每年只有幾千塊營收的注冊公司，看起來似乎沒有什么值得討論的。然而，這種不起眼的小公司卻有著令人意想不到的魅力和價值。盡管收入微薄，但這些公司在市場經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。它們可能是小小的個體戶，或是由幾個伙伴合作經(jīng)營的合伙企業(yè)。無論形式如何，這些公司都體現(xiàn)了一種拼搏和創(chuàng)新的精神，以及追求夢想和實(shí)現(xiàn)個人價值的決心。

與那些收入豐厚的大公司相比，每年只有幾千塊營收的注冊公司往往扎根于某個特定的細(xì)分市場。正是因?yàn)樗鼈冊谀硞€特定領(lǐng)域的專注經(jīng)營，這些公司才得以生存下來。它們很可能是提供特殊服務(wù)的公司，比如設(shè)計(jì)師定制的手工藝品，或是特色咖啡館。雖然市場規(guī)模不大，但在細(xì)分市場中，這些小公司能夠提供獨(dú)特的產(chǎn)品和個性化的服務(wù)，吸引那些追求獨(dú)特體驗(yàn)的消費(fèi)者。

同時，小公司的規(guī)模有限，這也使得它們更加靈活和敏捷。在決策層次較少、信息流動更加迅速的情況下，管理者可以更快速地做出反應(yīng)和調(diào)整。這樣，它們能夠更好地適應(yīng)市場的變化和消費(fèi)者的需求。而大公司由于組織龐大、決策過程繁瑣，往往需要更長的時間來改變方向。這也是小公司能夠在激烈競爭中存活下來的原因之一。

每年只有幾千塊營收的注冊公司往往由個人創(chuàng)辦，或由一小群志同道合的合伙人共同創(chuàng)業(yè)。它們是個人實(shí)現(xiàn)夢想和展示自我才華的舞臺。這些創(chuàng)業(yè)者可能是某個領(lǐng)域的專家，或是對特定事物有獨(dú)特見解的人士。在這樣的小公司里，他們可以憑借自己的專業(yè)知識和創(chuàng)新思維，將自己的理念付諸實(shí)踐，并看到自己所努力工作的成果。

此外，由于小公司的規(guī)模較小，員工之間的溝通和合作更加緊密。每個人的努力都能夠產(chǎn)生明顯的影響，因此個人的成就感和自豪感也更強(qiáng)。這種集體的認(rèn)同感和凝聚力，使得員工更容易為公司付出更多，并在工作中形成團(tuán)隊(duì)精神。

每年只有幾千塊營收的注冊公司往往在探索新機(jī)會和創(chuàng)造新市場方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢。由于它們在市場中處于邊緣地帶，小公司更容易發(fā)現(xiàn)那些大公司忽視或無法滿足的市場需求。通過善于發(fā)現(xiàn)和利用這些機(jī)會，小公司能夠創(chuàng)造出自己的市場空間，并在競爭中立于不敗之地。

同時，小公司也更容易采取創(chuàng)新的方式來滿足市場需求。由于規(guī)模較小，決策層次較少，小公司可以更加務(wù)實(shí)和靈活地實(shí)施新策略和創(chuàng)意。這使得它們能夠快速試錯并迅速調(diào)整，從而更容易找到適合自己的經(jīng)營模式，獲得更好的銷售業(yè)績。

每年只有幾千塊營收的注冊公司的成功故事雖然在大眾眼中并不引人注目，但它們卻是普通人實(shí)現(xiàn)個人價值的重要途徑。這些小公司是很多創(chuàng)業(yè)者和個體戶實(shí)現(xiàn)自己創(chuàng)業(yè)夢想的起點(diǎn)。它們提供了一個相對較低風(fēng)險(xiǎn)的平臺，讓那些有創(chuàng)業(yè)激情和渴望成功的人們有機(jī)會實(shí)現(xiàn)自己的理想。

盡管這些小公司的營收有限，但它們代表了不屈不撓的努力和創(chuàng)新精神。它們的存在不僅推動了創(chuàng)業(yè)文化的發(fā)展，也在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了獨(dú)特的作用。因此，縱觀這些小公司，我們將看到一個拼搏、創(chuàng)新和追求夢想的群體，他們?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)的繁榮作出了不可忽視的貢獻(xiàn)。

在商界中，注冊資金通常被視為公司的實(shí)力和能力的象征。許多人普遍認(rèn)為，公司的盈利能力應(yīng)該與其注冊資金成正比，即注冊資金越高，公司的盈利能力就應(yīng)該越強(qiáng)。然而，現(xiàn)實(shí)往往與理論相去甚遠(yuǎn)。一些公司的盈利能力遠(yuǎn)超過其注冊資金，這引起了許多人的關(guān)注和思考。

讓我們首先來看一下盈利能力背后的因素。雖然注冊資金可以提供公司初始的啟動資金和擴(kuò)張能力，但它并不是唯一決定公司盈利能力的因素。事實(shí)上，盈利能力受到許多其他因素的影響，例如管理水平、市場需求、競爭力和創(chuàng)新能力等。

一家公司的盈利能力主要取決于管理層的能力和眼光。一個優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)可以通過高效的資源配置、合理的成本控制和創(chuàng)新的市場營銷策略，最大限度地提升公司的盈利能力。相反，即使注冊資金很高，如果管理層能力不足，盈利能力也難以得到提升。

盡管注冊資金可以為公司提供資金支持，但它并不直接決定公司的盈利能力。事實(shí)上，一些成功的公司在創(chuàng)立之初只有很少的注冊資金，甚至采取了借貸的方式來啟動業(yè)務(wù)。然而，憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，這些公司成功地實(shí)現(xiàn)了盈利，逐步擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模，并吸引了更多的投資。

與此相反，一些公司擁有龐大的注冊資金，但卻無法實(shí)現(xiàn)良好的盈利能力。這可能是因?yàn)樵摴镜墓芾韺尤狈h(yuǎn)見和創(chuàng)新能力，無法抓住市場機(jī)遇。另外，如果該公司只依靠注冊資金而不注重節(jié)約成本和提高效率，盈利能力也會受到影響。

為了更好地說明盈利能力可能超過注冊資金的情況，讓我們來看看一些成功的案例。

首先，企鵝電競是一家電子競技平臺，它在成立之初只有數(shù)百萬元的注冊資金。然而，憑借對電競市場的深刻理解和精準(zhǔn)的市場定位，企鵝電競迅速吸引了大量的用戶和投資。通過與游戲開發(fā)商、賽事主辦方和贊助商合作，企鵝電競迅速提升了盈利能力，最終在不到三年的時間里成功上市。

其次，美團(tuán)是一家創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)始人王興創(chuàng)辦公司之初只有30萬元的注冊資金。然而，美團(tuán)憑借其獨(dú)特的商業(yè)模式和強(qiáng)大的技術(shù)支持，成功地打造了一家全球知名的外賣平臺。隨著用戶數(shù)量的不斷增長和盈利能力的提升，美團(tuán)獲得了大量的資本注入，并成功在港交所上市。

綜上所述，注冊資金并不是決定公司盈利能力的唯一因素。雖然注冊資金可以提供資金支持，但盈利能力受到許多其他因素的影響，如管理能力、市場需求和競爭力等。因此，無論注冊資金的多少，公司都有機(jī)會實(shí)現(xiàn)超越預(yù)期的盈利能力。對于創(chuàng)業(yè)者和投資者來說，重要的是注重管理水平和市場機(jī)遇，而不僅僅是關(guān)注注冊資金的規(guī)模。

疫情影響之下，全球消費(fèi)場景急速改變，宅經(jīng)濟(jì)勢頭上揚(yáng)，在家時間延長讓人們對睡衣需求大幅增長。

2020年年初，與睡衣相關(guān)的詞條屢次登上熱搜話題榜。拼多多2020年2月的數(shù)據(jù)顯示，睡衣位列“宅家十大熱銷商品”榜單第五，銷量增加了190%，國外市場也對睡衣的需求激增。

許多的睡衣賣家都在這場睡衣大潮中收獲頗豐，而他們中的大多數(shù)人，擁有一個共同的家鄉(xiāng)-廣東潮汕。

潮汕，古稱潮州，主要指潮州、汕頭、揭陽三兄弟。潮汕素以非凡的美食著稱，《舌尖上的中國》導(dǎo)演陳曉卿把其中的汕頭，曾比喻為中國美食的孤島。

殊不知，潮汕還是中國睡衣之鄉(xiāng)。

這個王國里，睡衣業(yè)（又稱家居服業(yè)）作為當(dāng)?shù)刂饕袠I(yè)之一，盛行程度超乎我們的想像。

據(jù)汕頭潮南區(qū)工信局?jǐn)?shù)據(jù)，目前潮南區(qū)家居服產(chǎn)量約占全國的80%，女性內(nèi)衣產(chǎn)量約占全國的40%，每年，這里都有超過10億件內(nèi)衣家居服裝被生產(chǎn)并銷往全球各地。

憑借著這里從紡紗、織造、印染到服裝加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，從汕頭孵化而出的內(nèi)衣家居服名牌數(shù)量居全國第一，名牌產(chǎn)品占全國75%以上，并有一大批龍頭企業(yè)。中國傳統(tǒng)睡衣業(yè)老大-芬騰，以及睡衣大牌-安之伴、興雅婷，都坐落于此。

2021年12月，我們走訪了這個睡衣王國產(chǎn)業(yè)鏈上的各種角色，通過他們的視野，丈量這個疫情下的睡衣王國。

01 睡衣大牌-疫情期間銷量意外增長，年?duì)I收足足11億元

黃少第一次感受疫情的助推，還是在去年七八月份的時候。“當(dāng)時我們廠臨時接的芬騰的睡衣代加工急單，一天一千件，干了90天”

黃少是汕頭一家時裝工廠的少當(dāng)家，家里財(cái)力雄厚，擁有銷往多國的銷售渠道。疫情來襲后，黃少家的海外核心時裝市場銷量陡然下滑，為了維持工廠的員工不流失，他們接下了睡衣大品牌芬騰的代加工單子，這讓黃少感受到睡衣業(yè)蓬勃的發(fā)展勢頭。

睡衣業(yè)是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，一件睡衣的生產(chǎn)，牽涉到布行供貨、工廠生產(chǎn)和網(wǎng)店銷售等方面。工廠環(huán)節(jié)需要縫紉、包邊、檢測、搬運(yùn)等環(huán)節(jié)的工人，網(wǎng)店環(huán)節(jié)則需要客服、運(yùn)營、美工、模特、攝影師、主播等職業(yè)人員。

整條鏈路需要大量勞動力的支撐，而潮汕地區(qū)人口密集，盡管隨著社會發(fā)展，潮汕的人工成本正在逐漸上漲，但仍有勞動力的優(yōu)勢。

我好奇地問黃少：“你們有人，又有技術(shù)，那時做代工應(yīng)該很賺錢吧？”

“其實(shí)還好，大公司的員工有限，但對成本把控很嚴(yán)格，他們憑著品牌優(yōu)勢，把價格壓得很低。他們還想找我們長期做代加工，因?yàn)槲覀兗庸こ鰜淼某善焚|(zhì)量確實(shí)不錯?！秉S少回答說。

黃少還指出，現(xiàn)在睡衣市場上是大魚吃小魚的狀態(tài)，大品牌爽賺，小商家的份額則被逐步吞噬。

由【歸屬于母公司所有者凈利潤】一欄可見，疫情期間公司盈利增長了4千萬余，漲幅明顯。

芬騰的時尚秋冬睡衣 月銷1萬+

潮汕睡衣的崛起，除了來源于地區(qū)的人口優(yōu)勢，疫情的助推，很大一部分還是要?dú)w功于潮汕穩(wěn)固的紡織服裝業(yè)根基。

歷史上，潮汕紡織業(yè)就有著深厚的民間基礎(chǔ)。明清時期，憑借潮汕平原雨熱充足的熱帶亞熱帶氣候，潮汕人便已開始種植桑麻等經(jīng)濟(jì)作物，出產(chǎn)夏布、黃麻布等手工紡織品。

上世紀(jì)初，僑胞將第一代縫紉機(jī)帶回潮汕，機(jī)器織布興起，民族資本紡織工業(yè)萌芽，潮汕開始了現(xiàn)代紡織服裝的歷程，在戰(zhàn)亂與動蕩中曲折發(fā)展。

上世紀(jì)80年代初，國家改革開放政策和汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)的設(shè)立，吸引了海外僑胞回鄉(xiāng)投資紡織服裝行業(yè)，早期企業(yè)擁有了一批具有專業(yè)知識的產(chǎn)業(yè)工人，本地紡織服裝業(yè)獲得發(fā)展。

90年代，由于勞動力、原材料、能源的價格優(yōu)勢，西方國家的生產(chǎn)訂單大量轉(zhuǎn)移過來，紡織服裝企業(yè)以集群發(fā)展為主要特征，大大增加并集聚。發(fā)展到近年，各類配套企業(yè)開始跨集群發(fā)展，服務(wù)機(jī)構(gòu)更加細(xì)化和專業(yè)。

如果沒有這樣的天然集群優(yōu)勢，大品牌就無法及時找到專業(yè)的代工廠完成訂單。起步早、產(chǎn)能大、產(chǎn)業(yè)鏈完整，深厚的紡織服裝業(yè)根基，毫無疑問是潮汕睡衣的肌肉所在。

截至2020年底，光以家居服內(nèi)衣為其中支柱的汕頭潮南，就擁有紡織服裝企業(yè)3261家，從業(yè)人員9.19萬人，生產(chǎn)總值650億元；而揭陽普寧，作為中國紡織產(chǎn)業(yè)基地，擁有從事內(nèi)衣家居服生產(chǎn)加工的企業(yè)約1500家，從業(yè)人員超15萬人。

如此龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，除了頭部代工廠，還有各路中小玩家混跡其中。

02 小睡衣店-乘風(fēng)電商年盈利100萬，入場直播九死一生

林店長30多歲，出生于潮汕一個流水之畔，鐘靈毓秀的古村落，并于濃厚的經(jīng)商氛圍中成長起來，畢業(yè)后就加入父母，一起經(jīng)營睡衣批發(fā)。

他回憶兒時道：“那幾年，父母在鎮(zhèn)上開了一間睡衣檔口，地方雖小，但每到夜晚，一起做生意的廠家叔叔和經(jīng)銷商伯伯們都會聚在這里和爸爸喝茶聊天，探討生意，熱情非凡。”

從小到大，對于潮汕文化的論道他聽過很多，其中腦海里最深刻的“東方猶太人”形象和“膠己人，愛拼才會贏”的團(tuán)結(jié)拼搏精神，他在這段記憶中找到了切實(shí)的起點(diǎn)。

“睡衣實(shí)體店過去很繁榮，但現(xiàn)在已經(jīng)快走不下去了，做電商才能找到出路”，林店長說。

2016年初，睡衣市場里的實(shí)體店經(jīng)濟(jì)整體下滑，陷入困局。林店長的雇工反映：“近年實(shí)體店出貨量少了很多，客戶變得很挑剔，一有不滿就退貨，看到網(wǎng)上價格便宜，就直接在網(wǎng)上買，越來越少人會來逛市場。”

