通常情況下，企業(yè)在經(jīng)營的過程當(dāng)中，有很多方面都能夠反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況好與不好，比如說現(xiàn)金流動問題，因此近日有很多人想要了解現(xiàn)金流動負(fù)債比率一般多少合適，接下來小編就為大家?guī)黻P(guān)于這方面的相關(guān)內(nèi)容介紹，有興趣的朋友就請一起來了解一下吧。

　　現(xiàn)金流動負(fù)債比率一般多少合適

　　現(xiàn)金流動負(fù)債比率一般大于1，表示企業(yè)流動負(fù)債的償還有可靠保證。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)，但也并不是越大越好，該指標(biāo)過大則表明企業(yè)流動資金利用不充分，盈利能力不強(qiáng)。

　　現(xiàn)金流動負(fù)債比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同流動負(fù)債的比率。

　　現(xiàn)金流動負(fù)債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債×100%，該指標(biāo)從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考查，反映當(dāng)期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)。

　　資產(chǎn)是指由企業(yè)過去的交易或事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。不能帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源不能作為資產(chǎn)，是企業(yè)的權(quán)利。資產(chǎn)按照流動性可以劃分為流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。其中，流動資產(chǎn)是指可以在1年內(nèi)或者超過1年的1個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、待攤費(fèi)用、存貨等。長期投資是指除短期投資以外的投資，包括持有時(shí)間準(zhǔn)備超過1年(不含1年)的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備變現(xiàn)的債券、其他債權(quán)投資和其他長期投資。固定資產(chǎn)是指企業(yè)使用期限超過1年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具，以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。無形資產(chǎn)是指企業(yè)為生產(chǎn)商品或者提供勞務(wù)出租給他人，或?yàn)楣芾砟康亩钟械臎]有實(shí)物形態(tài)的非貨幣性長期資產(chǎn)。其他資產(chǎn)是指除流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以外的資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、修理、改建支出等形成的長期待攤費(fèi)用。

　　以上就是由創(chuàng)業(yè)螢火網(wǎng)小編為大家?guī)淼年P(guān)于現(xiàn)金流動負(fù)債比率一般多少合適的相關(guān)內(nèi)容介紹，相信大家在看了上述內(nèi)容之后對其有了一個(gè)充分的了解，同時(shí)也感謝大家閱讀，如果想了解更多關(guān)于這方面的相關(guān)資訊，就請繼續(xù)關(guān)注我們的創(chuàng)業(yè)螢火網(wǎng)。

開公司的注冊資金是現(xiàn)金流嘛？這是一個(gè)常見的問題，隨著越來越多的人開始創(chuàng)業(yè)，如何正確理解并管理注冊資金已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)者們需要面對的一個(gè)重要問題。本文將從不同的角度探討這個(gè)問題，并給出一些建議，幫助創(chuàng)業(yè)者更好地理解和管理公司的注冊資金。

1. 注冊資金與現(xiàn)金流的關(guān)系

注冊資金和現(xiàn)金流是兩個(gè)不同的概念。注冊資金指的是創(chuàng)業(yè)者在注冊公司時(shí)需要繳納的資金，用于證明公司具有一定的資本實(shí)力，從而獲得合法身份和經(jīng)營資格。注冊資金通常存在于公司的銀行賬戶中，用于支付設(shè)備采購、辦公租賃、人員招聘等前期的開支。

而現(xiàn)金流則是指公司經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流動情況，包括資金的收入和支出?，F(xiàn)金流是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)，直接影響公司的生存與發(fā)展?，F(xiàn)金流分為經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流和融資性現(xiàn)金流。經(jīng)營性現(xiàn)金流指企業(yè)日常經(jīng)營活動的現(xiàn)金流動情況，如銷售產(chǎn)品帶來的現(xiàn)金收入；投資性現(xiàn)金流則是企業(yè)進(jìn)行投資活動時(shí)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動情況，如購買固定資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金支出；融資性現(xiàn)金流指企業(yè)通過借款或者發(fā)行股權(quán)等方式籌集資金產(chǎn)生的現(xiàn)金流動情況。

2. 注冊資金的重要性

注冊資金的數(shù)額在很大程度上反映了創(chuàng)業(yè)者的資本實(shí)力和決心，也是企業(yè)信用的重要體現(xiàn)。很多國家針對不同的行業(yè)和經(jīng)營范圍規(guī)定了最低注冊資金標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)者必須按照規(guī)定繳納注冊資金才能注冊公司。注冊資金的大小與公司的規(guī)模和業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)，過低的注冊資金可能會引起投資者、客戶和合作伙伴的疑慮，影響公司的聲譽(yù)和業(yè)務(wù)合作。

此外，注冊資金也是公司日常經(jīng)營的來源之一。創(chuàng)業(yè)公司通常需要在初始階段進(jìn)行大量的前期投入，如購買設(shè)備、租賃辦公場所、招聘人員等。注冊資金可以用于支付這些開支，從而確保公司能夠順利開展業(yè)務(wù)，積累經(jīng)驗(yàn)和資源。

3. 注冊資金的管理建議

對于創(chuàng)業(yè)者來說，合理管理注冊資金至關(guān)重要。以下是幾點(diǎn)管理建議：

制定合理的財(cái)務(wù)預(yù)算：在注冊公司之前，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該制定一份合理的財(cái)務(wù)預(yù)算，包括初期開支、日常經(jīng)營支出和預(yù)期收入等。這樣有針對性地規(guī)劃注冊資金的使用，避免出現(xiàn)資金短缺或者閑置的情況。

謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目：注冊資金不應(yīng)該用于投機(jī)或者高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目，將資金用于真正有利于公司發(fā)展的領(lǐng)域，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

建立科學(xué)的資金管理制度：建立科學(xué)的資金管理制度可以幫助公司合理規(guī)劃、使用和監(jiān)控資金流動情況，從而提高資金利用效率。創(chuàng)業(yè)者可以通過設(shè)立預(yù)算、審批制度、內(nèi)部控制等手段管理資金流動，確保資金的安全和合理使用。

積極尋找融資渠道：如果注冊資金不足以支撐公司發(fā)展，創(chuàng)業(yè)者可以積極尋找融資渠道，包括銀行貸款、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等。但在融資前，創(chuàng)業(yè)者需要制定詳細(xì)的融資計(jì)劃，包括用途、還款計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)控制等，以獲得更好的融資條件。

在總結(jié)注冊資金與現(xiàn)金流的關(guān)系時(shí)，可以得出結(jié)論：注冊資金是公司開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，而現(xiàn)金流則是公司運(yùn)營的生命線。合理管理注冊資金，確?，F(xiàn)金流的安全和穩(wěn)定，對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。只有正確理解和管理注冊資金，創(chuàng)業(yè)者們才能夠在激烈的市場競爭中脫穎而出，取得成功。

