.SZ）、佐力藥業(yè)（ 300181.SZ）、紅日藥業(yè)( 300026.SZ)、精華制藥( 002349.SZ)、健民集團( 600976.SH)等短期漲幅都在50%以上。行情大有越演越烈、接棒新能源的架勢。 

與此同時整個板塊再迎利好。2021年12月30日，國家藥監(jiān)局等八部門聯(lián)合印發(fā)了十四五期間藥品安全及高質量發(fā)展規(guī)劃。規(guī)劃中再次提到中藥行業(yè)，高層對行業(yè)發(fā)展支持態(tài)度無疑。 

除了政策利好加持，同仁堂( 600085.SH)的一紙換人公告更是將行情帶入高潮。當天整個板塊漲幅在5%以上。 

2021年12月30日晚間，同仁堂公告稱，邸淑兵不再擔任總經(jīng)理職位，由張朝華接任。消息公布后，第二天同仁堂高開高走，短短5分鐘內就封死漲停，如此強勢實屬罕見。 

本篇文章重點解決以下問題： 

1、高層更換為何能有如此影響力？ 

2、除了漲價，同仁堂如此強勁走勢背后的基本面邏輯在哪里？ 

3、中藥股如此強勁背后的密碼是什么?未來怎么看？ 

01 換人“點燃”老國企國改預期

作為傳統(tǒng)中藥龍頭，中華老字號，同仁堂也是老牌國企了，但也正是這一身份讓同仁堂飽受詬病。 

而同仁堂身上“槽點”最大的，在于體制僵化，動力不足。 

比如高管年薪不高，沒有員工持股計劃，人員臃腫，管理層存在平級情況，導致積極性不高；屢陷質量危機，貼牌“吃老本”，缺乏有力品控制度，重銷售輕研發(fā)；公司和同仁堂科技子公司均負責醫(yī)藥工業(yè)，但仍未形成規(guī)?；膮f(xié)同效應，經(jīng)營效率不高等。 

表現(xiàn)在業(yè)績上，首當其沖的，就是2010年以來長期的營收凈利增速的放緩。 

自2013年告別高速增長期后，增速一路下行，凈利增速最低達-13.14%。當然，營收凈利規(guī)模自2018年后也停止了增長。 

（資料來源： 同仁堂財報） 

三費過高，輕研發(fā)重銷售也是同仁堂一大“弊政”。據(jù)投資時報報道，在2018年曾出現(xiàn)過1.7萬員工中一半干銷售的情況。 

在研發(fā)費用上，過低同仁堂研發(fā)費用投入也備受指責。近年來研發(fā)費用率一直低于1%，2018年最低為0.65%，2021年前三季度為0.69%。 

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，在中藥板塊73個個股中，同仁堂研發(fā)費用率排名倒數(shù)第8。 

研發(fā)對藥企重要性自然不用多說。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中藥類上市公司研發(fā)費用率普遍偏低，大約在1%-2%；西藥類上市公司則普遍在5%以上；而全球500強公司中的20家制藥企業(yè)研發(fā)費用占比甚至達15%以上。 

過低研發(fā)費用比例甚至還被官方要求整改。 

2018年北京市國資委在對同仁堂巡察整改后曾要求，“增加科研投入比例。修訂完善《科研管理辦法》，明確創(chuàng)新投入比例，并制定創(chuàng)新投入考核指標，納入2018年經(jīng)濟目標責任考核”。 

除了研發(fā)費用率，另外兩費率也明顯高于其他行業(yè)龍頭。其中2021年前三季度同仁堂管理費用率9.07%，銷售費用率20.13%；片仔癀( 600436.SH)分別為4.22%、7.69%；云南白藥( 000538.SZ)則為3.55%、10.14%。 

數(shù)據(jù)對比看就非常直觀了，費用率基本都超出其他中藥龍頭的一倍以上。說明在組織管理上公司運營效率并不高，雖然片仔癀/云南白藥也同為國企。 

銷售費用率過高說明市場并沒有想象的那么容易開拓，在同仁堂的金字招牌下，資源利用效率可能存在很大問題。 

公司管理上另一大問題，是“貼牌”過多導致品牌力稀釋，以及質檢管理不到位導致頻發(fā)的質量問題。 

目前“貼牌”在同仁堂產(chǎn)品中仍較為普遍，對部分產(chǎn)品采用代加工方式銷售，產(chǎn)品質量不能做到有效保證。 

比較典型如2018年12月曝出的同仁堂蜂業(yè)回收過期蜂蜜問題，事件導致同仁堂被罰沒1409萬元，北京市紀委啟動問責調查，處理14人，并認定國有資產(chǎn)流失性質。 

除了蜂蜜事件，據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年同仁堂還出現(xiàn)在國家及地方質檢“黑榜”5次；2017年14次，位居當年“成績榜”第二。而早在2013年，同仁堂也曾出現(xiàn)多起類似風波，只是性質沒有過期蜂蜜影響這么嚴重。 