依托父母經(jīng)營十幾年積累下來的經(jīng)銷渠道，林家的收入固然還算可觀，但在電商的四面楚歌之下，林店長漸漸看不見實(shí)體經(jīng)濟(jì)的未來，他意識到只有做電商才能生存下去。

危機(jī)感促使他果斷轉(zhuǎn)戰(zhàn)電商平臺，柳暗花明，2016年末林店長在結(jié)清整年款項(xiàng)后，驚覺在電商平臺賺了100多萬，確認(rèn)做了一個正確選擇的他，關(guān)上電腦，踏實(shí)地結(jié)束了一年的忙碌。

談著談著，林店長給我發(fā)了他今年五月份注冊的“xx豬”商標(biāo)，做經(jīng)銷這么久，他也希望有自己的品牌，不能一輩子為他人做嫁衣。

為了商標(biāo)上的小豬頭logo，他找了一個出價五千的設(shè)計(jì)師，來回調(diào)整了三個星期，注冊成功后，他滿意地為自家的衣服掛上了這個專屬牌子。

經(jīng)過多年穩(wěn)定發(fā)展，家居服行業(yè)已經(jīng)逐漸成熟，傳統(tǒng)小型加工企業(yè)將面臨淘汰或轉(zhuǎn)型，品牌化競爭成為當(dāng)前的主流趨勢之一。家居服領(lǐng)域的電商品牌眾多，行業(yè)集中度不高，行業(yè)整體的競爭激烈。

“說回疫情吧，疫情出來那年，上半年賣爆了好幾個鏈接，下半年又賣爆了好幾個鏈接，開年時賬上有80萬，年尾和廠家把賬結(jié)清后，剩下200多萬，算下來，疫情那年賺了150多萬，像芬騰那些大牌肯定賺更多?！绷值觊L說到。

疫情推了睡衣業(yè)一把，但誰也沒料到，這樣的好形勢對于睡衣市場里的小商家們來說沒有持續(xù)多久。

林店長告訴我，今年行情不像去年那么好，上半年他只賺了30萬，下半年更少，尤其是雙十一結(jié)束之后那幾天，大家的消費(fèi)熱情一下子就降了很多。

直播電商的新風(fēng)口他也了解過，專業(yè)門檻很高，將外行人拒之門外?，F(xiàn)在的人買睡衣，都是直接在網(wǎng)上買，直播只是走馬觀花看一下，想要更多的流量，就必須得有好內(nèi)容吸引顧客。

但在潮汕，想要把睡衣直播做出彩，還有一大段路要走。更讓人擔(dān)憂的是，在這條路上，林店長還未看見任何潮汕商家成功。

“現(xiàn)在電商直播看起來很火，好像人人大賺。但實(shí)際上九死一生，打個比方，如果有10家做睡衣直播，一般只有1家會成功，剩下有5家不賺不虧，半死不活，其余4家則會把錢虧光離場?！?/p>

據(jù)了解，要建設(shè)一支給力的抖音睡衣直播團(tuán)隊(duì)，需要以下人員：

1、對直播事務(wù)了如指掌的抖音運(yùn)營x1，團(tuán)隊(duì)核心，工資2萬起步

2、有水平的主播x2，兩人輪流擔(dān)任主講與模特，工資6k起步

3、剪輯攝影師x1

4、配合所有人的外勤x1

懂抖音運(yùn)營的人才，在潮汕地區(qū)非常稀缺，可遇不可求。一方面，是潮汕文化水平相對落后，高素質(zhì)人才少，跨不過做內(nèi)容的專業(yè)門檻；一方面，懂抖音運(yùn)營的人才，通常傾向于獨(dú)立組隊(duì)賺錢。

“我聽說一個主播說，她上家的抖音運(yùn)營員，一上來就燒錢買流量，降價促銷，把衣服兩元一套賣出去，最后銷量和關(guān)注量都挺好看，讓老板很開心，實(shí)際上卻是賠本賺吆喝。我不可能雇這樣的人”在林店長眼里，忠誠永遠(yuǎn)比賺錢重要。

他寧愿用一個能力不強(qiáng)的自家人，也不愿把錢交給外人。無獨(dú)有偶，芬騰品牌母公司-洪興實(shí)業(yè)，也是家族成員控股超9成。不同于外企的經(jīng)理人文化，潮汕流行的還是傳統(tǒng)的家族式管理。

我問林店長：“你可以試著評價一下潮汕睡衣嗎？”

“做潮汕睡衣的這批人，整體還是很草根，需要高素質(zhì)的專業(yè)人才支撐才會越走越好”

不久后，林店長花錢購買了燈光設(shè)備，搭建了直播間，并招聘了兩位顏值在線的主播，每天按時營業(yè)。

縱然知道很難，該趕的趨勢，還是得趕。

03 軟件公司-月營業(yè)額逾百萬

“我們的軟件一個月銷量在30-40套左右，單價2千-15萬不等，月營業(yè)額通常一百萬上下”某軟件公司雇工小李說。

一般來說，影響睡衣行情的常見因素包括原料價格、人工成本、供應(yīng)鏈管理能力及品牌溢價等因素。雖然原料價格占主要因素，但供應(yīng)鏈管理是商家最需要花心思的地方。

小李所在的軟件公司，正是為提升商家的供應(yīng)鏈管理能力而生。

小李說：“一般客戶我分兩類。經(jīng)銷商和生產(chǎn)商，經(jīng)銷商通常只要八九千的軟件，因?yàn)樗麄冃枰玫降墓δ懿欢?；生產(chǎn)商生意體量大，需要做生產(chǎn)規(guī)劃，同時又很多人用，所以軟件功能更加復(fù)雜強(qiáng)大，售價可以到十幾萬?！?/p>

為當(dāng)?shù)厝怂熘墓芾碥浖?，有金蝶、領(lǐng)域、932、愛訊等，這些軟件位于全國排名前列，各有所長，用料損耗，自動化生產(chǎn)、訂單管理等等皆能實(shí)現(xiàn)。

小李接著娓娓道來，其實(shí)這些伴隨著睡衣商家們經(jīng)營的管理軟件由來已久，早在10年前，它們就已出現(xiàn)在潮汕睡衣批發(fā)市場里，其專業(yè)、實(shí)用、方便的優(yōu)點(diǎn)，幫助商家們高效解決了許多管理上的問題，帶動了一代潮汕服裝業(yè)的發(fā)展。

當(dāng)然，這些軟件面向的，除了強(qiáng)勢的睡衣與內(nèi)衣產(chǎn)業(yè)，還有潮汕實(shí)力不容小覷的布料產(chǎn)業(yè)、玩具產(chǎn)業(yè)、文具產(chǎn)業(yè)等等。

而今這些管理軟件已經(jīng)壯大，不斷創(chuàng)新著產(chǎn)品服務(wù)。2020年，管理軟件巨頭公司金蝶全年實(shí)現(xiàn)收入33.56億元，這正是建立在多年對中小企業(yè)市場的關(guān)注之上。目前，金蝶正全面加速云轉(zhuǎn)型，過去幾年在研發(fā)上的投入占總營收的15%，2019年達(dá)到了18%。

小李公司的內(nèi)部照

我最后問道：那你覺得你們軟件行業(yè)的前景如何？

小李憨憨一笑：“如今這里的產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來越大，要處理的數(shù)據(jù)越來越多，不依靠科技軟件的話要怎么整合？兄弟，我們軟件行業(yè)是剛需，以后只會越來越好。”

04 結(jié)語

作為根基產(chǎn)業(yè)的睡衣，已為廣東潮汕打上時代的烙印。在這涌動的睡衣大潮里，上有大牌的風(fēng)云叱咤，中有商家的鮮活精彩，下有雇工的煙火故事。

雖然面臨著人才缺失的困境和原料漲價的影響，但對一個被疫情助推的產(chǎn)業(yè)群來說，能有更多的訂單，仍然是生意持續(xù)下去的信心保障。

未來，且看潮汕睡衣能否在歷史浮沉中，探索出一條屬于自己的繁榮發(fā)展之路。

身上的衣服、腳上的鞋，我們幾乎能脫口而出它的品牌，但很少有人知道它產(chǎn)自何處。除了蘋果產(chǎn)品背后的富士康赫赫有名，普通消費(fèi)者很難再準(zhǔn)確說出其他蘋果代工廠的名字。代工廠是隱秘的，它的名稱和logo很少出現(xiàn)在公眾視野。它也是密集勞動的產(chǎn)業(yè)，在人們心中“低端”是它的代名詞。

但這并不意味著代工廠與高市值、高營收無緣。

國內(nèi)最大的服裝代工廠申洲國際，市值超過2000億港元，今年上半年?duì)I收超過100億元人民幣，與國產(chǎn)運(yùn)動品牌中國李寧的市值相當(dāng)，僅次于安踏體育。另一個今年剛在A股上市的運(yùn)動鞋代工廠華利集團(tuán)，市值高于1000億元人民幣，今年上半年?duì)I收高達(dá)81億元，領(lǐng)先于國內(nèi)絕大多數(shù)鞋服品牌。

申洲國際、華利集團(tuán)是市場公認(rèn)的行業(yè)翹楚，而之所以能將一個看似“低端”的生意做得風(fēng)生水起，離不開它們對整個鞋服生產(chǎn)鏈條的優(yōu)化。但隨著疫情爆發(fā)與反復(fù)，代工廠們也在經(jīng)歷著起伏。

高效生產(chǎn)的關(guān)鍵

分別成立于2005年和1995年的申洲國際、華利集團(tuán)，都是集設(shè)計(jì)研發(fā)、加工生產(chǎn)為一體的ODM代工廠，擁有一套復(fù)雜而環(huán)環(huán)相扣的產(chǎn)業(yè)鏈條。因此，提高經(jīng)營效率的方法是優(yōu)化各個環(huán)節(jié)的流程。

代工廠上游是原料廠商、下游是品牌和經(jīng)銷商，代工廠是上下游的鏈接者。品牌向代工廠提出需求，代工廠采購原料、生產(chǎn)樣品。品牌、生產(chǎn)雙方敲定樣品后，品牌下了批量訂單，代工廠就可以量產(chǎn)，并交付給品牌。

圖源：華創(chuàng)證券

從鞋服行業(yè)的供應(yīng)鏈運(yùn)作方式即可看出，代工廠的生存法則是：把控前端，即原料的品質(zhì)和價格和生產(chǎn)成本；滿足后端，即品牌方面的需求，從而獲得源源不斷的穩(wěn)定訂單。

在前端，申洲、華利盡可能將更多的生產(chǎn)環(huán)節(jié)掌握在自己手中，從而降低成本，并提高生產(chǎn)效率。例如，申洲國際將復(fù)雜的成衣制作流程充分簡化成“縱向一體化生產(chǎn)”的模式，即將原本分散在紗線廠、紡織廠、印染廠、制衣廠的制衣各個工序集中在一個生產(chǎn)基地內(nèi)，提高了效率，也降低了分散生產(chǎn)的不確定性。

華利集團(tuán)向上游垂直整合鞋模制作、針織鞋面等鞋履研發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)，能夠獨(dú)立完成鞋底模具的開發(fā)制造，同時還可以使用電腦編織一體成型鞋面生產(chǎn)設(shè)備，高效生產(chǎn)編織鞋面。

作為代工廠，申洲、華利的生產(chǎn)流程多而復(fù)雜，因此兩公司都在近年來引入了更多的自動化設(shè)備，致力于提高生產(chǎn)車間的信息化、數(shù)字化水平。

顯而易見的效果包括，申洲國際每個貨架、每匹布都有一個條形碼，每匹布的進(jìn)出都會在后臺數(shù)據(jù)系統(tǒng)上顯示，計(jì)劃部門得以掌握每個合約需要的面料數(shù)量，倉庫的承載量和吞吐量得以提升，目前，申洲寧波工廠的立體倉庫可以容納1.5萬噸面料，每天吞吐量達(dá)到1200噸；華利集團(tuán)自行研發(fā)不停頓模板系統(tǒng)，配合不間斷電腦針車使用，使得每臺電腦針車可增加約10%的生產(chǎn)數(shù)量。

同時，作為勞動密集型企業(yè)，申洲、華利將部分產(chǎn)能布局在東南亞，原因是當(dāng)?shù)貏趧恿Τ杀据^低、以及稅收優(yōu)惠力度較大。

面對品牌商，代工廠則需要具備優(yōu)秀的交付能力，而交付能力的核心在于，良好的產(chǎn)品品質(zhì)，以及按時、保質(zhì)、保量地將產(chǎn)品交付給品牌。

其中，研發(fā)能力是申洲、華利從眾多代工廠中脫穎而出的重要原因。申洲、華利的重要客戶包括耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬、優(yōu)衣庫等休閑運(yùn)動鞋服品牌，這些品牌區(qū)別于普通鞋服品牌的核心在于，擁有科技含量較高的產(chǎn)品系列。

申洲、華利的研發(fā)能力，讓他們能提供給客戶“別人給不了的東西”。

一個典型的例子是，2012年，當(dāng)申洲國際的大客戶耐克推出針織跑鞋鼻祖Flyknit Racer，需要代工廠為其生產(chǎn)高技術(shù)含量的Flyknit鞋面的時候，許多供應(yīng)商選擇放棄。但申洲果斷決定為NIKE重金購入多臺新的生產(chǎn)設(shè)備。

申洲國際還專門為耐克、阿迪達(dá)斯等品牌建立工廠和設(shè)計(jì)工作室。至2020年，申洲國際和品牌共同開發(fā)的面料技術(shù)包括耐克的Flyknit、Dri-fit、Tech Fleece、TechKnit和優(yōu)衣庫的AIRism。

華利集團(tuán)也在高技術(shù)產(chǎn)品中投入頗多，其目前是運(yùn)動鞋履代工企業(yè)當(dāng)中少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)編織鞋面自產(chǎn)的企業(yè)之一。此外，華利還實(shí)行的“包廠制”，將某一工廠外包給某一客戶進(jìn)行生產(chǎn)供貨，以滿足其對于產(chǎn)能充足性和靈活性的需求。

而前文提到申洲、華利在生產(chǎn)效率方面的提升，也迅速轉(zhuǎn)化為其高效的交付能力：通常，成衣制造商要至少提前一個月向面料商下單，等拿到面料再生產(chǎn)，交貨時間起碼需要3個月。而申洲國際的平均交貨周期在45天左右，最快可以在15天內(nèi)交貨；華利集團(tuán)也可以做到1個月內(nèi)甚至2-3周內(nèi)交貨。

優(yōu)秀的交付能力讓申洲、華利能與大品牌牢牢綁定。申洲國際的大客戶包括阿迪達(dá)斯、耐克、優(yōu)衣庫、彪馬；華利則與耐克、VF、Columbia、Under Armour、彪馬等休閑運(yùn)動品牌建立穩(wěn)定關(guān)系。

這些大品牌近年來不斷削減供應(yīng)商數(shù)量，例如在2014年到2020年間，耐克的服裝供應(yīng)商數(shù)量從430家減到329家，阿迪達(dá)斯的供應(yīng)商數(shù)量也從340家減少到277家。生產(chǎn)效率高、研發(fā)能力強(qiáng)，是申洲國際、華利集團(tuán)穩(wěn)固地位的關(guān)鍵。