一、注冊資本和現(xiàn)金流有什么關(guān)系？
兩者并沒有任何關(guān)系，但兩者也是不可少的一個(gè)部份。同時(shí)注冊資本在“吸收投資收到的現(xiàn)金”反映。注冊資本是公司制企業(yè)章程規(guī)定的全體股東或發(fā)起人認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購的股本總額，并在公司登記機(jī)關(guān)依法登記。公司注冊資本是公司的登記機(jī)關(guān)登記注冊的資本額，也叫法定資本。注冊資本反映的是公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，所有的股東投入的資本一律不得抽回，由公司行使財(cái)產(chǎn)權(quán)。

二、現(xiàn)金流量管理在企業(yè)中的地位
1、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理是企業(yè)生存的基本要求。每個(gè)企業(yè)都有其各自的不同發(fā)展階段，其現(xiàn)金流量的特征也都有所不同。因此根據(jù)其在不同階段經(jīng)營情況的特征，采取相對應(yīng)有效現(xiàn)金流量管理的措施，才能夠保證企業(yè)的生存和正常的運(yùn)營。否則就會對企業(yè)的生存帶來致命的影響。如1975年，美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W. T. Grant 宣告破產(chǎn)，而在其破產(chǎn)前一年，其營業(yè)凈利潤近1000萬美元，經(jīng)營活動提供營運(yùn)資金2000多萬元，銀行貸款達(dá)6億美元，1973年公司股票價(jià)格仍按其收益20倍的價(jià)格出售。該企業(yè)破產(chǎn)的原因就在于公司早在破產(chǎn)前五年的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，雖然有高額的利潤，公司的現(xiàn)金不能支付巨額的生產(chǎn)性支出與債務(wù)費(fèi)用，最后導(dǎo)致“成長性破產(chǎn)”。
2、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，可以保證企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展。以往對企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行評價(jià)的指標(biāo)如利潤、收入，但由于利潤的計(jì)量方法可以被人為地操縱，再加上有些企業(yè)為了增加利潤，會相應(yīng)減少產(chǎn)品開發(fā)研究費(fèi)用，這些費(fèi)用的削減只會影響企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。而現(xiàn)金流量則彌補(bǔ)了這些不足。自由現(xiàn)金流量則可反映企業(yè)總體支付能力，股權(quán)現(xiàn)金流量可以真實(shí)反映企業(yè)實(shí)際支付能力。兩個(gè)指標(biāo)綜合反映了企業(yè)自身的支付能力及給予企業(yè)利益相關(guān)者的回報(bào)能力，是企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ木C合體現(xiàn)。因此，中國聯(lián)通在其2003年計(jì)劃工作會議上，就明確將企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為對分公司發(fā)展進(jìn)行考核的重要指標(biāo)。

3、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理可以有效地提高企業(yè)的競爭力。隨著市場競爭的日趨激烈，這就要求企業(yè)在生產(chǎn)與管理中不斷求新、求快，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，以滿足消費(fèi)者千變?nèi)f化的要求。在這種競爭背景下，現(xiàn)金的流動性就是決定企業(yè)運(yùn)行速度的最重要的因素。而通過現(xiàn)金流量的管理，就可以使企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流動性，提高現(xiàn)金的使用效率，從而將企業(yè)的資金及時(shí)地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高企業(yè)的競爭力。
綜合上面所說的，注冊資本和現(xiàn)金流是在不同的階段體現(xiàn)出不同的性質(zhì)，公司在進(jìn)行運(yùn)營的時(shí)候就會按不事的階段來進(jìn)行辦理，有了注冊資本才會有公司的存在，同時(shí)才會有現(xiàn)金流的存在，所以，公司的事情還需要公司法來進(jìn)行辦理。

一、注冊資本和現(xiàn)金流有什么關(guān)系？
兩者并沒有任何關(guān)系，但兩者也是不可少的一個(gè)部份。同時(shí)注冊資本在“吸收投資收到的現(xiàn)金”反映。注冊資本是公司制企業(yè)章程規(guī)定的全體股東或發(fā)起人認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購的股本總額，并在公司登記機(jī)關(guān)依法登記。公司注冊資本是公司的登記機(jī)關(guān)登記注冊的資本額，也叫法定資本。注冊資本反映的是公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，所有的股東投入的資本一律不得抽回，由公司行使財(cái)產(chǎn)權(quán)。

二、現(xiàn)金流量管理在企業(yè)中的地位
1、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理是企業(yè)生存的基本要求。每個(gè)企業(yè)都有其各自的不同發(fā)展階段，其現(xiàn)金流量的特征也都有所不同。因此根據(jù)其在不同階段經(jīng)營情況的特征，采取相對應(yīng)有效現(xiàn)金流量管理的措施，才能夠保證企業(yè)的生存和正常的運(yùn)營。否則就會對企業(yè)的生存帶來致命的影響。如1975年，美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W. T. Grant 宣告破產(chǎn)，而在其破產(chǎn)前一年，其營業(yè)凈利潤近1000萬美元，經(jīng)營活動提供營運(yùn)資金2000多萬元，銀行貸款達(dá)6億美元，1973年公司股票價(jià)格仍按其收益20倍的價(jià)格出售。該企業(yè)破產(chǎn)的原因就在于公司早在破產(chǎn)前五年的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，雖然有高額的利潤，公司的現(xiàn)金不能支付巨額的生產(chǎn)性支出與債務(wù)費(fèi)用，最后導(dǎo)致“成長性破產(chǎn)”。
2、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，可以保證企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展。以往對企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行評價(jià)的指標(biāo)如利潤、收入，但由于利潤的計(jì)量方法可以被人為地操縱，再加上有些企業(yè)為了增加利潤，會相應(yīng)減少產(chǎn)品開發(fā)研究費(fèi)用，這些費(fèi)用的削減只會影響企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。而現(xiàn)金流量則彌補(bǔ)了這些不足。自由現(xiàn)金流量則可反映企業(yè)總體支付能力，股權(quán)現(xiàn)金流量可以真實(shí)反映企業(yè)實(shí)際支付能力。兩個(gè)指標(biāo)綜合反映了企業(yè)自身的支付能力及給予企業(yè)利益相關(guān)者的回報(bào)能力，是企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ木C合體現(xiàn)。因此，中國聯(lián)通在其2003年計(jì)劃工作會議上，就明確將企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為對分公司發(fā)展進(jìn)行考核的重要指標(biāo)。

3、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理可以有效地提高企業(yè)的競爭力。隨著市場競爭的日趨激烈，這就要求企業(yè)在生產(chǎn)與管理中不斷求新、求快，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，以滿足消費(fèi)者千變?nèi)f化的要求。在這種競爭背景下，現(xiàn)金的流動性就是決定企業(yè)運(yùn)行速度的最重要的因素。而通過現(xiàn)金流量的管理，就可以使企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流動性，提高現(xiàn)金的使用效率，從而將企業(yè)的資金及時(shí)地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高企業(yè)的競爭力。
綜合上面所說的，注冊資本和現(xiàn)金流是在不同的階段體現(xiàn)出不同的性質(zhì)，公司在進(jìn)行運(yùn)營的時(shí)候就會按不事的階段來進(jìn)行辦理，有了注冊資本才會有公司的存在，同時(shí)才會有現(xiàn)金流的存在，所以，公司的事情還需要公司法來進(jìn)行辦理。

