" 挺拔身姿，快樂(lè)背背佳 "、" 改善青少年的不良坐立行走習(xí)慣 "、" 要做最快樂(lè)的寶貝 "……

2005 年，大熱的 " 超女 " 明星何潔代言本就火爆的 " 背背佳 "，其演唱的廣告曲《快樂(lè)寶貝》更是加持 " 背背佳 " 的熱度。彼時(shí)，大街小巷，" 背背佳 " 遍地可見(jiàn)，成為了 90 后們的時(shí)代記憶。

何潔代言 " 背背佳 " 圖據(jù)人民網(wǎng)

然而，十多年后，" 背背佳 " 風(fēng)光不再，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸被淘汰，并最終走到了 " 賣身 " 這一步。

11 月 7 日，可孚醫(yī)療（301087.SZ）公告稱，公司將以總計(jì)價(jià)款不超過(guò)人民幣 1.77 億元收購(gòu)橡果貿(mào)易（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱 " 橡果貿(mào)易 "）100% 的股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與 " 背背佳 " 相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

紅星資本局注意到，橡果貿(mào)易早已負(fù)債累累，而收購(gòu)方可孚醫(yī)療則在登陸創(chuàng)業(yè)板的兩周里大舉收購(gòu)企業(yè)，在 A 股上市公司中走了一條 " 不尋常 " 的路。

背背佳 1.77 億 " 賣身 " 可孚醫(yī)療

曾斥資百萬(wàn)請(qǐng) " 超女 " 何潔代言

可孚醫(yī)療公告顯示，為了進(jìn)一步豐富公司康復(fù)類產(chǎn)品的品類，公司擬收購(gòu)橡果貿(mào)易 100% 股權(quán)并簽署《條款協(xié)議》推進(jìn)相關(guān)股權(quán)收購(gòu)工作。

據(jù)悉，橡果貿(mào)易是 China DRTV,Inc.（注冊(cè)地在英屬維爾京群島，以下簡(jiǎn)稱 "DRTV"）的全資子公司，主要運(yùn)營(yíng)塑形、按摩、理療儀類產(chǎn)品，" 背背佳 "（babaka）就是其最為知名的產(chǎn)品之一。

具體而言，DRTV 將其關(guān)聯(lián)公司中與 " 背背佳 " 業(yè)務(wù)相關(guān)的店鋪全部整合，并將橡果貿(mào)易中與 " 背背佳 " 業(yè)務(wù)不相關(guān)的全部資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等進(jìn)行剝離。

重組完成后，可孚醫(yī)療將收購(gòu)橡果貿(mào)易 100% 股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與 " 背背佳 " 相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，總計(jì)價(jià)款不超過(guò)人民幣 1.77 億元。

" 背背佳 " 是橡果貿(mào)易的拳頭產(chǎn)品，也曾是 90 后的時(shí)代記憶。

2005 年 9 月，獲得《超級(jí)女聲》成都唱區(qū)季軍、全國(guó)總決賽第四名的何潔正式亮相為 " 背背佳 " 形象代言人，為當(dāng)時(shí)本已火爆的 " 背背佳 " 又添了一把火。

更值得一提的是，當(dāng)時(shí)為簽下何潔，" 背背佳 " 花費(fèi)不下百萬(wàn)，同時(shí)還斥巨資打造廣告主題曲《快樂(lè)寶貝》。市場(chǎng)上還曾一度傳言，多位明星將代言 " 背背佳 "，其影響力可想而知。

但如今的 " 背背佳 "，盛況早已不再。

可孚醫(yī)療 11 月 7 日公告顯示，" 背背佳 " 品牌有 20 年以上的歷史。根據(jù) " 背背佳 " 相關(guān)店鋪天貓后臺(tái)和京東后臺(tái)的匯總數(shù)據(jù)，最近三年的銷售額（含稅）分別為 1.76 億元、2.66 億元、2.15 億元，2021 年 1-10 月的銷售額（含稅）約為 1.41 億元。

而據(jù)公開(kāi)報(bào)道，早在 2000 年以前，" 背背佳 " 的銷售額就已經(jīng)達(dá)到了 2.5 億元。

橡果貿(mào)易連續(xù)兩年負(fù)債超 2.5 億

今年 1 月完成私有化退市

橡果貿(mào)易將 " 背背佳 " 賣身可孚醫(yī)療的緣由，從其歷年年度報(bào)告中可見(jiàn)一斑。

從橡果貿(mào)易已公示的運(yùn)營(yíng)情況可以看到，2019 年，其利潤(rùn)總額僅 29.77 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為 -378.88 萬(wàn)元，負(fù)債總額更是達(dá)到了近 2.7 億元。到了 2020 年，橡果貿(mào)易所有者權(quán)益及利潤(rùn)總額急轉(zhuǎn)為負(fù)，凈虧損達(dá)到了 6148 萬(wàn)元，較 2019 年虧損擴(kuò)大了 5769 萬(wàn)元，負(fù)債總額增長(zhǎng)至 2.87 億元。

橡果貿(mào)易資不抵債 截圖自天眼查 APP

資不抵債，橡果貿(mào)易與 " 背背佳 " 被迫賣身。

公開(kāi)資料顯示，橡果貿(mào)易作為多平臺(tái)整合營(yíng)銷公司，旗下的電視購(gòu)物業(yè)務(wù)覆蓋包括央視在內(nèi)的 30 多個(gè)電視衛(wèi)星頻道，名噪一時(shí)。