何以成為行業(yè)龍頭

高效的生產(chǎn)鏈條，是申洲國際、華利集團(tuán)獲得良好業(yè)績、超過同行、比肩下游品牌商的關(guān)鍵所在。

縱觀國內(nèi)鞋服全行業(yè)，申洲、華利的營收媲美頭部鞋服企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，申洲、華利的營收分別達(dá)到113.7億元、81.9億元，同比增長11.1%、18.23%。

2021年同期，國內(nèi)鞋服企業(yè)營收排在前列的分別是安踏體育、李寧、海瀾之家，營收分別為228億元、102億元、101.3億元。申洲國際的營收僅次于安踏體育，而華利集團(tuán)的營收僅次于海瀾之家，遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)多數(shù)鞋服品牌。

申洲、華利的利潤表現(xiàn)在代工行業(yè)中也處于領(lǐng)先地位。2021年上半年，申洲國際、華利集團(tuán)的毛利率分別達(dá)到29.7%、28.64%，凈利率則分別達(dá)到19.6%、15.8%，均領(lǐng)先于行業(yè)水平——根據(jù)東吳證券的測算，成衣制造的毛利率通常在15%到30%、凈利率在5%到10%。

同時，申洲、華利的凈利率甚至超過他們的大客戶——耐克的凈利率在2022年Q1為15.3%。

“代工”本是一個利潤被嚴(yán)重壓縮的行業(yè)。固定成本高，營收層面也會因?yàn)槿鄙倨放埔鐑r而低于下游品牌商。申洲、華利盈利能力比肩下游品牌商，反映的是二者對于生產(chǎn)全鏈條的精細(xì)化管理能力。

申洲、華利都與大客戶形成綁定關(guān)系，這使得他們訂單量大、而且較為穩(wěn)定。申洲國際五大客戶的總銷售額，占2021年上半年總收入的87%，2020年同期則占比85%。2021年上半年，華利集團(tuán)的五大客戶總銷售額占集團(tuán)總銷售額的91.6%。

同時，從財(cái)報(bào)中可以看出，申洲、華利的各大客戶收入比例較為均衡，2021年上半年，申洲、華利的客戶中，收入超過集團(tuán)收入10%以上的客戶，都分別有四家。

在綁定多家大客戶的同時，不斷開拓新客戶從而增加新的收入來源也十分關(guān)鍵。例如，華利集團(tuán)在2021年上半年獲得的新訂單或生產(chǎn)的新品牌包括New Balance、Asics、On Running。

申洲、華利的大客戶都是頭部運(yùn)動品牌，其生產(chǎn)的主要也是運(yùn)動鞋服。申洲國際的運(yùn)動類產(chǎn)品銷售額2021年上半年占總營收的71%，其中包含服裝鞋帽和針織類產(chǎn)品；華利集團(tuán)的主要生產(chǎn)運(yùn)動鞋，包含運(yùn)動休閑鞋、戶外靴鞋、運(yùn)動涼鞋/拖鞋及其他，其中運(yùn)動休閑鞋的銷售額占總銷售額的58.7%。

疫情絆腳石

新冠疫情仍在深刻影響世界經(jīng)濟(jì)。作為鞋服代工廠，申洲國際和華利集團(tuán)受國際市場影響明顯。

生產(chǎn)方面，申洲國際的工廠主要分布在柬埔寨、越南和中國，其在國內(nèi)和海外的面料產(chǎn)能占比幾乎是五五開，海外的成衣產(chǎn)能則占到40%。而華利集團(tuán)的主要產(chǎn)能布局在越南。市場方面，申洲國際的海外市場銷售額占比超過70%，華利集團(tuán)的銷售額幾乎全部來自海外。

他們無法避免疫情反復(fù)帶來的的影響。

東南亞是鞋服代工廠扎根的首選地。2020年，越南躍升為全球第二大紡織品出口國，僅次于中國。但自從新冠疫情爆發(fā)以來，布局在東南亞的代工廠正在經(jīng)受危機(jī)。

第一財(cái)經(jīng)曾在10月報(bào)道，今年7月以來，越南政府執(zhí)行了持續(xù)3個月的嚴(yán)格封鎖，導(dǎo)致工廠大面積停工、工人被隔離。根據(jù)越南統(tǒng)計(jì)總局?jǐn)?shù)據(jù)，今年第三季度，該國GDP大幅下滑6.17％，創(chuàng)下20余年來最大跌幅。而工廠停工也同樣影響著柬埔寨。

生產(chǎn)地遭遇疫情，對生產(chǎn)端的影響是直接的。今年3月，申洲國際的柬埔寨生產(chǎn)基地停工了一個月；7月，公司位于越南西寧省的制衣廠停工，兩個面料廠的實(shí)際產(chǎn)量縮水至正常產(chǎn)能的30%和33%。申洲國際在2021年中報(bào)表示，其越南生產(chǎn)基地開工受限每滿兩周，公司的布料和服裝的年度總產(chǎn)能就將分別下降約2%和1%。

華利集團(tuán)今年10月時也曾在投資者互動平臺上表示，印尼、越南南部受疫情影響，制鞋工廠產(chǎn)能供應(yīng)緊張。財(cái)報(bào)顯示，華利集團(tuán)在2020年上半年裁員19063人，占公司2019年為止總員工數(shù)量的14.02%。今年上半年，其緬甸世川鞋履生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目因緬甸政局變動和疫情影響，投資計(jì)劃暫緩實(shí)施。

消費(fèi)端同樣會受到疫情影響，特別是在疫情初期，歐美等海外市場低迷，申洲、華利2020年的營收、利潤都曾因海外市場需求下降而受到影響。而今年，海外市場需求有所恢復(fù)，申洲、華利在這方面受到的影響相對較小。

新冠疫情影響全球，這讓讓原本發(fā)展一路順暢的申洲國際、華利集團(tuán)遇到了難題。但它們的市場領(lǐng)先地位依然難以撼動，二者多年來已經(jīng)在鞋服代工行業(yè)積累了穩(wěn)定客源，沉淀了豐富的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、規(guī)模。

這也揭示了代工行業(yè)的生存之道：優(yōu)化生產(chǎn)鏈條、提高生產(chǎn)效率與穩(wěn)定性，才能獲得客戶的信任；提高研發(fā)技術(shù)，為品牌方提供高技術(shù)含量的產(chǎn)品，才能真正綁定大客戶，站穩(wěn)行業(yè)的最高點(diǎn)。

一句“男人一年要逛兩次海瀾之家”的廣告語，讓兒時的我對這個當(dāng)時火遍大江南北的男裝品牌一直有所憧憬。如今，真的走進(jìn)去，我發(fā)現(xiàn)海瀾之家，人好少。

除了依舊多得讓人眼花繚亂的土味男裝，門店冷清的生意，顯示出這家國民品牌早已人氣不再。

但是，沒有公司會放棄掙扎。

最近，海瀾之家品牌管理有限公司申請了“海瀾元宇宙”和“海瀾之家元宇宙”兩個商標(biāo)，國際分類為“25類-服裝鞋帽”，商標(biāo)狀態(tài)為“商標(biāo)申請中”。

其實(shí)，這并不是海瀾之家第一次“蹭”虛擬經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)。早在2018年，它就曾與騰訊旗下的手游《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》開展了以 " 穿海瀾之家，刺激吃雞 " 為主題的跨界合作。

這樣刻意求新的背后，是海瀾之家?guī)齑娑逊e、大小債務(wù)纏身、線下發(fā)展艱難的艱難處境。盡管海瀾之家的品牌布局早已不局限于只做男人的衣柜，但在整體年輕化的服裝市場，中年海瀾之家實(shí)在沉寂已久?！耙荒耆纱魏懼摇钡墓＃坪跻舱娴闹皇菧S為了調(diào)侃。

通過線下探店、分析品牌痛點(diǎn)，本文將帶你了解以下三個問題：

1、號稱“男人的衣柜”的海瀾之家，現(xiàn)如今還有人去嗎？

2、海瀾之家為啥忙著蹭元宇宙熱點(diǎn)？

3、消費(fèi)浪潮過后，像海瀾之家一樣的老品牌如何破圈?

不“專一”的男裝品牌

“男人一年逛兩次，海瀾之家”，“男人的衣柜，海瀾之家”。憑借兩句朗朗上口的廣告語，海瀾之家一度真的成為了眾多男性衣柜里的首選。

當(dāng)然，以如今的視角來看，海瀾之家顯然“說謊”了。隨著多個品牌的相繼布局落地，海瀾之家的野心早已不再局限于男性消費(fèi)群體，早在2011年海瀾就建立“愛居兔”的女裝品牌，打破了對于男裝品牌的專一。

另外，像2014年成立的高檔西服襯衫定制品牌圣凱諾、2017年成立的高端女裝品牌OVV、生活方式家居品牌海瀾優(yōu)選、針對年輕人和兒童的潮流品牌黑鯨、男生女生，這些品牌都是海瀾之家擴(kuò)張其業(yè)務(wù)版圖的嘗試。

海瀾之家究竟為什么極速擴(kuò)充品牌類？曾經(jīng)引以為傲的男裝品牌，已經(jīng)不能撐起海瀾之家主心骨了嗎？

據(jù)高德地圖顯示，目前海瀾之家在武漢門店數(shù)為52家，多半集中于武昌、漢口等非一線商圈。既有在光谷等武漢大學(xué)生盤踞的流量爆棚之地、也有像在黃鶴樓下司門口這樣的老武漢集市地盤。

在工作日周四的晚上六點(diǎn)來到位于光谷步行街的海瀾之家，盡管人氣不比周末，傍晚的步行街上還是聚集了不少周邊學(xué)校的學(xué)生和其他消費(fèi)者。

這家海瀾之家位于步行街中段，從地理位置角度來看并不是流量最佳之選，這主要由光谷步行街流量由外至內(nèi)逐漸遞減的特征所決定。

海瀾之家店內(nèi)情景拍攝

盡管有了一定的心理準(zhǔn)備，但步入店內(nèi)冷清的人氣還是頗有些讓我意外。

150平米左右的店內(nèi)大概只有兩到三對客人在進(jìn)行選購。在說明了想購買羽絨服的意圖后，店員為我推薦了品牌銷量最高的一款，售價約700元。

據(jù)觀察整個店鋪商品擺放位置較為傳統(tǒng)，基本呈現(xiàn)并列式結(jié)構(gòu)。羽絨服的價格在300至1600元不等，休閑褲價格在168至598元不等，而銷量最高的針織衫平均售價為300元左右。

根據(jù)店員透露針織衫一個星期能賣出30件左右，大衣和羽絨服的銷量較差，像皮鞋、皮帶襯衫的銷量就更差。

另一方面，針對網(wǎng)上關(guān)心的海瀾之家?guī)齑鎲栴}，在這家店內(nèi)并沒有看到門店的倉庫所在處，呈現(xiàn)在顧客視野中的產(chǎn)品大約400件左右，相較于其他服裝品牌，店內(nèi)活動空間略顯擁擠。

通過半小時的進(jìn)店體驗(yàn)，整體來看，海瀾之家仍舊實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初“男人的衣柜”的品牌宣傳語。

從下至上，海瀾之家的男裝品類十分齊全，滿足了廣大男性一站式購物的需求。但是，與優(yōu)衣庫以及海瀾之家剛誕生之初相比，如今的海瀾之家，店員跟隨與推薦的頻率更高，對于像我一樣偏向自由式選購的顧客，可能帶來較差的購物體驗(yàn)。

隨后，再一次通過高德地圖搜索發(fā)現(xiàn)，海瀾之家新晉成立的高端女裝品牌OVV，在武漢僅開業(yè)3家，其中一家位于光谷步行街不遠(yuǎn)處的K11高端商圈內(nèi)，通過觀察店鋪布局也能夠發(fā)現(xiàn)，與海瀾之家男裝品牌形成鮮明對比的是，門店服裝布局松散，活動空間更大。

在通過導(dǎo)購員引導(dǎo)加入OVV購物推薦群后發(fā)現(xiàn)，我發(fā)現(xiàn)OVV的整體品牌銷售價格在1000元左右，羽絨服平均價格為2000元左右，面料均采用白鵝絨。品牌整體調(diào)性偏高端，這也與門店選取K11這種武漢高端商圈的定位相符。

當(dāng)然從整體布局來看，海瀾之家的品類同時涉及中端和高端，將OVV與其直接對比略顯偏頗。但線下體驗(yàn)依然能夠反映出海瀾之家在業(yè)務(wù)上的不少端倪和問題，其中就包括詬病最多的庫存積累。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2021年三季度海瀾之家營收為141.6億元，同比增長20.2％；凈利潤20.1億元，同比增長58.7％。

截至2021年9月末，海瀾之家全國范圍內(nèi)有7537家門店，相比期初凈增156家。

除了海瀾之家主品牌外，貢獻(xiàn)營收最多的為圣凱諾，前三季度圣凱諾為海瀾之家貢獻(xiàn)約14.8億元的營收，而其他品牌合計(jì)貢獻(xiàn)約12.9億元。

可見相比于品牌底蘊(yùn)更深厚的主品牌，其他新擴(kuò)充品牌創(chuàng)收能力仍舊較弱，加上近期海瀾之家進(jìn)軍元宇宙的傳聞，不由讓人更加好奇這家龐大的男裝帝國品牌下一步的戰(zhàn)略規(guī)劃。

難解的存貨痼疾

海瀾之家為何如此著急搶跑服裝元宇宙市場？這其中的一切還要從19年前這家品牌誕生后的故事開始說起。

時光回到2002年9月，第一家海瀾之家在在南京中山北路正式開業(yè)。大眾化、量販?zhǔn)健⒆赃x的銷售模式，讓周建平一手打造的品牌像優(yōu)衣庫在日本大受歡迎一樣，在當(dāng)時的中國火的一塌糊涂。

經(jīng)過十?dāng)?shù)年的連鎖商業(yè)模式探索和擴(kuò)張，一波又一波代言人的更換，海瀾之家建立了偏向“土味”的品牌調(diào)性。

論擴(kuò)張速度，海瀾之家比不上當(dāng)年的美特斯邦威；論品牌國民度，海瀾之家也不及雅戈?duì)柹詈?。真正幫助海瀾之家打出名號的是公司制定的“輕資產(chǎn)模式”。這種如今看來再普通不過的“外包”和“加盟”模式，當(dāng)年被周建平運(yùn)用得十分巧妙。

在供應(yīng)鏈的上游端，大部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)都被海瀾之家以外包的形式出售給供應(yīng)商，同時利用自身產(chǎn)品暢銷在供應(yīng)鏈中的強(qiáng)勢地位，幫助海瀾之家與供貨商之間形成了可退貨與不可退貨的兩種進(jìn)貨模式，大大降低了存貨跌價和庫存管理風(fēng)險(xiǎn)。