一、不同成色的龐氏騙局

一百年前（1919-1920年間），一名叫查爾斯·龐茲的意大利移民，以倒賣國際回郵券（IRC）的名義高息吸收集資，但實(shí)際上他經(jīng)營無方，只能以新債來償付舊債，再以成功兌付舊債來吸引新債。騙局破產(chǎn)后，此類把戲也被命名為“龐氏騙局”。但實(shí)際上，在龐茲生前身后，這樣的迷局在全世界都反復(fù)重演著，比如我們剛剛經(jīng)歷過的P2P網(wǎng)貸大敗局。

在此需要注意的是，龐氏騙局并非只能是“十足十”的。純粹以揮霍為目的籌資的集資詐騙者，“零分力氣經(jīng)營，十分力氣籌錢”自然無需多言。但如果是“一分力氣經(jīng)營，九分籌錢”，或者“三分力氣經(jīng)營，七分力氣籌錢”、甚至五五開、七三開呢？存在“八成色的龐氏騙局”、“五成色的龐氏騙局”嗎？

須知，作為一個(gè)騙子，查爾斯·龐茲可能比推銷“空氣幣”的那些人還靠譜一點(diǎn)。他的致富法門是利用第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的不穩(wěn)定期內(nèi)歐美貨幣匯率的變動來套利，在當(dāng)時(shí)未必不算先進(jìn)思路。

如今現(xiàn)實(shí)中一些非法集資的案例里，也不是沒有集資者一直在對投資者說實(shí)話，他們只是賺錢水平太低，資金窟窿無法彌補(bǔ)。相比之下，A股一些上市時(shí)就開始系統(tǒng)造假的企業(yè)可能更“龐氏”。

換言之，龐氏騙局的關(guān)鍵不在于集資者自己有多努力，而是在于“以新債償付舊債”、“以新錢還舊錢”的融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性、不穩(wěn)定性、不可持續(xù)性。

我們需要研究的問題是：哪怕集資者是在開誠布公地經(jīng)營，哪怕還有不菲利潤額，可如果經(jīng)營本身的現(xiàn)金流收入為負(fù)數(shù)，必須以借債維持，這種帶有“龐氏”色彩 的經(jīng)營模式是否還具有正當(dāng)性？在宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，資產(chǎn)價(jià)格未必能繼續(xù)持續(xù)上漲、信用貸款取得難度可能提高的今天，這個(gè)問題正變得急迫。

二、反龐氏：自由現(xiàn)金流理論的提出

延續(xù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基（Hyman Minsky）對企業(yè)債務(wù)的研究，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院謝德仁教授的研究進(jìn)一步倡導(dǎo)：應(yīng)當(dāng)考察企業(yè)從首次公開發(fā)行（IPO）起累計(jì)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量+累計(jì)的投資活動現(xiàn)金凈流量-累計(jì)的利息支出+本期末的理財(cái)產(chǎn)品投資凈額。謝德仁的團(tuán)隊(duì)還就此編制了中國近五年上市公司自由現(xiàn)金流的排行榜。

若企業(yè)的自由現(xiàn)金流（FCF）為負(fù)，則表明企業(yè)發(fā)行上市以來自行創(chuàng)造的累計(jì)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，不足以覆蓋其投資所需和利息償付的現(xiàn)金。企業(yè)支付的利息至少部分是靠籌資活動融來的現(xiàn)金，總體上處于“龐氏利息”狀態(tài)。

進(jìn)一步，若企業(yè)自由現(xiàn)金流在扣除累計(jì)的分紅支出后的為負(fù)，則表明企業(yè)的股息分配至少部分是來自外部籌資，總體上處于“龐氏分紅”狀態(tài)。

這樣的企業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、“潮水退去”之際，就容易爆雷。例如數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)公司華夏幸福2011年到2019年凈資產(chǎn)收益率（ROE，當(dāng)年歸母凈利潤/年末歸母凈資產(chǎn)）保持在23%～49%間，“秒殺”A股公司7%的均值，還擁有搶眼的毛利率（年均40%左右）、營業(yè)收入增長率（年均35%左右）、分紅比率（年均25%左右）等。

但公司2020年ROE驟降為5.9%。2021年2月則突然宣布發(fā)生53億元債務(wù)逾期，公司賬面可動用貨幣資金余額僅有8億元。到9月初，累計(jì)未能如期償還的債務(wù)本息已經(jīng)超過870億元。

有研究者指出，這可以歸結(jié)為公司長年以來穩(wěn)定、顯著下降的自由現(xiàn)金流值，例如2019年夕陽殘照的時(shí)刻，華夏幸福逐年累計(jì)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與投資活動凈現(xiàn)金流量之和再減去逐年累計(jì)的利息支出，已經(jīng)是負(fù)151億元。

相關(guān)研究者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，中國房地產(chǎn)上市公司尤其是整體長期處于“龐氏利息”與“龐氏分紅”的雙龐氏狀態(tài)。年初的華夏幸福、年中的恒大，已經(jīng)并非偶然。

三、對公司治理的影響之道

本人認(rèn)為，自由現(xiàn)金流理論的提出很有價(jià)值，其對公司治權(quán)的分配亦將產(chǎn)生深刻影響。傳統(tǒng)上，公司治權(quán)最終歸于股東，這是因?yàn)楣蓶|是出資人和公司財(cái)產(chǎn)的剩余索取權(quán)人。眾所周知，在破產(chǎn)即資不抵債的狀態(tài)下，由于股東投資已經(jīng)化為烏有，是債權(quán)人提供的融資在支持著公司，故而公司最終治權(quán)從股東會轉(zhuǎn)向了債權(quán)人會議。

而自由現(xiàn)金流理論把矛頭指向了“活著的破產(chǎn)企業(yè)”，指出有些看似在正常分紅付息的企業(yè)只能靠外部資金的輸血過活，屬于一種不正常的狀態(tài)。若說應(yīng)當(dāng)像破產(chǎn)時(shí)一樣強(qiáng)制轉(zhuǎn)移治權(quán)，似乎有些激烈。但細(xì)考之下，道理卻是相通的，即不能讓處于“龐氏狀態(tài)”的企業(yè)繼續(xù)其原有的“活法”。

如謝德仁指出，這種不能自行創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)是去杠桿的應(yīng)有對象。它們應(yīng)當(dāng)盡快通過減少對融資的依賴，來證明自身存在的合理性。在借款狀態(tài)下分紅付息，甚至奢談企業(yè)社會責(zé)任、環(huán)境責(zé)任之類，純屬慷他人之慨。

通過法律規(guī)則來禁止自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的公司分紅，是一個(gè)符合該理論邏輯的推論。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)的初心應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)利潤最大化的主體，若企業(yè)并未通過合理利用股本金創(chuàng)造出利潤，而只是“借用”新融資資金（債務(wù)資金和股權(quán)資金）在分紅。進(jìn)一步，自由現(xiàn)金流為正數(shù)的公司分紅額不應(yīng)超過自由現(xiàn)金流數(shù)。