鑒于同仁堂經(jīng)營管理方面的問題，投資者將矛頭對準國企的體制僵化。未來好轉改善預期就寄托在國改進度上。這一點在股價上表現(xiàn)十分明顯。 

2021年2月22日，時任同仁堂總經(jīng)理高振坤因涉嫌違法被調查，次日同仁堂股價大漲7.41%，而這僅僅只是個開始。在隨后的三個月中，同仁堂股價最高達44.42元，相較于2月22日收盤價漲幅達62%。 

而本次總經(jīng)理職位再次換人不禁讓人再次產(chǎn)生聯(lián)想，同仁堂的改革是否要加速了。 

早在2021年年初，國資委就曾要求，2021年要完成國企改革三行動任務70%目標。同年12月下旬，國資委宣布任務順利完成。 

值得注意的是，在2021年6月，同仁堂集團才召開國企改革三年行動的推進會，成立改革工作小組，制定行動方案。 

在2021年任務如此緊迫的情形下，6月才召開推進會是否有遲緩的意味？而這也正是管理層更換，改革預期加速的關鍵地方。

02 “主力”提價，補益類后備

同仁堂基本面回暖是不爭的事實，這點體現(xiàn)在它核心產(chǎn)品銷量上，提價再為業(yè)績添把火，補益類作為未來的成長后備軍重點培養(yǎng)。 

先簡單介紹下同仁堂的業(yè)務。同仁堂業(yè)務比較簡單，產(chǎn)品主要覆蓋心腦血管類、補益類、清熱類、婦科類和其他業(yè)務收入。 

心腦血管類包括安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁大活絡系列等；補益類包括六味地黃系列、金匱腎氣系列、阿膠系列等；清熱類代表品種包括感冒清熱系列、牛黃解毒和清胃系列等；婦科類主要有烏雞白鳳系列、坤寶丸等。 

其他收入是除中成藥之外健康食品、化妝品等業(yè)務收入。其他業(yè)務收入占比也較高。 

2021年是同仁堂的復蘇之年。營收凈利恢復到雙位數(shù)接近20%的中速增長，這對于老字號藥企實為不易。 

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度營收106.83億，同比增長18%；歸母凈利9.2億，同比增長28.67%。 

雖然增長與去年低基數(shù)有關，但從近年來前三季度營收凈利數(shù)據(jù)對比來看，終止了自2018年以來的下降趨勢，并創(chuàng)出新高。 

（資料來源： 同仁堂財報） 

對于2021年業(yè)績的增長，同仁堂在財報中解釋為銷量增長。個人認為這一說法是靠譜的。 

2020年同仁堂五大類收入分別為心腦血管類30.04億、補益類14.15億、清熱類4.99億、婦科類3.07億，以及其他收入24.28億（只有年報披露詳細業(yè)務數(shù)據(jù)）。 

其中心腦血管類和補益類是公司核心產(chǎn)品，尤其是心腦血管類，業(yè)務占比由2018年的33.8%提升至2020年的39.3%，對公司營收影響越發(fā)明顯。 

主要是因為其他收入在下降，收入從2018年的30.67億降至2020年的24.28億，補益類也有所下降，清熱婦科類則變化不大。 

（資料來源： 同仁堂財報） 

銷量增長的支撐邏輯，在于2017年以后主力心腦血管業(yè)務產(chǎn)銷量大幅萎縮。 

2017年同仁堂心腦血管產(chǎn)銷量分別為5841.33、4945.22萬盒，到2020年這組數(shù)字則變成了1241.04、1618.4萬盒。分別下滑了78.75%、67.27%。這個下降已經(jīng)不能用腰斬來形容了。 

（資料來源：同仁堂財報） 

銷量下降，但該業(yè)務的營收規(guī)模卻逐年增長。從2015年的17.98億增長到2020年的30.04億，增幅67.07%。這一“變戲法”式的增長主要得益于提價。 

數(shù)據(jù)顯示，安宮牛黃丸價格自2004年至今，終端價格從145元提高至860元，提價幅度高達493%。在當下獲得安宮牛黃丸批文的120余個企業(yè)中，同仁堂是絕對的龍頭。 

據(jù)米內網(wǎng)提供的銷售數(shù)據(jù)，同仁堂位居2019年零售藥店心腦血管疾病中成藥品牌TOP20排名首位，旗下兩家企業(yè)銷售額共計18億元，市場份額高達74.5%。 

同仁堂近年來對安宮牛黃丸的提價分別在2012年和2019年，價格由350元漲至560元、780元，近期提價則發(fā)生在12月初。也就是說在前三季度在沒有提價的情況下仍實現(xiàn)了中高速增長，說明是銷量因素在起作用。 

同時在2021年中報數(shù)據(jù)顯示，前五大產(chǎn)品系列（安宮牛黃、牛黃清心、大活絡、六味地黃及金匱腎氣系列）營收22.37億，同比增長了22.84%。也印證了前述增長說法。 