而供應(yīng)鏈的下游端，海瀾之家對旗下絕大多數(shù)門店有著實(shí)際經(jīng)營權(quán)，加盟商更多承擔(dān)出資的角色，與公司共同分享銷售收入。在分散了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時，也保證了全國各地的海瀾之家有著幾乎一致的門店運(yùn)營風(fēng)格。

2014年4月11日，海瀾之家正式登陸A股市場；2015年12月29日，據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海瀾之家股份有限公司的市值已超過600億元。這既是輕資產(chǎn)模式的成功，也是公司選擇印小天代言留下“一年逛兩次海瀾之家”深刻品牌印象的成功。

好景不長，海瀾之家依仗供應(yīng)鏈信用共享的輕資產(chǎn)模式很快開始走下坡路。

2015年至2020年的五年間，海瀾之家的營收分別為158.3億元、170億元、182億元、190.9億元、219.7億元、179.6億元，營收總體上還能保持上升勢頭，但增速十分緩慢。

這其中有疫情帶來的不確定影響，但是日積月累的存貨，導(dǎo)致輕運(yùn)營模式下的核心競爭力不斷弱化，或許才是海瀾之家增長受限的元兇。

據(jù)海瀾之家年報(bào)，2015至2018年海瀾之家期末存貨余額分別為95.8億、86.3億、84.9億、94.7億，占營收比例分別為60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。整個2018年，海瀾之家存貨高達(dá)94.7億元，資產(chǎn)減值損失達(dá)到了3.8億，同比增長超過200％。

在日漸趨于線上化的服裝市場，高庫存基本封死了海瀾之家保持高營收增速和持續(xù)盈利的道路。2018年，在海瀾集團(tuán)的官網(wǎng)數(shù)據(jù)中顯示，作為其核心產(chǎn)業(yè)的服裝業(yè)海瀾之家營收僅占集團(tuán)1200億元總營收的16％。

更加雪上加霜的是，海瀾之家當(dāng)年高達(dá)286天的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美特斯邦威、森馬等直接競爭對手。

輕資產(chǎn)模式下的代工標(biāo)簽，加之研發(fā)設(shè)計(jì)投入方面的輕視，讓海瀾之家只能更多寄希望于品牌的營銷能力。

2017年海瀾之家開始在年報(bào)中加入研發(fā)費(fèi)用的披露，當(dāng)年的數(shù)據(jù)為2504.3萬元，僅占總營收的0.14％，同樣遠(yuǎn)不及美特斯邦威和森馬等對手。

盡管到了2020年，海瀾之家在研發(fā)上的投入已經(jīng)增長至8336.4萬元，相較于2017年增長233％，但仍舊遭到了不少人有關(guān)“服裝產(chǎn)品設(shè)計(jì)太土”的吐槽。

與之形成鮮明對比的是，印小天、杜淳、林更新、周杰倫以及脫口秀女星楊笠和《了不起的挑戰(zhàn)》、《奔跑吧兄弟》、《蒙面唱將》，越來越長的明星代言和綜藝節(jié)目贊助名單讓海瀾之家的營銷支出突飛猛進(jìn)。

2020年，海瀾之家的銷售費(fèi)用高達(dá)24億，遠(yuǎn)大于同年0.83億元的研發(fā)費(fèi)用。也難怪有不少人調(diào)侃“海瀾營收的增長有9成都是靠營銷宣傳所堆砌的”。

面對業(yè)績上的壓力和來自不限于小股東們的質(zhì)疑，周建平終于爆發(fā)了。于是就有了2019年海瀾之家年度股東大會上那段“如果你水平足夠，就是你來當(dāng)董事長了”的發(fā)言。

2020年11月底，海瀾之家創(chuàng)始人周建平正式辭去了公司一切職務(wù)，年僅32歲的周立宸從他父親的手中完成了接棒。

如今大旗交到了更為年輕的兒子手中，不知周立宸是否已經(jīng)想好該如何兌現(xiàn)父親和外界的期待，帶領(lǐng)仍處于“中年危機(jī)”的海瀾之家走出泥潭。

搶跑元宇宙，理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很殘酷

進(jìn)軍元宇宙，成為周立宸上任以來最引人注意的動作。

初入海瀾集團(tuán)時，周立宸曾在廣告部待過一段時間，因此他也把改變品牌形象看作是非常重要的戰(zhàn)略改變，簽約周杰倫成為新任代言人，搶跑元宇宙等一系列動作，都是在沿著這一方向前進(jìn)。

今年10月底，為了推廣海瀾之家全新極光系列鵝絨服，公司攜手了國內(nèi)首個超寫實(shí)數(shù)字人AYAYI，進(jìn)行了一波跨界合作。但是從結(jié)果上來看，在最新的雙十二預(yù)售中，太空創(chuàng)想系列衛(wèi)衣月銷量僅為100+，可謂雷聲大雨點(diǎn)小。

在11月26日傳出海瀾之家申請?jiān)钪嫔虡?biāo)的新聞時，公司股價也沒有像其他企業(yè)一樣有明顯漲勢。當(dāng)日海瀾之家收于6.35元/股，下跌1.24%。

盡管如此，海瀾之家相關(guān)人士表示，未來企業(yè)與元宇宙間將會有更多可能。而元宇宙，自提出至今已經(jīng)受到了眾多企業(yè)的認(rèn)同，這其中就包括眾多服飾品牌。

奢侈品品牌古馳的百年紀(jì)念展覽《古馳原典》，在羅布樂思（Roblox）在線游戲創(chuàng)作平臺舉辦的線上虛擬展覽大受歡迎，一款限量版Gucci虛擬包有玩家甚至出到了4115美元購買。

兩大服裝巨頭也不甘寂寞，耐克也于今年提交了7項(xiàng)虛擬商品的商標(biāo)申請，用于技術(shù)團(tuán)隊(duì)針對一系列虛擬產(chǎn)品的開發(fā)，同時11月宣布將與元宇宙平臺Roblox合作，共同研發(fā)虛擬世界Nikeland，屆時可為用戶的虛擬形象提供數(shù)字化后的耐克產(chǎn)品。阿迪達(dá)斯與多個游戲平臺達(dá)成合作，意圖在元宇宙中建立“adiVerse”品牌。

服裝品牌為何也忠愛元宇宙概念？區(qū)塊鏈技術(shù)的崛起讓人工智能化進(jìn)入了極速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為了不再拘泥于定義為傳統(tǒng)工業(yè)的服裝市場轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，數(shù)字時尚虛擬服飾市場規(guī)模將于2022年達(dá)到958億元。

站在海瀾之家的視角，服裝行業(yè)與元宇宙概念的貼合，讓防御性商標(biāo)注冊變得相對合理。今年包括“網(wǎng)易云元宇宙”、“華為元宇宙”等多款知名品牌相關(guān)商標(biāo)都遭到了其他公司的搶注。

種種跡象讓投資者和品牌自身都覺得擁抱元宇宙無限美好，然而現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比理想要?dú)埧?。線上業(yè)務(wù)從來都不是海瀾之家的強(qiáng)項(xiàng)。

早在2011年海瀾之家就開始部署線上業(yè)務(wù)，最初僅僅定位為線下業(yè)務(wù)的拓展與補(bǔ)充。這也導(dǎo)致8年過去，海瀾之家的電商業(yè)務(wù)收入占比總營收也僅僅達(dá)到了6％，遠(yuǎn)低于彼時其他競爭對手的線上營收占比。

直到后來庫存問題的出現(xiàn)，才讓周氏父子意識到私域流量對于銷售模式優(yōu)化的重要性。

滿減、折扣等活動的出現(xiàn)也讓線上業(yè)務(wù)逐漸成長為海瀾之家的重要業(yè)務(wù)構(gòu)成。2020年海瀾之家前三季度的線上業(yè)務(wù)收入，環(huán)比增長分別為16.70%、40.22%和111.27%，周立宸甚至親自出現(xiàn)在直播間帶貨。

2020年全年海瀾之家銷售費(fèi)用投入達(dá)到24億元，不難猜測明星代言費(fèi)以及電商推廣支出占據(jù)了其中大部分比例。但在付出了“投入換增長”的代價后，2020年海瀾之家的線上業(yè)務(wù)占比也僅為11.6％。

剛剛過去的雙十一中，坐擁千萬粉絲的海瀾之家銷售量最高的產(chǎn)品竟然是男士內(nèi)褲，也讓人哭笑不得。

投入巨大，卻仍然沒能玩明白新消費(fèi)時代下的“人貨場”模式，現(xiàn)階段的海瀾之家似乎正面臨著與拉夏貝爾、美特斯邦威一樣的轉(zhuǎn)型問題，稍有不慎就會損失慘重。

當(dāng)然與日俱增的男性消費(fèi)力，也給曾經(jīng)一蹶不振的男裝市場注入了新的活力，一味唱衰海瀾之家并不合乎市場發(fā)展邏輯。

2011年后紅利消失的男裝市場增速萎靡，在長達(dá)十年的時間里一直保持著個位數(shù)的緩慢增長，與女裝和童裝的高增速形成了鮮明的對比。

據(jù)興業(yè)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2020 年受疫情沖擊，男裝市場規(guī)模大幅萎縮至5108億元，同比下降 12%。

但從今年上半年開始，男裝市場突然顯示出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢，這其中有疫情的負(fù)面影響力減弱的緣故，也有“他經(jīng)濟(jì)”崛起的功勞。

以往男性消費(fèi)力偏弱一直是市場的共識，也一度有人戲稱“女人＞孩子＞老人＞寵物＞男人”為最真實(shí)的消費(fèi)力。

2021年一季度電商平臺男裝類目規(guī)模達(dá)到202億元，同比增長30.5％。據(jù)興業(yè)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2020年市占率前三的品牌分別為海瀾之家、Adidas 和優(yōu)衣庫，分別為 5.0%、2.4%和 2.1%。

自2013年以來行業(yè)CR5 提升了6％，CR10 提升了7％，頭部品牌提升更為明顯，其中海瀾之家提升率為 2.9％。

這足以說明從成長速度上看，海瀾之家仍舊能與行業(yè)水平保持一致，盡管其自身營收增速近年來不斷下降。

另一方面，據(jù)dataway統(tǒng)計(jì)，2021一季度中350元至400元價格段男裝產(chǎn)品在電商平臺增速最快，達(dá)到46.7％，這恰好與海瀾之家目前的主流產(chǎn)品價格形成了對應(yīng)。

截至目前，海瀾之家的門店總數(shù)已達(dá)到7255家，相較于2009年的655家增幅達(dá)到了10倍之多。對比之下2015年至2020年五年間，中國規(guī)模以上服裝企業(yè)營收從2.2萬億縮減至1.37萬億，縮水38%。

老國產(chǎn)男裝品牌競爭力不再，優(yōu)衣庫、ZARA、H&M逐漸開始占領(lǐng)了線上市場為主的銷售份額，搶占回歸的男性消費(fèi)者。

在優(yōu)衣庫公開宣稱要進(jìn)軍下沉市場之后，海瀾之家布局最多的二三線城市版圖不再平穩(wěn)。不知曾經(jīng)宣稱要打造中國第一“國民品牌”的周建平，還能否繼續(xù)信任在他兒子指揮下的海瀾之家。

在最后

見微知著。

從線下門店?duì)顩r和自身財(cái)務(wù)分析來看，存貨問題一直是海瀾之家多年來的心頭之痛，這家信賴輕資產(chǎn)模式的頭部男裝品牌，在這幾年也沒有找到有效的方案加以應(yīng)對。

踏出進(jìn)軍元宇宙的一步，也像是海瀾之家變相解決存貨問題的一招險(xiǎn)棋。利用新消費(fèi)時代下，線上經(jīng)濟(jì)的熱度和虛擬經(jīng)濟(jì)的超高潛力，完成品牌年輕化轉(zhuǎn)型，來提高銷量，確實(shí)是周立宸接棒他父親后能畫出的最好藍(lán)圖。

此消彼長的是，搶跑元宇宙與解決當(dāng)下最難以處理的庫存問題看似互斥，實(shí)則互相成為了彼此的答案。

而眼下腳踏實(shí)地要比仰望星空更加重要。畢竟，單純的元宇宙“畫餅”顯然無法挽留住失望的消費(fèi)者。

至于未來，男人的事情交給男人解決，衣服的事情交給女人解決，元宇宙交給元芳解決吧。

導(dǎo)語：長期來看，隨著華米科技通過自有品牌向中高端市場發(fā)展，可穿戴設(shè)備也已經(jīng)開始在身份識別、醫(yī)療、智能家居領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用，未來業(yè)績或許會有提升的空間。但更重要的是，“去小米化”將為華米科技帶來更多新的競爭與挑戰(zhàn)，市場一向殘酷，努力不代表成功。

自小米起家，從小米發(fā)家，曾站在智能硬件風(fēng)口最前沿的華米科技，似乎陷入了瓶頸期。 

最新財(cái)報(bào)顯示，2021第三季度，華米科技營收為16億元，較去年同期下降28.1%，產(chǎn)品出貨量也從去年同期的1590萬臺下降至990萬臺，同比下降37.7%；凈利潤則從去年同期的8110萬元下降至4930萬元，同比下降39.2%。 

值得一提的是，華米科技自有品牌Amazfit和Zepp出貨量實(shí)現(xiàn)了89%的同比漲幅，同時也帶動自有品牌的收入同比增長38%。 

華米科技“去小米化”的道路表面上看取得了新的進(jìn)展。不過，自有品牌數(shù)據(jù)上的進(jìn)步跟市場表現(xiàn)不能相提并論，華米CEO黃汪在電話會中表示，第三季度營收下降28.1%，主要原因是由華米代工的小米手環(huán)等可穿戴產(chǎn)品出貨量同比下降45.3%所致。 

近年來華米科技財(cái)報(bào)不斷披露出華米科技“去小米化”、發(fā)展智能硬件業(yè)務(wù)的決心，但如今看來這條路何其坎坷，華米科技不想依賴小米，但又不能不依賴小米，游離和依賴之間，華米科技如何立足？

01丨成長于小米生態(tài)鏈 黃汪終究想“靠自己”

故事要從2013年說起。畢業(yè)于中科大的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者黃汪，在可穿戴設(shè)備開始興起的風(fēng)口上做了一款名為Zwatch的智能手表產(chǎn)品，恰逢小米決定投資100家智能硬件企業(yè)，以“投資+孵化”的形式，布局智能硬件市場。正在搭建生態(tài)鏈的小米對黃汪的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目興趣盎然，雷軍讓黃汪“拋下一切，一起干一件大事?！?nbsp;

這件大事就是創(chuàng)辦華米科技、研發(fā)小米手環(huán)。2013年12月，小米公司和合肥華恒電子聯(lián)合成立華米科技。搭上可穿戴設(shè)備大爆發(fā)的潮流和給力的小米營銷網(wǎng)絡(luò)，成立僅4年，華米出品的小米手環(huán)的出貨量就超過4500萬臺。 

值得注意的是，在小米的品牌、渠道支持下，銷售費(fèi)用率極低，以低利潤搶占市場，然后逐步開始發(fā)展自有品牌，逐漸去小米化。這幾乎是小米生態(tài)鏈公司，都會經(jīng)歷的發(fā)展軌跡。 