法律規(guī)則也可以考慮禁止自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的公司繼續(xù)籌集資金，包括借入貸款、發(fā)行債券或發(fā)行新股。當(dāng)然，為了避免企業(yè)因此“猝死”，可以設(shè)置一個(gè)緩沖期。

例如自由現(xiàn)金流變?yōu)樨?fù)數(shù)后一年內(nèi)若不能改觀，則實(shí)施上述融資禁令。這樣，公司可以避免因短期的現(xiàn)金流變動而過度受困，也能及時(shí)通過內(nèi)部整改來避免融資渠道被切斷。

四、對融資管制政策的影響之道

“龐氏企業(yè)”不僅反映了令人不安的企業(yè)微觀融資結(jié)構(gòu)，其更有可能導(dǎo)致行業(yè)性、甚至全局性的金融隱患。例如，已有研究指出，房地產(chǎn)業(yè)雖然一路高歌，但行業(yè)負(fù)債率卻不斷攀升，受到銀行信貸松緊的高度影響。

時(shí)至今日，房地產(chǎn)企業(yè)告急、錢荒、違約風(fēng)險(xiǎn)四起，并不是時(shí)運(yùn)不佳，而是與其長期以來的“雙龐氏狀態(tài)”息息相關(guān)。而中國A股市場普遍的“雙龐氏狀態(tài)”，亦可謂股市表現(xiàn)不盡如人意的“密碼”所在。對此等現(xiàn)象的應(yīng)對之道，可以如下：

• 一是對自由現(xiàn)金流反映的企業(yè)良莠做更多討論與爭鳴，至少可以將此作為企業(yè)的一個(gè)常態(tài)化的披露事項(xiàng)。

  
  

• 二是以自由現(xiàn)金流的正負(fù)與多寡對企業(yè)進(jìn)行排名，以便進(jìn)一步考察企業(yè)自由現(xiàn)金流情況與行業(yè)、績效等的相關(guān)性，從而為自由現(xiàn)金流指標(biāo)的說明力提供更多的佐證。

  
  

• 三是在既定制度背景下，需要對企業(yè)過度融資的現(xiàn)象予以警惕和規(guī)制。

這首先包括優(yōu)化對企業(yè)融資的銀行貸款和證券發(fā)行管制政策。中國傳統(tǒng)上對銀行貸款和證券發(fā)行的管制政策其實(shí)較為嚴(yán)格，前者受到產(chǎn)業(yè)政策的明顯影響，后者則長期聚焦于企業(yè)的利潤、收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)。但自由現(xiàn)金流一直未成為融資管制政策關(guān)注的重點(diǎn)。其間的理由倒也不難理解。自由現(xiàn)金流本身是一個(gè)晚近才提出的概念，其構(gòu)成相對復(fù)雜，并非一目了然。

不過，在既有條件下，我們可以進(jìn)一步考慮在融資政策中容納自由現(xiàn)金流因素，并進(jìn)行重新優(yōu)化設(shè)計(jì)，可以先禁止負(fù)自由現(xiàn)金流的公司以公開發(fā)行的方式實(shí)施融資。

其次，防止大企業(yè)在日常經(jīng)營中通過壓款等方式實(shí)現(xiàn)變相融資。如之前我們指出，不應(yīng)繼續(xù)容忍大企業(yè)長期向中小供貨商拖延支付大額款項(xiàng)的行為。

毋庸諱言，自由現(xiàn)金流的理論視角和可能的法律規(guī)則改變，給企業(yè)提出了更高更嚴(yán)的要求。但這將是一種合理的調(diào)整。首先，這是對金融存量資源的優(yōu)化分配，減少實(shí)質(zhì)不創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)對金融資源的過多占用。其次，這是通過去杠桿、減少企業(yè)和市場風(fēng)險(xiǎn)性的重要方式。

事實(shí)上，能夠進(jìn)入“雙龐氏狀態(tài)”的企業(yè)一般都不是小企業(yè)，它們占據(jù)了大量金融資源，雇傭了大量工人，享用著不小的社會聲望，卻實(shí)施著騙局性、不可持續(xù)的經(jīng)營活動。它們是市場和社會中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，在今歲的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下更是如此。

自由現(xiàn)金流規(guī)則的約束也不是一種妨礙企業(yè)成長的非主流的保守型偏方。眾所周知，美國亞馬遜公司首席執(zhí)行官貝索斯，就是自由現(xiàn)金流實(shí)踐的擁躉。如他所言，“股票價(jià)值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，而不僅僅是未來盈利的現(xiàn)值”，這一理念當(dāng)為公司各界所共知。

看財(cái)報(bào)有多種目的，隨便舉幾個(gè)例子：

了解某個(gè)公司如何賺錢？股票市場有無提升價(jià)值？公司未來戰(zhàn)略方向如何？甚至觀察競品戰(zhàn)略意圖等，諸如此類。

若從投資者角度，你希望了解一家公司年報(bào)尋求投資機(jī)會；意味著你認(rèn)可價(jià)格會圍繞價(jià)值波動，進(jìn)而通過上市公司年報(bào)去計(jì)算公司價(jià)值，分析歷史或猜測未來。

若從公司分析師角度，你希望從四個(gè)維度（政策，資本投資；市場熱度，競品發(fā)展）來判斷某個(gè)賽道進(jìn)行情況，輸出機(jī)會點(diǎn)給高層做判斷，不一而論。

作為管理市場品牌經(jīng)驗(yàn)多年，我一般閱讀財(cái)報(bào)有三種用途：

1. 做財(cái)經(jīng)公關(guān)（Financial public relations）維護(hù)企業(yè)在資本市場的形象和價(jià)值定位；2. 寫行業(yè)監(jiān)控/競品分析報(bào)告；3. 完成全面的投資分析。

盡管“財(cái)報(bào)”一詞年中或年底總能把幾家企業(yè)帶出圈，你也會偶爾湊湊熱鬧轉(zhuǎn)發(fā)下某些公司的文章，但你知道“財(cái)報(bào)”究竟是什么嗎？

工作中的財(cái)報(bào)往往反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營的狀況，主要分為四大報(bào)表，分別是資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表；現(xiàn)金流量表，所有者權(quán)益變動表；這些詞匯在投資人或財(cái)務(wù)從業(yè)人員眼里猶如家常便飯，可未舍身入局的人會一臉茫然。

不過不要擔(dān)心，我常說，只要了解一件事的結(jié)構(gòu)并找到它解構(gòu)，就可進(jìn)行重構(gòu)，不妨從基礎(chǔ)常識開始，對財(cái)報(bào)解讀有個(gè)全新了解。

一、基礎(chǔ)常識

大企業(yè)公司年報(bào)可能有幾百頁，港股公司也有幾十頁；有些人根本看不下去，也不知道從哪里下手；因?yàn)樯婕皟?nèi)容很全面其實(shí)不需要從頭到尾看一遍，基礎(chǔ)角度先掌握兩個(gè)方面即可：