公開(kāi)資料顯示，2005 年，橡果貿(mào)易成為 " 中國(guó)高科技成長(zhǎng) 50 強(qiáng) " 之一；2006 年，橡果貿(mào)易被《中國(guó)企業(yè)家》雜志評(píng)選為 "21 未來(lái)之星—— 2006 年度最具成長(zhǎng)性的新興企業(yè) " 第一名；2007 年 5 月，在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市（曾經(jīng)的股票代碼：ATV.US，上市公司簡(jiǎn)稱 " 橡果國(guó)際 "）。

不過(guò)，隨著電視購(gòu)物逐漸退出市場(chǎng)，橡果貿(mào)易再難延續(xù)曾經(jīng)的輝煌。2021 年 1 月 29 日，橡果國(guó)際宣布完成與 First Ostia Port Ltd. 的合并。合并后，橡果國(guó)際以私人控股公司的身份運(yùn)營(yíng)，由 First Ostia Port Ltd. 全資擁有，并申請(qǐng)從紐交所退市。

事實(shí)上，除了 " 背背佳 " 這一知名品牌，青少年英語(yǔ)教育學(xué)習(xí)機(jī)品牌 " 好記星 " 也出自橡果貿(mào)易。

可孚醫(yī)療創(chuàng)業(yè)板上市即破發(fā)

銷售嚴(yán)重依賴阿里京東等線上渠道

再來(lái)看收購(gòu)方，2021 年 10 月 25 日，可孚醫(yī)療完成創(chuàng)業(yè)板上市，公開(kāi)發(fā)行新股 4000 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 93.09 元 / 股，募集資金 37.24 億元，發(fā)行后總股本 16000 萬(wàn)股。

不過(guò)，可孚醫(yī)療上市首日便經(jīng)歷破發(fā)，截至當(dāng)日收盤，可孚醫(yī)療跌 4.43%，報(bào) 88.97 元 / 股。

Choice 數(shù)據(jù)顯示，可孚醫(yī)療有著發(fā)行價(jià)高、市盈率高、超募倍數(shù)高的特征。就其超募倍數(shù)來(lái)說(shuō)，可孚醫(yī)療超過(guò)了 3 倍，也就是說(shuō)其募資凈額達(dá)到了項(xiàng)目擬募資金的 3 倍以上。市場(chǎng)觀點(diǎn)指出，需警惕新股上市后業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，可孚醫(yī)療股價(jià)始終表現(xiàn)低迷，僅于上市第二天盤中觸及 95 元 / 股的高點(diǎn)。截至 11 月 8 日收盤，可孚醫(yī)療收跌 3.62%，報(bào) 82.92 元 / 股，總市值 132.7 億元。

據(jù)可孚醫(yī)療招股書，其線上銷售逐年提升的同時(shí)，也暴露了嚴(yán)重依賴天貓和京東兩大電商平臺(tái)的問(wèn)題。

2018-2020 年，可孚醫(yī)療線上銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 64.95%、71.62%、77.82%。而在天貓（包括天貓超市、阿里健康大藥房）、京東兩大電子商務(wù)平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入總和，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別高達(dá) 62.48%、67.62%、66.64%。

可孚醫(yī)療對(duì)此指出，直發(fā)模式下，主要客戶如阿里健康大藥房、桐廬好鄰居、湖南快樂(lè)老人產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)有限公司等均簽訂了合作協(xié)議，主要合作協(xié)議多為一年一簽，公司存在合作協(xié)議到期后無(wú)法續(xù)約的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司線上業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。

上市之初 " 大肆收購(gòu) "

上半年凈利同比減少超 20%

除了收購(gòu)橡果貿(mào)易及 " 背背佳 "，11 月 7 日，可孚醫(yī)療還公告收購(gòu)吉芮醫(yī)療器械（上海）有限公司 54.0539% 的股權(quán)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)報(bào)道，可孚醫(yī)療的兩項(xiàng)并購(gòu)資產(chǎn)交易對(duì)價(jià)合計(jì)為 2.27 億元，其中，吉芮醫(yī)療收購(gòu)溢價(jià)率為 240.70%，若以約定的重組后橡果貿(mào)易資產(chǎn)凈額不低于 500 萬(wàn)元測(cè)算，其收購(gòu)溢價(jià)率將更高。

此外，可孚醫(yī)療存在研發(fā)投入嚴(yán)重不足的情況。2018 年 -2020 年，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為 1192.52 萬(wàn)元、1601.49 萬(wàn)元、4426.35 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為 1.10%、1.10%、1.86%。

2020 年 1-6 月，體溫計(jì)、口罩 / 手套、消毒產(chǎn)品等防疫商品的銷量占比及銷售價(jià)格齊升，為可孚醫(yī)療增收不少。而隨著防疫物資銷售價(jià)格和銷量回歸常態(tài)，可孚醫(yī)療未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，今年上半年，可孚醫(yī)療的業(yè)績(jī)已經(jīng)有所回落。2021 年 1-6 月，其營(yíng)業(yè)收入 11 億元，同比減少 10.50%；凈利潤(rùn)為 2.16 億元，同比減少 20.97%。

那么，作為一家醫(yī)療產(chǎn)品繁多的 " 組合式 " 上市企業(yè)，市場(chǎng)也不禁發(fā)出疑問(wèn)，可孚醫(yī)療的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？