除了主力心腦血管的“營收支柱”作用外，補益類將成為新的業(yè)績增長點。 

補益類產(chǎn)品顧名思義，補養(yǎng)氣血，調節(jié)陰陽。適用于臟腑功能虛損等慢性病調理和未病預防。如消化道潰瘍、慢性胃炎、慢性支氣管炎、慢性腎炎、高脂血癥、神經(jīng)衰弱、慢性肝炎等。 

目前同仁堂補益類產(chǎn)品包括五子衍宗丸、六味地黃丸、復方阿膠漿、麒麟丸等。除了用作慢性病治療，還可自用保健和送禮。 

除了上述產(chǎn)品外，同仁堂多元化業(yè)務大多也集中在補益類上面。這點從其電商覆蓋品類就能看出來。 

在京東自營旗艦店中，旗下滋補養(yǎng)生品類齊全。包括養(yǎng)生茶飲；功能保健，如調解免疫力，抗疲勞，補充維生素，改善睡眠等等；傳統(tǒng)滋補，如燕窩、冬蟲夏草、人參等；以及蜂產(chǎn)品。 

其中破壁靈芝孢子粉膠囊、總統(tǒng)牌冰糖燕窩、黑芝麻丸、寧夏枸杞、桑葚干、蜂王漿口服液、人參/靈芝切片，以及西紅花、玫瑰花、貢菊等養(yǎng)生茶都是同仁堂的爆款產(chǎn)品。 

如不同規(guī)格，定價278元/777元/1548元的即食冰糖燕窩累計評價都在20萬以上；寧夏枸杞、黑芝麻丸、老陳皮茶、桑葚干等銷量都在百萬以上；就連送禮專用，價格上萬的冬蟲夏草系列，部分品種累計評價都達到10萬+級別。 

在雙十一大戰(zhàn)中，同仁堂在京東東滋補類品牌中連續(xù)兩年排名第一。據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2021年同仁堂養(yǎng)生茶連續(xù)多月位居品類第一。其中僅11月單月銷售額就超400萬，接近第二到第四名之和。 

同仁堂大舉布局補益類產(chǎn)品，爆款頻出與消費升級、老齡化趨勢相關，也與年輕人對健康養(yǎng)生追捧的“新國潮”興起也不無關系。 

據(jù)阿里健康研究院發(fā)布的《雙11家庭健康儲備洞察報告》指出，2021年中藥下單人數(shù)同比增長了近4倍，其中80后、90后人群占比近6成。中醫(yī)藥受到年輕人的追捧，也躋身到“新國潮”行列中。 

除了線上銷售叫好叫座，同仁堂整體補益類產(chǎn)品在各大業(yè)務里也是率先復蘇的。 

經(jīng)歷了自2017年來三年業(yè)績下降期后，2020年補益類產(chǎn)品增長了9.86%，而其他業(yè)務線沒有增長。未來該板塊增長潛力仍然較大。 

03 短期疫情漲價催化，行業(yè)價值發(fā)現(xiàn)

中藥板塊歷年來一直不溫不火，被市場一貫作為防御板塊對待。近期的爆發(fā)是多重因素疊加的結果。 

一方面奧密克戎的出現(xiàn)讓全球疫情情況更為復雜。國外一些地區(qū)，包括歐美等發(fā)達經(jīng)濟體，新增感染數(shù)更是呈幾何數(shù)增長，而且有越演越烈趨勢，當下沒有看到任何拐點跡象。 

疫情肆虐讓人重新審視中藥板塊價值。疫情不易根治，可能反復，對身體負面影響是長期的，需要打持久戰(zhàn)。而中藥能有效調節(jié)人體免疫力，所以治慢病，治未病的作用功效就更加凸顯。 

畢竟2020年板藍根、連花清瘟等遭瘋搶情形仍歷歷在目。也正因于此，流感板塊漲幅明顯高于整個重要板塊。自2021年三月底部開始，至近期高點漲幅近50%。 

同時漲價也是近期中藥行情催化劑。包括同仁堂和華潤三九的安宮牛黃丸、太極集團藿香正氣口服液、九芝堂明確漲價意向等，漲價主要原因在于上游原材料漲價，比如麝香、牛黃、燕窩、西洋參、蟲草、黃連、金銀花等。 

當然，價值發(fā)現(xiàn)肯定離不開政策的扶持推廣。 

還有一點需要強調的，是中藥的行業(yè)屬性。 

比起西藥研發(fā)周期長、監(jiān)管嚴格、較高失敗風險、集采預期，保密配方和原材料稀缺才是中藥核心優(yōu)勢，變量影響因素小，終端議價能力也很強。所以資本市場更青睞這類增長穩(wěn)定，確定性高的資產(chǎn)。 

另外，在估值上，據(jù)申萬中藥估值走勢分析顯示，12月31日收盤滾動PE為34.22倍，位于平均值之上，總體并不算高估，除了個別大品牌。 

（圖表來源：蘿卜投研） 

所以，此次中藥行情爆發(fā)是多重因素疊加的結果，更是資本對行業(yè)的一次價值發(fā)現(xiàn)。疫情漲價是催化因素，但作為傳統(tǒng)行業(yè)，關注企業(yè)長期的護城河壁壘才是王道。 壁壘才是王道。