數(shù)千萬(wàn)元商票兌付逾期，“豬茅”牧原股份30萬(wàn)股東一夜驚魂。 

盡管公司公告解釋了逾期原因，但股民仍心存疑慮，資金避險(xiǎn)情緒占據(jù)上風(fēng)。

昨日，牧原股份大幅低開(kāi)，最終以48.97元/股報(bào)收，跌5.12%。 

商票逾期風(fēng)波

等到媒體和股民已開(kāi)始廣泛關(guān)注之時(shí)，“豬茅”牧原股份才想到，用公告的方式，來(lái)回應(yīng)外界對(duì)公司商票兌付逾期的質(zhì)疑。 

作為一家年?duì)I收過(guò)500億，市值2000多億的大型企業(yè)，為何會(huì)發(fā)生區(qū)區(qū)幾千萬(wàn)元商票逾期？ 

根據(jù)上海票據(jù)交易所披露的《截至2021年11月30日持續(xù)逾期名單》，共384家承兌人出現(xiàn)兌付逾期，其中，涉及牧原股份旗下共32家子公司。

在公司內(nèi)部核查之后，23家子公司在11月30日集中完成了兌付，涉及金額4518.53萬(wàn)元，仍有9家公司逾期兌付，金額合計(jì)1707.27萬(wàn)元。7日晚間，公司公告，逾期商票已全部?jī)陡锻戤叀?nbsp;

對(duì)此，牧原股份（002714.SZ）解釋稱，出現(xiàn)商票兌付逾期的原因，主要是未收到持票人的提示付款申請(qǐng)，以及持票人清算方式不符合銀行要求所致。 

公司表示，已與持票人、銀行溝通，保障商票的順利兌付。 

同時(shí)特別強(qiáng)調(diào)，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流情況正常，三季度末公司貨幣資金余額99.50億元。 

蹊蹺的是，牧原股份用票據(jù)給供應(yīng)商付款由來(lái)已久，截至今年9月末，公司應(yīng)付票據(jù)余額高達(dá)69.52億元，為上年同期的3倍有余。為何之前沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大規(guī)模商票逾期的情況？為何逾期集中在年末發(fā)生？

需要注意的是，雖然公司手握貨幣資金近百億，但同期短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)高達(dá)253億元。最近幾年，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，負(fù)債持續(xù)快速增長(zhǎng)，到今年9月末，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)57.77%，比上年同期增加14.43個(gè)百分點(diǎn)。

似乎是為了打消外界對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的疑慮，12月7日，公司同時(shí)發(fā)布多份公告。其中，向控股股東牧原實(shí)業(yè)的關(guān)聯(lián)借款額度由20億元增至50億元；擬向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信額度不超過(guò)700億元。 

難擋豬周期

在國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)，牧原股份以“自繁、自育、自養(yǎng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，區(qū)別于其他主要同行。在這一波生豬行業(yè)的大變革中，公司異軍突起，成為了新晉豬王，在各路資金的追捧之下，“豬茅”榮譽(yù)加身。 

特別是在這一輪超級(jí)豬周期中，牧原股份的自養(yǎng)模式體現(xiàn)出了強(qiáng)大的威力。2020年，公司以562.8億營(yíng)收，搏得274.5億元?dú)w母凈利潤(rùn)，分別同比增長(zhǎng)178.31%和348.97%，高達(dá)53.97%的凈利率，甚至已超越貴州茅臺(tái)（52.18%）。 

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)下行，經(jīng)國(guó)家出手收儲(chǔ)、并鼓勵(lì)多吃肉，最近幾周豬肉價(jià)格略有上揚(yáng)，但比年初仍已腰斬。 

過(guò)去兩年瘋賺的豬企們，已跨入到了下一個(gè)豬周期，普遍變得難過(guò)起來(lái)。今年前三季度，頭部豬企紛紛血虧，前豬王溫氏股份，以-97.01億元?dú)w母凈利潤(rùn)，成為了行業(yè)虧損王。 

“重資產(chǎn)”模式下的牧原股份，其優(yōu)勢(shì)是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的自我把控能力，即便如此，仍難擋豬周期的大勢(shì)。 

今年前三季度，公司在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)43.71%的情況下，歸母凈利潤(rùn)下降58.53%，第三季度業(yè)績(jī)-8.22億元，為最近三年來(lái)首次單季度虧損。 

公司商品豬銷售價(jià)格，從年初的26.95元/公斤，直降至10月的11.88元/公斤，11月反彈至15.96元/公斤。 

在此期間，牧原股份股價(jià)持續(xù)回調(diào)。今年2月22日，公司股價(jià)一度攀上92.53元的歷時(shí)高位，之后一路震蕩下行，12月7日收盤最新股價(jià)為48.97元。 

機(jī)構(gòu)股東的嗅覺(jué)向來(lái)都是最靈敏的，已在加速撤離。短短3個(gè)月間，牧原股份機(jī)構(gòu)股東已從6月末的611家，驟減至109家。同期，公司股東數(shù)從21.13萬(wàn)戶增至29.98萬(wàn)戶，大量散戶成為了接盤俠。 

質(zhì)疑不斷

即便本次商票逾期風(fēng)波可以順利過(guò)關(guān)，但外界對(duì)牧原股份的質(zhì)疑始終存在。 

農(nóng)業(yè)股因?yàn)樾袠I(yè)的特殊性，歷來(lái)就是財(cái)務(wù)造假的重災(zāi)區(qū)。牧原股份的同行以及河南老鄉(xiāng)雛鷹農(nóng)牧就是前車之鑒。 

今年3月，雪球大V“天地俠影”發(fā)文《牧原會(huì)是驚雷嗎》，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、關(guān)聯(lián)交易、商業(yè)模式等方面，對(duì)牧原股份進(jìn)行了強(qiáng)烈質(zhì)疑。就此，交易所專門下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司解釋。 

幾天后，公司以33頁(yè)回復(fù)，對(duì)毛利率顯著高于同行、少數(shù)股東ROE低、與控股股東之間關(guān)聯(lián)交易的必要性，以及重資產(chǎn)模式等，進(jìn)行了較為詳細(xì)的回應(yīng)。 

公司總算沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題。不過(guò)，因在發(fā)行可轉(zhuǎn)債相關(guān)材料中，未如實(shí)載明這一重大事項(xiàng)，公司董事長(zhǎng)、實(shí)控人秦英林被監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管談話措施。 

一波剛平、一波又起。 

11月26日，某券商人士在投資者交流群中，提醒牧原股份“涉及財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該很快就要暴雷?！绷奶斓慕貓D信息傳出，隨后4個(gè)交易日，牧原股份股價(jià)連續(xù)下挫，累計(jì)下跌7%，市值蒸發(fā)過(guò)百億。 

昨日，受商票兌付逾期消息影響，牧原股份以跌5.12%收盤。