畢竟，通過小米生態(tài)鏈，小米生態(tài)鏈公司的營收能實(shí)現(xiàn)短時間內(nèi)爆發(fā)式的上漲，但這種上漲是以犧牲毛利率為代價的。這意味著利潤體量會非常低。小米生態(tài)鏈所吸附的用戶與小米本身的用戶重合度高，都非常注重性價比，使這些企業(yè)很難在小米生態(tài)鏈之內(nèi)開辟中高端市場，來提升自己的毛利率和盈利能力。 

黃汪也意識到了這個問題。2015年9月，華米科技在小米產(chǎn)品之外推出了旗下自主品牌Amazfit，并先后發(fā)布了自主品牌的手環(huán)、手表等產(chǎn)品。然而由于在品牌和渠道等方面對小米極為依賴，華米科技的獨(dú)立發(fā)展之路面臨著重重困境。 

2018年2月，華米科技正式登陸紐交所，成為首家在美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，華米科技CEO黃汪也在連續(xù)四次創(chuàng)業(yè)后，迎來自己創(chuàng)業(yè)生涯的最光輝時刻。雷軍難掩興奮，表示華米科技成功赴美上市是小米生態(tài)鏈模式的巨大勝利。 

現(xiàn)實(shí)卻是骨感。 

雖然彼時為了迎合高端路線，華米科技自主品牌的產(chǎn)品定價相比小米產(chǎn)品高出數(shù)倍，然而截至2017年前三個季度，華米自主品牌產(chǎn)品帶來了收入只占比17.6%。上市招股書顯示：2015年、2016年和2017年前三個季度，小米產(chǎn)品為華米科技貢獻(xiàn)的收入分別為8.7億元、14.34億元和10.68億元，占到華米科技同期收入的97.1%、92.1% 和82.4%。 

上市招股書的風(fēng)險(xiǎn)說明一欄，華米承認(rèn)“小米是華米最重要的客戶和分銷渠道”，“華米與小米的關(guān)系惡化或小米可穿戴產(chǎn)品銷售減少可能對華米的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響”。 

即便如此，華米科技“去小米化”的立場仍然很堅(jiān)決。 

此后。華米不斷加碼自有品牌Amazfit和Zepp，力圖降低小米產(chǎn)品比重。自有品牌的發(fā)展也確實(shí)取得了一定的成績，華米的毛利率從2016年的17.74%增長到2019年的25.25%。 

對于品牌的獨(dú)立，黃汪抱有極高的期待。他曾說，雖然小米生態(tài)鏈?zhǔn)且粋€大家庭，但從心態(tài)上來說，自己一直讓整個團(tuán)隊(duì)，特別是核心團(tuán)隊(duì)，永遠(yuǎn)把華米當(dāng)做一個孤獨(dú)的創(chuàng)業(yè)公司來看待。

“如果你覺得什么都靠小米的話，你反而靠不上。一個創(chuàng)業(yè)公司，最后還是得靠自己的，各方面能力的齊全，才具備著未來發(fā)展的基礎(chǔ)。” 

但他又強(qiáng)調(diào)，生態(tài)鏈公司要學(xué)習(xí)小米的模式，同時利用好股東小米的資源。 

黃汪的這段話無疑反映了眾多小米生態(tài)鏈企業(yè)對小米的既依賴又游離的復(fù)雜心態(tài)。 

時至今日，事實(shí)證明，“靠自己”說起來容易，做起來難于登天。

02丨渴望向上和超越 實(shí)際與小米仍然是秤不離砣

黃汪曾說，“很多人說華米也是站在了風(fēng)口上，借勢小米的平臺，被小米帶飛。的確，小米給了我們很多支持，但這些都不是關(guān)鍵。同樣在小米的生態(tài)鏈中有兩三百家公司，為什么不是每家企業(yè)都能取得這樣的成功？” 

話雖如此，華米科技最初脫離小米，是為了獨(dú)立發(fā)展智能硬件業(yè)務(wù)，但在在外界看來，華米科技與小米還是塵不離砣。一方面華米科技不遺余力地打造自有品牌，不停地拓展海外市場，宣傳自我的加速躍進(jìn)；另一方面則無可奈何地重度依賴于小米的供應(yīng)鏈和產(chǎn)品銷售體系。 

華米科技披露的2021年第三季度財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，華米科技總出貨量達(dá)2780萬臺。本季度，華米科技營收16億元，同比下降28.1%；產(chǎn)品出貨量從去年同期的1590萬臺下降至990萬臺，同比下降37.7%；凈利潤為4930萬元，同比下降39.2%。 

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，華米科技股價下跌超過4%，足以顯示出市場的期望值。 

三季度財(cái)報(bào)唯一的亮點(diǎn)是自有品牌Amazfit和Zepp出貨量實(shí)現(xiàn)89％的同比大幅增長，收入同比增長38%。黃汪在電話會議上承認(rèn)，本季度收入和利潤下降明顯主要原因是由華米科技代工的小米手環(huán)等可穿戴產(chǎn)品出貨量同比下降45.3%所致。 

也就是說，在自有品牌快速發(fā)展四年后，華米科技在一個季度內(nèi)近九成的同比增長，完全不能夠抵消代工小米產(chǎn)品出貨量下降的影響，小米對華米營收的影響力仍遠(yuǎn)高于其自有品牌。若是華米真正實(shí)現(xiàn)“去小米化”，華米的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的絕對數(shù)值必然會有大幅度下滑。 

另一方面，2017年底，華米的庫存不過2.5億元，到了今年第三季度，華米的庫存量已達(dá)到12.71億元。 

擁有生態(tài)鏈的小米最清楚產(chǎn)品壓在手里會有多大的風(fēng)險(xiǎn)，小米的預(yù)約限量機(jī)制就是頂著“耍猴”的質(zhì)疑也要降低庫存。華米為小米做的訂單基本上是賣多少做多少。而近年來的華米為了帶動自主品牌的發(fā)展，不斷增長出貨量，庫存也因而大幅度增長，積壓風(fēng)險(xiǎn)越來越大。 

此外，華米科技自有品牌出貨量同比增長速度遠(yuǎn)高于收入的增長速度，不免讓人產(chǎn)生“賠本”賺吆喝的擔(dān)憂。 

從華米科技的產(chǎn)品路線來看，其在繼續(xù)為“去小米化”做努力。當(dāng)前，華米科技正在嘗試向高端市場進(jìn)軍以爭取更高的利潤空間，并與小米的產(chǎn)品形成差異化。其推出的Amazfit GTR 2和Amazfit GTS 2均在千元以上。 

然而，從實(shí)際表現(xiàn)來看，華米科技在短時間內(nèi)依然無法脫離小米。去年10月21日，華米科技宣布和小米公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議將再延長三年。根據(jù)這一延長條款，在發(fā)展小米可穿戴產(chǎn)品方面，華米將保持現(xiàn)有的最優(yōu)合作伙伴地位。根據(jù)協(xié)議，雙方還將在可穿戴設(shè)備的AI芯片和算法的研發(fā)方面，建立最優(yōu)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

03丨巨頭環(huán)伺 華米單飛如何立足

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“去小米化”也將讓華米科技與小米產(chǎn)生更多的同業(yè)競爭。雖然小米相關(guān)可穿戴業(yè)務(wù)短期來看還不是還不是垂直玩家華米科技的對手，但這只是時間問題。更何況，小米的加入讓本身就存在蘋果、華為等巨頭智能穿戴市場市場的競爭更加激烈，這對華米科技而言無疑是更大的挑戰(zhàn)。 

那么，可穿戴設(shè)備“巨頭環(huán)伺”之下，華米科技憑什么立足？ 

往更深一步說，離開小米，華米科技如何立足？ 

從現(xiàn)實(shí)角度講，對廣大消費(fèi)者而言，當(dāng)前的智能穿戴產(chǎn)品仍不算是剛需，甚至可以說是智能手機(jī)的補(bǔ)充品，多數(shù)消費(fèi)者更認(rèn)可手機(jī)硬件廠商從智能機(jī)延伸出來的品牌的生態(tài)體系，獨(dú)立品牌的智能穿戴設(shè)備在當(dāng)下很難激發(fā)起消費(fèi)者的購買興趣，華米還沒有找到一個可以完全代替小米的產(chǎn)品。 

黃汪也坦言：“過去這些年，華米一直沒有一款真正打磨到極致，能夠一段時間內(nèi)統(tǒng)治市場的‘殺手級產(chǎn)品’，甚至有個別產(chǎn)品的體驗(yàn)口碑不佳，或許也很大程度上歸因于此。” 

此前很長一段時間，華米科技在努力謀求海外市場的發(fā)展，但疫情在歐洲及北美的持續(xù)卻限制了華米最初掘金在海外市場的期待。海外的路短期受限，那么發(fā)展大健康會是可行的好出路嗎？ 

疫情為華米科技的大健康業(yè)務(wù)帶來了一些機(jī)會，借著市場東風(fēng)，華米公司英文名字也正式變更為Zepp Health Corporation，黃汪稱：這個新的名字能夠更好地反應(yīng)公司對于“科技連接健康”這一使命更加深入的承諾。 

然而雖然押中了可穿戴設(shè)備健康領(lǐng)域的賽道，但華米科技的入場并沒有先發(fā)優(yōu)勢，且業(yè)務(wù)沒有取得實(shí)質(zhì)性領(lǐng)先。一段時間以來，大健康業(yè)務(wù)還在投入期，需要高額的研發(fā)費(fèi)用，而且大健康業(yè)務(wù)什么時候能開始造血仍未可知。 

或許選擇自研芯片，打造開放平臺，走自主研發(fā)的路線對華米科技來說是一條正確的道路。 

但是從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，華米科技2020年全年研發(fā)支出5.38億元，營收占比為8.4%，在公司業(yè)績認(rèn)為穩(wěn)定的當(dāng)下，華米科技要想打技術(shù)牌改善當(dāng)前局面，還有很大的提升空間。 

只能說，長期來看，隨著華米科技通過自有品牌向中高端市場發(fā)展，可穿戴設(shè)備也已經(jīng)開始在身份識別、醫(yī)療、智能家居領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用，未來業(yè)績或許會有提升的空間。但更重要的是，“去小米化”將為華米科技帶來更多新的競爭與挑戰(zhàn)，市場一向殘酷，努力不代表成功。 

更關(guān)鍵的是，一旦真正失去了小米的光環(huán)，華米科技的陣痛也將來得更加強(qiáng)烈，與此同時，在去除小米烙印的過程中，華米品牌的估值邏輯又將會發(fā)生怎樣的轉(zhuǎn)變？

微博回港二次上市進(jìn)入倒計(jì)時。

預(yù)計(jì)上市日期12月8日，發(fā)行價定為272.80港元/股，募資金額不超過42.68億港元（約合5.47億美元）。

當(dāng)網(wǎng)易云音樂上市破發(fā)，“對門”的微博又會如何？

此前在11月29日- 12月2日的招股中，盡管高盛、瑞士信貸、中信里昂證券和中金公司等上市保薦人陣容華麗，但微博并未獲得足額認(rèn)購。

招股書顯示，2018—2021年上半年，微博的營收狀況已從疫后恢復(fù)，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢；據(jù)最新披露的三季報(bào)，2021年三季度營收為6.07億美元，同比增長30.4%。同時，微博三季度MAU（月活躍用戶）達(dá)5.73億，DAU（日活躍用戶）達(dá)2.48億，再創(chuàng)歷史新高。

不過，作為已有12年歷史的“熟齡”產(chǎn)品，微博隱憂重重：凈利承壓下行、各項(xiàng)成本高企；營收高度依賴廣告。面臨短視頻分流、垂直領(lǐng)域競爭者，微博的新故事似乎缺乏想象力：它的未來，是轉(zhuǎn)型還是守土？

凈利承壓成本高企

新浪微博是群雄紛爭年代的“幸存者”。

微博誕生于2009年，彼時脫胎于博客的“微博”是最炙手可熱的概念，2011年前后各大門戶網(wǎng)站紛紛入場，新浪微博、騰訊微博、網(wǎng)易微博、搜狐微博等同類產(chǎn)品群雄逐鹿。最終，只有新浪微博殺出重圍，讓“微博”從品類詞成為自身專屬。

作為中國社交平臺的開創(chuàng)者之一，微博于2014年4月在納斯達(dá)克上市，并于2021年11月開啟港股二次上市，將于12月8日正式登陸登陸港交所。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，微博的營收狀況呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。從2012年開始商業(yè)變現(xiàn)，2014年四季度微博實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2016年-2020年微博的收入保持著26.7%的復(fù)合年增長率。

招股書披露，2018—2020年微博的收入分別為17.19億美元、17.67億美元和16.9億美元，受新冠疫情影響2020年收入有所下滑。

從單季度來看，財(cái)報(bào)顯示微博2021年三季度營收為6.07億美元，同比增長30.4%。今年前九個月，微博收入共16.41億美元，同比增長39%。

但凈利潤則不具備這樣的增長勢頭。招股書顯示，2018年-2020年歸屬于股東的凈利潤分別為5.72億美元、4.95億美元、3.13億美元，即便是疫情前也處于下滑中；2021年上半年，歸屬于股東的凈利潤為1.31億美元，2020年同期為2.51億美元。微博三季報(bào)顯示，2021年三季度歸屬于股東的凈利潤為1.82億美元，去年同期為3380萬美元。

成本及費(fèi)用的增加或是攤薄凈利潤的一大原因。2018—2020年，微博的營業(yè)成本、營銷費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和行政開支等均逐年上升，其中今年上半年的成本及費(fèi)用總額7.32億美元，同比增加1.85億美元，絕對值高于同期凈利潤同比減少的1.20億美元。

顯然成本控制還不是目前階段微博的重要任務(wù)。以研發(fā)費(fèi)用為例，2018—2020年微博的研發(fā)費(fèi)用分別為2.499億美元、2.84億美元和3.24億美元，占總收入比重分別為14.54%、16.07%和19.18%；今年前九個月，研發(fā)費(fèi)用共3.17億美元，同比增長35%，即將追平去年全年的投入力度。

不過，雖然營收表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但受二次上市折價和港股打新遇冷的大環(huán)境影響，市場并未對微博此次回港表現(xiàn)出太多熱情。

公告顯示，微博回港二次上市發(fā)售股票110萬股，此前擬定的價格為388港元/股，需募集資金4.27億港元；國際配售990.0萬股，募資金額為38.41億港元。截止12月1日最后一天申購，微博在香港公開發(fā)售部分僅獲得2.69億港元的申購，僅占其可申購總金額的63.0%。最終微博每股發(fā)售價確定為272.80港元，較最高價減少29.7%。

若說美股市場并不能完全理解中概股的邏輯，才導(dǎo)致微博的美股估值較低；此番回港二次上市不佳的招股表現(xiàn)，足以說明互聯(lián)網(wǎng)的泡沐正在破裂。若是微博仍舊困于“外強(qiáng)中干”的財(cái)務(wù)泥潭，以連年走低的凈利潤和不加控制的成本來應(yīng)對業(yè)績檢驗(yàn)，市場對其的認(rèn)可度只怕會越來越低。