1. 年報(bào)分為12個(gè)章節(jié)，每個(gè)公司都是統(tǒng)一的；

2. 清楚知道每個(gè)章節(jié)都在講什么，哪些是重點(diǎn)。

這兩方面我用淺顯的語言分別概述，幫你排除干擾劃清重點(diǎn)，前三章包含（目錄，釋義，提示，公司簡介和財(cái)務(wù)指標(biāo)，業(yè)務(wù)概要）。

分別是：會計(jì)事務(wù)所出示意見，當(dāng)看到審計(jì)師出具“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”才意味著這份財(cái)報(bào)值得解讀，遇到其他原因表示數(shù)據(jù)不完全可信。

簡介和指標(biāo)都是粗略的數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)概覽主要看（產(chǎn)品，經(jīng)營模式，行業(yè)發(fā)展和業(yè)績驅(qū)動要素，生命周期，行業(yè)地位競爭力，資產(chǎn)變動情況）。

中間三章包含（經(jīng)營情況，重要事項(xiàng)，股東情況）；其中經(jīng)營情況較為重要，里面涉及到收入、費(fèi)用、成本、研發(fā)投入、現(xiàn)金流；重要的是大客戶信息也在，可作為財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)重要組成版塊，看財(cái)報(bào)重點(diǎn)關(guān)注在這部分。

戰(zhàn)略與經(jīng)營計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)等信息基本了解下即可，這是公司未來收入增長目標(biāo)；企業(yè)會把財(cái)報(bào)中最重要的內(nèi)容羅列在重要事項(xiàng)中，主要包含利潤分配預(yù)案，會計(jì)政策和重大關(guān)聯(lián)交易等。

股份變動和優(yōu)先股相關(guān)基本對于常人來說沒有太大用途，可直接跳過。

再說后三章包含（董事、監(jiān)視高管、公司治理，債券）里面具體呈現(xiàn)是任職高管年薪，履歷；這一項(xiàng)從投資角度有時(shí)可以排雷。

比如某家科技公司高管團(tuán)隊(duì)全是財(cái)務(wù)，市場經(jīng)濟(jì)人才卻沒有幾個(gè)研發(fā)人員，就需進(jìn)一步注意；公司治理常規(guī)為官方話術(shù)，債券如果沒有會顯示“不適用”等信息。

最后兩張（財(cái)務(wù)報(bào)告，備查文件），三表的核心都在此；其中財(cái)務(wù)報(bào)表一共六份，分為母公司財(cái)報(bào)與合并財(cái)報(bào)；一般只看合并即可，所以稱之為三表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表）。

說到這里，一份完成的年報(bào)結(jié)構(gòu)和重點(diǎn)基本梳理完成，每家模板基本一樣；那讀懂這些就能看懂財(cái)報(bào)了么？未必，有人對行業(yè)很陌生時(shí)就開始閱讀年報(bào)，通常會遇到三個(gè)問題：

1. 分析不對，如拿著財(cái)報(bào)看證券；

2. 找不到合適分析工具；

3. 不知道看什么內(nèi)容。

一頓亂看就知道公司賺多少虧多少沒有然后，除此外還有更多，所以在閱讀一家公司財(cái)報(bào)前，上述只是基礎(chǔ)，那接下來我們要做的是分析行業(yè)，它分為：1. TOC，2. TOB。

先說TOC企業(yè)：

TOC稱之為終端產(chǎn)品和服務(wù)只要售賣給個(gè)人，我們需要在財(cái)報(bào)中找到四個(gè)要素：1. 什么產(chǎn)品，2. 客群特征，3. 解決什么需求，4. 增長模型。

產(chǎn)品依次對應(yīng)實(shí)物還是虛擬，（這可以分析出邊際成本投入），如電商公司背后就可能有供應(yīng)鏈成本，知識付費(fèi)教育公司，相對供應(yīng)鏈成本就比較低；還有純硬件和硬件加增值公司，不一列舉。

高單價(jià)/低單價(jià)（消費(fèi)決策機(jī)制）奢侈品還是必需品（消費(fèi)頻次）；如白酒企業(yè)與啤酒企業(yè)明顯不同。

高毛利/低毛利，高頻/低頻；前者決定盈利效率，后者決定消費(fèi)節(jié)奏，如潮牌服裝和普通服裝完全不同，一個(gè)是偏季節(jié)定制，一個(gè)偏走量。

客群特征代表產(chǎn)品是否有地域性，年齡，支付能力的限制；進(jìn)一步描繪出精準(zhǔn)用戶畫像；對于需求而言，分為基本和高級兩種，可分為個(gè)人，家庭，送禮，社交，這些因素有利于判斷未來增長趨勢。

增長模型可看到企業(yè)是如何實(shí)現(xiàn)銷售的，像電商就純線上；而本地生活類（美團(tuán)）就多業(yè)務(wù)組合；這些還可以細(xì)化到（營銷方式，品牌力）上；有助于我們了解產(chǎn)品如何找到人。

再說TOB企業(yè)：

TOB有幾個(gè)關(guān)鍵組成因素分別為：1. 什么產(chǎn)品，2. 產(chǎn)品所在產(chǎn)業(yè)鏈位置；3. 客群特征，4. 平臺系還是混合型，5. 產(chǎn)品參與方都有誰。

產(chǎn)品分為虛擬和實(shí)物兩種，如：

蘋果手機(jī)上游屏幕供應(yīng)方，SaaS平臺中的ERP等，這決定投入的邊際成本；除此外還有交易模式（大額采購/小額采購）（長期/一次性）；（過程產(chǎn)品/終端產(chǎn)品），高頻低頻。

了解這些的根本有助于清晰認(rèn)知到公司通過什么方式，在多長時(shí)間，用多大代價(jià)，做什么樣的決策流程給到不同客戶，滿足什么需求。

按照經(jīng)營邏輯說就是：我是誰，我在哪里，我解決什么問題。

產(chǎn)品所在位置對應(yīng)的是產(chǎn)業(yè)鏈分析，如公司所處上下游關(guān)系，市場地位是頭部還是二梯隊(duì)；行業(yè)維度是垂直還是多行業(yè)通用。

這些有助于分析一家公司的綜合實(shí)力關(guān)系，如，同是SaaS公司；但有贊微盟市值和股票差距卻很大。

再說客群，B端客群一般可分為大B、小B，TOG三種，三者直接決定在客戶采購中地位（可分析出屬于通用業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)還是邊緣業(yè)務(wù)）。

進(jìn)一步而言，延伸出的是目標(biāo)客戶決策方式，有利于我們了解銷售對象采購細(xì)節(jié)決策周期。

除此外B端類型有平臺型公司和混合型公司兩種，前者屬于以撮合為主從中間獲益，那在看財(cái)報(bào)時(shí)需要從中找到幾個(gè)關(guān)鍵因素：

1. 什么驅(qū)動（技術(shù)，資源，規(guī)模）;

2. 怎么收費(fèi)（對哪類公司）;