變現(xiàn)高度依賴廣告

經(jīng)過12年的發(fā)展，微博已經(jīng)成為現(xiàn)象級的社交應(yīng)用產(chǎn)品。

三季報(bào)顯示，截至2021年第三季度末，微博MAU（月活躍用戶）數(shù)量達(dá)5.73億，同比增長6200萬，其中移動端占比為94%；DAU（日活躍用戶）數(shù)量達(dá)2.48億，同比增長2300萬，再創(chuàng)歷史新高。在活躍用戶中，年輕人居多，超過75%在1990年之后出生。

極光大數(shù)據(jù)顯示，三季度各大社交APP的MAU次序?yàn)椋憾兑簦?.3億）>微博（5.7億）>快手（3.2億）>B站（2.7億），微博正處于兩大短視頻平臺的夾擊之中。

不過細(xì)看之下，微博的用戶增速并不穩(wěn)。2018 —2020 年，微博MAU分別為4.62 億、5.16 億和5.21 億，同比增長率由11.69%萎縮至0.97%；DAU分別為 2.00 億、2.22 億和2.25 億，同比增長率由11.00% 降低到1.33%，意味著“野蠻增長”的時代幾近結(jié)束。

作為商業(yè)邏輯成熟的老牌社交平臺，微博的收入來自兩個方面：一是廣告及營銷收入，二是增值服務(wù)收入。

其中廣告及營銷收入是最主要的收入來源。招股書顯示，2018—2021年上半年該收入分別為15.00億美元、15.30億美元、14.86億美元和8.92億美元，占總收入比重分別為87.24%、86.60%、87.94%和86.35%；2021年三季報(bào)顯示，當(dāng)季廣告收入5.38億美元，占比88.5%。

灼識咨詢預(yù)計(jì)，在線廣告市場持續(xù)增長的情況下，社交媒體廣告所占比重將持續(xù)擴(kuò)大，將由2020年的18.2%提升至2025年的26.1%，預(yù)示著以廣告營銷為主營業(yè)務(wù)的微博仍有不小的增長空間。

不過令人擔(dān)憂的是，微博的廣告主數(shù)量正在連年下降。2018—2020年，微博的廣告主數(shù)量分別為290萬、240萬和160萬，疫情前就已經(jīng)開始減少；2021年前三季度，微博的廣告主數(shù)量為80萬，較去年同期減少了60萬。

除了大環(huán)境影響外，客戶被對手分流也是微博廣告收入下滑的一大原因。短視頻的崛起不僅侵吞了微博的用戶時長，也會憑借更加精準(zhǔn)的推流機(jī)制提升變現(xiàn)效率，分流微博的品牌曝光及信息流效果廣告，擠占微博的廣告份額。

根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2021年上半年，媒介行業(yè)廣告收入占比里，短視頻占比42.6%，其中抖音以30.2%位列第一，微博社交占比下滑到1.7%，略微高于小紅書、抖音火山版及QQ，競爭力已經(jīng)不及往日。

在極光大數(shù)據(jù)發(fā)布的2021年三季度《APP流量價值總榜》中，微博以239.4億元的用戶流量價值，僅位列第九：前有抖音難望其項(xiàng)背，后有快手窮追不舍。

而另一項(xiàng)主營業(yè)務(wù)——增值服務(wù)的表現(xiàn)并不盡人意。招股書顯示，2018—2020年，微博增值服務(wù)收入分別為2.19億美元、2.37億美元和2.03億美元；2021年上半年增值服務(wù)收入為1.41億美元；根據(jù)三季度財(cái)報(bào)，三季度單季收入為6980萬美元，同比增長42%。除會員業(yè)務(wù)每年穩(wěn)定上漲，其余業(yè)務(wù)均處于較大的波動幅度中。

可以想見，在未來很長一段時間里，微博都沒法擺脫單腿行走的業(yè)務(wù)模式。但廣告業(yè)務(wù)并不能保證微博高枕無憂，相反，從用戶流量價值分析，微博面臨的危機(jī)遠(yuǎn)大于用戶規(guī)模上漲的喜悅。

“熟齡”微博沒有新故事

作為“熟齡”產(chǎn)品，微博見證了諸多互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的變遷。

從十年前圖文社區(qū)大行其道，到如今短視頻侵占用戶心智，微博已由當(dāng)初的引領(lǐng)者逐漸掉隊(duì)成為“跟風(fēng)者”，逐漸為后來者超越。

根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，短視頻行業(yè)人均日使用時長不斷提升，2021年Q3人均日使用時長均值已達(dá)到234.6分鐘，同比增長20.5%。抖音2021年Q3日使用時長均值為144.6分鐘，快手用戶日使用時長均值也達(dá)到125.3分鐘。

除了形式之外，技術(shù)上微博也優(yōu)勢不再?？v觀抖音、快手、B站、知乎、小紅書，幾乎都是以算法驅(qū)動的模式，基于用戶對內(nèi)容的反饋來優(yōu)化推送，而微博仍維持著門戶網(wǎng)站的遺風(fēng)，追求全平臺傳播，在算法的外衣下，還有著人工編輯的遺留。并且在其他內(nèi)容平臺都開始走向封閉化，試圖將用戶推進(jìn)“信息繭房”的時候，微博的機(jī)制還是鼓勵分享，對用戶的偏好把握并不足夠精準(zhǔn)。

隨著直播電商的興起，微博也從中嗅到了商機(jī)，開啟了直播帶貨的一條龍服務(wù)。只不過目前還存在著一系列問題：微博直播電商嚴(yán)重受累于圖文社區(qū)的產(chǎn)品調(diào)性，內(nèi)接商城入口在單個賬號主頁下，難以直接利用公域流量曝光；玩法對博主的吸引力不足，博主自行發(fā)布軟廣后粉絲跳轉(zhuǎn)電商平臺交易，微博平臺無法從中獲益；官方微博小店流量和商品品類堪憂，微博仍需借助淘寶和京東等電商巨頭成交，淪為二者發(fā)放紅包的“流量倉”。

這確實(shí)是“熟齡”的微博所面對的嚴(yán)峻考驗(yàn)：拋開已取得的成績，未來的新故事似乎總是缺乏想象力。

在“熱點(diǎn)+社交”的模式之外，垂直領(lǐng)域成為微博下一個發(fā)力點(diǎn)。招股書顯示，截至2021年6月，微博擁有名人、明星與娛樂、幽默、媒體、綜藝與電視節(jié)目、時尚、美妝、金融和游戲等46個垂直領(lǐng)域內(nèi)容。其中，28個垂直領(lǐng)域內(nèi)容在2021年6月的月流覽量均超過100億次。

但這顯然已經(jīng)陷入了悖論之中：求大求全就無法稱之為“垂直領(lǐng)域”，眾多的垂類下微博不可能全部都進(jìn)行深耕。在微博的垂直領(lǐng)域新故事中，勢必將遭遇資訊的大爆炸以及眾多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容無法得到曝光的困境。畢竟微博推流的邏輯是用戶關(guān)注，新賬號面臨漫長的成長周期，在粉絲增長之前，其內(nèi)容的曝光取決于微博已有的話題討論度，難免會造成強(qiáng)者越強(qiáng)弱者越弱的馬太效應(yīng)。

雖然微博已經(jīng)在盡力覆蓋各垂直領(lǐng)域，但更專業(yè)更集中的討論還得移步他處。美妝時尚社區(qū)首選小紅書；問答社區(qū)知乎是主角；股民社區(qū)雪球排第一；游戲社區(qū)競爭者云集；體育社區(qū)還有虎撲和懂球帝……曾經(jīng)擁抱粉圈使微博享受到低成本高回報(bào)的“粉圈經(jīng)濟(jì)”，但隨著清朗行動后粉圈銷聲匿跡，押注粉圈的機(jī)會成本開始浮現(xiàn)。

在短視頻已成王道、各大垂直社區(qū)已成氣候的當(dāng)下，這個故事似乎應(yīng)該在更早之前展開——市場沒有必要等待微博成為“門門功課全優(yōu)”的資訊巨無霸?；馗壅泄傻膽K淡遭遇似乎說明，微博的新故事只是感動了自己。

微博只需守土，無需開疆？

或許在騰訊退出微博賽道的那一刻，屬于微博的戰(zhàn)役就已經(jīng)結(jié)束了。

無論是其覆蓋用戶數(shù)量還是傳播性，微博都具有無可替代的社會價值。疫情時各種求助信息擴(kuò)散、時事政治熱點(diǎn)議題的發(fā)酵、奧運(yùn)會等大賽事的討論、各大紀(jì)念日的轉(zhuǎn)發(fā)緬懷……微博已經(jīng)成為輿論的重要出口，也成為人間百態(tài)的縮影。

作為現(xiàn)象級APP，已經(jīng)很難被一擊致命，但溫水煮青蛙的例子不勝枚舉；短視頻圍攻之下，圖文的生存空間一再被壓縮，微博守土難度遠(yuǎn)比想象中大。

所謂“不破不立”，守土之外，微博需得用一個嶄新故事，再次打開資本市場的想象空間。

中國茶文化源遠(yuǎn)流長，可以追溯到上古時期，而關(guān)于中國咖啡的飲用史，尚不足200年。

但咖啡與茶，隨著時代的更迭，消費(fèi)的變換，也逐漸在歷史的長河里有了新變化。

新式茶飲的興起，讓茶與各色各樣的新材料融合，打破了茶的單一，成為年輕人日常出行必備；咖啡文化的普及，則讓咖啡館也如雨后春筍般出現(xiàn)，逐漸與時尚、現(xiàn)代生活聯(lián)系在一起。

奶茶與咖啡的故事，還將在碰撞中續(xù)寫篇章。

咖啡的背后，是與奶茶截然不同的消費(fèi)史

不同于植根于中國茶飲文化的奶茶，發(fā)展的背后有龐大的消費(fèi)基礎(chǔ)和流傳已久的消費(fèi)習(xí)慣。

咖啡作為異域舶來品，從被認(rèn)為是“外番”的“黑酒”到成為中國的一大飲品消費(fèi)品類，一直努力地在中國生根發(fā)芽。

1980年代，中國的咖啡市場可以說是一片空白，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時國外發(fā)達(dá)國家人均消費(fèi)每年100多杯，而中國，10個人都喝不足一杯。

于是，以雀巢、麥斯威爾為首的食品巨頭看準(zhǔn)了機(jī)會，以速溶咖啡進(jìn)入中國消費(fèi)者的視野。這讓當(dāng)時的人們對于咖啡有了新的認(rèn)識，即咖啡可以作為一種提神醒腦的飲品。這是咖啡完成的第一輪市場普及，為日后咖啡的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

1990年代，星巴克進(jìn)入中國市場，為中國咖啡帶來滿足休閑娛樂、熟人社交的“第三方空間”，喝咖啡成為享受咖啡及社交在內(nèi)的綜合體驗(yàn)。

第三空間的定位，讓都市白領(lǐng)，追求新奇的年輕人，得以有一個舒適且彰顯身份的社交場所，同時也讓咖啡不再是裝在袋子里的沖泡飲品，而是被演繹成一種真正的咖啡消費(fèi)文化。

2016-2017年，是咖啡“O2O”+多元化場景高速發(fā)展的兩年，彼時，以瑞幸為代表品牌的新零售咖啡開始發(fā)展，“自提+外賣”、“線上+線下”相互融合，拓寬了咖啡的消費(fèi)場景，迎來了一波咖啡消費(fèi)的熱潮。

咖啡變得更加貼近人們的生活，從各色各樣的咖啡館里下沉到日常飲品，咖啡消費(fèi)又上了一個臺階。

而后，隨著新消費(fèi)時代的到來，Z時代消費(fèi)者的登臺，對于咖啡品質(zhì)追求的進(jìn)階，小型精品連鎖咖啡店受到熱捧。

這種小型精品連鎖咖啡店不同于星巴克的快餐咖啡，他們提供更精致的體驗(yàn)和享受，無論是裝修雅致的空間，還是白色瓷杯中的咖啡，都給予人們更多的豐富感受。

包括Seesaw、manner等新興品牌，都是走的這一路線，并通過連鎖店模式迅速拓展門店，賦予了咖啡在新時代更多的意義。

直至今日，隨著中國消費(fèi)者對于咖啡認(rèn)知越來越深，咖啡文化已經(jīng)基本覆蓋了一二線城市，消費(fèi)者對于咖啡飲用的習(xí)慣逐漸養(yǎng)成。

又因?yàn)橄M(fèi)者對于咖啡的品質(zhì)有了更高的追求，對于咖啡的需求有了更多的不同，越來越多類型的咖啡門店在市場上運(yùn)轉(zhuǎn)著，提供更具特色的產(chǎn)品和服務(wù)。

可以說，無論是頭部大玩家，還是新興品牌，都在為中國構(gòu)筑起獨(dú)特的咖啡生態(tài)，屬于咖啡發(fā)展的黃金時代，或許將要來臨。

正值風(fēng)口的咖啡，已逐漸蓋過奶茶光芒？

無論是線上還是線下，咖啡都在以極快的速度圈地發(fā)展。

根據(jù)新聞報(bào)道，目前上海的咖啡館數(shù)量高達(dá)6913家，已經(jīng)遠(yuǎn)超紐約、東京等城市，成為全球咖啡館最多的城市。

雖然上海作為咖啡文化最先流行且發(fā)展起來的城市，不具備普遍性。

但根據(jù)德勤研究所分析披露的數(shù)據(jù)來看，截止2020年底，中國已經(jīng)有咖啡館10.8萬家，預(yù)計(jì)到2023年會達(dá)到12.3萬家，年復(fù)合增長率達(dá)5%。

這一結(jié)論也充分體現(xiàn)在各大咖啡連鎖品牌的門店擴(kuò)張速度中。

DOUBLE WIN ，一家來自上海的新型連鎖咖啡品牌，從2015年到今年年初，其已經(jīng)開出20家門店。創(chuàng)始人禹超還表示：2021年還要開30家門店，而這個數(shù)字是過去6年門店總和。

Nowwa挪瓦咖啡，于2019年成立于上海，是一家主打外賣場景的咖啡品牌。截止目前，Nowwa 已經(jīng)開設(shè)1000 +門店，覆蓋超過上海、杭州、南京、蘇州等15 個一二線城市。

而Manner，作為消磨咖啡領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，今年一直在快速擴(kuò)張線下門店數(shù)量，10個月不到，已從2020年底的70-80家增長到約300家，今年平均每天開店0.8家。

除了上訴三大咖啡品牌，連鎖精品咖啡的代表Seesaw Coffee、M Stand、新銳連鎖咖啡品牌代數(shù)學(xué)家等均拿到了至少千萬的融資，正在快速的鋪設(shè)門店，咖啡門店線下擴(kuò)張迎來了高速發(fā)展期。

同時，主要面向線上渠道的時萃SECRE、永璞、三頓半等咖啡品牌也取得了亮眼的成績。

據(jù)三頓半官方數(shù)據(jù)顯示，三頓半在線上渠道的營收，在兩年內(nèi)從1000多萬飆升至2億左右，2020年全年?duì)I收更是接近4億元。

時萃，雖然于2020年初才正式進(jìn)入天貓渠道。但其入駐天貓那一年的銷售額已達(dá)去年咖啡總銷售額的近20倍，并獲得了天貓國產(chǎn)掛耳咖啡銷量TOP1的成績。

而永璞，作為同樣深耕天貓線上渠道的咖啡品牌，其銷售數(shù)據(jù)也十分漂亮。僅僅是2020年“雙11”，永璞咖啡就實(shí)現(xiàn)銷售額2100萬元，拿下天貓咖啡液類目銷售冠軍，全年銷售額預(yù)計(jì)破億元。

可以說無論是線上還是線下，咖啡都在以席卷之勢橫掃飲品市場，甚至于比起大熱的新式茶飲來說亦毫不遜色。

線上渠道的三頓半、永璞、以及發(fā)力線上渠道的Seesaw等咖啡品牌推出的速溶咖啡、咖啡液等產(chǎn)品的銷量，都要要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新式茶飲茶顏悅色、喜茶、奈雪的茶等推出的沖泡茶、茶包等產(chǎn)品。

線下渠道，咖啡品牌門店擴(kuò)展速度也越來越快。尤其在騰訊、字節(jié)、B站等資本的加持下，咖啡線下門店的鋪設(shè)可以說是如虎添翼。

在這一背景下，咖啡似乎也并不比奶茶遜色多少，甚至有蓋過奶茶光芒的趨勢。

奶茶店賣咖啡，咖啡“奶茶化”，誰是未來？

曾經(jīng)有媒體報(bào)道說，“奶茶與咖啡必有一戰(zhàn)”，這種說法并不完全準(zhǔn)確，但茶與咖啡的確在碰撞中，互相影響。

這種影響體現(xiàn)在：奶茶店們紛紛賣起了咖啡，而咖啡，卻逐漸的“奶茶化”。

盡管奶茶店賣咖啡，聽起來“不務(wù)正業(yè)”，但奶茶店本就是賣飲品的，自然是什么好賣就賣什么。

而咖啡的背后龐大的消費(fèi)市場，就是驅(qū)動奶茶店紛紛買起咖啡機(jī)，制作咖啡產(chǎn)品的最大原因。

據(jù)倫敦國際咖啡組織數(shù)據(jù)顯示，中國的咖啡消費(fèi)市場有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，正在以每?5%的速度快速增長，遠(yuǎn)高于增速回落的茶飲，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1萬億元。

正是在萬億市場的驅(qū)動下，茶飲頭部品牌喜茶在投資Seesaw后不久，便推出了多款咖系列產(chǎn)品。

CoCo的商業(yè)嗅覺則更為敏銳。早在2014年，CoCo就與咖啡服務(wù)機(jī)構(gòu)合作開設(shè)了CoCo café線下店，目前門店數(shù)量超3000家。

除了CoCo，蜜雪冰城也來摻上一腳，不僅在2018年推出子品牌“LuckyCup幸運(yùn)咖”全力進(jìn)軍咖啡市場，更于2020年全面開放加盟，繼續(xù)深耕下沉市場。

奶茶店紛紛入局咖啡市場不足為奇，究其根本，無非是奶茶品牌在咖啡領(lǐng)域尚有可以入局的機(jī)會時，提前培養(yǎng)茶飲消費(fèi)者的咖啡消費(fèi)習(xí)慣和忠誠度，進(jìn)而搶占飲品市場更多的份額。

只是咖啡“奶茶化”的背后又是什么呢？

可以用一句話回答這個問題，即如果奶茶在布局咖啡的未來，那么咖啡看中的，便是奶茶的現(xiàn)在。

隨著中國咖啡市場越來越成熟，咖啡品牌面臨著明顯的咖啡“消費(fèi)分級”問題。

眾所周知，專業(yè)咖啡消費(fèi)人群的復(fù)購率和粘性更高，消費(fèi)習(xí)慣不用特意去培養(yǎng)。

但非專業(yè)咖啡消費(fèi)人群，則需要咖啡品牌培養(yǎng)消費(fèi)習(xí)慣，但這是一個長期的過程，且并不容易。因此，將咖啡“奶茶化”，就會更容易培養(yǎng)起消費(fèi)者的口味偏向，畢竟對于普通消費(fèi)者，更多的在意風(fēng)味，而非咖啡豆的產(chǎn)地。

再者是咖啡早已不是小資階級的代表象征，酒深也怕巷子深?？Х饶滩杌谋澈?，便是咖啡看中了奶茶有制造爆款，且能夠完成超高的復(fù)購率和忠誠度的能力。

以今年4月份瑞幸上線的“生椰拿鐵”為例，這并非傳統(tǒng)的咖啡品類，本質(zhì)上，生椰拿鐵是水果+咖啡全新組合。

而這一全新組合，很快就成為月銷超過1000萬杯的“超級單品”，引起了眾多奶茶店以及咖啡店的跟風(fēng)，也讓深處財(cái)務(wù)困境的瑞幸，得以暫時安全落地。

所以無論是奶茶賣咖啡，還是咖啡奶茶化，最后殊途同歸，都是為了謀求更好的發(fā)展。

只是奶茶是因?yàn)樾袠I(yè)回落，高增長的新式茶飲時代已經(jīng)過去，如今奶茶市場進(jìn)入了“深度博弈”的階段，在這一階段，比起門店擴(kuò)張，新的增長點(diǎn)更為重要。

咖啡則是因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展不足，難以徹底打開市場，需要借鑒奶茶的產(chǎn)品模式，貼合中國消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和偏好，改進(jìn)咖啡的風(fēng)味，重新定義“中國咖啡”。

但無論哪種模式，咖啡和奶茶的發(fā)展，未來一定會在某個交界點(diǎn)相遇。誰是未來，屆時便會有分曉。

11月29日，素有“會員電商第一股”之稱的云集（YJ.NASDAQ）公布了2021年三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，云集Q3總營收4.379億元（單位為人民幣，下同），同比下降58.9%。

事實(shí)上云集也面臨著退市危機(jī)。早在9月，云集發(fā)布公告稱，公司在9月27日收到納斯達(dá)克工作人員的通知，由于公司連續(xù)30個工作日的收盤價低于1美元，已經(jīng)不符合納斯達(dá)克的最低上市要求。營收下滑、市值縮水、高管離職，如今的云集在寒潮中逐漸凋零。

1、營收下滑新總裁上任8月離職

2021年第三季度，云集的總營收為4.379億元，同比2020年第三季度的10.667億元下降59%。

云集Q3凈利潤為0.614億元，上年同期凈虧損為0.4361億元，扭虧為盈。復(fù)購率已連續(xù)超過12個月維持在80%以上。

云集扭虧的主要原因是在公司的成本實(shí)現(xiàn)大幅下降。三季度期間，云集的營收成本為2.486億元，同比降低66.9%；總運(yùn)營費(fèi)用為1.938億元，同比降低43.6%。

云集在財(cái)報(bào)中表示，總成本主要由商品銷售收入相關(guān)的成本組成減少的主要原因是商品銷售收入下降。云集從2019年第一季度開始退出市場平臺業(yè)務(wù)，將部分品類轉(zhuǎn)為第三方商家經(jīng)營，導(dǎo)致公司整體營收逐年下降。

云集于2019年5月3日在美國納斯達(dá)克上市，頭頂“會員電商第一股”的光環(huán)。兩年期間，云集的股價從IPO發(fā)行價11.0美元一路跌至2021年11月30日的0.82美元上下，總市值僅剩1.73億美元。

IPO首日，云集的股價曾一度達(dá)到18.20美元/股，但此后長期處于發(fā)行價之下。按2021年11月30日的0.82美元計(jì)算，其股價在兩年期間的累計(jì)下跌幅度為95.49%，市值蒸發(fā)嚴(yán)重，對比之下，云集在2年前上市首日收盤市值超30億美元。

另外云集所處的社交電商領(lǐng)域競爭慘烈，賽道頻頻傳來的“噩耗”貝店停擺，淘小鋪關(guān)閉，加上云集并沒有形成明顯競爭力，導(dǎo)致客戶的數(shù)量急劇下降。此外，2020年以來云集高管集中辭職。尤其此次云集在財(cái)報(bào)中宣布執(zhí)行總裁葉巍將在今年12月1日離職，距離其上任只有8個月時間。今年4月，云集宣布葉巍加入公司擔(dān)任執(zhí)行總裁一職，但如今又迅速離開。

據(jù)了解，葉巍曾是太原獅頭水泥股份有限公司的執(zhí)行總裁，還曾在海爾消費(fèi)金融、微貸網(wǎng)等公司擔(dān)任相關(guān)職務(wù)。云集稱，葉巍的離職并非因其與公司存在矛盾。

雖然云集成功扭虧，但公司仍面臨著被退市的危機(jī)。今年9月28日，云集(YJ.US)發(fā)布公告稱，公司在9月27日收到納斯達(dá)克工作人員的通知，由于公司連續(xù)30個工作日的收盤價低于1美元，已經(jīng)不符合納斯達(dá)克的最低上市要求。云集表示，公司將有180個工作日，即2022年3月28日前需采取措施以符合納斯達(dá)克要求。

營收下滑、市值縮水、高管離職，如今的云集在寒潮中逐漸凋零。

2、模式受爭議投訴頻頻

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社了解，云集模式的主要由兩種模式組成，一種是S2b2c模式，即整合前端的供應(yīng)鏈大S,賦能小b,通過小b傳播給c。另一種就是會員模式，而會員模式中的會員層級體系和拉新獎勵機(jī)制則飽受爭議。

公開資料顯示，剛成立的云集為了拓展市場，實(shí)施了激進(jìn)的超出三級的分銷模式，這也導(dǎo)致了其在經(jīng)營活動中曾經(jīng)出現(xiàn)“入門費(fèi)”、“拉人頭”和“團(tuán)隊(duì)計(jì)酬”等行為。隨后，云集在2016年對業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了整改，將其改到了合規(guī)的二級分銷，同時在次年1月份通過“第三方專家論證會”，成功區(qū)別于傳銷。而2017年5月，杭州高新技術(shù)開發(fā)區(qū)市場監(jiān)督管理局認(rèn)為云集微店存在“入門費(fèi)”“拉人頭”和“團(tuán)隊(duì)計(jì)酬”等行為，有組織策劃傳銷違法行為，沒收違法所得約808.41萬元，再罰款150萬元，合計(jì)罰沒超958萬元。

2018年10月，云集啟動"0元店主"體驗(yàn)會員計(jì)劃，并在這個月宣布從社交電商向會員電商轉(zhuǎn)型。而云集的slogan也悄然從“手機(jī)開店上云集”變?yōu)椤百徫锵硎芘l(fā)價”。

據(jù)國內(nèi)知名網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺“電訴寶”（315.100EC.CN）顯示，云集存在霸王條款、貨不對板、退換貨難、售后服務(wù)、物流方面等問題。

江蘇省一客戶于2021年11月10日在手機(jī)云集購物APP(浙江集商網(wǎng)絡(luò)科技有限公司)購買一箱規(guī)格80g+大果重1500g的黃金百香果，收到貨全是60多克且總重量短少142克的沒有成熟綠色小果，商家詳情頁沒有告知果子成熟度，實(shí)際到貨也與購買的規(guī)格完全不符，與售后溝通處理結(jié)果只是按大果和小果的單重差比例賠償，平臺以生鮮食品為由拒絕客戶退貨退款要求，但是實(shí)際果子并未成熟不存在寄回后腐爛問題。

3、會員制電商發(fā)展舉步維艱

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《中國社交電商合規(guī)研究報(bào)告》顯示，2020年以來，“涉?zhèn)鳌憋L(fēng)險(xiǎn)仍然伴隨著社交電商行業(yè)。從社交電商“斑馬會員”相關(guān)公司涉嫌傳銷被法院凍結(jié)3000萬元的消息引起關(guān)注，到微博某大V爆料“貝店”涉嫌傳銷被處3000萬元罰款（未經(jīng)證實(shí)），粉象生活因資金提現(xiàn)限額問題一度被傳出因會員制度問題被凍結(jié)資金3800萬元，淘寶旗下社交電商平臺“淘小鋪”運(yùn)營方廣州三帥六將教育科技有限公司及相關(guān)公司等因涉嫌傳銷被凍結(jié)4400多萬元，可以看出社交電商未來發(fā)展之路也是略顯“迷茫”。

社交電商的會員制主要是以云集、斑馬會員、未來集市等平臺為主。會員制這種方式說來并不陌生，以前零售商經(jīng)常會用，核心就是不斷拉新，讓新用戶成為會員，好處就是可以一下有一大筆現(xiàn)金流。而對于社交電商來說除了拉新之外，更重要的是如何精細(xì)化運(yùn)營，服務(wù)好會員。

云集從今年第二季度開始取消會員制度，用戶只要注冊App就可以成為云集的會員，因此會員業(yè)務(wù)的收入也出現(xiàn)大幅下降。三季度期間，云集的會員收入跌至170萬元，去年同期為490萬元。云集取消會員制或許是云集整改、合規(guī)的一部分。由于社交電商、會員電商一直深受傳銷質(zhì)疑，讓云集等公司難以獲取流量和用戶。

在這幾年的會員制社交電商賽道可謂“風(fēng)云突變”，屢屢上演“城頭變幻大王旗”。網(wǎng)經(jīng)社注意到：隨著夢響集團(tuán)（愛庫存等）、洋蔥集團(tuán)、鯨靈集團(tuán)（甩甩寶寶等）等“后起之秀”異軍突起，而作為“鼻祖”的云集卻在慢慢在沒落中被“絞殺”跌下了“神壇”并走向下坡路。此前，我們還曾盤點(diǎn)了阿里淘小鋪今日關(guān)停，貝店停擺，杭州社交電商“團(tuán)滅”？

11月15日，廣東省衛(wèi)生健康委舉行新聞發(fā)布會，宣布將啟動全省適齡女生免費(fèi)宮頸癌疫苗接種工作，將宮頸癌防治關(guān)口進(jìn)一步前移。

屆時，具有廣東省學(xué)籍、2022年9月起新進(jìn)入初中一年級，未接種過宮頸癌疫苗的14周歲以下女生，按照知情、自愿、免費(fèi)的原則，進(jìn)行宮頸癌疫苗免費(fèi)接種。

消息一出，萬泰生物（603392.SH）憑借在10月14日，剛剛獲得世衛(wèi)組織預(yù)認(rèn)證（PQ認(rèn)證）的二價宮頸癌疫苗“馨可寧”，于11月16日漲停收盤。

一支宮頸癌疫苗，為何能在新冠疫苗風(fēng)頭正勁時吸引市場注意力，還要從1951年說起。

當(dāng)年2月，海瑞塔·拉克絲確診罹患宮頸癌，入院接受放射性治療。雖然8個月后不治身亡，但其在腫瘤治療史上，卻留下重要的一筆。

因?yàn)榛羝战鹚勾髮W(xué)，知名細(xì)胞培養(yǎng)專家喬治和瑪麗·格雷，在此基礎(chǔ)上成功培養(yǎng)出不會衰老致死，并可以無限分裂下去的“海拉細(xì)胞”。