3. 所處市場地位。

另一方面，平臺參與方都有誰可分析出用戶粘性，付費(fèi)和續(xù)費(fèi)意愿等要素。

再說混合型公司，它是什么呢？一般而言上市公司都有混合業(yè)組成部分，如財(cái)務(wù)維度：自營造血和投資布局兩方面；業(yè)績方面有交叉平滑。

一個(gè)簡單例子：美團(tuán)外賣季度營收上漲，但團(tuán)購下降，可能對外講戰(zhàn)略虧損；實(shí)則是業(yè)績平滑；除上述維度外，B端企業(yè)和C端企業(yè)還有五種通用場景：

1. 資產(chǎn)依賴度；2. 市場特征；3. 是否周期行業(yè)；4. 行業(yè)階段；5. 行業(yè)驅(qū)動力。

資產(chǎn)可分為重輕兩種，前者公司投入資金較大獲得利潤回報(bào)較低，利潤率低；產(chǎn)品更新后需要更新生產(chǎn)線，資產(chǎn)折舊率高（如制造業(yè)，消費(fèi)供應(yīng)鏈的工廠）。

后者相對投入資金少，獲得較高利潤（如強(qiáng)大品牌獲取利潤的高檔服裝，白酒，知識專利）等。

那市場特征主要來分別什么呢？我把它成為“定價(jià)策略”，有的企業(yè)屬于（自由競爭，壟斷，寡頭，完全壟斷）；背后代表控制能力，議價(jià)權(quán)。

什么是周期行業(yè)（Cyclical Industry）？指國內(nèi)或經(jīng)濟(jì)波動相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，如鋼鐵，煤炭；工程機(jī)械，金融房產(chǎn)等；那非周期就容易理解，如白酒，農(nóng)業(yè)，餐飲，食品飲料。

進(jìn)一步說，區(qū)分周期對一家公司影響巨大，如某家餐飲集團(tuán)業(yè)績一路下滑，它可能真不行了；但煤炭一路下滑可能只是探底過程，總會回來的。

行業(yè)階段做市場絕大部分人基本都清楚，分為四個(gè)維度（進(jìn)入，增長；成熟，衰退）；這可以助力我們分析公司的增長能力。

譬如：都是年度30%增長對應(yīng)行業(yè)可能不同，如電商可能就不太行了；換成芯片要買股票絕對增值。

總而言之，一份財(cái)報(bào)我先看是TOC或TOB的產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈位置；對應(yīng)人群，增長模型這些小類別。

再看“市場特征”，周期長度，行業(yè)階段，對資產(chǎn)依賴度，行業(yè)驅(qū)動力來進(jìn)行分析。

整體來說TOC生意標(biāo)品居多，決策流程短，時(shí)間短回款快；TOB交易價(jià)格不透明；決策時(shí)間長；這些基礎(chǔ)知識有利更滲透的對業(yè)務(wù)解讀，商業(yè)模式判斷；但還不夠，最重要是三張表格解析。

二、三表拆解

財(cái)務(wù)報(bào)告包含三個(gè)方面：審計(jì)報(bào)告，會計(jì)報(bào)表和會計(jì)報(bào)表附注；這里重點(diǎn)說下會計(jì)報(bào)表，即：1. 利潤表，2. 現(xiàn)金流量表，3. 資產(chǎn)負(fù)債表。

利潤表：

什么是利潤？簡單來說看一家公司季度或年度賺了多少錢，利潤給出的信息是時(shí)期內(nèi)容；公司賺錢能力行不行，有兩個(gè)衡量指標(biāo)：1. 營業(yè)收入，2. 凈利潤。

營收的由來有單一與組合兩要素組成，有些剛上市的公司業(yè)務(wù)比較單一，但隨著時(shí)間拉長，為增長企業(yè)壁壘，就會對業(yè)務(wù)有所擴(kuò)充。

如美團(tuán)早期只有團(tuán)購，隨著發(fā)展多出酒店，旅游等業(yè)務(wù)，那營收就分為主和輔兩種；想看一個(gè)公司成長速度如何，簡單的方法論為：今年的營收和凈利潤與去年相比，看看增長速度。

一個(gè)簡單案例：從數(shù)據(jù)就可看出茅臺2017的增長能力要高于洋河。

利潤表另外一方面反應(yīng)“賺錢的效率”，即毛利率，如何理解呢？

比如：

2015年?duì)I業(yè)收入是10萬，營業(yè)成本是5萬；那毛利潤就是10-5=5萬；毛利率就是（10-5）?10=50%。

這5萬還要再除去水電，雜項(xiàng)等費(fèi)用，到手的才是賺到的錢，所以毛利率太低就有可能虧本。

一般而言，好的上市公司毛利往往不低于30%，否則扣除各種管理費(fèi)，稅等支出很可能賺不了多少利潤。

我一般使用利潤表看兩個(gè)維度：1. 主營業(yè)務(wù)，2. 收入成長性。

前者有無持續(xù)穩(wěn)定增長，如何波動，要注意同比環(huán)比的分析，時(shí)間由年到季節(jié)。

再舉個(gè)例子：

你仔細(xì)看中石化，就會發(fā)現(xiàn)有一年它持續(xù)一二季度增長，但三四季度環(huán)比下坡；如果油價(jià)飛漲，你就知道它下季度有可能虧損。

后者看公司成長性，利潤成長性和毛利率高低，主要營收判斷有無核心競爭力，其中隱形指標(biāo)-市場占有率=主營收入除以整個(gè)行業(yè)的總數(shù)據(jù)；即市場份額；利潤浮動太大太小都有問題，毛利率設(shè)計(jì)到企業(yè)發(fā)展命門。

微軟為什么不倒？毛利達(dá)80%，可做廣告占比20-25%，15-20%投入做研發(fā)。

現(xiàn)金流量表：

什么是現(xiàn)金流量？看一家公司收入多少真金白銀，理論上它是對企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的匯總；我基本把它大致理解為“流水賬”。

與利潤表相比，現(xiàn)金收入或者真金白銀會留下銀行電子記錄，因此現(xiàn)金流量表水分更少，很難造假，所以更具有真實(shí)性。

一個(gè)簡單例子：

開餐廳，假如老顧客吃飯記賬都不付錢，理論上這些錢也會被利潤表記作一筆營收。

但現(xiàn)金流量中就不會有任何現(xiàn)金流入，長期下去沒有收回就會有水分；更重要的是，如果一直讓別人白吃白喝，這家生意再好也很難經(jīng)營下去。

這個(gè)表主要分為：

1. 經(jīng)營現(xiàn)金流；2. 投資現(xiàn)金；3. 融資現(xiàn)金流。

我們重要需關(guān)注的是“經(jīng)營活動現(xiàn)金流”這個(gè)指標(biāo)，它通常反應(yīng)企業(yè)日常經(jīng)營情況，具體看“正負(fù)值”與“凈利潤”進(jìn)行對比。

前者，一家公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流大于0，說明流入現(xiàn)金大于流出，企業(yè)可支配現(xiàn)金就多；如果小于0，不但沒有可支配的現(xiàn)金還要靠借錢融資生存，相對比較危險(xiǎn)。