遺傳學(xué)家坦利·加特勒，又在此基礎(chǔ)上，發(fā)明用6－磷酸葡萄糖脫氫酶（G6PD）鑒定區(qū)分人類細(xì)胞的方法。

坦利·加特勒用該方法，對保存于美國模式培養(yǎng)物集存庫（ATCC），34份不同類型癌癥人體細(xì)胞進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明它們與海拉細(xì)胞完全一樣。這對當(dāng)時的腫瘤學(xué)界是極具顛覆性的。

在這之前，一些腫瘤學(xué)家，通過培養(yǎng)腎、肝、肺細(xì)胞，論證過不同腫瘤具備不同的特征，甚至部分人還以為發(fā)現(xiàn)不同腫瘤的共同之處，但坦利·加特勒向他們證明，這是海拉細(xì)胞的標(biāo)志。

依托坦利·加特勒的研究結(jié)果，尼克松在1973年，決心要治愈癌癥，各國專家對此保持盲目樂觀。

事實(shí)是，直至1984年，一位德國病毒學(xué)家哈拉爾德·楚爾·豪森，利用海拉細(xì)胞證明了人乳頭狀病毒（HPV）會導(dǎo)致宮頸癌。該發(fā)現(xiàn)幫助其獲得諾貝爾獎的同時，也為宮頸癌疫苗的成功研制奠定基礎(chǔ)。

宮頸癌疫苗研制成功后，醫(yī)學(xué)界普遍認(rèn)為，當(dāng)HPV疫苗（宮頸癌疫苗）接種率達(dá)到一定水平，宮頸癌將從自然界徹底消失。就像曾經(jīng)肆虐三千年的天花病毒一樣。

自第一支宮頸癌疫苗問世開始，全球?qū)m頸癌疫苗市場便長期被海外大型藥企占據(jù)。此次萬泰生物“馨可寧”疫苗通過世衛(wèi)PQ認(rèn)證，若后期真的可以納入世衛(wèi)大宗采購，則有望改變公司營收結(jié)構(gòu)，幫助市場重估萬泰生物。

01 轉(zhuǎn)型進(jìn)行中

雖然萬泰生物宮頸癌疫苗已為公司貢獻(xiàn)了營收，但從萬泰生物2020年?duì)I收來看，體外診斷業(yè)務(wù)（IVD）依舊是公司主要營收支柱，占比約為62.96%。

而按照近年來集采發(fā)展趨勢看，體外診斷領(lǐng)域全國集采或許“正在路上”。

2021年8月19日，安徽省率先開始體外診斷試劑集采。

結(jié)合后續(xù)公布的結(jié)果可知，88個完成談判議價的臨床檢驗(yàn)試劑產(chǎn)品，價格平均降幅達(dá)到47.02%。腫瘤、乙肝病毒核心抗體、甲狀腺相關(guān)激素測定、心肌疾病等為此次重點(diǎn)集采分類，市場為之側(cè)目。

在安徽體外診斷試劑集采之前，南京曾對羅氏診斷等多家企業(yè)發(fā)出邀約函，但此次集采似乎沒有下文，市場也一度認(rèn)為，體外診斷產(chǎn)品不會被納入集采。

但這些人似乎忘記了一個事實(shí)，即新冠檢測產(chǎn)品早就完成了集采，單人單次檢測價格從3位數(shù)降至2位數(shù)，甘肅最近更是將單人次檢測價格降至最低10元。

故此體外檢測產(chǎn)品，是否會集采其實(shí)早已給出結(jié)論：會，但是目前尚不知何時才能全國范圍推進(jìn)。

雖然對生產(chǎn)企業(yè)而言，集采產(chǎn)品降價，并不代表一定會跌破集采前出廠價，但市場也具有情緒化的一面。在多數(shù)人認(rèn)為體外診斷產(chǎn)品，不會被納入集采的背景下，幾近半價的中標(biāo)價，難免會增加市場對體外診斷業(yè)內(nèi)公司業(yè)績下降的擔(dān)憂。

就萬泰生物體外檢測業(yè)務(wù)而言，除新冠檢測試劑盒外，萬泰生物診斷試劑產(chǎn)品在臨床應(yīng)用上涵蓋了傳染病、腫瘤標(biāo)志物、心肌標(biāo)志物、糖代謝、肝纖維化、甲功、激素、遺傳性疾病和免疫血液學(xué)血型篩查等檢測。

結(jié)合安徽省體外檢測集采結(jié)果可知，除2020年4月失效的乙肝、丙肝等測試試劑，以及核酸檢測試劑盒外，其余產(chǎn)品均有重合。而核酸檢測單價一降再降，也直接宣告了新冠檢測產(chǎn)品高毛利時代正式結(jié)束。

雖然萬泰生物旗下酶免、膠體金、化學(xué)發(fā)光、核酸等新冠病毒相關(guān)診斷試劑盒，已經(jīng)取得歐盟CE、美國FDA的EUA緊急授權(quán)以及WHO的EUL緊急授權(quán)等境外出口產(chǎn)品認(rèn)證，有望對沖未來體外診斷產(chǎn)品集采降價帶來的影響。

但根據(jù)萬泰生物2021年上半年簽訂的合同情況來看，國外合同占比尚不足1成，萬泰生物核酸檢測產(chǎn)品出海，并不足以維持萬泰生物體外檢測業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定增長。

在這種背景下，萬泰生物的轉(zhuǎn)型速度，決定其盈利能力，也決定了其在二級市場的估值。

據(jù)三季度營收來看，宮頸癌疫苗產(chǎn)品，已經(jīng)為萬泰生物帶來新的增量。且除宮頸癌疫苗之外，萬泰生物還覆蓋多種創(chuàng)新型疫苗。

02 國產(chǎn)HPV獨(dú)一份

2021年前三季度，萬泰生物營收同比增加124.86%，約為35.96億元。凈利潤同比增長154.59%，約為11.88億元，宮頸癌疫苗已經(jīng)成為公司新的營收增長點(diǎn)。

近年來萬泰生物憑借其豐厚技術(shù)儲備，吸引越來越多企業(yè)/機(jī)構(gòu)合作。

除在售的二價宮頸癌疫苗外，萬泰生物還與GSK合作，研發(fā)新一代宮頸癌疫苗項(xiàng)目。但因技術(shù)細(xì)節(jié)處于商業(yè)機(jī)密狀態(tài)，目前尚未有任何披露。

和廈門大學(xué)合作的第三代（20價）宮頸癌疫苗，也正在工藝驗(yàn)證前期階段，并未落地。不過九價宮頸癌疫苗已經(jīng)完成II期臨床試驗(yàn)工作，正處于開展III期臨床試驗(yàn)研究的階段。

在儲備疫苗項(xiàng)目方面，萬泰生物還覆蓋了：新型輪狀病毒疫苗，20價肺炎多糖結(jié)合疫苗，凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）以及鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗。

就疫苗市場規(guī)模而言，根據(jù)Kalorama Information的數(shù)據(jù)可得知，2020年全球疫苗市場規(guī)模達(dá)到375億美元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到514億美元，年復(fù)合增長率為6.53%。

但市場規(guī)模的增長，不代表疫苗生產(chǎn)企業(yè)就可以坐享其成。

從萬泰生物疫苗儲備項(xiàng)目可看出，疫苗研發(fā)領(lǐng)域同樣存在技術(shù)路徑選擇問題。如宮頸癌疫苗已從2價經(jīng)歷了4價、9價、14價，發(fā)展到如今的20價，并出現(xiàn)處于保密階段的新一代宮頸癌疫苗。

雖然都是宮頸癌疫苗，但是面對繁雜的分類，接種者該如何選擇。這種選擇背后，對生廠商意味著什么？

宮頸癌疫苗，主要幫助接種者對HPV病毒實(shí)現(xiàn)免疫。據(jù)公開資料顯示，宮頸癌疫苗價次越高，對應(yīng)的HPV病毒型號則越多。

按照目前國內(nèi)在售疫苗來看，二價、四價疫苗適用人群均為9-45歲女性，九價疫苗適用16-26歲女性，若據(jù)此趨勢估算，14/20價疫苗大概率會適用于16-26歲女性。

簡要梳理目前國產(chǎn)宮頸癌疫苗格局不難發(fā)現(xiàn)，沃森生物二價宮頸癌疫苗注冊已經(jīng)獲得受理，有望成為第二款國產(chǎn)宮頸癌疫苗，與萬泰生物的馨可寧正面競爭。

面對行業(yè)第二的窮追，萬泰生物二價宮頸癌疫苗，恐怕還沒能充分享受國產(chǎn)疫苗空檔期，就將被迫迎來“價格戰(zhàn)”。

在二價疫苗慢半拍的沃森生物，目前正在九價疫苗上持續(xù)發(fā)力。根據(jù)兩家公司的公告顯示，目前萬泰生物、沃森生物的九價疫苗均處于II/III期臨床試驗(yàn)階段，二者研發(fā)進(jìn)度相差無幾。

參考萬泰生物疫苗研發(fā)進(jìn)程。九價疫苗2019年1月啟動I期臨床，6月份啟動II期臨床，I期和II期均需8個月左右的時間。按照九價III期臨床方案設(shè)計(jì)估算，整個臨床試驗(yàn)周期約66-78個月。

據(jù)此推算，III期累計(jì)需要50-62個月，即萬泰生物九價疫苗臨床試驗(yàn)，最早可在2024年6月份左右結(jié)束階段，沃森生物九價疫苗臨床試驗(yàn)或?qū)⑼诮Y(jié)束。

在此之前，國產(chǎn)宮頸癌疫苗市場大概率還是以這兩家企業(yè)競爭為主。但在沃森生物二價疫苗通過PQ認(rèn)證前，萬泰生物二價疫苗依舊是“獨(dú)一份”。

馨可寧價格遠(yuǎn)低于希瑞適、佳達(dá)修等進(jìn)口疫苗，且成本低，效果好，而這也應(yīng)該是采購方最重要考量。若要在全國范圍內(nèi)推進(jìn)宮頸癌疫苗免費(fèi)接種，馨可寧無疑是不二的選擇。

即便是世衛(wèi)組織，想在全球范圍內(nèi)消滅宮頸癌，也不得不考慮龐大采購規(guī)模帶來的巨大采購成本，而在效果相同的背景下，采購馨可寧，只需要采購希瑞適總額57%的成本，何樂而不為？

03 PQ認(rèn)證，大宗采購“敲門磚”

“馨可寧”是由廈門大學(xué)夏寧邵團(tuán)隊(duì)，以及萬泰生物旗下廈門萬泰滄海生物技術(shù)有限公司聯(lián)合研制的首款國產(chǎn)宮頸癌疫苗。

據(jù)廈大介紹，馨可寧宮頸癌疫苗對相關(guān)宮頸癌癌前病變的保護(hù)率可達(dá)到100%。對臨床及病毒感染的關(guān)鍵保護(hù)性數(shù)據(jù)，均高于或者等于兩個進(jìn)口疫苗，也是國內(nèi)唯一一個獲批對9歲至14歲女性，僅需接種兩針的宮頸癌疫苗。

此前廈門大學(xué)曾公開表示，聯(lián)合國采購機(jī)構(gòu)可能會采購該疫苗。而想要進(jìn)入聯(lián)合國采購名單，最重要的條件就是通過PQ認(rèn)證。

PQ認(rèn)證，即“世界衛(wèi)生組織供應(yīng)商預(yù)認(rèn)證”（WHO Pre-qualification）。設(shè)立PQ認(rèn)證的初衷，是為確保疫苗安全且有效。

通過后，PQ認(rèn)證產(chǎn)品的采購方，將是聯(lián)合國兒童基金會、艾滋病規(guī)劃署，抗擊艾滋病、結(jié)核病和瘧疾全球基金、世界銀行，亞洲開發(fā)銀行等國際組織和機(jī)構(gòu)。

最初階段，PQ認(rèn)證只針對“抗艾滋病毒/艾滋病類藥物、抗瘧疾類藥物、抗結(jié)核類藥物”，2006年起逐漸擴(kuò)大認(rèn)證范圍。目前覆蓋生殖保健類藥品、流感用藥、兒童營養(yǎng)、急性腹瀉、肝炎、其他易忽略熱帶病的藥物，以及生物類似藥等品種。

以復(fù)星醫(yī)藥為例，旗下21個抗瘧系列產(chǎn)品（和規(guī)格），全部通過WHO的PQ認(rèn)證，且在全球38個主要瘧疾高發(fā)國家，獲得產(chǎn)品注冊并實(shí)現(xiàn)銷售。據(jù)復(fù)星醫(yī)藥預(yù)測，青蒿琥酯等抗瘧系列，2020年全年?duì)I收規(guī)模在5-10億元區(qū)間。

而宮頸癌疫苗的需求缺口，遠(yuǎn)高于抗瘧藥需求。

首先是國內(nèi)供應(yīng)缺口。雖然中國越來越多的年輕女性在宮頸癌疫苗接種上的意識逐漸增強(qiáng)，但國內(nèi)宮頸癌疫苗免疫實(shí)際覆蓋率較低。青少年人群接種率不到3%，全人群接種率不到6%，宮頸癌發(fā)病率仍位居世界第二。

根據(jù)德邦證券測算，國內(nèi)宮頸癌疫苗存量市場空間或超2200億元，四價、九價宮頸癌疫苗市場空間或超1800億元，且宮頸癌疫苗至少能維持5-10年快速增長。

按照德邦測算數(shù)據(jù)可推算，即使是萬泰生物、沃森生物九價疫苗上市后，也仍有足夠空間供其施展。此次廣東推進(jìn)全省14周歲以下，適齡女生免費(fèi)接種工作，僅2022-2024年就需要投入約6億元。

全球供給方面，世衛(wèi)組織此前發(fā)布《加速消除宮頸癌全球戰(zhàn)略》，文件要求2030年前，90%的女孩要在15歲前完成宮頸癌疫苗接種，根據(jù)聯(lián)合國兒童基金會調(diào)查，僅2021年，宮頸癌疫苗增量就將達(dá)到4550萬劑。

在世衛(wèi)組織的推動下，宮頸癌疫苗，從歐美發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家和地區(qū)滲透。

由于萬泰生物旗下馨可寧已經(jīng)通過PQ認(rèn)證，故此在全球采購方面，馨可寧已經(jīng)完全合規(guī)，而且其成本低于希瑞適、佳達(dá)修這一明顯優(yōu)勢，也是世衛(wèi)組織及其他全球采購機(jī)構(gòu)不可忽視的。

從這層面看，同樣擁有PQ認(rèn)證的疫苗價格比馨可寧高，然而和其處于同一價位的國產(chǎn)宮頸癌疫苗，現(xiàn)在談PQ認(rèn)證還為時尚早。

就目前而言，無論是全球市場還是國內(nèi)市場，馨可寧都將占據(jù)一定競爭優(yōu)勢。

據(jù)萬泰生物公告可知，截至2021年7月，萬泰生物二價宮頸癌疫苗總產(chǎn)能達(dá)到3000萬支/年。未來能限制萬泰生物的，恐怕除了具有更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的競爭對手，就是萬泰生物的疫苗產(chǎn)能了。