后者，假如經(jīng)營活動現(xiàn)金流大于利潤，說明公司的凈利潤大部分變成了現(xiàn)金，賺到的是真金白銀；而反之都是賒賬。

再說投資活動，企業(yè)投資分為“對內(nèi)投資擴(kuò)大產(chǎn)能”和“對外投資購買股權(quán)金融產(chǎn)品”，前者開展新業(yè)務(wù)，后者布局生態(tài)，這些都需要企業(yè)支付現(xiàn)金；那融資現(xiàn)金流是什么呢？分為債務(wù)和股權(quán)。

債務(wù)是借的，股權(quán)是股份的所有權(quán)；不管哪種都有現(xiàn)金的流入，但都是為現(xiàn)金流打下伏筆；債務(wù)融資需要還本付息，股權(quán)融資需要給股東分紅。

資產(chǎn)負(fù)債表：

如何理解？一個(gè)淺顯的案例，如：你說自己在北京有套房總市值500萬，自己首付200萬，300萬貸款；那對應(yīng)你的就有：1. 資產(chǎn)，2. 負(fù)債。

因此，你有500萬資產(chǎn)，負(fù)債300萬，所有者權(quán)益是200萬；所以資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，該公式永遠(yuǎn)成立。

先說前者：

換到公司角度而言，資產(chǎn)就是企業(yè)擁有具體商業(yè)或交換價(jià)值的東西，預(yù)計(jì)未來能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益或資源。

比如現(xiàn)金，商標(biāo)，軟著，設(shè)備，這些就是很典型例子；但要清楚，購買資產(chǎn)的資本來源可能是從銀行借款（負(fù)債），也可能是你自己出的錢（股東權(quán)益或所有者權(quán)益）。

可資產(chǎn)不是死的，它分為：

1. 流動性資產(chǎn)；2. 非流動性資產(chǎn)；3. 重資產(chǎn)；4. 輕資產(chǎn)。

企業(yè)現(xiàn)金存款，交易性金融產(chǎn)品，應(yīng)收賬款，存貨都是流動的；什么是非流動的呢？如一家消費(fèi)品公司在市場已經(jīng)有絕對份額，但為提高競爭力投入幾家工廠，工廠所有作業(yè)設(shè)備就屬于非流動性。

這個(gè)能看出什么呢？比如一家4A品牌營銷公司，它是沒有生產(chǎn)線，房子這些固定資產(chǎn)；老板很在意流動資產(chǎn)是否足夠，背后涉及到是否靈活給員工發(fā)工資，靈活經(jīng)營。

我們經(jīng)常聽到：你公司賬上還有多少錢？這就是問流動資產(chǎn)方面問題；對于很多傳統(tǒng)，重工企業(yè)（煤炭，鋼鐵），它們屬于固定資產(chǎn)很大，流動資產(chǎn)很小。

再說后者：

什么是負(fù)債？企業(yè)過去交易或某件事形成的，預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)實(shí)義務(wù)；我把它理解為：“企業(yè)欠的錢”。

要知道負(fù)債與負(fù)債之前也是充滿差異，按照期限長短分為：1. 流動性負(fù)債，2. 非流動性負(fù)債。

有些企業(yè)早些年經(jīng)營不善，需要向銀行借款來周轉(zhuǎn)資金，如果你的借款成本很低，期限又長，這些債務(wù)就比較受到企業(yè)歡迎。

但很多企業(yè)死在債務(wù)不合理上，生意不景氣就會找高利貸借款，利息高期限還長，最后發(fā)現(xiàn)生意趨勢難以回轉(zhuǎn)，而且借貸利滾利，讓自己辛苦的財(cái)富也就搭進(jìn)去了。

因此對于負(fù)債，企業(yè)都會科學(xué)管理。

一個(gè)簡單例子就是樂視，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，因?yàn)樗Y金鏈緊張，流動比率比較小；短期資產(chǎn)又沒辦法還短期債務(wù)，所以只能拖欠供應(yīng)商的款項(xiàng)。

所以，流動性資產(chǎn)最好大于流動性負(fù)債；原因是流動性負(fù)債是短期要還的，流動性資產(chǎn)不能覆蓋的話，企業(yè)資金鏈就容易“咔嚓”斷了。

再比如，京東為什么連續(xù)虧損這么多年，還活的很好；因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)上，它的流動比率健康，短期資產(chǎn)游刃有余覆蓋掉短期債務(wù)。

那怎么才能看一家公司負(fù)債是否合理呢？最簡單的方法是：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債?總資產(chǎn)。

一般而言不同行業(yè)之間區(qū)別較大，但總體最好不高于50%，盡量不超過60%；所以此數(shù)據(jù)可判斷負(fù)債率。

除此外從投資角度，我們還要關(guān)注企業(yè)整體借款利率，也就是負(fù)債成本；通過財(cái)務(wù)報(bào)表中的“利息支出”等欄目，就能找到相關(guān)信息。

周轉(zhuǎn)率問題：

資產(chǎn)和負(fù)債都不是最可怕的，核心在于掌握周轉(zhuǎn)率的問題，它分為：1. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，2. 存貨周轉(zhuǎn)。

先說前者：

財(cái)報(bào)中資產(chǎn)負(fù)債表有一欄是“應(yīng)收賬款”，指賣出去東西沒有收到的那部分錢；營收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入（利潤表）?平均營收賬款。

舉個(gè)例子：

你家餐廳老顧客每月來吃飯，每次記賬100元月底還，一年就是1200元，而這個(gè)賒賬是因?yàn)樽屗３种?00元的應(yīng)收賬款。

按照公式計(jì)算下：1200?100=12，也就說應(yīng)收款已經(jīng)有12次可現(xiàn)金，周轉(zhuǎn)率就是1200?1200=1

所以，應(yīng)收賬期周轉(zhuǎn)率越低賬期越長，回款越慢；反之則是越高，越快；這個(gè)數(shù)據(jù)一定要在同行業(yè)內(nèi)比更有價(jià)值。

再說后者：

存貨周轉(zhuǎn)率是什么呢？是公司年度的平均存貨一年周轉(zhuǎn)了幾次，在一些大宗商品（白酒，牛奶，飲料）企業(yè)中會出現(xiàn)；它有兩個(gè)計(jì)算公式為：

1. 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率

2. 存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨余額

寫到一起就是：存貨周轉(zhuǎn)率=360天/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=營業(yè)成本/平均存貨余額；怎么理解呢？

第一個(gè)公式，如360天是結(jié)算周期，一批存貨由貨品形態(tài)周轉(zhuǎn)出去，也就是賣出去需要天數(shù)假設(shè)為120天，那周轉(zhuǎn)率就是3。

第二個(gè)公式，如一條毛巾生產(chǎn)成本是5塊錢，這條毛巾賣出去了銷售成本就是5塊，銷售成本就是存貨形態(tài)可轉(zhuǎn)變成的保本現(xiàn)金（周期為一年所得的），存貨余額就是多少有待轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的存貨，因此我們?nèi)∑骄?，需要的是年存貨余額。

如果你第一次接觸會有所迷惑，但總而言之存貨周轉(zhuǎn)率表示企業(yè)把存貨賣出去的能力。

上述三表中最重要的是公式的計(jì)算，會計(jì)算才能對比，不會計(jì)算看成型分析師數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，若不是專業(yè)投資人使用，基本了解就夠。

還有很多專業(yè)知識如ROE（凈資產(chǎn)收益率），這里不做拆解；假設(shè)這些你不了解也沒關(guān)系，還有另一種策略是類比思維，我用它做分析比較多稱之為“四力對比模型”。

三、四力對比

直入主題：分別為：1. 盈利能力對比；2. 運(yùn)營能力對比；3. 財(cái)務(wù)能力對比；4. 增長能力對比。

先說盈利對比：

我主要看和公司經(jīng)營與資產(chǎn)相關(guān)的各類盈利指標(biāo)（margin）。

經(jīng)營維度就是毛利率，銷售凈利率；大型公司而言分析師會把這些結(jié)果評估后，以研究報(bào)告呈現(xiàn)；資產(chǎn)維度就是“總資產(chǎn)回報(bào)率”和“凈資產(chǎn)回報(bào)率”，更能突出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中資產(chǎn)匯報(bào)的margin。

然后運(yùn)營對比：

我在開始階段把TOC和TOB行業(yè)特征與產(chǎn)品回款有詳細(xì)解刨，運(yùn)營力的本質(zhì)主要在“周轉(zhuǎn)率維度”。

記住存貨周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，現(xiàn)金循環(huán)周轉(zhuǎn)率三個(gè)公式就夠了，核心是能看到企業(yè)內(nèi)部人效，產(chǎn)能；資源分配情況。

TOB還要注意上下游周轉(zhuǎn)率，短期債券投資，債務(wù)償還，這些指標(biāo)我還是那句話：

較大企業(yè)專業(yè)分析師會給出具體數(shù)據(jù)，較小企業(yè)自己就能算的出來，進(jìn)一步說如果該數(shù)據(jù)用于股票投資，小錢你也不會算如此清楚，況且也不一定有時(shí)間，大錢也很少買小企業(yè)。

除此外就是綜合指標(biāo)（公司人效投入，營銷費(fèi)用，管理費(fèi)用）；這些需要你對某行業(yè)深入了解，我對SaaS，電商，SCRM，快消類行業(yè)比較敏感，從這比費(fèi)用直接可看出企業(yè)季度，年度戰(zhàn)略的投入方向。

再者財(cái)務(wù)對比：

我主要看融資能力，投資能力，比值三個(gè)模塊；公司是賺錢花錢的過程，有的只會賺錢不會花，天天買基金；有的是花多盈利能力小這都不是健康的「資本結(jié)構(gòu)」。

不同行業(yè)對于資本市場依賴不同，如地產(chǎn)公司公司和消費(fèi)品公司簡直是天上地下；地產(chǎn)沒有增發(fā)股權(quán)的能力和舉債的能力就很難發(fā)展，而消費(fèi)公司就不需要，它TOC，造血強(qiáng)。

不管哪些比值很重要；有的公司為稀釋股權(quán)謀求發(fā)展，但增發(fā)不出去那就是業(yè)務(wù)有問題；TO大B舉債方面，周期，成本，到期狀況，都能幫我看企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

除此外是投資版圖，這決定一個(gè)企業(yè)對于第二曲線，生態(tài)的布局的重視度；它直接影響到市值，怎么判斷投資是否合理呢？我主要看被投公司與該企業(yè)能否產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同，并帶來新的增長點(diǎn)。

像頭條，阿里，騰訊這些公司對財(cái)務(wù)回報(bào)率要求不高，但對于產(chǎn)業(yè)協(xié)同極為重視，這里不做詳細(xì)展開，只是看企業(yè)壁壘的維度之一。

最后增長力對比：

它是判斷企業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)重要的因素，四個(gè)維度：1）從行業(yè)看，2）從公司看；3）從產(chǎn)品看，4）數(shù)據(jù)規(guī)模看。

行業(yè)視角該企業(yè)所做之事是否受到政策影響，所處階段，周期波動等；我一般會采用（五看模型）。

一個(gè)簡單例子是社區(qū)團(tuán)購，早些年第一次形成是有（窩窩團(tuán)，美團(tuán)，百度糯米）這類平臺的出現(xiàn)，最后美團(tuán)勝出。

第二次波動較多公司雖然沒上市但值得參考，2018年底食享會，十薈團(tuán)，拼多多入局，前期盡管二梯隊(duì)玩家很多。

可從供應(yīng)鏈、運(yùn)營模式、市場策略分析完成不難看出屬于“燒錢完成本地協(xié)同價(jià)值網(wǎng)搭建提高密度”的生意，小玩家根本沒機(jī)會，結(jié)合優(yōu)劣勢很容易知道結(jié)果。

公司視角看什么呢？1. 團(tuán)隊(duì)，2. 交易結(jié)構(gòu)。

前者，創(chuàng)始高管團(tuán)隊(duì)背景基因直接決定組織能力，BAT或高學(xué)歷出身的人總有加分項(xiàng)，好比一家科技公司CEO和CTO都是博士級別，COO又是擁有幾十年經(jīng)驗(yàn)的資深玩家，很容易看到精品間差異。

后者，公司所做產(chǎn)品屬于成本單價(jià)驅(qū)動（人工，原材料），銷售驅(qū)動（競爭環(huán)境，銷售策略，自然趨勢）都可以針對某個(gè)因素進(jìn)行定量分析，并轉(zhuǎn)化為預(yù)測。

比如：元?dú)馍盍秩鬒PO后，你拿它和可口可樂對標(biāo)，就可以直接拆供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，銷售策略。

最后補(bǔ)充一點(diǎn)，當(dāng)看到財(cái)報(bào)的這些信息外，再看首頁的管理層分析討論，就更能了解一個(gè)公司的經(jīng)營情況與管理層狀態(tài)。

那理解這么多有什么用呢？我通常會說“帶著問題找答案”，看財(cái)報(bào)不是首位，分析對標(biāo)才是核心。

因此帶著問題出發(fā)很重要，不妨思考下，翻閱份財(cái)報(bào)時(shí)你是為了什么？投資？對比競品？查看行業(yè)潛力值？寫份財(cái)經(jīng)公關(guān)？等等。

總結(jié)一下：

上述內(nèi)容并不是很專業(yè)，智遠(yuǎn)也只是基于自學(xué)經(jīng)驗(yàn)的分析。

弄懂一家公司財(cái)報(bào)并不復(fù)雜，它就像閱讀一本書；多數(shù)人會因?yàn)樨?cái)報(bào)本身信息太多而被嚇壞，其實(shí)找到結(jié)構(gòu)，才能解構(gòu)；日常多儲備分析模型，你也能成為優(yōu)秀的“分析師”。